报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端扰动频出或影响生猪远月供给，长周期战略性可看多，中短期以基本面为主，政策底已现，市场底或需一轮生产周期磨底 [3] - 当前基本面供大于求，受政策调控预期、疫病和调运问题影响，双节期间集中出栏致短期猪价下行 [3] - 上月集团场和二育群体出栏减少，部分二育补栏育肥，盘面现底部迹象，近期二育补栏减弱，现货供应压力再次显现 [3] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格区间预测 - 主力合约价格区间为11000 - 13500，当前波动率为12.64%，当前波动率历史百分位（3年）为21.34% [2] 生猪企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高担心减值，可做空LH2601生猪期货锁定成品利润，推荐比例10% [2] - 担心库存减值但期货盘面无合适价位，可卖出LH2601 - C - 13000看涨期权，推荐比例10% [2] - 担心库存减值又不想放弃猪价大涨机会，可买入LH2601 - P - 11000虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨，可依据采购计划买入生猪远月合约锁定成本，或卖出LH2601 - P - 11000看跌期权 [2] - 担心采购猪价上涨又不想提前锁定利润，认为成本可能更低，可买入LH2601 - C - 13000虚值看涨期权 [2] 利多因素 - 宏观情绪改善，“反内卷”提振市场信心 [6] - 标肥价差处于历史同期较高位置 [6] - 政策端中长期有去产能预期 [6] 利空因素 - 能繁母猪存栏量依旧偏高 [6] - 规模企业存栏量为近三年高位 [6] - 下游终端消费平淡 [6] - 二育栏舍率重回高位，近期二育补栏减弱 [6] 生猪现货价格 |地区|现货价格（元/千克）|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |全国|11.47|-0.02|-0.17%| |河南|11.6|0|0%| |湖南|11.31|0|0%| |辽宁|11.44|-0.09|-0.78%| |四川|11.25|0.01|0.09%| |广东|12.16|0|0%| [9] 生猪期货价格 |合约|收盘价（元/吨）|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |生猪01|11535|-160|-1.37%| |生猪03|11355|-115|-1%| |生猪05|12040|-100|-0.82%| |生猪07|12735|-120|-0.93%| |生猪09|13560|-85|-0.62%| |生猪11|11800|0|0%| [10] 生猪价差与基差 |价差/基差|数值|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |LH01 - 03|225|15|7.14%| |LH03 - 05|-670|-40|6.35%| |LH05 - 07|-715|-50|7.52%| |LH07 - 09|-790|5|-0.63%| |LH09 - 11|1845|-10|-0.54%| |LH11 - 01|105|80|320%| |河南 - 01合约|-95|-250|-161.29%| |河南 - 05合约|-540|-110|25.58%| |河南 - 09合约|-2045|-320|18.55%| [18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端扰动影响生猪远月供给，长周期可看多，但中短期以基本面为主；近期收储政策体现调控决心，政策底显现，但市场底需一轮生产周期磨底；当前基本面供大于求，双节期间集中出栏致猪价短期下行；近期集团场和二育群体出栏减少，部分二育补栏，盘面现底部迹象，旺季需求好转或支撑价格 [3] 各部分内容总结 生猪价格区间预测 - 主力合约价格区间为11000 - 13500，当前波动率24.24%，当前波动率历史百分位（3年）为75.74% [2] 生猪企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高担心减值，可做空生猪期货锁定成品利润，或卖出看涨期权，推荐比例均为10%，套保工具分别为LH2601、LH2601 - C - 13000 [2] - 担心库存减值又不想放弃猪价大涨机会，可买入虚值看跌期权，套保工具为LH2601 - P - 11000 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨，可依据采购计划买入生猪远期合约锁定采购成本 [2] - 担心猪价上涨但期货盘面无合适价位，可卖出看跌期权，套保工具为LH2601 - P - 11000 [2] - 担心采购猪价上涨又不想提前锁定采销利润，认为成本可能更低，可买入虚值看涨期权，套保工具为LH2601 - C - 13000 [2] 利多因素 - 宏观情绪改善，“反内卷”提振市场信心 [6] - 标肥价差处于历史同期较高位置 [6] - 政策端中长期有去产能预期 [6] - 当前猪价偏低，育肥成本下降，二育投机性入场 [6] - 集团场出栏减少 [6] 利空因素 - 