公司整体财务表现 - 2025年公司实现收入275.21亿港元，同比下滑9.05%，主要因新建项目减少导致建造收入下降 [1] - 2025年公司实现归母净利润39.25亿港元，同比增长16.23%，主要因毛利率更高的建造收入占比提升及减值收窄 [1] - 公司收入结构变化显著，运营/建造/财务收入占比分别为71%/10%/18%，运营收入占比持续提升 [1] - 2025年公司毛利率为40.28%，同比增长2.15个百分点；净利率为17.1%，同比增长4个百分点 [1] - 期间费用率变化：管理费用率增长1.65个百分点至11%；财务费用率下降1.3个百分点至8.6% [1] - 资产减值情况改善：物业、厂房及设备损耗3.63亿港元（减亏2.37亿港元），无形资产损耗1.63亿港元（减亏5.34亿港元） [1] 各业务板块表现 - 环保能源板块：实现收入150亿港元，同比下滑6%；其中运营收入101亿港元，同比增长4%；建造收入13亿港元，同比下滑49%；财务收入35亿港元，同比下滑3% [1] - 环保能源板块：贡献集团应占净盈利45.08亿港元，同比增长17%，主要因财务费用有效压降 [1] - 环保水务板块：实现收入54亿港元，同比下滑22%；其中运营收入30亿港元，同比增长5%；建造收入13亿港元，同比下滑56%；财务收入11亿港元，同比增长1% [2] - 环保水务板块：贡献集团应占净盈利6.02亿港元，同比下降26%，主要因建造收入下滑所致 [2] - 绿色环保板块：实现收入67亿港元，同比下滑4%；其中运营收入63亿港元，同比下滑2%；建造收入1亿港元，同比下滑59%；财务收入3亿港元，同比下滑3% [2] - 绿色环保板块：贡献集团应占净盈利0.87亿港元，实现扭亏，主要因商誉、无形资产和物业、厂房及设备损耗减少 [2] 股东回报与估值 - 2025年公司每股派息27港仙，派息率由2024年的41.8%提升至42.3%，派息绝对值由14.1亿港元提升至16.6亿港元 [2] - 对应2026年3月23日收盘价，公司股息率约为5.2% [2] - 随着有现金流的运营收入占比不断提升，公司的分红能力和意愿均有增强 [2] - 机构预测公司2026-2028年归母净利润分别为41.27亿港元、43.86亿港元、44.75亿港元，同比增速分别为5.1%、6.3%、2.0% [3] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为7.7倍、7.2倍、7.1倍 [3] - 通过多角度估值，预计公司合理估值在5.75-6.03港元之间，较当前股价有11%-16%的溢价 [3]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入21.21亿元 归母净利润7.19亿元 同比增长29.55% 扭转2024年同期略微下滑局面 [2] 业务板块表现 - 环保水务板块收入7.86亿元 同比增长13.82% 主要由供水一盘棋和厂网一体化业务带动 [2] - 固废板块收入3.99亿元 同比增长14.89% 营收占比提升至18.79% [2] - 垃圾焚烧发电业务实现量效齐升 总发电量达2.91亿千瓦时 每吨入炉垃圾发电量同比提升8.24个百分点 [2] 产能扩张 - 公司以4.94亿元收购长青能源与长青热能100%股权 标的公司合计设计日处理产能达2250吨（长青能源1050吨/日 长青热能1200吨/日） [2] - 并购完成后垃圾焚烧处理总规模跃升至6120吨/日 原有北部组团垃圾处理基地及株洲垃圾焚烧发电项目特许经营权 [3] 区域市场数据 - 2024年中山市一般工业固体废物产生量151.73万吨 危险废物产生量33.63万吨 [3] - 生活垃圾产生量226.14万吨 建筑垃圾产生量1815.45万吨 城镇污水污泥产生量18.93万吨 [3]