公司业务板块与业绩呈现 - 公司工具化合物业务处于优势地位并具备较强的国际影响力 [1] - 重组蛋白等生物试剂业务目前共享工具化合物的成熟销售平台与渠道资源，以实现高效的资源整合与市场协同 [1] - 在财务披露层面，工具化合物业务与生物试剂业务合并，作为“工具化合物和生化试剂”板块进行业绩呈现 [1] 公司研发进展与产品矩阵 - 公司持续加大在生物试剂领域的研发与布局 [1] - 截至2025年第三季度末，已累计开发包括重组蛋白、抗体、酶等在内的各类生物大分子产品超过23000种，产品矩阵不断丰富 [1]

项目概况与战略定位 - 丽山国际生物制药生产基地全面投产交付 标志着长岭生物医药产业集群迈入规模化、集约化发展新阶段 是继丽山国际细胞医学产业园后区域产业布局的关键落子 [1] - 基地定位为集研发、生产、服务于一体的专业园区 旨在为济南市生物医药产业高质量发展注入强劲动能 [1] - 基地秉持“一栋一企”精准定位 聚焦具备成果转化能力的生物医药成熟企业 [3] 园区规模与硬件设施 - 基地位于山东历下经开区长岭山片区 占地面积约113亩 规划总建筑面积达18万平方米 [3] - 园区以M1标准工业厂房用地为基础 规划建设11栋地上建筑 形成四大功能组团 满足企业办公、研发、生产、生活配套等全方位需求 [3] - 园区北邻世纪大道 西邻凤山路 周边规划路环绕 兼具自然环境与区位交通优势 [3] 产业生态与聚焦领域 - 基地与丽山国际细胞医学产业园资源共享 为入驻企业提供完备的软性服务支撑 [5] - 基地重点聚焦疫苗、抗体、细胞基因药物等高附加值生物医药领域 同时拓展生物制品、中药、医疗器械等大健康产业 [5] - 基地致力于打造生物医药产业全新增长极 并肩负“强链、延链”的责任使命 [5] 招商进展与入驻企业 - 基地已成功招引10余家生物医药行业龙头及优质企业入驻 形成产业集聚效应 [6] - 入驻企业包括医学诊断领军企业迪安诊断（300244）、专业孵化器运营商舜寓生物、医疗科技创新标杆企业中科护局儿以及创新医药服务提供商华为算力中心等 [6] - 入驻企业涵盖研发、生产、服务等多个产业链关键环节 为产业生态构建奠定坚实基础 [6] 未来发展规划 - 未来将推动更多生物医药产业龙头企业落地 聚集战略性新兴产业优质力量 [6] - 通过研发办公与生产双轮驱动 导入加速孵化、产业投融资等多元服务 构建“由点到面”的产业平台格局 [6] - 协同细胞产业园及即将交付的二期项目 加快打通“研发试验—中试申报—临床应用—规模化生产”全产业链条 实现产业聚集与规模经济效益双赢 [6] - 最终目标是助力济南市生物医药产业跻身全国先进行列 [6]

文章核心观点 - 呼吸道病毒共感染存在正向和负向干扰现象，可能加剧或减轻病情 [3][4] - 深入了解病毒干扰机制对揭示流行规律和制定防治策略具有重要意义 [3][10] - 义翘神州作为全球病毒试剂重要供应商，提供全面的传染病研究解决方案 [12][15] 病毒共感染的临床影响 - 全球季节性流感每年导致300万-500万重症病例，中国流感流行季通常在10-11月，预计今年高峰出现在12月中下旬和次年1月初 [2] - 鼻病毒与甲型流感病毒共感染可减轻病症，表现为中性粒细胞和单核细胞减少、肺部炎症减轻 [4] - SARS-CoV-2与甲型流感病毒共感染会加剧病情，表现为病毒载量升高、炎症加重、中和抗体和CD4+辅助T细胞减少 [4] 病毒干扰机制 - 鼻病毒感染通过激活干扰素应答抑制IAV和SARS-CoV-2等敏感病毒的感染和复制 [5] - 甲型流感病毒感染会上调SARS-CoV-2受体ACE2和辅因子TMPRSS2表达，促进病毒感染 [5] - 呼吸道合胞病毒与甲型流感病毒共感染会形成杂交病毒颗粒，逃避中和抗体并增强感染能力 [5][7] - 副流感病毒与甲型流感病毒共感染可通过形成合胞体增加病毒产量，加剧感染 [7] 行业解决方案 - 公司提供超过1500种重组蛋白、500多种抗体和6000多种相关试剂，覆盖100多种病毒类型/亚型和620多种热门毒株 [15] - 拥有四大病毒蛋白表达系统和五大抗体开发平台，已成功开发500多种完整试剂盒产品 [15] - 具备7000多个样品检测经验，最快6天开发出Omicron Spike RBD蛋白，并全球率先开发H7N9、埃博拉、寨卡病毒等相关生物试剂 [15]

