投资评级 - 强烈推荐（维持）[4] 核心观点 - 行业复苏和公司 alpha 共振 业绩在拐点确立基础上继续环比加速 继 2024Q4 业绩拐点显现以来 公司收入及利润率连续三个季度均环比向上 24Q3 至 25Q2 单季度收入分别为 1.64 亿元 1.82 亿元 1.86 亿元 2.01 亿元 扣非归母净利率分别为 15.75% 19.60% 20.46% 22.89%[8] - 国内业务表现强劲 2025 年上半年收入达 1.23 亿元 同比增长 36.7% 境外收入 2025 年上半年达 2.58 亿元 同比增长 22.9% 毛利率 90.63% 相较于 2024 年 91.51%相对稳定[8] - 临床阶段产品逐步发力 GMP 产品打开新增长空间 已成功开发近 60 款高质量的 GMP 级别产品 苏州工厂已于 2024 年投产 2025 年上半年核心重组蛋白品种实现销售收入 3.19 亿元 同比增长 25.7% 抗体 试剂盒及其他试剂产品实现销售收入 0.50 亿元 同比增长 47.7%[8] - 维持强烈推荐评级 上调业绩预测 预计 2025-2027 年归母净利润 1.82 亿元 2.37 亿元 2.99 亿元 对应 PE 53/41/33 倍[8] 财务表现 - 2025 年上半年实现收入 3.87 亿元 归母净利润 0.84 亿元 扣非归母净利润 0.84 亿元 同比分别增长 29.38% 47.81% 45.82%[1] - 2025Q2 实现收入 2.01 亿元 归母净利润 0.43 亿元 扣非归母净利润 0.46 亿元 同比分别增长 30.95% 65.38% 70.37%[1] - 预计 2025-2027 年营业总收入分别为 8.39 亿元 10.48 亿元 13.10 亿元 同比增长 30% 25% 25% 归母净利润分别为 1.82 亿元 2.37 亿元 2.99 亿元 同比增长 47% 30% 26%[3] - 预计 2025-2027 年每股收益分别为 1.08 元 1.41 元 1.78 元[3] - 当前股价 57.83 元 总股本 168 百万股 总市值 9.7 十亿元 流通市值 7.3 十亿元[4] 业务亮点 - 国内业务复苏趋势明朗 表现持续强劲[8] - 境外业务受关税影响有限 增长保持稳健[8] - 重组蛋白产品稳定增长 抗体及试剂盒产品高速放量[8] - GMP 产品及新产能为未来增长提供新动力[8] 财务健康度 - 毛利率保持高水平 2023-2027E 预计维持在 90.5%-91.3%[10] - 净利率持续改善 从 2024 年的 19.2% 预计提升至 2027 年的 22.8%[10] - ROE 逐步回升 从 2024 年的 4.8% 预计提升至 2027 年的 9.9%[10] - 资产负债率较低 2025E 为 9.0% 财务结构稳健[10] - 现金流状况良好 2025E 经营活动现金流预计为 2.28 亿元[9]