报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱方面，上周碱企开工率和产量继续回升，市场产销率环比回升，但库存环比继续累库，供需格局偏弱，下游需求未见改善，供应、库存持续回升，现货价格逐渐下调，后续供增需弱格局将持续压制市场信心，短期盘面价格受宏观扰动低位反弹，但弱现实下盘面反弹动力不足，操作上反弹偏空交易，或卖出虚值看涨期权 [8] - 玻璃方面，上周玻璃周熔量环比略有增加，厂家库存环比小幅增加，供应维持在低位窄幅波动，进入需求淡季，下游企业采购谨慎，厂家库存维持高位，企业降价促进出货，短期需求季节性走弱，高库存对市场带来压力，盘面估值偏低维持低位震荡，后续关注亏损加重后产线冷修情况，策略上短期参考950 - 1050区间震荡，建议反弹做空，或卖出虚值看涨期权 [9] 根据相关目录分别进行总结 产业链结构 - 纯碱产业链上游包括天然碱矿、原盐、合成氨、原盐、石灰石、氯化铵，中游为纯碱（轻碱/重碱），下游包括农用化肥、玻璃、日用洗涤剂 [11] - 平板玻璃产业链上游原材料有辅料（澄清剂、胶色剂）、石英砂、石灰石、纯碱，燃料有煤制气（24%）、天然气（40%）、石油焦（16%），中游为浮法玻璃等，下游包括房地产（75%）、汽车（18%）、电子电器（7%） [12] 期现市场 - 截止20250620，FG主力合约收盘1007，华北基差收盘133元/吨；SA主力合约收盘11573，华北基差收盘227元/吨；FG9 - 1价差收盘 - 58元/吨；SA9 - 1价差收盘11元/吨 [16][19][20] 库存端 - 截止到20250619，全国浮法玻璃样本企业总库存6988.7万重箱，环比 + 20.2万重箱，环比 + 0.29%，同比 + 16.82%，折库存天数30.8天，较上期持平；国内纯碱厂家总库存172.67万吨，其中轻质纯碱81.26万吨，重质纯碱91.41万吨，企业出货放缓，新订单一般，有企业库存增加 [23][32] 供给端 - 20250613 - 0619，浮法玻璃行业平均开工率75.4%，环比 - 0.17个百分点，平均产能利用率77.85%，环比 + 0.26个百分点，全国浮法玻璃产量109.35万吨，环比 + 0.21%，同比 - 7.88% [36] - 截止到2025年6月19日，国内纯碱产量75.47万吨，环比增加1.46万吨，涨幅1.97%，其中轻质碱产量33.87万吨，环比增加0.3万吨，重质碱产量41.60万吨，环比增加1.16万吨，检修企业少，个别企业负荷波动，供应增加 [45] - 截至2025年6月19日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为99.50元/吨，环比下跌40元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润25.20元/吨，环比增加4.50元/吨 [48] 需求端 - 截至20250616，全国深加工样本企业订单天数均值9.83天，环比 - 5.0%，同比 - 5.48%，进入6月多地深加工订单减少，维持订单企业因低价竞争利润反馈压缩明显，部分区域工人轮休现象增加，钢化开工下滑，亦有企业反馈6月订单环比5月好转，但比例有限 [52] - 截止到2025年6月19日，当周中国纯碱企业出货量71.43万吨，环比增加4.92%；纯碱整体出货率为94.65%，环比 + 2.66个百分点，纯碱产量小幅增加，企业发货前期订单为主，新订单接收一般，产销率仅小幅好转 [62]

玻璃期货价格走势 - 6月20日盘中玻璃期货主力合约最高上探至1021 00元 截止发稿报1007 00元 涨幅1 31% [1] 机构观点总结 新世纪期货 - 玻璃价格低位震荡 基本面无实质性利好 现货价格延续偏弱走势 [2] - 产线点火与放水并存 日熔量短期降至15 6万吨以下 后续将回升 [2] - 梅雨季需求转弱预期 全国浮法玻璃样本企业总库存处于近两年同期高位 [2] - 房地产行业调整周期持续 房屋竣工面积同比降幅大 需求难大幅回升 [2] - 短期估值相对低位 关注下游需求恢复情况 [2] 华联期货 - 本周1条产线放水 开工率环比下滑 周熔量环比略增 样本企业库存环比转增 [3] - 华中与华东地区略微去库 其他地区小幅累库 [3] - 行业处于需求淡季 企业降价出货 库存高位波动 供需格局短期难改善 [3] - 价格面临下行压力 建议反弹偏空交易或卖出虚值看涨期权 [3] 中辉期货 - 1-5月地产竣工降幅扩大 