报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 石油石化：地缘政治延续动荡局势，短期内油价支撑偏强 [1][6] - 氟化工：供应端受配额约束，需求端受政策利好，行业高景气度有望延续 [6] - 半导体材料：行业处于上行周期，并与国产替代趋势形成共振 [7] 化工市场行情概览 - 截至2026年2月6日当周，基础化工指数收于4,825.85点，周跌幅2.09%；石油石化指数收于2,942.41点，周跌幅2.20% [10] - 同期，沪深300指数周跌幅为1.33% [10] - 化工细分板块中，氟化工指数周涨幅1.02%，表现最佳；煤化工指数周跌幅5.97%，表现最弱 [10] - 申万三级化工细分板块周涨幅前三为：合成树脂 (+3.12%)、非金属材料Ⅲ (+2.73%)、氟化工 (+1.02%) [12] 石油石化：地缘延续动荡局势，短期油价支撑偏强 - 油价数据：2026年1月30日至2月6日，WTI原油期货收盘价下跌3.27%，布伦特原油期货收盘价下跌3.75% [6] - 地缘政治动态： - 伊朗局势：美伊谈判与军事摩擦并存，特朗普称谈判“非常好”但同日签署行政令威胁对与伊朗贸易国家加征关税，伊朗外长划出“不放弃铀浓缩”等红线 [6][81] - 俄乌局势：乌克兰能源设施遭大规模袭击，全国实施紧急轮流停电；美国被报道已向俄乌双方设定今年6月前达成协议的最后期限 [6][81][82] - 美印贸易：美印达成贸易协议，美国将针对印度的“对等关税”从25%降至18%，印度承诺停止购买俄罗斯石油并增购美国石油 [6][81] - 投资观点：短期地缘风险支撑油价呈震荡偏强走势；中长期看，OPEC+增产及美洲油田开发可能导致基本面过剩，油价中枢存在下移预期 [7][83] - 关注公司：增产空间大、成本有优势的中国海油、中曼石油；炼化一体化布局深入、业绩韧性强的中国石油、恒力石化 [7][83] 氟化工：供应配额约束叠加需求受政策利好，高景气度有望延续 - 市场状况：热门制冷剂R32和R134a价格高位持稳，工厂惜售挺涨，部分产品供求关系紧俏 [6] - 供应端：2026年HFCs生产配额总量为797,845吨，同比增加5,963吨，其中HFC-134a增加3,242吨，HFC-245fa增加2,918吨，HFC-32增加1,171吨；品类间配额调整比例从10%调增至30% [6] - 需求端： - 政策支持：2026年家电国补政策有望延续 [6] - 汽车：全国多数省份置换更新补贴深度调整，加剧消费者观望情绪，部分厂商调降生产节奏 [6] - 空调：2月家用空调内销排产因春节错期大幅下滑，但行业进入设备更新周期，海外产能扩张与国内维修需求形成支撑 [6] - 投资观点：二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额增量有限，供应受限；需求在国补驱动下向好，供需格局改善 [7][83] - 关注公司：三代制冷剂产能领先企业巨化股份、三美股份、昊华科技；上游萤石资源龙头金石资源 [7][83] 半导体材料：上行周期+国产替代，指数或有进一步上涨空间 - 行业趋势：半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖 [7][83] - 投资观点：行业周期上行与国产替代形成共振 [7][83] - 关注公司：上海新阳、联瑞新材、南大光电、江化微 [7][83] 其他化工子板块摘要 - **聚氨酯**：春节前囤货时间窗口收窄，2月聚合MDI现货相对偏紧 [9][34] - **化肥**：国内硫磺宽幅震荡下行，磷肥市场整体稳定 [9][57] - **化纤**：节前聚酯行情进入尾声，涤丝促销结果偏弱 [9][66]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持） [1] 报告核心观点 - 石油石化：哈萨克斯坦两大油田因电力问题停产，导致通过里海管道联盟出口的原油减少，供应扰动对油价有一定提振 [6] - 氟化工：2026年HFCs生产配额总量同比微增，品类间配额调整比例从10%调增至30%，供应端受配额约束，同时2026年家电国补政策有望延续，需求受政策利好，行业高景气度有望延续 [6] - 半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖，周期上行与国产替代形成共振 [7] 根据相关目录分别总结 一、化工市场行情概览 - 截至2026年1月23日，石油石化指数收于2,786.83点，较上周上涨7.71% [10] - 基础化工指数收于4,971.22点，较上周上涨7.29% [10] - 化工细分板块中，石油化工指数较上周上涨9.83%，煤化工指数上涨10.50%，氟化工指数上涨6.21%，化纤指数上涨8.09%，磷肥及磷化工指数上涨9.34%，半导体材料指数上涨0.14% [10] - 同期，沪深300指数较上周下跌0.62% [10] - 申万三级化工细分板块中，周涨跌幅排名前三的是其他化学原料（+12.94%）、纺织化学制品（+12.92%）、氯碱（+10.93%） [12] 二、石油石化：哈萨克斯坦两大油田停产，供应扰动提振油价 - 2026年1月16日至1月23日，WTI原油期货收盘价上涨3.11%，布伦特原油期货收盘价上涨3.16% [6] - 地缘政治方面：美欧就格陵兰岛问题存在较大波折，1月17日美国拟对欧洲八国加征关税，1月21日宣布与北约秘书长就相关协议制定框架并取消加征关税 [6] - 中东局势不确定性较大，美国暂缓对伊朗采取军事行动，但美军持续向中东增兵 [6] - 委内瑞拉称已从美国主导的原油销售中入账首笔3亿美元款项，同时拟推石油改革，将向私营资本进一步开放并降低税负 [6] - 基本面：哈萨克斯坦两大油田“田吉兹”和“科罗廖夫”因电力分配系统问题暂停生产，其中田吉兹油田停产可能持续7到10天，这将导致通过里海管道联盟出口的原油减少 [6] - 美国极寒天气来袭导致天然气价格大幅波动，若后续寒潮持续时间长，导致天然气库存大幅下降，需警惕对其他能源价格的传导 [6] 三、聚氨酯：供应收缩、原料成本上升，全球MDI巨头集体提价 - （注：此部分在提供的文档内容中主要为图表，无具体文字描述核心观点，故根据指令跳过） 四、氟化工：供应配额约束叠加需求受政策利好，高景气度有望延续 - 2026年HFCs生产配额核发公示，总量为797,845吨，同比增加5,963吨 [6] - 配额增加品种包括：HFC-134a增加3,242吨，HFC-245fa增加2,918吨，HFC-32增加1,171吨等 [6] - 品类间配额调整比例从10%调增至30% [6] - 需求端：2026年家电国补政策有望延续，中央经济工作会议明确将“优化‘两新’政策实施”作为2026年重点工作 [6] - 汽车方面，全国大多数省份置换更新与以旧换新补贴出现深度调整，加剧消费者观望情绪，部分厂商调降生产节奏 [6] - 空调方面，行业进入设备更新周期，根据产业在线数据，2026年1月家用空调排产总量为1,851万台，较2025年同期生产实绩增长11% [6] - 其中，内销排产786万台，同比增长8.9%；出口排产1,065万台，同比增长1.2% [6] 五、化肥：磷肥成本高企供给提升困难，硫磺价格持续震荡上行 - （注：此部分在提供的文档内容中主要为图表，无具体文字描述核心观点，故根据指令跳过） 六、化纤：原料价格持续上涨，涤丝厂商挺市意愿强烈 - （注：此部分在提供的文档内容中主要为图表，无具体文字描述核心观点，故根据指令跳过） 七、半导体材料：上行周期+国产替代，指数或有进一步上涨空间 - （注：此部分在提供的文档内容中主要为图表，无具体文字描述核心观点，故根据指令跳过） 八、市场动态 - 美国与欧洲因格陵兰岛问题产生贸易摩擦，后达成协议框架并取消加征关税 [83] - 委内瑞拉从美国主导的原油销售中收到首笔3亿美元款项，并拟推行石油改革，向私营资本开放并降低税负 [83] - 美军持续向中东增兵，对伊朗极限施压 [83] - 美国极寒天气引发天然气价格狂飙，市场担忧供应紧张 [83] - 里海管道联盟将拆除受损的2号输油终端，哈萨克斯坦田吉兹和科罗廖夫油田因电力问题暂停生产 [84] 九、投资建议 - 建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块 [7] - **石油石化**：短期油价或呈现震荡偏强走势；中长期基本面过剩格局或继续演绎，油价存在中枢进一步下移的预期 [7] - 建议关注增产空间大、成本有优势的中国海油、中曼石油，以及炼化一体化布局深入、降本增效成果好的中国石油、恒力石化 [7] - **氟化工**：供应端受配额限制，需求端在国补驱动下增势向好，制冷剂供需格局改善 [7] - 建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头：金石资源 [7] - **半导体材料**：周期上行与国产替代形成共振 [7] - 建议关注上海新阳、联瑞新材、南大光电、江化微 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种均呈震荡态势 原油因哈萨克斯坦油田停产及地缘博弈影响预计反复震荡；燃料油受供应和需求及地缘局势影响，绝对价格跟随油价波动；沥青处于“弱需求现实”与“强成本预期”博弈中，受地缘局势扰动；聚酯受装置变动和下游需求影响，价格跟随原料波动；橡胶因海外旺产尾声和库存情况宽幅震荡；甲醇因供应和需求及到港情况底部震荡；聚烯烃因供应和需求变化底部震荡；聚氯乙烯因供给和需求及出口政策影响底部震荡 [1][2][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油 周三油价重心小幅上移，WTI新换3月合约涨0.43%至60.62美元/桶，布伦特3月合约涨0.49%至65.24美元/桶，SC2603涨1.2%至446.5元/桶；哈萨克斯坦两处油田生产或再暂停七到十天；美国API原油库存上周增加300万桶；特朗普不实施对欧洲8国加征关税措施；地缘博弈持续，油价预计反复震荡 [1] - 燃料油 周三，上期所燃料油主力合约FU2603收涨0.79%，低硫燃料油主力合约LU2603收涨0.39%；低硫端1月新加坡接收量高于12月，供应充足但下游需求有支撑；高硫端本周市场结构小幅走强，但委内瑞拉资源供应或产生利空影响；FU和LU绝对价格跟随油价波动，FU波动率高，关注地缘局势扰动 [2] - 沥青 周三，上期所沥青主力合约BU2602收涨0.45%；本周社会库存率和炼厂沥青总库存水平环比上升，装置开工率环比上升；市场对原料端担忧缓解，伊朗局势扰动成价格波动主因，原料有不确定性但未影响2月地炼排产；需求端终端刚需随雨雪天气收缩，短期处于“弱需求现实”与“强成本预期”博弈中，关注地缘局势扰动 [2] - 聚酯 TA605昨日收盘涨0.19%，EG2605收盘涨0.41%；PX大型装置检修降负，供应收缩，PXN和TA加工差修复较好，TA价格跟随原料波动；乙二醇国内供应宽裕，港口库存累库，下游聚酯降负，价格低位震荡 [4] - 橡胶 周三，沪胶主力RU2605涨125元/吨，NR主力涨65元/吨，丁二烯橡胶BR主力涨330元/吨；海外旺产尾声，轮胎企业补货，开工负荷回升，库存季节性累库，胶价宽幅震荡 [4] - 甲醇 周三，太仓现货价格2215元/吨；国内检修装置运行稳定，供应高位震荡，伊朗供应维持低位；浙江兴兴停车使MTO开工负荷走弱，华东MTO装置负荷降至7成以下；1月到港大幅下滑，但MTO装置负荷下降，港口去库有压力，甲醇底部震荡，后续围绕华东重点MTO装置变动交易 [6] - 聚烯烃 周三，华东拉丝主流在6320 - 6500元/吨；1月上游部分装置有临时检修和停产，供应小幅减量；1月上旬需求有恢复，下旬下游工厂陆续停工；1月下旬开始库存预计逐步走高，聚烯烃底部震荡 [6] - 聚氯乙烯 周三，华东、华北、华南PVC市场价格有涨跌；供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05合约升水，整体呈弱现实强预期结构，4月1日后出口不退税增加远月合约上行压力，近月合约有支撑，价格底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差相关数据，包括现货价格、期货价格、基差、基差率、价格涨跌幅、基差变动及基差率在历史数据中的分位数等信息 [8] 市场消息 - 特朗普不实施原定于2月1日生效的对欧洲8国加征关税措施 [11] - 哈萨克斯坦因电力分配问题停止两处油田生产，卡沙甘油田原油转向国内市场，田吉兹油田宣布原油交付遭遇不可抗力，两处油田生产可能再暂停七到十天 [11] 图表分析 - 主力合约价格 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][15][17] - 主力合约基差 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [29][30][35] - 跨期合约价差 展示燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [42][44][47] - 跨品种价差 展示原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [58][60][62] - 生产利润 展示LLDPE、PP、PTA等品种生产利润或加工费的历史走势图表 [66][68]

