报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 玻璃短期震荡，趋势震荡偏弱，受估值、持仓、升水、库存、淡季等因素影响，上涨靠预期下跌靠现实，低位追空需谨慎 [2] - 纯碱中期震荡偏弱，虽开工和库存下滑使下跌驱动减弱，但交割压力不可低估，持续大幅下跌空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 供应 - 截至20251218，国内玻璃生产线剔除僵尸产线后共296条（20万吨/日），在产219条，冷修停产77条，开工率73.99%，产能利用率77.48%，日产量15.5万吨与11日持平 [2] - 2025年已冷修产线总计日熔量17730吨/日，已点火产线总计日熔量15010吨/日，潜在新点火产线总计日熔量14190吨/日，未来潜在老线复产总计日熔量9530吨，潜在冷修产线总计日熔量9100吨/日 [9][10][11] - 当期供应稳定，四季度末到一季度易减产，当前在产产能15.5万吨/日左右，2021年产能高峰17.8万吨/日 [15][16] 需求 - 截至20251215，全国深加工样本企业订单天数均值9.7天，环比-4.2%，同比-22.6%，北部订单环比下滑，中部及东部变化不大，华南适度增加，西南小幅下滑，散单3 - 7天，部分工程类订单排期15 - 20天 [2] 库存 - 截至20251218，全国浮法玻璃样本企业总库存5855.8万重箱，环比+33.1万重箱，环比+0.57%，同比+25.73%，折库存天数26.5天，较上期+0.2天 [2] - 本周华北出货减缓库存环比增长，华中中下游谨慎刚需采购，企业库存有增有减，华东出货放缓整体库存微降，华南区域分化，广东产销平衡或超百，其余区域产销放缓 [2] 价格与利润 - 部分厂家降价20 - 40元/吨，沙河1010 - 1040元/吨左右（少部分降价），华中湖北1040 - 1100元/吨左右（变化不大），华东江浙部分大厂1180 - 1240元/吨左右（大部分稳定） [20][24] - 近期基差月差稳定，基差略偏强，月差偏强 [25] - 石油焦利润0元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润-181、-7元/吨左右 [28] 库存及下游开工 - 本周成交分化，主消地成交尚可，主产地成交偏弱，总量库存小幅下滑，今年三季度开始持续去库，四季度去库力度不强 [36][39] - 各地价格基本同步，价差变化不大 [42] 光伏玻璃 价格与利润 - 近期市场成交走弱或延续，2.0mm镀膜面板主流订单价格11 - 12元/平方米，环比下降2.13%，3.2mm镀膜主流订单价格18 - 19元/平方米，环比下降1.33%，降幅均收窄 [46][48] 产能与库存 - 截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线402条，日熔量87940吨/日，环比持平，同比下降7.32%，周内无产线变动 [51] - 样本库存天数约35.92天，环比增加8.65%，增幅扩大2.24个百分点 [57] 纯碱 供应及检修 - 部分装置阶段性检修及降负，本周国内纯碱产量72.14万吨，环比下降1.4万吨，跌幅1.91%，综合产能利用率82.74%，环比下降1.61% [3] - 中国纯碱拟在建项目中，远兴能源二期等部分项目有投产计划 [83] 库存 - 截至2025年12月18日，国内纯碱厂家总库存149.93万吨，较上周四增加0.50万吨，涨幅0.33%，轻质纯碱72.76万吨，环比增加2.38万吨，重质纯碱77.17万吨，环比减少1.88万吨，去年同期同比下降5.81万吨，跌幅3.73% [4][69][70] 价格、利润 - 沙河、湖北名义价格1100 - 1300元/吨左右，沙河地区低位价格1100元/吨，少部分小幅降价，厂家出厂价格未调整 [76][79][80] - 近期减产，库存下降，不宜过度看空月差 [81] - 华东（除山东）联碱利润-41元/吨，华北地区氨碱法利润-66元/吨 [85]

核心观点 - 玻璃行业短期供应收缩预期可能推动价格反弹，但受高库存和疲软需求压制，中长期供需格局仍偏宽松，价格预计维持“区间震荡、重心下移”的弱势格局 [1][2] 供应情况 - 全国浮法玻璃生产线共计284条，在产216条，日熔量共计154,555吨，较上期减少1,600吨，行业产能利用率为79.41% [1] - 12月产线冷修预期升温，短期供应压力将下降，可能推动期货价格反弹 [1] - 湖北地区部分产线意外冷修引发市场对供应持续收缩的担忧，导致空头阶段性离场和期货价格快速反弹 [1] 需求情况 - 下游加工厂反映今年需求总体偏弱，玻璃订单下降，工程订单较少，家装和出口订单表现尚可，但总量下降 [1] - 下游企业经营困难，仅大企业保持微薄利润，多数企业处于亏损状态 [1] - 房地产市场表现不佳，新开工、施工、竣工面积等数据下滑直接导致玻璃需求疲软 [1] - 虽有城市更新、保交楼等政策预期，但政策传导需要时间，短期内难以对玻璃需求产生实质性拉动 [1] 库存情况 - 高库存是阻碍玻璃期货价格企稳反弹的关键因素之一 [2] - 全国浮法玻璃厂内库存处于近年同期高位，显著高于去年同期，主产区中游库存同样偏高 [2] - 在需求无明显改善的情况下，即便供应降低，巨大的库存压力仍将压制玻璃价格 [2] 未来展望 - 短期供应收缩预期利多价格，但市场整体供需格局仍偏宽松，价格上行空间受限 [2] - 中长期需关注两大关键变量：一是房地产竣工数据能否企稳回升，作为需求改善的核心信号；二是产能出清速度，若行业亏损持续扩大推动更多产线冷修，供需格局有望迎来根本性转变 [2] - 在此之前，玻璃期货价格大概率维持“区间震荡、重心下移”的弱势格局 [2]

玻璃期货市场表现 - 7月2日玻璃期货主力合约开盘报984元/吨，盘中最高触及1040元，最低探至983元，涨幅达5.97% [1] - 行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 供需基本面分析 - 上周1条产线放水，2条前期点火产线陆续出玻璃，周熔量环比略有减少，但后续仍有产线点火，日熔量将低位回升 [1] - 厂家库存环比小幅去库，华北地区去库较明显，华东小幅去库，其他地区小幅累库 [1] - 沙河地区小板投机情绪再次被点燃，但玻璃基本面无实质性利好 [2] - 梅雨季来临需求存转弱预期，全国浮法玻璃样本企业总库存仍位于近两年同期高位，东北库存压力较大 [2] 机构观点汇总 华联期货 - 短期玻璃估值相对偏低驱动反弹，但淡季需求改善有限，库存仍处同期高位，弱现实令价格承压，预计短期震荡偏强 [1] - 操作建议维持反弹做空思路，或卖出虚值看涨期权 [1] 新世纪期货 - 长期看房地产行业整体仍处于调整周期，房屋竣工面积同比下降较多，玻璃需求难以大幅回升 [2] - 短期估值处于相对低位，但库存高位压制价格，需关注下游需求恢复情况 [2] 方正中期期货 - 玻璃主力合约近期围绕1000元关口震荡运行，高库存压力不减，短线反弹空间有限 [2] - 套利方面建议多配玻璃空配螺纹，因老旧小区改造对玻璃更为利多，行情回暖时玻璃更具弹性 [2] - 主力合约下方支撑900-950元，上方压力1050-1100元 [2]