业绩表现 - 2025年前三季度营业收入18,698.98万元，同比增长17.39% [3] - 2025年前三季度净利润11,017.95万元，同比增长10.94% [3] - 2025年第三季度单季净利润4,249.32万元，同比大幅增长49.76% [3] 业务发展策略 - 国内外市场双轮驱动，三季度常规业务在境内外均实现稳定增长 [4] - 国内市场凭借市场份额和品牌知名度深化客户需求场景 [4] - 海外市场产品性价比优势显著，公司将加大推广力度以提升品牌知名度 [4] 产品布局与管理 - 细胞因子类产品实施非GMP级与GMP级并重的“双轨制”策略 [5] - 非GMP级产品服务于高校及工业客户研发阶段，GMP级产品供工业客户生产阶段使用 [5] - 公司将根据市场需求持续扩充GMP品种数量 [5] 业务整合与协同 - 整合的SCB业务前三季度收入呈稳步增长趋势，双方协同效应初步显现 [6] - SCB的激酶类等蛋白产品有助于增加北美及全球业务覆盖度 [6] - 公司销售网络、大规模生产能力及全球物流系统为SCB业务发展提供支撑 [6] 研发与产品规划 - 蛋白领域现货产品数量达9,800余种，处于全球领先地位，当前重点是对现有产品提质升级 [7] - 抗体领域产品数量仍需扩充，公司将通过研发创新持续增加品类 [7] - 服务业务将结合自身竞争优势、客户需求及业务特点有选择性拓展 [7]

10月成都投融资总体情况 - 10月成都共收录17起科技创新创业企业投融资事件 [1] - 融资信息来源于公开披露、工商变更及机构提供，并比对梳理了251家管理机构旗下的784支在蓉私募股权和创业投资基金 [1] - 从区县分布看，高新区企业融资事件最多，达10起，其次为双流区、东部新区和龙泉驿区 [2] 融资轮次与行业分布 - 在已明确融资轮次的事件中，处于B轮阶段的项目数量最多 [3] - 从行业分布看，大健康和电子信息产业是本月投资热点，各发生5起融资事件 [4] - 大健康和电子信息产业生态圈相关项目占本月总融资项目的29.4% [4] 电子信息产业融资事件 - 成都知否瑞达科技有限公司完成Pre-A+轮融资，金额数千万元人民币，投资方为高新创投，公司主营UWB通感一体芯片和传感器 [5] - 蓉稼（成都）半导体有限公司完成股权融资，投资方为策源资本和高新创投，金额未披露，公司业务涵盖电子专用材料研发销售等 [6] - 四川科尔威光电科技有限公司完成B轮融资，投资方为金投致源和东方富海，金额未披露，公司为陶瓷薄膜电路制造商 [7] - 成都瑞迪威科技有限公司完成C+轮融资，由四川产业振兴基金领投，资金将用于微波毫米波产品研发创新及产能扩张 [8] - 成都睿宝电子科技有限公司完成B轮融资，投资方包括国盛资本、众行资本等，金额未披露，公司真空检测产品稳居国产企业第一 [9] - 成都迅翼卫通科技有限公司完成股权融资，投资方为美蓝湖投资，金额未披露，公司主营卫星互联网终端研发生产 [10] - 成都浚轩精密机械有限公司被广东扬山联合精密制造股份有限公司收购，公司为金属加工机械生产制造商 [2] 大健康产业融资事件 - 成都纽瑞特医疗科技股份有限公司完成D轮融资，金额约8亿元人民币，投资方包括深创投、人保资本等，公司致力于同位素及药物研发 [11] - 成都迈科康生物科技有限公司完成D轮融资，金额超4亿元人民币，投资方为IDG资本、深创投等，资金将用于疫苗管线研发及临床研究 [12] - 成都盛世君联生物技术有限公司完成天使轮融资，金额数千万元人民币，投资方为高新创投，公司专注于大分子药物转让及优化 [13] - 成都海博为药业有限公司完成B轮融资，金额超2亿元人民币，投资方包括华盖资本、元生创投等，公司专注于小分子靶向创新药研发 [14] - 四川迈锐迪医疗科技有限公司完成股权融资，投资方为陕西维度基金等，金额未披露，公司主营医疗设备及耗材的销售与技术服务 [15] 绿色低碳产业融资事件 - 四川嘉道博文生态科技有限公司完成A轮融资，投资方为嘉道谷投资，金额未披露，公司专注于有机废弃物资源化处置与土壤改良服务 [16] - 四川蜀锦峰科技有限公司完成股权融资，投资方为华西银峰投资有限责任公司，金额未披露，公司专注于车规级有机硅合成革研发 [17] - 成都兴升石基科技有限公司完成股权融资，投资方为陆石投资，金额未披露，公司为高性能纤维及复合材料生产商 [18] 现代交通产业融资事件 - 犀重新能源汽车有限公司完成B+轮融资，投资方为山西创投基金，金额未披露，公司专注于智能网联新能源商用车的研发与销售 [19] - 成都天府智华科技有限公司完成E轮融资，投资方包括北汽产投、地平线机器人等，金额未披露，公司深耕智能驾驶等前沿赛道 [20] 资本市场动态 - 四川好医生云医疗科技集团股份有限公司于9月30日向港交所主板提交上市申请书，公司是中国领先的综合性基层医疗赋能平台 [21][22] - 光韵达拟以现金2.41亿元收购成都凌轩精密机械有限公司36.47%的股权，凌轩精密为金属加工机械生产制造商 [23] - 截至2024年5月31日，四川地区沪深上市公司共178家，总市值27783.97亿元 [23] - 截至2025年6月末，成都通过"科创投"已组建22支天使投资基金，总规模29.79亿元，完成投资项目188个，投资总额16.53亿元 [23] - 四川省政府产业投资引导基金新体系下，26支引导基金总体目标规模超600亿元，协议募资近400亿元，累计投资56个项目68.79亿元 [24]

股价表现与市场数据 - 10月31日公司股价上涨4.25%，成交额为1.77亿元，换手率为2.18%，总市值为108.72亿元 [1] - 公司股东户数为1.06万，较上期减少9.75%，人均流通股为11947股，较上期增加54.93% [9] - 公司A股上市后累计派现4.32亿元，近三年累计派现3.12亿元 [10] 业务构成与财务表现 - 公司主营业务为提供重组蛋白等关键生物试剂产品及技术服务，收入构成为重组蛋白82.27%、抗体及其他试剂12.88%、技术服务3.04%、其他(补充)1.80% [8] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.13亿元，同比增长32.26%，归母净利润为1.32亿元，同比增长58.61% [9] - 公司海外营收占比为66.46%，受益于人民币贬值 [4] 核心技术与产品布局 - 公司针对CAR-T细胞治疗领域核心靶点CD19，推出特异性靶向FMC63 scFv抗原识别表位的抗独特型抗体，并拥有细胞与基因治疗相关产品，包括用于iPSCs诱导分化的细胞因子、层粘连蛋白、靶点特异性激活磁珠及多种检测试剂盒 [2] - 公司依托自主研发平台，开发出高质量、高活性的重组蛋白，涵盖多种疾病靶点及生物标志物 [2] - 公司已启动猴痘病毒相关产品开发工作，上线多款重组蛋白、抗体及试剂盒产品，助力相关疫苗及药物开发 [2] 企业资质与行业地位 - 公司已入选工信部国家级专精特新小巨人企业名单 [3] - 公司所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品，概念板块包括融资融券、专精特新、送转填权、人工智能、中盘等 [9] 机构持仓情况 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1355.58万股，较上期增加756.94万股 [10] - 中欧医疗健康混合A(003095)为第四大流通股东，持股599.44万股，较上期增加277.81万股，中欧医疗创新股票A(006228)为新进第九大流通股东，持股206.14万股 [10]

公司股价与融资交易 - 10月9日公司股价下跌0.59%，成交额为8539.05万元 [1] - 当日融资买入1334.85万元，融资偿还1241.47万元，融资净买入93.39万元 [1] - 截至10月9日，融资融券余额合计2.87亿元，其中融资余额2.86亿元，占流通市值的3.19%，该余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 10月9日融券卖出600股，金额4.43万元，融券余量1.22万股，余额90.11万元，超过近一年50%分位水平，处于较高位 [1] 公司基本面与股东结构 - 截至9月10日，公司股东户数为2.07万，较上期减少1.44%，人均流通股5787股，较上期增加1.46% [2] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入3.24亿元，同比增长6.15%，归母净利润6768.63万元，同比减少4.59% [2] - A股上市后累计派现18.02亿元，近三年累计派现11.22亿元 [3] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股71.94万股，相比上期减少8.40万股 [3] 公司业务概况 - 公司成立于2016年12月22日，于2021年8月16日上市 [1] - 主营业务包括重组蛋白、抗体、基因和培养基等产品，以及重组蛋白、抗体的开发和生物分析检测等服务 [1] - 主营业务收入构成为：重组蛋白45.04%，CRO服务30.74%，抗体13.68%，房屋租赁及配套4.36%，培养基4.16%，基因1.49%，其他0.54% [1]

