报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱维持震荡走势，玻璃处于供需双弱状态，节奏难把握，纯碱估值弹性有限，价格或窄幅震荡 [1][2] - 05 合约的玻璃纯碱临近交割前多为预期，基本面缺乏明确驱动 [7] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 玻璃供需双弱，冷修和点火预期并存，需求现实和预期疲弱，价格上涨或下跌都会影响冷修和点火预期，春节后需求回归可博弈 [2] - 纯碱估值过剩，跟随成本，价格上下变动需特定条件，短期难实现，或窄幅震荡 [2] - 玻璃中游高库存待消化，纯碱产量有上升空间，产能扩张未结束，处于供需过剩预期 [2] 交易逻辑 - 近端：玻璃大部分冷修兑现，日熔下滑，中游高库存和需求淡季压制现货；纯碱跟随成本波动，新产能提产，高库存和高产量预期压制价格，但中游低价补库和宏观预期下期现正反馈有空间 [3] - 远端：关注玻璃冷修和点火预期兑现程度，以及需求证伪情况，玻璃需求预期不乐观，冷修或价格低迷影响纯碱需求，2026 年玻璃和纯碱产业链成本或抬升 [3][5] 交易型策略建议 - 趋势研判：玻璃需求弱，有冷修和点火预期，中游高库存，供需双弱；纯碱高产量压制，价格弹性有限 [7] - 策略建议：05 合约玻璃纯碱临近交割前多为预期，基本面缺乏明确驱动 [7] 基础数据概览 - 玻璃现货价格：各厂家和各区域价格大多持平 [10] - 玻璃盘面价格/月差：05 合约涨 1.52%，09 合约涨 1.03%，01 合约跌 0.96%，各月差有不同变化 [10] - 玻璃日度产销情况：不同地区产销率有波动 [11][12] - 纯碱现货价格/价差：各地区重碱和轻碱价格大多持平，沙河重碱市场价下跌 19 元 [12] - 纯碱盘面价格/月差：05 合约跌 1.57%，09 合约跌 1.57%，01 合约跌 1.15%，各月差有不同变化 [13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多：一季度部分玻璃产线冷修预期待兑现 [13] - 利空：沙河玻璃有点火预期，玻璃中游高库存，远月需求预期无弹性，阿拉善二期新产能提负，玻璃冷修影响纯碱刚需 [14] 下周重要事件关注 - 关注产业政策指示，玻璃产销、现货价格及纯碱现货成交情况 [17] - 市场或对供给端政策有预期，盘面上涨时玻璃和纯碱期现正反馈有空间 [16] 盘面解读 单边走势和资金动向 - 玻璃主力 05 合约预期不明，供需双弱，近端现货压力大，远月有供应减产和成本抬升预期，但需求不明 [18] 基差月差结构 - 玻璃 5 - 9 价差震荡，供需预期不明，资金观望 [27] - 纯碱保持 C 结构，新产能投放使产业矛盾累积，远期格局或变差 [28] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃：天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利或盈亏边缘 [43] - 纯碱：氨碱法（山东）现金流成本 1200 - 1210 元/吨，联碱法（华中）现金成本 1080 - 1090 元/吨 [43] 进出口分析 - 玻璃：浮法玻璃月均净出口 6 - 8 万吨，占表需 1.4%，部分玻璃制品出口良好 [50] - 纯碱：月均净出口 18 - 21 万吨，占表需 5.8%，比重提升，12 月出口超 23 万吨 [50] 供需及库存 供应端及推演 - 玻璃：日熔下滑至 15 万吨下方，春节前后有冷修和点火产线待兑现，节奏看价格 [56] - 纯碱：日产上升至 11 万吨 +，阿拉善二期部分产线已点火并出品 [61] 需求端及推演 - 玻璃：中游高库存，现货压力大，深加工样本企业订单天数和原片持有天数有变化，2025 年累计表需下滑 7.8%，终端需求弱，淡季补库有限 [63] - 纯碱：刚需稳中偏弱，中下游低价补库，浮法和光伏玻璃日熔下滑，光伏玻璃库存高位小幅下滑，2025 年累计表需 - 0.2% [72][73] 库存分析 - 玻璃：全国浮法玻璃样本企业总库存 5306.4 万重箱，环比 + 0.95%，同比 - 11.77%，折库存天数 23.1 天，上游部分库存转移至中游 [80] - 纯碱：库存 158.11 万吨，环比 + 3.69 万吨，厂库 + 交割库库存合计 190.39 万吨，环比 + 3.02 万吨，上游库存高位波动 