行业 贵金属日评 日期 2025 年 9 月 2 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 | 合约 | 前收盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅% | 持仓量 | 增仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海金指 | 787.43 | 804.25 | 788.01 | 802.50 | 1.91% | 422,236 | 32275 | | 上海银指 | 9,412 | 9,831 | 9,412 | 9,798 | 4.10% | 865,447 | 92113 | | 黄金T+D ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 9 月 1 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 4 月下旬至今伦敦黄金整体上处于 3100-3500 美元/盎司之间宽幅震荡，国际 贸易形势缓和与金融市场走好削弱黄金的避险需求，但国际贸易货币体系重组以 及美联储降息预期继续支撑金价。我们判断国际贸易货币体系重组带来的避险需 求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普同时推进国内外多项重 磅改革导致经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市；但金价持 续偏强运行以及极高的市盈率水平也意味着金价波动性显著增强，美国就业市场 疲软为美联储重启降息进程提供必要条件但通 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，伦敦黄金或在3120 - 3500美元/盎司之间宽幅震荡整固后再次上涨，建议投资者继续持多头思维依托上涨趋势线以中低仓位参与交易 [4] - 国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普的改革导致经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市；预计短期内伦敦黄金将在3120 - 3500美元/盎司区间内震荡整固；央行宽松预期或在中短期继续支持银价，建议投资者持多头思路以中低仓位参与金银交易 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：特朗普解雇美联储理事Cook引发市场对美国财金纪律失控担忧，美联储9月或重启降息但步伐缓和；伦敦黄金测试3400美元/盎司关口回调，技术分析回调支撑抬升；黄金避险需求提振，波动性上升中线上涨趋势好，建议依托上涨趋势线中低仓位交易；本周关注美联储官员表态等情况 [4] - 国内贵金属行情：上海金指收盘价783.27，涨跌幅0.00%；上海银指收盘价9327，涨跌幅 - 0.52%；黄金T+D收盘价777.95，涨跌幅0.14%；白银T+D收盘价9269，涨跌幅 - 0.45% [5] - 中线行情：4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势与货币体系、美联储降息预期影响金价；6月投机资金涌入白银铂金市场，7月银价大幅波动，伦敦金银比值回调至86后企稳；预计短期内伦敦黄金继续在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固，央行宽松预期中短期支持银价 [5] 主要宏观事件/数据 - 美联储理事库克将提起诉讼阻止特朗普解雇，白宫或迅速宣布接替候选人，潜在候选人包括米兰和马尔帕斯 [17] - 美国7月关键资本财新订单增幅超预期，企业设备支出三季度开局强劲，但8月消费者求职预期降至四年多最低 [17] - 里奇蒙联邦储备银行总裁巴尔金预计利率调整幅度温和，今年剩余时间经济活动变化不大 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，国际贸易货币体系重组和美联储降息预期支撑金价，建议投资者持多头思维以中低仓位参与金银交易 [4][6] - 短期内伦敦黄金将在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固，等待突破上涨；央行宽松预期中短期或支持银价 [6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 上周五美俄元首会晤，俄乌冲突不确定性和避险需求仍在，市场预计鲍威尔将暗示9月降息，18日亚盘伦敦黄金先下探后反抽，中国股市上涨提振白银 [4] - 特朗普新政推动全球政经格局重组，黄金避险需求提振，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，本周关注美欧乌俄谈判、美联储纪要和全球央行年会 [4] 中线行情 - 4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势不确定性下降削弱避险需求，但货币体系重组和降息预期支撑金价 [6] - 6月投机资金涌入白银铂金市场，7月银价大幅波动，金银比值回调后企稳 [6] - 国际贸易货币体系重组和央行降息预期支撑黄金长牛和中牛，但金价波动性增强，三季度关注美国经济和通胀对货币政策的影响 [6] 贵金属市场相关图表 - 展示了上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [8][10][12] 主要宏观事件/数据 - 美俄元首会晤未就暂停俄乌战争达成协议，但特朗普认为会谈富有成效，双方在一些问题上取得进展 [18] - 俄罗斯提出和平建议，放弃小块乌土地，乌割让大片东部领土，欧洲领导人将陪泽连斯基与特朗普会谈 [18] - 美国7月零售销售强劲增长，但劳动力市场和物价或抑制三季度消费支出，交易员仍认为美联储9月降息，概率降至89% [18] - 芝加哥联储总裁称服务业通胀上升令人不安，需再观察一个月数据判断是否走在黄金路径上 