业绩表现 - 2025年上半年营收3.9亿元 同比增长29.4% [1] - 归母净利润0.8亿元 同比增长47.8% [1] - 净利率21.5% 同比提升3.6个百分点 [1] - 销售费用率29.7% 同比下降2.6个百分点 管理费用率15.4% 同比下降0.7个百分点 研发费用率23.3% 同比下降2.8个百分点 [1] 业务板块 - 境内销售收入1.2亿元 同比增长36.7% 主要受益于创新药行情回暖及生物试剂需求增长 [2] - 境外销售收入2.6亿元 同比增长22.9% [2] - 重组蛋白收入3.2亿元 同比增长25.7% [2] - 技术服务收入0.1亿元 同比增长79.9% [2] - 抗体、试剂盒及其他试剂收入0.5亿元 同比增长47.7% [2] 产品研发 - ADC领域拓展多种靶点蛋白 Linker酶切酶类(MMP/Cathepsin/uPA酶) 抗小分子抗体(抗MMAE/DXD/SN38/DM1抗体)及抗独特型抗体 AGLink定点偶联试剂盒 [3] - CGT领域布局人类诱导多能干细胞诱导分化培养细胞因子 层粘连蛋白等蛋白产品 CAR细胞特异性激活磁珠 残留检测试剂盒 EPO定量检测试剂盒 多因子定量检测试剂盒 [3] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.54亿元 2.08亿元 2.53亿元 [4] - 给予2025年74倍PE估值 对应目标价67.34元 [4]

**Bio-Techne (TECH) FY 电话会议纪要 2025年9月10日** **公司概况与战略定位** * 公司是生命科学研究和诊断试剂领域的全球领导者 核心业务是提供蛋白质、抗体和检测试剂 已有40至50年历史[4] * 过去十年通过有机增长和收购大力投资三大增长领域 包括蛋白质分析自动化（ProteinSimple）、空间生物学（Spatial Biology）和细胞疗法（Cell Therapy）[4][5] * 三大增长领域收入占比从五年前的约30%提升至当前的45% 核心试剂业务占比55% 核心业务在此期间也保持良好增长[6] * 业务模式具有高度经常性 约90%收入来自耗材和服务 约10%来自仪器[7] **近期财务表现与市场动态** * 最近季度收入增长3% 符合预期[9] * 中国地区收入增长10% 为三年来最佳表现 但部分增长由关税担忧导致的仪器提前采购驱动 剔除该因素后增长大致持平 但仍较过去两年显著改善[9][10] * 大型制药客户连续两个季度实现两位数增长 表现强劲[10][11] * 受中东地区轰炸事件影响 三台高价值COMET仪器未能如期发货 导致空间生物学业务未达季度目标[9] * 鉴于近期关税和药品定价威胁等政策不确定性 预计制药客户需求将有所放缓[11] **终端市场表现与展望** * 生物制药（Biopharma）合计占收入约50% 其中大型制药（Large Pharma）占30% 小型生物科技（Biotech）占20%[20] * 生物科技领域融资环境严峻 年初至今新生物科技融资下降超过35% 处于2016年以来最低水平 但公司在该市场仍保持低个位数增长[21][22] * 美国学术机构占全球收入略超20% 其中美国本土占约11%-12%[13] * 美国学术市场受NIH预算不确定性影响 客户行为谨慎 内部支出自发削减15%-20% 公司耗材业务保持平稳 但仪器销售显著放缓[14][15] * 公司认为当前学术市场状况已是最坏时期 但复苏时机取决于政策不确定性何时消散[15] **增长业务板块深度分析** * **细胞疗法（Cell Therapy）**：GMP蛋白质业务从零起步 目前年化收入约6000万美元 客户超过550家[26] 