8月油价回顾 - 2025年8月布伦特原油期货均价67.3美元/桶 环比下跌2.1美元/桶 月末收于68.1美元/桶 [1][2] - WTI原油期货均价64.0美元/桶 环比下跌3.1美元/桶 月末收于64.6美元/桶 [1][2] - 8月上旬因地缘局势缓和油价趋势下跌 中旬因美俄会谈未果获支撑 下旬因美联储鸽派表态提振需求预期而修复 [2] 供给端动态 - OPEC+于8月3日宣布9月加速增产54.7万桶/日 提前一年完成增产目标 [3] - 2024年12月OPEC+决定将200万桶/日集体减产与166万桶/日自愿减产延长至2026年底 [3] - 2025年3月OPEC+宣布220万桶/日自愿减产计划与阿联酋30万桶/日增产将在2025年4月至2026年9月逐步恢复 [3] - 5月、6月、7月分别增产41.1万桶/日（原计划3倍） 8月增产54.8万桶/日（原计划4倍） [3] 需求端展望 - OPEC预测2025年全球原油需求105.14百万桶/日 同比增129万桶/日 2026年需求106.52百万桶/日 同比增138万桶/日 [4] - IEA预测2025年需求103.66百万桶/日 同比增68万桶/日 2026年需求104.38百万桶/日 同比增70万桶/日 [4] - EIA预测2025年需求103.72百万桶/日 同比增98万桶/日 2026年需求104.91百万桶/日 同比增119万桶/日 [4] 行业结构性变化 - 中国炼油行业老旧装置产能过剩 以主营炼厂为主 独立炼厂受产能摸底评估影响较大 [4] - 反内卷政策推动炼油炼化行业供给侧优化 [4] - 地缘政治风险（俄乌冲突、美伊关系、美国对等关税政策）存在不确定性 [4] 油价中枢预测 - 2025年布伦特油价中枢预计65-75美元/桶 WTI油价中枢预计60-70美元/桶 [5] - 预测基于OPEC+财政平衡油价成本及美国页岩油新井成本支撑 [4][5] 重点推荐标的 - 中国海油、中国石油、卫星化学、海油发展被列为行业重点推荐标的 [6]

报告行业投资评级 报告未对行业给出投资评级 报告的核心观点 - 周四油价重心上移 各品种短期多震荡 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周四价格上涨 俄罗斯能源综合体火情修复需数月 沙特或下调10月发往亚洲买家原油售价 俄罗斯离线炼油能力8月创新高且延长成品油出口禁令 “友谊”管道重启后原油已运往匈牙利和斯洛伐克 油价短期震荡反弹但节奏反复 [1] - 燃料油周四主力合约有涨有跌 受制裁和估值影响本周前期上涨后随油价回落回调 新加坡和富查伊拉库存环比增加 亚洲低硫市场结构走弱 高硫供应压力持续 FU情绪扰动大 暂以震荡对待 [2] - 沥青周四主力合约收跌 本周出货量和产能利用率环比增加 8月终端需求不及预期 9月需求有增加预期 炼厂生产利润尚可排产积极性提升 低价原料供应充足 9月将稳定生产 关注需求实际兑现情况 [2][3] - 聚酯TA、EG、PX期货主力合约周四收跌 浙涤丝产销局部放量 有聚酯和PTA装置意外停车或检修 需求预期改善带来利好 成本端原油价格下跌 乙二醇价格预计震荡偏强 [3] - 橡胶周四主力合约上涨 7月欧盟乘用车市场销量增长但前七月累计同比下降 本周国内轮胎企业开工负荷有变化 供应端部分胶价有回调 需求端轮胎出口增加带来支撑 丁二烯橡胶价格跟随成本波动 短期胶价震荡 [3][4] - 甲醇周四相关价格有不同表现 供应端国内装置检修后将逐步回升 海外伊朗装置负荷高装船量稳定 短期到港高位但远期或走弱 华东MTO装置负荷不高 港口库存短期增加 内地价格将受冲击 预计价格震荡 [4] - 聚烯烃周四各品种价格及利润有不同表现 后续产量维持高位 下游企业开工低位但需求旺季临近订单回暖 行业开工率逐步走高 基本面矛盾不突出 整体呈窄幅震荡格局 [5] - 聚氯乙烯周四市场价格有调整 国内房地产施工企稳回升 管材和型材开工率有望增加 供给高位震荡 国内需求回暖但出口受影响 基差和月差绝对值高位 炼厂库存转移 仓单增加 总库存变动有限 生产利润将被压缩 [5] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据 包括现货价格、期货价格、基差、基差率等信息 [7] 市场消息 - 8月28日止当周 欧洲ARA中心汽油、燃料油、柴油、航空燃油、石脑油库存有不同变化 [9] - 沙特可能在供应充足和需求疲软背景下 