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前玻璃纯碱走势核心矛盾在于玻璃供需双弱、纯碱估值弹性有限且过剩，近端玻璃关注冷修和点火预期变化、纯碱跟随成本波动，远端关注供应预期、需求证伪和成本逻辑，05合约玻璃纯碱临近交割前多为预期博弈但基本面缺乏明确驱动 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 玻璃供需双弱，价格上涨刺激点火、下跌或触发更多冷修，远月可博弈春节后需求回归 [1] - 纯碱估值弹性有限，过剩状态下跟随成本，价格涨跌需特定条件，短期窄幅震荡 [1] - 玻璃中游高库存待消化，纯碱产量有上升空间、产能扩张未结束，处于供需过剩预期 [2] 近端交易逻辑 - 玻璃近端大部分冷修兑现，日熔下滑，基本面受中游库存和需求淡季压制，盘面上涨有期现正反馈但持续短 [3] - 纯碱跟随成本波动，新产能出产品，高库存和高产量预期压制价格，中游低价补库，有期现正反馈空间 [3] 远端交易预期 - 关注玻璃冷修和点火预期兑现程度，部分预期随价格波动 [3] - 玻璃需求预期不乐观，春节后需求回归可博弈，冷修或价格低迷影响纯碱需求和情绪 [5] - 2026年玻璃产线煤改气和湖北石油焦改气抬升成本，纯碱需关注煤和原盐价格 [5] 交易型策略建议 - 玻璃需求弱、有冷修和点火预期、中游高库存，纯碱高产量压制、价格弹性有限 [7] - 05合约玻璃纯碱临近交割前多为预期博弈，基本面缺乏明确驱动 [7] 基础数据概览 - 玻璃现货价格部分有涨跌，盘面价格多数下跌，月差和基差有变化，日度产销有波动 [10][11] - 纯碱现货价格部分有涨跌，盘面价格多数下跌，月差和基差有变化 [12][13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：春节前部分玻璃产线冷修预期待兑现 [13] - 利空信息：沙河玻璃有点火预期，玻璃中游高库存、现货压力大、远月需求弹性不足，阿拉善二期新产能提负、玻璃冷修影响纯碱刚需 [14] 下周重要事件关注 - 关注产业政策是否有明确指示 [17] - 关注玻璃产销、现货价格及纯碱现货成交情况 [17] - 市场或对供给端政策有预期，盘面上涨时玻璃和纯碱期现正反馈仍有空间 [16] 盘面解读 单边走势和资金动向 - 玻璃主力05合约预期不明，供需双弱，近端现货压力大、中游高库存，远月有供应减产和成本抬升预期但需求不明 [18] 基差月差结构 - 玻璃5 - 9价差震荡，供需预期不明，资金观望 [27] - 纯碱保持C结构，新产能投放使产业矛盾累积，远期格局或变差 [28] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利或盈亏边缘 [45] - 纯碱氨碱法（山东）现金流成本1200 - 1210元/吨，联碱法（华中为主）现金成本1080 - 1090元/吨 [45] 进出口分析 - 玻璃浮法月均净出口6 - 8万吨，占表需1.4%，部分玻璃制品出口良好 [51] - 纯碱月均净出口18 - 21万吨，占表需5.8%，比重提升，12月出口超23万吨 [51] 供需及库存 供应端及推演 - 玻璃日熔下滑至15万吨附近，春节前有冷修和点火产线待兑现，节奏看价格 [57] - 纯碱日产上升至11万吨 +，阿拉善二期部分产线已点火并出品 [61] 需求端及推演 - 玻璃中游高库存，现货压力大，深加工企业订单天数和原片持有天数有变化，2025年累计表需下滑7.8%，终端需求弱 [65] - 纯碱刚需稳中偏弱，中下游低价补库，浮法和光伏玻璃日熔合计23.8万吨，光伏玻璃库存高位下滑，2025年累计表需 - 0.2% [76] 库存分析 - 玻璃全国样本企业总库存5260.4万重箱，环比 - 1.15%，同比 + 21.33%，折库存天数22.8天，上游部分库存转移至中游 [83] - 纯碱库存154.42万吨，环比 + 2.30万吨，厂库 + 交割库库存合计187.37万吨，环比 - 1.98万吨，上游库存高位波动 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油 - 乌克兰无人机袭击及俄乌谈判不顺利短期提振油价，但供需偏弱格局下反弹空间受限，预计短期布油在60 - 65美元/桶区间震荡 [1] 天然橡胶 - 供应侧海外供应增量预期升温，库存累库压制现货价格；需求侧轮胎企业出货慢，产能利用率提升受限，市场消化库存为主，预计胶价偏弱震荡 [3] 甲醇 - 港口伊朗停车产能多但发运仍偏多，仓单注册使情绪转弱；内地供应增加但利润偏弱，需求端传统下游开工率提升，冬季燃料需求支撑价格，价格有底部支撑 [5] 聚烯烃 - 聚乙烯和聚丙烯基本面均呈现供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存 [9] 聚酯产业链 - PX短期高位震荡；PTA供需预期改善，预计震荡，TA5 - 9低位正套；乙二醇预计12月区间震荡；短纤加工费逢高做缩；聚酯瓶片供需宽松，建议做缩加工费 [11] PVC、烧碱 - 烧碱需求端支撑弱，预计价格偏弱运行，空单可持有；PVC供需过剩，需求端支撑乏力，预计延续底部趋弱格局 [12] 玻璃纯碱 - 纯碱过剩问题仍存，需求收缩，预计底部震荡；玻璃短期有刚需支撑，12月后需求收缩价格将承压，01合约临近交割月有压力 [13] 苯 - 苯乙烯 - 纯苯供需呈现弱现实和紧预期，价格上方承压，短期BZ2603偏弱震荡；苯乙烯供需总体维持紧平衡，上行驱动不足，短期EB01宽幅震荡 [14] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - **价格及价差**：12月4日Brent、WTI、SC价格上涨，Brent - WTI、SC - Brent价差下跌；成品油中NYM ULSD、ICE Gasoil价格上涨，NYM RBOB价格微跌 [1] 天然橡胶产业 - **现货价格及基差**：12月4日云南国富全乳胶、泰标混合胶价格下跌，全乳基差、非标价差有变化 [3] - **产量及开工率**：9月泰国、印尼、中国产量下降，印度产量上升；10月国内轮胎产量和出口数量下降 [3] - **库存变化**：保税区库存、天然橡胶厂库期货库存增加，干胶保税库出库率下降，一般贸易入库率和出库率上升 [3] 甲醇 - **价格及价差**：12月4日MA2601、MA2605收盘价下跌，MA15价差、太仓基差变化 [5] - **库存**：甲醇企业库存、港口库存、社会库存均下降 [5] - **开工率**：部分上游开工率和西北企业产销率下降，下游外采MTO装置等部分开工率上升 [5] 聚烯烃 - **价格及价差**：12月4日L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价下跌，L15价差、PP15价差等有变化 [9] - **库存**：PE企业库存、社会库存和PP企业库存、贸易商库存均下降 [9] - **开工率**：PE装置开工率上升，下游加权开工率下降；PP装置开工率微降，粉料开工率和下游加权开工率上升 [9] 聚酯产业链 - **上下游价格及现金流**：12月4日部分上游价格上涨，下游聚酯产品价格多数下跌，部分现金流和加工费有变化 [11] - **开工率**：亚洲和中国PX开工率下降，PTA开工率上升，聚酯产业链部分开工率有变化 [11] - **库存及到港预期**：MEG港口库存增加，到港预期大幅上升 [11] PVC、烧碱 - **现货&期货**：12月4日山东液碱价格不变，华东电石法PVC市场价下跌，相关期货价格有变化 [12] - **海外报价&出口利润**：烧碱海外报价和出口利润上升，PVC海外报价下降，出口利润下降 [12] - **供给**：烧碱和PVC开工率有变化，外采电石法PVC和西北一体化利润下降 [12] - **需求**：烧碱下游氧化铝等行业开工率有变化，PVC下游制品开工率多数下降 [12] - **库存**：液碱华东厂库和山东库存、PVC上游厂库库存和总社会库存增加 [12] 玻璃纯碱 - **相关价格及价差**：12月4日玻璃和纯碱部分报价和期货价格有变化，基差有变化 [13] - **供量**：纯碱开工率和周产量、浮法日熔量、光伏日熔量下降 [13] - **库存**：玻璃厂库和纯碱厂库、交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存不变 [13] - **地产数据**：新开工面积、施工面积、销售面积同比下降，竣工面积同比上升 [13] 苯 - 苯乙烯 - **上游价格及价差**：12月4日部分上游价格上涨，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差上升 [14] - **苯乙烯相关价格及价差**：苯乙烯华东现货价格上涨，相关期货价格下跌，基差和价差有变化 [14] - **下游现金流**：部分纯苯及苯乙烯下游现金流有变化 [14] - **库存**：纯苯江苏港口库存增加，苯乙烯江苏港口库存下降 [14] - **开工率**：国内加氢苯等部分开工率上升，苯乙烯等部分开工率下降 [14]