公司在再生医学（Regen Med）领域占据领导地位 该领域收入占比超过50% 市场潜力被认为比CAR-T更大[24][25] 投资Wilson Wolf（G-Rex生物反应器生产商）为其提供了观察疗法商业化进程的窗口 该反应器目前用于45%的CAR-T临床试验和9种已获批疗法中的5种[28][29] * **蛋白质科学（ProteinSimple）**：包含三大仪器平台 总规模约3亿美元 市场渗透率均低于20% 预计未来将保持两位数增长[34][38] * Maurice平台：用于生物制品质控（QA/QC） 受益于生物加工（Bioprocessing）市场复苏[34] * Simple Western平台：自动化Western Blot 可将3天手动流程缩短至3小时 其配套耗材（Cartridges）在过去两年半的困难时期仍保持每个季度增长 且多数季度为两位数增长[35][36] * Simple Plex平台：自动化ELISA 具有潜在临床诊断应用[37] * **空间生物学（Spatial Biology）**：公司凭借RNAscope试剂在转化研究领域成为全球金标准 目前其10%的收入已来自与Leica合作的商业化诊断测试[39][40] COMET仪器是收购Lunaphore获得 是市场上唯一能同时在同一样本上检测蛋白质和RNA的仪器 且检测速度远超竞争对手（过夜 vs. 约一周）[41] 该仪器能带动公司RNAscope试剂和核心抗体的销售[42] **资产剥离与资本配置** * 公司决定剥离Exosome Diagnostics业务 主要因其CLIA实验室模式与公司核心的试剂/仪器商业模式不符 且实现盈利的道路漫长[44][45] * 该业务出售给MDxHealth 因后者是CLIA模式公司 且拥有其他泌尿科测试 具备协同效应和规模化能力[46] * 剥离使公司能将资源重新配置到更接近核心能力的增长领域[46] **财务指引与未来展望** * 公司提供低个位数增长指引 反映了当前的市场不确定性和去年同期的高基数（公司面临的比较基准比同业更为严峻）[47] * 认为当前市场疲软主要由政治噪音和政策不确定性驱动 而非结构性恶化 不影响人口老龄化和医疗创新等长期宏观趋势[49][50] * 预计一旦不确定性消退 需求将迅速恢复 类似于去年制药业务复苏速度快于预期的情形[51] * 有早期迹象显示情况可能比预期更快稳定 如国会可能提出更合理的NIH预算框架 EU贸易协议细节显示关税威胁可能低于此前 MSM定价威胁可能仅限于仿制药等领域 但尘埃尚未完全落定[53]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1.01亿元，同比下降12.43%[1][2] - 归母净利润亏损5.51亿元，较去年同期4.45亿元亏损扩大23.8%[1][2] - 2022年至今累计亏损超35亿元，其中2022-2024年及2025年上半年分别亏损7.59亿元、8.36亿元、7.83亿元和5.51亿元[1][2] 营收变动原因 - 营收下降主因去年同期就9MW3011项目与美国公司达成独家许可协议确认高额收入，本期未实现同类授权收入[2] - 2022年营收仅2772.82万元，2024年增长至2亿元，但2025年上半年出现上市以来首次中报营收同比下降[2] 研发投入与资金状况 - 2022-2024年研发投入分别为7.59亿元、8.36亿元和7.83亿元，2025年上半年研发投入3.92亿元，同比增加2%[3] - 科创板上市募集资金净额33.03亿元，截至2025年6月30日结余募集资金仅8741万元[3] - 资产负债率从2022年上市时24%攀升至2025年上半年的77.54%，流动负债达20.84亿元[3] 融资举措 - 2025年1月向港交所递交申请搭建"A+H"架构[4] - 拟注册发行不超过5亿元定向债务融资工具用于偿债及补充流动资金[4] - 2024年授信额度从1月23亿元调增至8月62亿元[4] - 截至2025年6月末对子公司担保余额19.19亿元，占净资产比例234.58%[4] 公司治理风险 - 董事长兼总经理刘大涛在港股上市关键阶段因涉嫌短线交易被立案调查[4] 行业背景 - 创新药企普遍面临高研发投入与财务平衡挑战[3] - 多家同行包括诺诚健华、荣昌生物、百济神州等选择赴港上市拓宽融资渠道[4]