行业投资评级 - 石油石化行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 石油石化行业：中东局势不确定性加大，油价短期呈现震荡偏强走势 [1][6] - 氟化工行业：供应端受配额约束，需求端受政策利好驱动，行业高景气度有望延续 [6] 化工市场行情概览 - 截至2026年1月16日当周，基础化工指数收于4,633.49点，周涨幅0.90% [10] - 石油石化指数收于2,587.44点，周跌幅0.27% [10] - 化工细分板块中，半导体材料指数周涨幅最大，达8.12%，煤化工指数上涨3.82%，磷肥及磷化工指数上涨2.25% [10] - 氟化工指数周跌幅为0.90%，石油化工指数周跌幅为1.07% [10] - 同期沪深300指数周跌幅为0.57% [10] - 申万三级化工细分板块中，周涨幅前三为煤化工(+3.82%)、炭黑(+2.70%)、合成树脂(+2.49%) [12] 石油石化 - 油价表现：2026年1月9日至1月16日，WTI原油期货收盘价上涨1.02%，布伦特原油期货收盘价上涨1.87% [6] - 地缘政治局势：中东方面，1月12日美国宣布对伊朗所有贸易伙伴征收25%关税，1月15日美军航母打击群驶向中东，伊朗进入最高战备状态，1月16日美国暂缓对伊朗军事行动，局势不确定性加大 [6][82] - 美委方面：美国首次出售的委内瑞拉原油流向了曾向特朗普竞选捐款的维多集团，其交易员承诺为美国争取最佳售价 [6][82] - 俄乌方面：1月13日双方互相打击能源及军工设施，1月17日乌美举行新一轮会谈 [6][83] - 基本面：伊朗海上石油库存达创纪录的1.66亿桶，相当于约50天产量，约一半库存位于新加坡附近，主因西方制裁导致买家减少 [6][82] - 投资观点：短期油价受地缘政治支撑震荡偏强，中长期随着OPEC+增产，基本面过剩预期可能兑现，油价中枢存在下移担忧 [7][84] - 国内油企通过一体化布局和油气来源多元化降低业绩对油价的敏感性，并加大国内海上油气资源投入 [7][84] - 建议关注盈利韧性强的“三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油 [7][84] 氟化工 - 价格与供应：热门制冷剂R32和R134a价格高位持稳，当前主流工厂生产配额消耗殆尽，以停产或减产为主 [6] - 配额情况：2026年HFCs生产配额核发总量为797,845吨，同比增加5,963吨，其中HFC-134a增加3,242吨，HFC-245fa增加2,918吨，HFC-32增加1,171吨 [6] - 需求端政策：2026年家电国补政策有望延续，中央经济工作会议明确将优化“两新”政策实施作为重点工作 [6] - 空调排产：2026年1月家用空调排产总量为1,851万台，较2025年同期生产实绩增长11%，内销排产786万台同比增长8.9%，出口排产1,065万台同比增长1.2% [6] - 汽车需求：全国大多数省份的汽车置换更新与以旧换新补贴出现深度调整，加剧消费者观望情绪，部分厂商调降生产节奏 [6] - 投资观点：2025年二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额同比增量有限，供应端受限，需求端在国补驱动下增势向好 [7][84] - 建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头金石资源 [7][84] 半导体材料 - 行业表现：半导体材料指数周涨幅达8.12% [10] - 行业趋势：半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖 [7] - 投资观点：行业周期上行与国产替代形成共振 [7][84] - 建议关注上海新阳、联瑞新材、强力新材 [7][84] 其他化工子行业 - 聚氨酯：供应收缩、原料成本上升，全球MDI巨头集体提价 [9] - 化肥：磷肥以稳价保供为主，硫磺价格持续上行 [9] - 化纤：聚酯链下游陆续放假，上游库存积累 [9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等能化品种价格短期均呈震荡走势 [1][2][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：油价五连涨，WTI 