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普新政导致的经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市 [4][6] - 建议投资者继续持多头思维以中低仓位参与黄金交易，偏向空头思维的交易者可关注白银上涨动能衰竭后的“多黄金空白银”套利交易机会 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 更多美联储官员担忧美国就业市场状况并支持降息，打压美元汇率并支撑贵金属价格；但美俄元首会晤或使俄乌战争降温，地缘政治风险降温削弱贵金属避险需求，且美国官员澄清金银进口加征关税传言，隔夜伦敦黄金回调至3360美元/盎司附近，白银价格因中国反内卷政策预期而小幅偏强 [4] - 特朗普新政推动全球政经格局加速重组，黄金避险需求极大提振；目前伦敦黄金波动性上升但中线上涨趋势良好，或在3120 - 3500美元/盎司之间宽幅震荡整固后再次上涨 [4] - 本周关注美俄元首会晤、美国7月通胀数据、美联储官员表态以及中国7月经济数据 [4] 中线行情 - 4月下旬至今伦敦黄金整体在3100 - 3500美元/盎司之间宽幅震荡，国际贸易形势降温以及美国财政扩张法案削弱黄金避险和配置需求，但特朗普新政不确定性、国际地缘政治风险、美联储降息预期继续支撑金价 [6] - 6月投机资金涌入白银铂金市场，7月反内卷政策预期使银价大幅波动，伦敦金银比值回调至86后略有反弹 [6] - 预计短期内伦敦黄金将继续区间运行以等待下一轮突破上涨行情，建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，偏向空头思维的交易者可关注“多黄金空白银”套利交易机会 [6] 国内贵金属行情 | 合约 | 前收盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅% | 持仓量 | 增仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海金指 | 789.42 | 790.57 | 780.56 | 781.23 | -1.04% | 432,011 | -9929 | | 上海银指 | 9,295 | 9,309 | 9,211 | 9,229 | -0.71% | 769,922 | -14261 | | 黄金T+D | 783.27 | 784.70 | 775.05 | 775.25 | -1.02% | 218,828 | 10896 | | 白银T+D | 9,249 | 9,258 | 9,156 | 9,175 | -0.80% | 3,510,456 | -16394 | [5] 主要宏观事件/数据 - 美国商务部向Nvidia发放向中国出口H20芯片许可证，Nvidia和AMD同意将中国芯片销售收入的15%缴交给美国政府 [18] - 特朗普将于8月15日在阿拉斯加会见普京磋商结束乌克兰战争，白宫考虑邀请泽连斯基前往，欧洲领导人欢迎会晤并强调继续施压莫斯科 [18] - 多位美联储决策者对劳动力市场不安，暗示或希望9月降息，鲍曼认为今年降息三次可能合宜 [19] - 英国央行降息25个基点，九位决策者中有四位因通胀高企寻求维持借贷成本不变，连续降息可能接近尾声 [19] - 博斯蒂克称就业市场风险增加，但现在承诺降息过早，因关键数据未公布且通胀预计上升 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期支持贵金属偏强运行，但伦敦黄金在3400美元/盎司附近遭遇较大压力，黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易 [4] - 国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将支撑黄金长周期牛市，特朗普改革导致的经济增长疲软与央行降息预期将支撑黄金中周期牛市，但金价波动性显著增强，短期内伦敦黄金将区间运行，投资者可持多头思路参与交易，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 - **日内行情**：特朗普提名新理事使美联储可能受更多政府压力，市场预计9月降息概率达86.6%，支持贵金属偏强运行，但有官员表态降息非板上钉钉，且俄乌冲突可能降温，伦敦黄金在3400美元/盎司遇阻；黄金避险需求提升，波动性上升但中线上涨趋势好，或在3120 - 3500美元/盎司宽幅震荡后上涨，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易 [4] - **国内贵金属行情**：上海金指、上海银指、黄金T + D、白银T + D均有不同程度涨幅，持仓量和增仓量也有相应变化 [5] - **中线行情**：4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势、财政扩张法案削弱黄金部分需求，但新政不确定性、地缘政治风险、新理事提名和就业市场恶化提升降息预期；6月投机资金涌入白银铂金市场，7月银价大幅波动，伦敦金银比值回调后略有反弹；预计黄金长周期和中周期牛市持续，但金价波动性增强，短期内伦敦黄金区间运行，建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [7][9][11][16] 三、主要宏观事件/数据 - 俄罗斯和美国将举行普京 - 特朗普峰会，泽连斯基与欧洲领导人会谈，欧洲将参与和平进程 [17] - 特朗普提名米兰暂任美联储理事，白宫继续寻找长期理事人选，沃勒成下一任美联储主席热门人选 [17] - 美国与中国可能延长关税休战90天，特朗普因印度购油对其征二级关税，对中国关税可能摆上台面 [17] - 英国央行降息25个基点，但连续降息可能接近尾声 [17] - 亚特兰大联储总裁称现在承诺降息过早 