下调10月发往亚洲买家的原油官方售价 旗舰阿拉伯轻质原油售价或下调40 - 70美分 [9] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价图表 [11][13][15][17][19][20][22][23] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差图表 [24][26][30][32][35][36] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差图表 [38][40][43][46][48][51][54] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油B - W价差等多个跨品种价差图表 [56][60][62] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润等生产利润图表 [64][66] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 有十余年期货衍生品市场研究经验 [69] - 原油、天然气等分析师杜冰沁 扎根国内外能源行业研究 [70] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 擅长天然橡胶等品种研究 [71] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波 有多年能化期现贸易工作经验 [72]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 周三油价有所反弹，各品种价格涨幅不等，美原油去库支撑油价反弹，但持续驱动待察，油价呈低位区间震荡节奏；燃料油受航运需求和供应基本面影响，短期不看好高低硫后续上行空间，关注油价波动；沥青预计 8 月供需双增，价格区间震荡；聚酯价格震荡运行，关注需求开工；橡胶短期震荡，关注产区等情况；甲醇维持近弱远强，价格窄幅震荡；聚烯烃向供需双强过渡，价格窄幅震荡；聚氯乙烯价格震荡偏弱 [1][3][4]。 各品种具体情况总结 原油 - 周三 WTI 9 月、布伦特 10 月、SC2510 合约均收涨，涨幅分别为 1.38%、1.6%、0.95% [1]。 - EIA 报告显示上周美国原油和汽油库存降、馏分油库存升，商业原油库存减 600 万桶超预期，战略石油储备增 20 万桶，库欣原油库存增 41.9 万桶 [1]。 - 临近 8 月底核谈判与监督合作期限，英法德警告伊朗，伊朗寻求与中俄合作，印度恢复购买俄罗斯石油，美原油去库支撑油价反弹，但持续驱动待察，油价低位区间震荡 [1]。 燃料油 - 周三上期所燃料油主力合约有涨有跌，FU2509 涨 0.48%，LU2510 跌 0.35% [3]。 - 7 月新加坡船用燃料销量达 491.8 万吨创 19 个月新高，高、低硫船燃销量环比分别增 15.3%、2.56%，集装箱运输刺激消费，高硫船燃加注需求和市场份额增加 [3]。 - 8 月新加坡燃料油供应充裕，受基本面和吞吐量支撑，船用燃料销量有望维持高位，低硫燃料油受供应增加和需求疲软压制，高硫市场 9 月供应或减少 [3]。 沥青 - 周三上期所沥青主力合约收涨 0.12% [4]。 - 百川盈孚统计 9 月地炼沥青排产预计 148 万吨，同比增 43 万吨、41%，环比 8 月增 22 万吨、17%；本周社会和炼厂库存率分别为 34.33%、27.07%，环比 -0.36%、+1.28%；装置开工率 35.51%，环比升 0.9% [4]。 - 随着利润修复，炼厂开工意愿提升，预计 8 月下半月开工增加；北方需求平稳，华东降雨减少需求有望恢复，8 月沥青市场或供需双增，价格区间震荡 [4]。 聚酯 - 周二聚酯期货主力合约收涨，TA601、EG2601、PX511 分别涨 0.93%、1.2%、1.03%，现货基差变化 [4]。 - 江浙涤纶长丝产销回落，平均约 7 成；马来西亚 75 万吨/年 MEG 装置重启提负；PX 供需恢复，PXN 震荡，价格随原油波动；下游需求修复，关注开工；PTA 供应恢复，下游支撑，开工负荷略升，成本支撑弱但“金九银十”预期好，价格短期震荡；乙二醇供应恢复好，煤制开工处高位，国内供应兑现，下游需求略改善，终端有回暖迹象，后续需求支撑将增强 [4][5]。 