2 月合约涨 2.77%，布伦特 3 月合约涨 2.51%，SC2602 涨 2.90%；伊朗局势及哈萨克斯坦原油出口受干扰加剧看涨情绪，装船量下调近半；美国 API 原油等库存增加；海运有风险事件，供应担忧支撑油价 [1] - 燃料油：上期所燃料油主力合约 FU2603 涨 0.53%，低硫燃料油主力合约 LU2603 涨 1.66%；低硫市场供应充足，高硫市场获温和支撑；委内瑞拉重质原油供应或利空高硫；建议高硫逢高空 [2] - 沥青：上期所沥青主力合约 BU2602 跌 0.66%；委内瑞拉地缘局势使加工原料趋紧，炼厂供应降，价格涨势明显；预计处于“弱需求现实”与“强成本预期”博弈，价格企稳偏强 [2] - 聚酯：TA605 跌 0.04%，EG2605 跌 1.68%，PX 期货主力合约 603 跌 0.36%；江浙涤丝产销偏弱；地缘风险抬升油价，1 - 2 月涤丝减产、春节终端放假，下游负反馈与油价抬升博弈，预计价格短期偏强震荡；乙二醇国内供应宽裕，2 月后进口压力改善，预计价格宽幅震荡 [2][4] - 橡胶：沪胶主力 RU2605 跌 155 元/吨，NR 主力跌 170 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力跌 70 元/吨；2025 年 11 月天胶出口量同比降 14.7%、环比降 29.8%；宏观预期回暖下胶价反弹，但低产季后价格弹性降，累库压力或使胶价承压 [4] - 甲醇：太仓现货等价格有不同表现；1 月到港下滑，但 MTO 装置负荷降，港口去库压力显现，预计维持底部震荡，伊朗局势或加剧波动 [4] - 聚烯烃：华东拉丝等价格及各制 PP 生产毛利情况；1 月上游部分装置有临时检修和停产，供应或小幅减量；1 月上旬需求有恢复，下旬下游工厂停工，预计 1 月下旬库存走高，价格底部震荡 [6] - 聚氯乙烯：华东、华北、华南 PVC 市场价格上调；供给高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05 合约升水，呈弱现实强预期结构；4 月 1 日后出口不退税，远月合约上行压力大，近月有支撑，预计价格底部震荡 [6][7] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种 2026 年 1 月 13 日和 12 日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [8] 市场消息 - 特朗普加大对伊朗口头攻击，加剧投资者对美国干预伊朗及供应中断担忧，其还表示对与伊朗“做生意”国家商品征 25%关税；伊朗局势使市场看涨情绪加剧，哈萨克斯坦原油出口终端受干扰，装船量下调近半 [10] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [12][14][16][18][20][23][24][27] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表 [30][31][32][35][37][39][41] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表 [43][45][48][51][53][55][57] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差或比值的历史走势图表 [59][61][63][65] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润，PTA 加工费，乙烯法制乙二醇现金流等图表 [67][68][69] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕：上海财经大学硕士，获多项分析师及团队奖项，有十余年期货衍生品市场研究经验 [71] - 能源化工研究总监杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师及团队奖项，扎根能源行业研究 [72] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多项分析师及团队奖项，从事相关期货品种研究 [73] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波：工学硕士，中级经济师，获相关荣誉，有能化期现贸易工作背景 [74]