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易政策不确定性、美联储降息预期和特朗普新政引发的避险需求支撑金价，但美国贸易逆差收窄、服务业PMI高于荣枯分界线以及财政扩张法案落地与通胀压力回升抑制金价上涨，短期内伦敦黄金将在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固后或再次上涨 [4][6] - 建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 特朗普关税威胁、美联储新理事提名和降息预期支撑金价，但美国贸易逆差收窄和服务业PMI数据支撑美元指数，削弱黄金避险需求，伦敦金价在3345 - 3390美元/盎司区间运行 [4] - 对美联储重启降息进程的憧憬推动全球股市和工业商品偏强运行，伦敦金银比值小幅回落至89.2 [4] - 建议投资者持多头思维，依托上涨趋势线以中低仓位参与交易 [4] 中线行情 - 4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势降温、财政扩张法案削弱黄金需求，但特朗普新政不确定性和地缘政治风险支撑金价 [6] - 6月投机资金涌入白银铂金市场，金银比值回落至4月前水平 [6] - 国际贸易货币体系重组和储备分散化需求支撑黄金长周期牛市，经济增长疲软与央行降息预期支撑中周期牛市，但金价波动性增强，三季度关注财政扩张法案和通胀压力对降息时点的影响 [6] - 预计短期内伦敦黄金在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固，建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [6] 国内贵金属行情 |合约|前收盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅%|持仓量|增仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上海金指|784.16|787.42|784.30|785.36|0.15%|433,180|-4596| |上海银指|9,093|9,217|9,113|9,199|1.17%|789,871|5633| |黄金T+D|779.92|781.70|775.17|779.63|-0.04%|216,324|7234| |白银T+D|9,052|9,168|9,045|9,150|1.08%|3,470,566|27222| [5] 主要宏观事件/数据 - 美国6月贸易逆差收窄16.0%至602亿美元，对华贸易逆差下降约三分之一至95亿美元，为2004年2月以来最低；7月服务业企业活动基本持平，就业趋弱，投入成本涨幅近三年最大 [18] - 特朗普将在周末前确定美联储理事人选，下任美联储主席人选缩至四人，财政部长贝森特被排除 [18] - 美国将对药品进口征“小额关税”并提高税率，下周左右宣布对半导体和芯片征税，未来24小时大幅提高自印度进口商品关税 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，伦敦黄金或在3120 - 3500美元/盎司之间宽幅震荡整固后再次上涨，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，不要满仓追多或盲目做空，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 特朗普威胁俄罗斯、中美瑞典经贸会晤无突破，美元指数回调，伦敦黄金反弹至3330美元/盎司附近，市场等待美联储议息会议指引，政治局会议未部署反内卷使白银相对偏弱；黄金避险需求提振，波动性上升但中线上涨趋势好，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易；本周关注中美瑞典经贸会谈、美联储和日本央行议息会议、美国相关经济数据及中美欧7月PMI数据 [4] 中线行情 - 4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势及美国财政扩张法案削弱黄金避险和配置需求，但特朗普新政不确定性和地缘政治风险支撑金价；6月投机资金涌入白银铂金市场，金银比值回落；国际贸易货币体系重组和储备分散化需求支撑黄金长周期牛市，特朗普改革导致的经济疲软与央行降息预期支撑中周期牛市；预计短期内伦敦黄金在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固 [6] 国内贵金属行情 | 合约 | 前收盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅% | 持仓量 | 增仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海金指 | 773.03 | 776.57 | 772.43 | 775.25 | 0.29% | 424,176 | 3248 | | 上海银指 | 9,207 | 9,268 | 9,192 | 9,205 | -0.03% | 835,724 | -10841 | | 黄金T+D | 767.19 | 771.20 | 767.22 | 769.40 | 0.29% | 214,988 | 8030 | | 白银T+D | 9,163 | 9,222 | 9,150 | 9,166 | 0.03% | 3,535,666 | 30532 | [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [8][10][12] 三、主要宏观事件/数据 - 中美官员在斯德哥尔摩会谈，同意争取延长90天关税休战期，是否延长由特朗普决定，美国财长称会谈满意但未讨论TikTok，还警告购买受制裁俄罗斯石油将面临高额关税，中方回应维护能源主权 [18] - 国际货币基金组织IMF上调2025年和2026年全球经济增长预测，分别调高0.2和0.1个百分点至3.0%和3.1%，但警告全球经济仍面临重大风险 [18] - 特朗普表示若俄罗斯在乌克兰战争无进展，美国将在7月29日起10天后对俄实施关税等措施 [18] - 中国光伏行业协会澄清光伏行业反内卷新闻与实际不符，或与多晶硅行业收储事项有关 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普同时推进国内外多项重磅改革导致经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市 [5] - 预计短期内伦敦黄金将继续在3120 - 3500美元/盎司区间内震荡整固，以等待下一轮突破上涨行情到来，建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，偏向空头思维的交易者可关注白银上涨动能衰竭后的“多黄金空白银”套利交易机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 - 日内行情：美欧贸易协议恐损欧洲经济竞争力致欧元兑美元汇率跌超1%，推动美元指数反弹至99附近，国际贸易形势缓和及泰柬边境停火削弱贵金属避险需求，伦敦黄金跌至3300美元/盎司附近，中美贸易谈判预期使白银表现强势；黄金波动性上升但中线上涨趋势良好，或在3120 - 3500美元/盎司间宽幅震荡整固后再次上涨，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，本周关注中美瑞典经贸会谈等多项事件和数据 [4] - 国内贵金属行情：上海金指收盘价773.03，跌0.43%；上海银指收盘价9207，跌0.19%；黄金T+D收盘价767.05，跌0.59%；白银T+D收盘价9167，跌0.21% [5] - 中线行情：4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司间宽幅震荡，国际贸易形势降温等削弱黄金避险和配置需求，但特朗普新政不确定性等继续支撑金价；6月投机资金涌入白银铂金市场，金银比值回落；预计短期内伦敦黄金在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固，建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [7][9][11] 三、主要宏观事件/数据 - 中美高级经济官员在斯德哥尔摩会谈，旨在解决核心经济争端并延长贸易休战期 [17] - 柬埔寨和泰国停火协议生效，此前冲突致30多万人流离失所，在多方努力下双方同意结束敌对 [17] - 特朗普要求俄罗斯在10或12天内结束乌克兰战争取得进展，否则将面临后果 [17] - 特朗普预计对未达成贸易协议国家征15% - 20%关税，政府将通知约200个国家预计关税税率；特朗普政府听取缅甸稀土资源路线建议，欧盟和美国将建立金属联盟 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普政府施压美联储主席鲍威尔，国内政治风险打压美元指数推动伦敦黄金反弹，反内卷预期使白银价格偏强运行，黄金避险需求提升，波动性上升但中线上涨趋势良好，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易 [4] - 国际贸易货币体系重组和储备分散化需求支撑黄金长周期牛市，特朗普新政及经济增长疲软与央行降息预期支撑中周期牛市，但金价波动性增强，三季度需关注美国财政扩张法案与通胀压力对美联储降息时点的影响，预计短期内伦敦黄金在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固，建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 特朗普政府施压鲍威尔，共和党众议员对鲍威尔提出刑事指控，国内政治风险使美元指数跌破98关口，伦敦黄金反弹至3390美元/盎司，反内卷预期推动白银价格偏强运行，黄金避险需求提振，波动性上升但中线上涨趋势良好，伦敦黄金或在3120 - 3500美元/盎司宽幅震荡后再次上涨，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，本周关注欧美7月份PMI初值及欧洲央行议息会议 [4] 国内贵金属行情 | 合约 | 前收盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅% | 持仓量 | 增仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海金指 | 782.67 | 787.20 | 785.49 | 785.83 | 0.40% | 429,556 | 9062 | | 上海银指 | 9,278 | 9,414 | 9,309 | 9,401 | 1.33% | 998,424 | 2172 | | 黄金T+D | 777.00 | 783.00 | 778.11 | 780.50 | 0.45% | 223,632 | 18590 | | 白银T+D | 9,226 | 9,386 | 9,253 | 9,358 | 1.43% | 3,448,024 | 77720 | [5] 中线行情 - 4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势降温及美国财政扩张法案削弱黄金避险和配置需求，但特朗普新政不确定性及地缘政治风险支撑金价，6月投机资金涌入白银铂金市场，金银比值回落，预计短期内伦敦黄金在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固，建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [5] 主要宏观事件/数据 - 欧盟因与美国贸易协议前景渺茫，探索对美采取更广泛反制措施，部分成员国评估动用全面反胁迫机制 [17] - 美国财政部长贝森特称需审查美联储，拒绝对是否建议特朗普不解雇鲍威尔置评，美联储回应白宫对翻新总部工程成本的批评 [17] - 广东和安徽将进一步规范新能源汽车产业竞争秩序，从多方面助力汽车行业反内卷 [17]