橡胶 - 周三上期所橡胶主力合约均收跌，RU2601、NR 主力、BR 主力分别跌 200、165、125 元/吨 [6]。 - 现货价差有变化，原料价格坚挺，轮胎需求开工下滑、库存高位累积，胶价短期震荡，后续关注产区天气、旺产季产量及宏观变化 [6]。 甲醇 - 周三太仓、内蒙古、CFR 中国、CFR 东南亚甲醇价格有别，山东、江苏下游产品价格不同 [6]。 - 近期国内装置检修多，供应阶段性减少，后期复产供应将回升，伊朗装船稳定，预计到港量维持高位，华东 MTO 装置负荷低，港口库存短期将增加，甲醇近弱远强，价格窄幅震荡 [6]。 聚烯烃 - 周三华东拉丝主流价 6900 - 7050 元/吨，各工艺制 PP 利润有别，PE 不同工艺薄膜价格有差 [7]。 - 后续产量将维持高位，当前下游开工率低，临近“金九银十”部分终端备货，开工率有望提升，聚烯烃将向供需双强过渡，基本面矛盾不突出，成本无大幅波动时价格窄幅震荡 [7]。 聚氯乙烯 - 周三华东各地 PVC 市场价下调，供应高位震荡，需求渐暖 [7]。 - 基差和月差绝对值高，炼厂库存向社会转移快，仓单大增，总库存变化小、利润提升，产业套保介入后月差或收窄，炼厂去库放缓，PVC 价格震荡偏弱 [7]。 日度数据监测 报告给出了原油、液化石油气、沥青、高低硫燃料油、甲醇、尿素、线性低密度聚乙烯、聚丙烯、精对苯二甲酸、乙二醇、苯乙烯、天然橡胶、20 号胶、纯碱等品种 8 月 20 日与 19 日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据对比情况 [9]。 市场消息 - EIA 周三报告称上周美国原油和汽油库存降、馏分油库存升，截至 8 月 15 日当周，商业原油库存减 600 万桶超预期，战略石油储备增 20 万桶，库欣原油库存增 41.9 万桶 [12]。 - JODI 数据显示 6 月沙特原油出口降至 3 个月低位，产量升 [12]。 研究团队成员 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有丰富研究和产业服务经验 [78]。 - 原油、天然气、燃料油、沥青分析师杜冰沁，扎根能源研究，成果和评价出色 [79]。 - 天然橡胶、聚酯分析师邸艺琳，研究品种多，荣誉众多，能力强 [80]。 - 甲醇、PE、PP、PVC 分析师彭海波，有能化期现贸易经验 [81]。

报告行业投资评级 - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 俄美峰会前夕，乌克兰加大对俄罗斯石油基础设施打击力度，友谊管道南线中断，俄罗斯对匈牙利和斯洛伐克约20万桶/日原油输送停止，梁赞炼厂停产影响原油加工量及成品油出口，俄乌紧张局势对石油市场产生较大扰动 [2] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格下跌1.07美元，收于每桶62.35美元，跌幅为1.69%；10月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌81美分，收于每桶65.79美元，跌幅为1.22%；SC原油主力合约收跌0.87%，报481元/桶 [1] - 伊拉克武装部队总司令发言人表示美国主导的国际联盟从伊拉克撤军是“政府的一项成就”，伊拉克有能力在不依赖外部援助的情况下打击恐怖主义、维护国家安全与稳定 [1] - 美国财长计划就购买俄罗斯石油提高对印度的关税，认为印度通过俄罗斯石油进行套利不可接受 [1] - 德国经济部表示由于乌克兰袭击相关基础设施，经由俄罗斯友谊管道向哈萨克斯坦出口的石油运输路线曾短暂中断 [1] - 美国对印度征收的关税若维持在高于其他亚洲市场的水平，将给惠誉对印度本财年6.5%的经济增速预测带来风险，8月7日起对印度征收25%的对等关税，另外25%的关税将于8月27日生效，惠誉认为印度部分以国内为重点的行业受影响微乎其微，但更高关税将对印度公司经营业绩造成压力，若关税使供应转移到其他市场，相关行业也可能受影响，可能给钢铁和化学品等产品的国内价格带来下行风险 [1] 投资逻辑 - 俄乌紧张局势因乌克兰对俄石油基础设施打击而升级，影响原油输送和炼厂生产，对石油市场产生较大扰动 [2] 策略 - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置 [3]