6月中旬下游深加工订单环比降5% 低于历史同期 [3] - 中期需求萎缩未缓解 短期梅雨淡季与高温逻辑下上游累库 中游连续3周去库 [3] - 煤制仍有利润 难触发大规模冷修 开工与日熔量低位波动 [3] - 盘面价格贴水现货且低于煤制成本 估值偏低但基本面预期偏弱 [3] - 商品情绪回暖致空头减持 盘面弱反弹 关注1000整数关口压力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月浮法玻璃市场面临“弱现实+弱预期”双重压力，价格中枢持续下探 [2] - 宏观层面暂无明确增量政策信息，中美贸易战僵持，市场风险偏好有所修复但关税担忧难消，宏观情绪偏谨慎 [2] - 玻璃开工和日熔量维持低位稳定，供应缩减预期有限，成本下降使厂家冷修计划放缓，供应端难提供有效支撑 [2] - 需求呈季节性改善，但下游深加工订单天数低于同期，房地产行业降幅缩窄仍为负值，市场需求预期偏弱 [2] - 玻璃上游企业重新累库，中游库存压制盘面反弹 [2] - 中长期玻璃全年供应呈下降趋势，需求有阶段性抬升，价格随基本面变化大幅波动，建议产业把握高位套保机会，关注全球市场风险偏好、下游产销及国内对冲政策 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至4月29日，FG2509合约收报1234元/吨，月度涨跌幅-9.4% [5] - 截至4月29日，现货价格月度变动幅度在【-2.3%, +3.2%】 [5] - 4月玻璃现货报价区域分化，全国均价上调10元/吨，盘面偏弱，基差走强，主力FG509合约湖北地区基差为68，基差率为5.6% [8] - FG05 - 09合约价差为-44点，近月弱于远月；FG09 - 01合约价差为-50点，呈近弱远强格局 [11] - 玻璃呈现正向市场contango结构，近月平水，现实偏弱但空间有限；纯碱与玻璃09合约价差为242点，持平于3月20日，相比4月20日扩大50点 [13] 供应端 - 4月浮法玻璃行业开工率为75.42%，月环比不变，同比-9.07%，产能利用率为78.41%，月环比-0.62%，同比-7.327% [16] - 目前浮法玻璃日熔量为15.72万吨，月环比-0.79%，同比-9.8%，月度日均产量15.82万吨，4月玻璃产量为474万吨（环比-3.1%，同比-9.3%） [19] - 4月浮法玻璃日均损失量为4.24万吨，4月检修损失量为127万吨（环比-3.6%，同比+46.8%） [21] 需求端 - 截至4月中旬，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比13.4%，同比-17.7%，部分地区订单有增加，截至20250425，中国LOW - E玻璃样本企业开工率为46.7%，同比-13.1个百分点 [27] - 2025年1 - 3月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-3.0%（环比+2.1%）、-24.4%（环比+5.2%）、-14.3%（环比+1.3%）、-3.6%（环比+13.4%），地产销售、竣工、资金来源降幅缩窄 [30] 库存 - 目前全国浮法玻璃样本企业总库存6547.3万重箱，月环比-2.3%，同比+9.25%，折库存天数29.4天，相比3月-0.8天，同比+4.8天 [35] - 目前沙河地区社会库存为360万重箱，月环比-21.7%，同比持平，中游贸易商补库放缓，上游企业库存累积 [39] 成本与利润 - 目前石油焦制成本为1208元/吨，月环比+4.5%，同比-1.47%；煤炭制成本为1067元/吨，月环比-2.11%，同比-18.55%；天然气制成本为1503元/吨，月环比-2.02%，同比-12.11% [44] - 目前石油焦制生产利润为-38.35元/吨，月环比-18.11元/吨；煤炭制生产利润为145元/吨，月环比+56.45元/吨；天然气制生产利润为-153元/吨，月环比+38.47元/吨 [47] 策略 - 单边策略：新晋主力09合约运行至1080附近，跌至动态煤制成本附近，动态跟踪20日均线压制，1150成为多空分水岭 [3] - 套利策略：玻璃9 - 1价差目前在-50附近，市场呈back结构，仍可反套参与 [3] - 套保策略：玻璃产业链呈现上游累库 - 中游滞销 - 下游疲软特征，上中游可依据自身现货库存和销售情况考虑在盘面升水较大时，在1200 - 1250附近进行卖出套保 [3]