财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入15.3亿元，同比增长9%，归母净利润1.6亿元，同比增长7%，扣非归母净利润1.5亿元，同比增长14% [1] - 2025年单Q3公司实现营业收入5.4亿元，同比增长11%，归母净利润0.40亿元，同比下降9%，扣非归母净利润0.35亿元，同比下降4% [1] - 单Q3公司销售毛利率为38.7%，同比下降3.4个百分点，销售净利率为8.2%，同比下降2.2个百分点 [2] - 单Q3公司期间费用率为27.6%，同比下降3个百分点，其中销售费用率7.2%，管理费用率10.5%，研发费用率8.7%，财务费用率1.8% [2] 业绩驱动因素 - 公司利润增速低于市场预期，主要原因为设备板块和环试服务民品板块竞争加剧，信用减值计提同比增长约800万元，以及新产能折旧增加 [1] - 盈利能力下滑受环试设备、新能源及汽车环试服务下游竞争加剧，以及新产能折旧与订单兑现错配影响 [2] - 销售费用和管理费用的绝对额及费用率均下降，显示费用控制良好 [2] 行业前景与公司定位 - 2023年中国检验检测行业全年营业收入约4700亿元，同比增长超9%，市场空间广阔 [2] - 公司卡位高壁垒的环境与可靠性试验赛道，下游覆盖特殊行业、半导体、新能源汽车三大板块，并积极拓展5G等高端领域 [2] 未来展望与盈利预测 - 随着公司加强对应收款的管理、高毛利率新品如真空罐设备等兑现、以及产能利用率提升，利润增速有望修复 [1] - 未来随特殊行业需求修复、芯片国产化及分工专业化，检测需求将持续提升，公司前期在苏州、西安、青岛、成都等地扩产的实验室产能将释放 [2] - 公司2025-2027年归母净利润预测调整为2.5亿元、3.3亿元、4.3亿元，当前市值对应市盈率分别为34倍、25倍、20倍 [3]

投资评级 - 对苏试试验的投资评级为“增持”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为苏试试验作为环境与可靠性试验龙头，卡位高壁垒、成长性赛道，看好其发展前景 [4] - 公司2025年第三季度归母净利润同比下降9%，利润增速低于市场预期，主要受设备及服务板块竞争加剧、信用减值计提增加及新产能折旧影响 [2] - 展望后续，随着公司加强应收款管理、高毛利率新品（如真空罐设备）兑现以及产能利用率提升，利润增速有望修复 [2] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入15.3亿元，同比增长9%；归母净利润1.6亿元，同比增长7%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长14% [2] - 2025年单Q3实现营业收入5.4亿元，同比增长11%；归母净利润0.40亿元，同比下降9%；扣非归母净利润0.35亿元，同比下降4% [2] - 单Q3非经常性损益主要为政府补助 [2] 盈利能力分析 - 2025年单Q3销售毛利率为38.7%，同比下降3.4个百分点；销售净利率为8.2%，同比下降2.2个百分点 [3] - 盈利能力下滑主要受环试设备、新能源/汽车环试服务下游竞争加剧，以及新产能折旧与订单兑现错配影响 [3] - 单Q3期间费用率为27.6%，同比下降3个百分点，其中销售费用率和管理费用率控制良好，绝对额及费用率均下降 [3] 行业前景与公司定位 - 根据市场监管总局数据，2023年中国检验检测行业全年营业收入约4700亿元，同比增长超9%，市场空间广阔 [4] - 公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖特殊行业、半导体、新能源汽车三大板块，并积极拓展5G等高端领域 [4] - 未来随着特殊行业需求修复、芯片国产化及分工专业化，检测需求将持续提升，公司前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，成长空间与利润弹性可期 [4] 盈利预测与估值 - 调整公司2025-2027年归母净利润预测为2.51亿元（原值2.80亿元）、3.33亿元（原值3.50亿元）、4.27亿元（维持） [9] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为22.20亿元、25.35亿元、29.17亿元，同比增长率分别为9.61%、14.19%、15.07% [1] - 预测公司2025-2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.49元、0.65元、0.84元 [1] - 以当前股价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为33.66倍、25.44倍、19.81倍 [1] 财务数据摘要 - 公司最新收盘价为16.64元，市净率（PB）为3.18倍，总市值约为84.62亿元 [7] - 最新财务指标显示每股净资产为5.24元，资产负债率为42.50% [8]