市场表现 - 沪指站稳3700点 中证石化产业指数高开后震荡下行 [1] - 成分股中 兴发集团 蓝晓科技 金发科技等领涨 [1] - 石化ETF（159731）跟随指数下行 迎低位布局机会 [1] 油价走势分析 - 短期中东和俄乌地缘风险尚存 美国关税政策存不确定性 油价或呈现震荡走势 [1] - 中长期油价锚定基本面 OPEC+增产加速推进 旺季后面临过剩预期 油价中枢存在进一步下移担忧 [1] 国内油企应对策略 - 通过上下游一体化布局和油气来源多元化降低业绩对油价的敏感性 [1] - 加速挖掘国内海上油气资源以降低能源对外依存度 [1] 石化ETF产品结构 - 紧密跟踪中证石化产业指数 申万一级行业以基础化工和石油石化为主 权重占比合计超93% [1] - 前十大重仓股涵盖"三桶油"（中国石油 中国石化 中国海油） 权重占比合计超23% [1] - 联接基金代码为017855/017856 [1]

原油市场动态 - 近期原油价格自高位回落后企稳震荡 市场关注美俄谈判进展 [1] - 资金对本次和谈持谨慎态度 多空存在分歧 以观望为主 [1] - 俄乌可能以领土为交换筹码 增加了和谈的困难性 [1] - 原油价格表现抗跌 下方支撑明显 短期维持震荡行情 [1]

铜冠金源期货： 消息面 EIA短期能源展望报告：2025年全球石油需求为1.037亿桶/日，此前预测为1.035亿桶/日；预计2026年需 求为1.049亿桶/日，此前预测为1.046亿桶/日；预计2025年全球石油产量为1.054亿桶/日，而此前预测为 1.046亿桶/日；预计2026年产量为1.064亿桶/日，此前预测为1.057亿桶/日。 市场消息：伊拉克石油部称正在研究通过黎巴嫩的黎波里港出口石油的可能性。 欧佩克月报认为，2026年全球石油需求将增加138万桶/日，比之前预估提高了10万桶/日。对于今年的 预估则保持不变。 机构观点 短期油市在普特会晤前期企稳，市场对谈判结果预期较为乐观。尽管欧佩克+的实际提产规模不及预 期，但非主产国产量持续攀升，且最大需求增量国表现低迷，基本面偏空预期不变。短期关注会谈结 果，油价震荡。 东海期货： 市场评估特朗普延长对华关税休战的决定，以及美俄元首会晤可能带来的影响。原定于周二到期的对华 关税休战期再延长90天，而美国通胀数据低于预期则进一步主张了市场对美联储很快就能降息的预期。 由于缺乏重大驱动，市场均聚焦本周的美俄元首峰会，寻找是否可能放松对俄制裁的迹象。 ...

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 近日9月沙特对中国原油分配量大幅下降，反映国内主营卖家在沙特高OSP及国内高库存情况下优化采购策略，中国成品油终端消费低迷，排除SRP补库原因，原油采购不会长期与炼厂加工量和成品油终端消费背离 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格下跌79美分，收于每桶63.17美元，跌幅为1.24%；10月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌51美分，收于每桶66.12美元，跌幅为0.77%；SC原油主力合约收跌0.83%，报490元/桶 [1] - 欧佩克上调2026年全球石油需求预估，增加138万桶/日，比之前预估提高10万桶/日，今年预估不变；下调对美国和欧佩克 + 集团以外产油国的供应增长预估，2026年将增加约63万桶/日，较上月预测下修；7月欧佩克 + 增产33.5万桶/日 [1] - 2025年前七个月，印度石油消费量同比下降0.5%，是二十多年来第二次季节性下降 [1] - EIA下调油价预期，预计2025年布伦特原油均价为67.22美元/桶，2026年为51.43美元/桶；预计2025年WTI价格平均为63.58美元/桶，2026年为47.77美元/桶 [1] 投资逻辑 - 沙特对中国买家原油分配量下降，反映国内主营卖家优化采购策略，中国成品油终端消费低迷，原油采购不会长期与炼厂加工量和成品油终端消费背离 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国放松俄罗斯制裁、宏观黑天鹅事件；上行风险为美国收紧俄罗斯制裁、中东冲突导致大规模断供 [3]

