投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 公司作为珠宝首饰行业龙头，渠道端重视单店运营，产品端优化设计，同时重视消费者触达 [2] - FY2026Q3集团零售值同比增长17.8%，对比Q2呈现显著加速态势，珠宝消费气氛逐步改善 [1] - 预计公司FY2026-FY2028归母净利润为75.75/85.59/96.46亿港元，对应FY2026预测市盈率为18倍 [2] 经营业绩与市场表现 - **整体业绩**：FY2026Q3集团零售值同比增长17.8% [1] - **中国内地市场**：零售值同比增长16.9%，其中直营同店销售增长21.4%，加盟同店销售增长26.3% [1] - **港澳及其他市场**：零售值同比增长22.9%，其中中国香港同店销售增长10.1%，中国澳门同店销售增长31.3% [2] - **电商业务**：期内电商业务零售值同比增长25.3%，占内地零售值/销量的比重分别为7.4%/17.0% [1] - **门店网络**：Q3内地净关店230家（新开34家、关闭264家）至5433家周大福珠宝店，旨在优化门店结构 [1] 产品与定价分析 - **产品结构优化**：公司持续推进品牌转型，期内定价首饰的零售值同比大幅增长59.6%，占内地零售值的比重达到40.1%（FY2025Q3同期为29.4%）[8] - **金价影响**：金价极速上涨带动终端饰品售价提升，Q3内地计价黄金首饰平均售价由同期的7300港元提升至11000港元（同比+51%），定价黄金首饰平均售价由5200港元提升至9500港元（同比+83%）[8] 财务预测 - **收入预测**：预计FY2026收入增长3.8%至930.27亿港元 [2] - **盈利预测**：预计FY2026归母净利润增长28.1%至75.75亿港元 [2] - **长期预测**：预计FY2026-FY2028归母净利润分别为75.75亿港元、85.59亿港元、96.46亿港元 [2] - **每股收益**：预计FY2026-FY2028每股收益分别为0.77港元、0.87港元、0.98港元 [4] - **盈利能力指标**：预计FY2026毛利率为32.5%，净利率为8.1%，净资产收益率为26.4% [4][11] 估值数据 - **股价与市值**：2026年1月21日收盘价为13.71港元，总市值为135,254.19百万港元 [5] - **估值倍数**：基于2026年1月21日收盘价，对应FY2026预测市盈率为17.9倍，预测市净率为4.7倍 [4][11]

黄金市场动态 - 5月23日现货黄金价格跌破3300美元/盎司关口，但国内主流品牌金价仍维持在1012元/克高位 [1] - 国际金价自4月22日3500美元/盎司高点跌至3120美元/盎司附近，5月19日起反弹至3310美元/盎司 [3] - 2025年一季度我国黄金消费量290.492吨同比下降5.96%，其中黄金首饰134.531吨同比下降26.85%，金条及金币138.018吨同比增长29.81% [3] 潮宏基经营情况 - 公司2024年营业收入65.18亿元同比上升10.48%，归母净利润1.94亿元同比下降41.91% [4] - 经营现金流净额4.35亿元同比下降29.22%，EPS（全面摊薄）0.2179元 [4] - 自营收入30.17亿元同比下降7.4%，加盟代理收入32.84亿元同比增加32.35% [5] 公司战略与渠道 - 筹划港交所H股上市以推进全球化战略布局，提升国际品牌形象 [1] - 旗下拥有"CHJ潮宏基""VENTI梵迪"和"FION菲安妮"三个品牌 [1] - 2024年总门店数增至1505家（加盟店1268家），较年初净增129家 [5] 生产与供应链 - 65.3%黄金产品采用外协加工模式，自产仅占34.7% [5] - 时尚珠宝首饰主要由自有工厂生产，传统黄金首饰主要采用外协加工 [5] 产品质量问题 - 浙江省市场监管局抽检发现"潮宏基"牌足金饰品不合格，问题为珠宝玉石品种鉴定 [6] - 同期共有7批次贵金属饰品不合格，涉及质量、纯度等问题 [7] 行业趋势 - 高金价抑制黄金首饰消费需求，古法金、硬足金和小克重金饰更受欢迎 [3] - 地缘政治与经济不确定性推动黄金避险需求，金条投资需求大幅增长 [3] - 工业用金受高金价影响呈现小幅下滑趋势 [3]

莱绅通灵2025年第一季度业绩 - 公司2025年第一季度营收为3.71亿元，同比增长53.20% [1] - 公司2025年第一季度净利润为2833.74万元，去年同期净亏损1876.03万元，实现扭亏为盈 [1]

财务表现 - 2024年营业收入44.38亿元 同比下降2.78% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.17亿元 同比增长25.46% [1] - 基本每股收益0.85元/股 同比增长26.87% [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.9元(含税) [1] - 不实施送红股及公积金转增股本方案 [1]