文章核心观点 - 国信证券回顾了2025年12月油价震荡走势并分析了影响因素 对2026年油价中枢做出预测 认为布伦特油价中枢在55-65美元/桶 WTI油价中枢在52-62美元/桶 [1][4] 12月油价回顾 - 2025年12月布伦特原油期货均价为61.6美元/桶 环比下跌2.0美元/桶 月末收于60.9美元/桶 WTI原油期货均价57.9美元/桶 环比下跌1.6美元/桶 月末收于57.4美元/桶 [1] - 12月上旬 因俄罗斯友谊输油管道遭袭击及美联储降息预期上升 油价震荡上行 [2] - 12月中旬 因IEA称明年供应过剩规模较大及多方推进俄乌和平协议 市场担忧供应过剩加剧 油价下跌并触及年内低点 [2] - 12月下旬 因美国对委内瑞拉封锁和欧盟对俄影子舰队新制裁引发供应担忧 叠加美国经济数据强劲 油价连续上涨 [1][2] - 12月末 因美乌计划再次会晤 市场担忧俄乌和平协议或加剧供应过剩 油价震荡下跌 [1][2] 油价观点判断：供给端 - OPEC+在2025年4月至9月将220万桶/日的自愿减产完全退出 [3] - 2025年9月7日OPEC+部长级会议决定在12个月内提前解除2023年4月达成的166万桶/日自愿减产协议 2025年10月至12月分别增产13.7万桶/日 [3] - 2025年11月30日OPEC+会议决定 由于季节性原因 暂停2026年第一季度的增产计划 [3] 油价观点判断：需求端 - 根据OPEC、IEA、EIA最新12月月报 2025年原油需求预计分别为105.14、103.85、103.94百万桶/天 分别较2024年增加130、83、114万桶/天 [3] - 根据OPEC、IEA、EIA最新12月月报 2026年原油需求预计分别为106.52、104.71、105.17百万桶/天 分别较2025年增加138、86、123万桶/天 [3] 行业政策与展望 - 2025年9月七部委联合发布《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》 指出石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求 严控新增炼油产能 科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏 [4] - 中国炼油行业产能整体过剩 老旧装置产能庞大且以主营炼厂居多 叠加“反内卷”政策信号明确的推动 预计炼油炼化行业供给侧将得到有力优化 [4] - 全球外部环境存在较大不确定性 包括俄乌、美伊局势以及美国“对等关税”政策 [1][4] - 考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本以及美国页岩油较高的新井成本 预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶 2026年WTI油价中枢在52-62美元/桶 [1][4]

2025年12月油价回顾与市场动态 - 2025年12月布伦特原油期货均价为61.6美元/桶，环比下跌2.0美元/桶，月末收于60.9美元/桶 [1][2] - 2025年12月WTI原油期货均价57.9美元/桶，环比下跌1.6美元/桶，月末收于57.4美元/桶 [1][2] - 12月上旬油价因俄罗斯友谊输油管道遇袭、俄乌和平僵局及美联储降息预期而震荡上行 [2] - 12月中旬油价因IEA警告明年供应过剩及俄乌和平会谈推进而下跌并触及年内低点 [2] - 12月下旬油价因美国对委内瑞拉封锁、欧盟对俄新制裁及美国经济数据强劲而连续上涨 [2] - 12月末油价因美乌计划会晤可能加剧供应过剩担忧而震荡下跌 [2] OPEC+供应政策与产量调整 - OPEC+已在2025年4月至9月期间将220万桶/日的自愿减产完全退出 [1][2] - 2025年9月7日OPEC+部长级会议决定在12个月内提前解除2023年4月达成的166万桶/日自愿减产协议 [1][2] - 根据上述协议，2025年10月至12月每月分别增产13.7万桶/日 [1][2] - 2025年11月30日OPEC+会议因季节性原因决定暂停2026年第一季度的增产计划 [1][2] 全球原油需求预测 - 根据OPEC、IEA、EIA 2025年12月月报，2025年全球原油需求预测分别为105.14、103.85、103.94百万桶/天 [3] - 三大机构预测2025年需求较2024年分别增加130、83、114万桶/天 [3] - 三大机构预测2026年全球原油需求分别为106.52、104.71、105.17百万桶/天 [3] - 三大机构预测2026年需求较2025年分别增加138、86、123万桶/天 [3] 中国炼油化工行业政策与展望 - 2025年9月中国七部委联合发布《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》 [4] - 中国炼油行业产能整体过剩，老旧装置产能庞大且以主营炼厂居多 [4] - 《方案》要求石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换，严控新增炼油产能，并科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏 [4] - “反内卷”政策信号明确，预计将有力优化炼油炼化行业供给侧 [4] 油价中枢预测与行业标的 - 考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本以及美国页岩油较高的新井成本，预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶 [4] - 预计2026年WTI油价中枢在52-62美元/桶 [4] - 全球外部环境变化，俄乌、美伊局势及美国“对等关税”政策存在较大不确定性 [4] - 研究报告重点推荐标的包括中国海油（600938）、中国石油（601857）、卫星化学（002648）、海油发展（600968） [4]

核心观点 - 2025年12月布伦特原油期货均价为61.6美元/桶，环比下跌2.0美元/桶，WTI原油期货均价57.9美元/桶，环比下跌1.6美元/桶，全月油价受地缘政治、供需预期及宏观经济因素影响呈现震荡走势 [1] - OPEC+决定暂停2026年第一季度的增产计划，此前已逐步退出并提前解除多项自愿减产协议 [1] - 主要能源机构预计2025年原油需求增长83-130万桶/天，2026年增长86-138万桶/天 [2] - 预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶，WTI油价中枢在52-62美元/桶 [3] 油价回顾与走势分析 - **12月上旬**：俄罗斯友谊输油管道遭袭击、俄乌和平计划僵局及美联储降息预期上升，推动油价震荡上行 [1] - **12月中旬**：IEA称明年供应过剩规模较大，多方推进俄乌和平协议加剧市场供应过剩担忧，油价下跌并触及年内低点 [1] - **12月下旬**：美国对委内瑞拉封锁、欧盟对俄影子舰队实施新制裁引发供应担忧，叠加美国经济数据强劲，油价连续上涨 [1] - **月末**：美乌计划再次会晤，俄乌和平协议可能加剧供应过剩担忧，油价震荡下跌 [1] 供给端分析 - OPEC+在2025年4月至9月将220万桶/日的自愿减产完全退出 [1] - 2025年9月7日OPEC+部长级会议决定，在12个月内提前解除2023年4月达成的166万桶/日自愿减产协议，2025年10月至12月分别增产13.7万桶/日 [1] - 2025年11月30日，由于季节性原因，OPEC+决定暂停2026年第一季度的增产计划 [1] 需求端分析 - 根据OPEC、IEA、EIA最新12月月报，2025年原油需求预计分别为105.14、103.85、103.94百万桶/天，较2024年分别增加130、83、114万桶/天 [2] - 2026年原油需求预计分别为106.52、104.71、105.17百万桶/天，较2025年分别增加138、86、123万桶/天 [2] 行业政策与展望 - 2025年9月七部委联合发布《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，指出石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换，严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏 [3] - 中国炼油行业产能整体过剩，老旧装置产能庞大且以主营炼厂居多，叠加“反内卷”政策信号，预计炼油炼化行业供给侧将得到有力优化 [3] - 全球外部环境存在不确定性，包括俄乌、美伊局势以及美国“对等关税”政策 [3] - 考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本以及美国页岩油较高的新井成本，对2026年油价中枢做出预测 [3] 相关公司 - 研究报告重点推荐标的包括中国海油、中国石油、卫星化学、海油发展 [3]