行业投资评级 - 报告维持对石油石化行业的"推荐"评级[5] - 重点推荐两条投资主线：油价有底的高分红石油企业和国内油气增储上产标的[3][11] 核心观点 - OPEC+提前1年完成220万桶/日的供应恢复计划，9月将增产54.7万桶/日，同时166万桶/日的自愿减产协议将在12月底重新评估[1][8] - 美国对印度加征25%关税导致总体税率达50%，2024年印度对美贸易顺差为458亿美元[1][8] - 俄美将举行俄乌冲突以来首次面对面会谈，若谈判突破可能引发油价短期回落[1][8] - 布伦特油价60美元/桶的底部支撑坚实，因美国增产不及预期（25年前5月产量仅增14.9万桶/日）[1][8] 市场数据 价格表现 - 布伦特原油周跌4.65%至66.43美元/桶，WTI周跌5.12%至63.88美元/桶[2][9] - 东北亚LNG到岸价周跌2.7%至11.81美元/百万英热，中国LNG出厂价周跌3.4%至4262元/吨[2][9] - 美国汽油/取暖油期货价差周环比扩大7.96%/7.04%[11] 供需库存 - 美国原油产量周降3万桶/日至1328万桶/日，炼厂加工量周增21万桶/日至1712万桶/日[2][9] - 美国商业原油库存周降303万桶至4.24亿桶，战略储备周增24万桶至4.03亿桶[3][10] - 欧盟储气率周升2.35pct至70.98%[10] 重点公司 - 中国石油（601857.SH）：2025E PE 11倍，资源量优势突出[4] - 中国海油（600938.SH）：2025E PE 10倍，桶油成本低且产量持续增长[4] - 中曼石油（603619.SH）：2025E PE 10倍，产量处于成长期[4] 行业动态 - 沙特阿美预计下半年石油需求环比增200万桶/日至1.058亿桶/日[23] - 印度石油公司计划9-10月购买2200万桶非俄罗斯原油[28] - 以色列利维坦气田签署350亿美元协议向埃及供气[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周原油价格宽幅震荡，周线连降两周 当前市场中商品属性上供给长期趋宽、夏季需求预期悲观，库存去化难支撑油价；金融属性上鲍威尔对降息谨慎、特朗普关税政策或激烈转向；政治属性上地缘局势波动 短期内油价缺乏上行动力，若无明显变化将偏弱震荡 [63] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 上周油价宽幅震荡，周中反弹但周末回调抹去涨幅 预计本周维持宽幅震荡，关注【485 - 525】元/桶区间，区间内短差操作，可逢高偏空布局，不宜过度逐跌 [13] 行情回顾 上周油价宽幅震荡，周中受远期降息预期、关税谈判变动及地缘局势影响回暖，但周末回吐涨幅，录得近三周低位，周线连降两周 [20] 基本面分析 宏观 - 关税前景基本确定：特朗普将在8月1日前设定新“对等关税税率”制度，幅度15% - 50%，部分国家已达成15%关税协议，市场对8月1日结果预期悲观 [25] - 9月降息预期高涨：未详细阐述预期高涨情况 [28] - 地缘波动依然存在：美国召回卡塔尔谈判代表团，中东对话未突破；法国计划承认巴勒斯坦国或缓解地缘；俄乌会谈仅就换俘达成共识；伊朗与英法德、美国将进行伊核谈判 [32] 供给 - 各国产量情况：OPEC+ 5月产量27016千桶/天、6月27235千桶/天，非OPEC 5月14194千桶/天、6月14323千桶/天，OPEC+合计5月41210千桶/天、6月41559千桶/天 [35] - JMMC会议或维持增产：JMMC本周一会议预计不调整增产计划，8月8个成员国日增产54.8万桶；特朗普或对俄次级制裁，8月俄西部港口石油装载量预计降至177万桶/日，较7月降8% [36] - 关注俄油伊朗出口变化：未详细阐述出口变化情况 [37] - 美国产量小幅下降：未详细阐述下降情况 [40] 需求 - 消费预期维持降温：未详细阐述降温情况 [43] - 制造业维持收缩：未详细阐述收缩情况 [46] - 成品油生产略有放缓：未详细阐述放缓情况 [51] 库存 - 原油去库支撑有限：美国至7月18日当周API原油库存 - 57.7万桶、EIA原油库存 - 316.9万桶，库存下降因净出口增加、产量下滑，但供给长期趋宽，支撑有限 [53] - 汽油或存价格支撑力量：美国至7月18日当周汽油库存 - 173.8万桶、精炼油库存293.1万桶，汽油库存去化支撑油价，或传导至内盘成品油 [57] 观点小结 上周原油价格宽幅震荡，周线连降两周 商品属性上供给趋宽、需求悲观、库存去化难支撑；金融属性上降息谨慎、关税政策有变数；政治属性上地缘波动 油价缺乏上行动力，后续或偏弱震荡 [63]