报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内金价易涨难跌，银铂钯价格初现松动迹象，需留意其短期飙升后调整风险释放；中短期内多空因素交织，伦敦黄金需在3880 - 4380美元/盎司区间运行更长时间积累突破动能，现阶段不宜过度追涨杀跌；中长期金价上涨趋势不变，建议持偏多思路交易 [4] - 2024年3月至今的贵金属中级牛市尚未结束，未来半年和一年伦敦黄金可能分别涨至4500和4800美元/盎司，伦敦白银可能分别涨至58和63美元/盎司，建议持多头思路交易；关注金银再次做多机会，技术面关注伦敦黄金在3850 - 3900美元/盎司一线支撑力度，基本面关注美联储再度暂停降息利空落地与中印年底节日黄金首饰消费旺季启动 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 - 日内行情：美国11月ISM制造业PMI环比回落巩固美联储12月会议降息预期，市场关注新任美联储主席提名人选对货币政策倾向的潜在影响；委内瑞拉局势和俄乌冲突消息扰动贵金属价格，全球贸易紧张形势缓和抑制金价上涨动能，隔夜伦敦黄金在11月中旬阶段性高点附近遭遇抛压；全球经济增长前景改善，工业属性较强的银铂钯在广期所上市铂钯品种情况下持续偏强运行，但隔夜价格初现松动迹象 [4] - 中线行情：美国就业通胀形势支持美联储重启降息进程，且在特朗普压力和管理层重大变动影响下，降息幅度可能大于经济就业形势所需；高市早苗当选日本首相引发安倍晋三经济路线回归和日元流动性重新泛滥担忧；全球贸易货币体系加速重组和地缘政治风险居高不下为黄金提供配置和避险需求；10月下旬以来金银价格显著回落后内在调整风险部分释放 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表及对应数据 [7][9][15] 三、主要宏观事件/数据 - 美乌会谈修改俄乌和平提案后，欧洲领导人集体表态支持泽连斯基，美国特使前往莫斯科说明情况；泽连斯基在巴黎受马克龙接待，并与多位欧洲领导人通话 [16] - 美国与英国达成协议，对药品和医疗技术实行零关税，英国药品支出将增加，英国将新药净价提高25%，美国对英国相关产品免征232条行业关税 [16] - 美国11月制造业PMI从10月的48.7降至48.2，制造业连续第九个月萎缩，工厂面临订单下滑和原材料价格上涨压力，进口关税拖累持续存在，部分制造商预计政府停摆结束后活动会改善，但工厂活动可能仍低迷 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 环球央行宽松、地缘政治风险以及国际贸易货币体系加速重组等因素继续为贵金属提供流动性溢价、避险需求和储备分散化需求，但短期内贵金属有回调整理以消化前期大幅飙升的必要性，建议投资者继续持偏多思路参与交易，观察伦敦黄金在3850 - 3900美元/盎司一线的支撑力度 [4] - 8月下旬以来的本轮贵金属上涨趋势尚未结束且可能延伸至2026年，建议投资者继续持多头思路参与交易，空头套保者可适当降低套保比率，但目前阶段多头需要控制仓位并注意短期调整风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 美联储如期降息25BP但暗示可能暂停降息，隔夜伦敦黄金一度直落100美元；后因特朗普下令重启核武器试验及中美元首会晤成果低于预期，亚盘时段伦敦黄金反弹至3970美元/盎司附近 [4] - 国内市场，上海金指涨0.15%，上海银指跌0.71%，黄金T+D跌0.50%，白银T+D跌1.26% [5] 中线行情 - 本轮贵金属上涨趋势未结束且可能延至2026年，伦敦黄金半年期和一年期目标价分别为4500和4800美元/盎司，伦敦白银半年期和一年期目标价分别为58和63美元/盎司 [5] - 目前黄金市盈率严重偏高，金价常短期飙升后横盘整理，多头需控制仓位并注意短期调整风险，伦敦黄金下方支撑为4130和3975美元/盎司，伦敦白银下方支撑为50.31和47.76美元/盎司 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [7][9][11] 三、主要宏观事件/数据 - 美联储降息至3.75% - 4.00%，主席暗示可能是今年最后一次降息，两位决策者投反对票 [17] - 加拿大央行降息至2.25%，暗示本轮降息周期结束，但总裁表示会应对经济前景重大变化 [17] - 俄罗斯总统称海神核鱼雷测试成功，特朗普下令美国战争部重启核武器试验 [17]