地缘政治事件与原油市场即时反应 - 由于委内瑞拉总统马杜罗被俘的消息，原油市场本周一出现高走，美原油一度上涨0.5%，最高触及57.73美元/加仑，布伦特原油最高触及61.24美元/加仑 [2] - 随后油价走弱并转跌，截至北京时间13点40分，美原油跌0.44%报57.07美元，布伦特原油跌0.36%报60.53美元 [2] - 受美国石油封锁及制裁压力影响，委内瑞拉石油出口量几乎降至零，国内储油设施接近饱和，国家石油公司已开始削减产量并启动关闭部分油田的应急措施 [2] 委内瑞拉原油供应中断现状与数据 - 美国对委内瑞拉油轮运输实施封锁，导致原油无法外运，库存持续累积，同时用于调和重质原油的稀释剂供应短缺制约生产 [2] - 目前滞留在海上无法离港的委内瑞拉原油总量已超过1700万桶 [2] - 委内瑞拉去年11月原油日产量约为110万桶，出口约95万桶，受美方措施影响，去年12月出口量已降至日均约50万桶 [2] - 委内瑞拉日均原油产量不足100万桶，仅占全球总产量的1%，其每日约60万桶的原油出口量已陷入停摆状态 [4] 委内瑞拉资源地位与全球影响 - 委内瑞拉的探明石油储量居世界第一，约有3000多亿桶，占全球总量的近五分之一，储量多于沙特，约是美国的6.7倍 [3] - 作为全球重质原油的核心供应国，其原油供应的突然中断显著推升了市场避险情绪 [4] - 联合国安理会将于当地时间1月5日10时就美国对委内瑞拉军事行动举行紧急会议 [3] 机构对油价走势的观点分析 - 多数分析认为原油短线可能会冲高，但中长期来看，受全球经济疲软及供应过剩影响，油价在一季度依然承压 [3] - 宝城期货观点认为，委内瑞拉政权变动或成为节后油价上涨的重要地缘政治因素，但供需偏弱是压垮油价的中长期逻辑，预计节后油价或维持震荡偏强走势 [4] - 广发期货观点认为，若美国扶持的亲美政权成功上台，美国石油企业有望重返，中长期该国原油出口规模或新增300万桶/日，将压制油价的长期上涨空间 [4] 对化工产业链的连锁影响 - 委内瑞拉核心出口原油品种马瑞原油是典型高硫超重质原油，沥青收率达60%附近，是沥青型炼厂的重要原料，短期供应中断将直接引发沥青原料短缺，推高沥青价格 [5] - 2025年中国自委内瑞拉进口的甲醇约占进口总量的7%，美委冲突升级加剧了出口物流不确定性，预计后续对华甲醇供应将继续收缩 [5] - 原油价格上涨会通过石脑油、乙烯等基础原料向成本端传导，逐步推升PX等中间环节价格，并最终影响PTA、涤纶长丝、塑料、橡胶等下游产品的生产与定价 [5] - 港口运作瘫痪与航运封锁导致化工品运输受阻，运费与保险费用大幅上涨，进一步加剧了全市场供应紧张的格局 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 虽近期油价下行，但布伦特价差结构表现坚挺，CFD前端维持升水，主要因CPC 3号SPM重启推迟致CPC原油出口量降至100万桶/日以下，预计本月下旬恢复，两座SPM运行出口才能超150万桶/日 [2] - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置 [3] 市场要闻与重要数据 - 2026年1月交货的纽约商品交易所轻质原油期货价格涨21美分，收于每桶56.15美元，涨幅0.38%；2月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨14美分，收于每桶59.82美元，涨幅0.23%；SC原油主力合约收涨0.07%，报429元/桶 [1] - 雪佛龙准备从委内瑞拉出口100万桶原油，其船只不受美国制裁限制，预计顺利启航，明年1月将有更多委内瑞拉原油运往美国，此前已售出至少10批货物 [1] - 受石油制裁、地区紧张局势和通货膨胀加剧等困扰，伊朗货币里亚尔兑美元汇率跌至历史新低，周三晚间德黑兰非官方开放市场上，美元兑里亚尔汇率略低于130万，过去一年里亚尔大幅贬值 [1] - 联合石油数据倡议公布，沙特10月原油出口量增至710万桶/日，低于9月的646万桶/日 [1] 策略 - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置 [3]