能繁母猪存栏量依旧处于偏高状态 [6] - 规模企业存栏量为近三年高位 [6] - 下游终端消费平淡 [7] - 二育栏舍率重回高位 [7] 生猪现货价格 - 全国生猪现货价格11.78元/千克，跌0.15元，跌幅1.26%；河南11.85元/千克，跌0.11元，跌幅0.92%；湖南11.52元/千克，跌0.15元，跌幅1.29%；辽宁12.12元/千克，跌0.09元，跌幅0.74%；四川11.46元/千克，跌0.17元，跌幅1.46%；广东12.57元/千克，跌0.2元，跌幅1.57% [9] 生猪期货价格 - 生猪01合约收盘价11685元/吨，涨跌幅0%；生猪03合约11360元/吨，涨跌幅0%；生猪05合约11860元/吨，涨跌幅0%；生猪07合约12465元/吨，涨跌幅0%；生猪09合约13255元/吨，涨跌幅0%；生猪11合约11550元/吨，涨跌幅0% [10] 生猪价差与基差 - LH01 - 03价差325元/吨，跌95元，跌幅22.62%；LH03 - 05价差 - 500元/吨，跌15元，涨幅3.09%；LH05 - 07价差 - 605元/吨，涨5元，跌幅0.82%；LH07 - 09价差 - 790元/吨，跌65元，涨幅8.97%；LH09 - 11价差1705元/吨，涨10元，涨幅0.59%；LH11 - 01价差 - 135元/吨，涨160元，跌幅54.24%；河南 - 01合约基差275元/吨，跌200元，跌幅42.11%；河南 - 05合约基差100元/吨，跌310元，跌幅75.61%；河南 - 09合约基差 - 1295元/吨，跌370元，涨幅40% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端扰动频出影响生猪远月供给，长周期战略性可看多，但中短期以基本面为主，政策底显现，市场底或需一轮生产周期磨底，当前基本面供大于求，双节集中出栏致短期猪价下行，近期出栏减少、部分二育补栏，盘面现底部迹象，旺季需求好转或支撑价格 [3] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格区间预测 - 主力合约价格区间预测为11000 - 13500，当前波动率（20日滚动）为24.72%，当前波动率历史百分位（3年）为76.74% [2] 生猪企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高担心减值，可做空生猪期货锁定成品利润或卖出看涨期权，推荐比例均为10%，套保工具分别为LH2511、LH2411 - C - 13000 [2] - 担心库存减值又不想放弃猪价大涨机会，可买入虚值看跌期权，套保工具为LH2411 - P - 11000 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨，可买入生猪远期合约锁定采购成本或卖出看跌期权，依据采购计划操作，套保工具分别为生猪远月合约、LH2411 - P - 11000 [2] - 担心采购猪价上涨又不想提前锁定利润，认为成本可能更低，可买入虚值看涨期权，套保工具为LH2411 - C - 13000 [2] 利多因素 - 宏观情绪改善“反内卷”提振市场信心 [6] - 标肥价差处于历史同期较高位置 [6] - 政策端中长期有去产能预期 [6] - 二育栏舍率下降，当前猪价偏低，育肥成本下降，二育投机性入场 [6] - 集团场出栏减少 [6] 利空因素 - 能繁母猪存栏量依旧处于偏高状态 [6] - 规模企业存栏量为近三年高位 [6] - 下游终端消费平淡 [7] 生猪现货价格 |地区|现货价格|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |全国|12.44|0.28|2.3%| |河南|12.67|0.21|1.69%| |湖南|12.08|0.4|3.42%| |辽宁|12.67|0.26|2.1%| |四川|12.23|0.3|2.51%| |广东|12.41|0.28|2.31%|[9] 生猪期货价格 |合约|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |生猪01|12160|-170|-1.38%| |生猪03|11620|-105|-0.9%| |生猪05|12060|-60|-0.5%| |生猪07|12635|-75|-0.59%| |生猪09|13225|-75|-0.56%| |生猪11|12095|30|0.25%|[10] 生猪价差与基差 |价差/基差|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |LH01 - 03|540|-65|-10.74%| |LH03 - 05|-440|-45|11.39%| |LH05 - 07|-575|15|-2.54%| |LH07 - 09|-590|0|0%| |LH09 - 11|1130|-105|-8.5%| |LH11 - 01|-65|200|-75.47%| |河南 - 01合约|510|380|292.31%| |河南 - 05合约|610|270|79.41%| |河南 - 09合约|-555|285|-33.93%|[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期政策端扰动频出或影响生猪远月供给，当前供应增加趋势明显，盘面已对供应过剩预期计价，基本面供大于求，政策预期提供套利对冲风险入场机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格区间预测 - 主力合约价格13400有强支撑，当前波动率为10.94%，当前波动率历史百分位（3年）为0.75% [2] 生猪企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高担心减值风险时，可做空LH2511生猪期货锁定成品利润，推荐比例20%；卖出场外/场内看涨期权，推荐比例20%；买入场内/场外虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨风险时，依据采购计划买入生猪远月合约锁定采购成本；卖出场内/场外看跌期权；买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 利多解读 - 未提及具体内容 利空解读 - 能繁母猪存栏量依旧偏高，规模企业存栏量为近三年高位；屠宰企业屠宰量保持高位但利润亏损；下游终端消费平淡 [5] 利多因素 - 宏观情绪改善“反内卷”提振市场信心；标肥价差处于历史同期较高位置；政策端中长期有去产能预期 [5] 生猪现货价格 |地区|现货价格（元）|涨跌（元）|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |全国|13.62|0.01|0.07%| |河南|13.63|0.04|0.29%| |湖南|13.65|-0.02|-0.15%| |辽宁|13.35|0|0%| |四川|13.44|0|0%| |广东|14.95|0|0%| [8] 生猪期货价格 |合约|收盘价（元）|今日涨跌（元）|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |生猪01|14200|0|0%| |生猪03|13330|0|0%| |生猪05|13810|0|0%| |生猪07|14260|0|0%| |生猪09|13780|0|0%| |生猪11|13900|0|0%| [9] 生猪价差与基差 |价差/基差|价差/基差值|涨跌（元）|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |LH01 - 03|870|-20|-2.25%| |LH03 - 05|-480|25|-4.95%| |LH05 - 07|-450|10|-2.17%| |LH07 - 09|480|-115|-19.33%| |LH09 - 11|-120|60|-33.33%| |LH11 - 01|-300|40|-11.76%| |河南 - 01合约|-570|0|0%| |河南 - 05合约|-180|5|-2.7%| |河南 - 09合约|-150|-100|200%| [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端扰动频繁或影响生猪远月供给，当前供应增加趋势明显，产业和资金均有认知，远月盘面已计价供应过剩预期，虽基本面供大于求，但盘面难有单边逻辑表达，政策预期提供套利对冲风险入场机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格区间预测 - 主力合约价格13400有强支撑，当前波动率为10.94%，当前波动率历史百分位（3年）为0.75% [2] 生猪企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高担心减值风险，可做空LH2511生猪期货锁定成品利润，推荐比例20%，也可卖出场外/场内看涨期权，推荐比例20%，还可买入场内/场外虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨风险，可依据采购计划买入生猪远月合约锁定采购成本，也可卖出场内/场外看跌期权，还可买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 利多解读 - 宏观情绪改善“反内卷”提振市场信心；标肥价差处于历史同期较高位置；政策端中长期有去产能预期 [4][5] 利空解读 - 能繁母猪存栏量依旧偏高；规模企业存栏量为近三年高位；屠宰企业屠宰量保持高位但利润亏损；下游终端消费平淡 [5] 生猪现货价格 - 全国现货价格13.72元/千克，涨0.02元，涨幅0.15%；河南13.76元/千克，涨0.02元，涨幅0.15%；湖南13.71元/千克，跌0.01元，跌幅0.07%；辽宁13.51元/千克，涨0.08元，涨幅0.6%；四川13.44元/千克，持平；广东15.13元/千克，跌0.2元，跌幅1.3% [8] 生猪期货价格 - 生猪01收盘价14130元/吨，持平；生猪03收盘价13295元/吨，持平；生猪05收盘价13875元/吨，持平；生猪07收盘价14290元/吨，持平；生猪09收盘价13870元/吨，持平；生猪11收盘价13900元/吨，持平 [9] 生猪价差与基差 - LH01 - 03价差835元/吨，跌65元，跌幅7.22%；LH03 - 05价差 - 580元/吨，涨20元，跌幅3.33%；LH05 - 07价差 - 415元/吨，跌30元，涨幅7.79%；LH07 - 09价差420元/吨，跌10元，跌幅2.33%；LH09 - 11价差 - 30元/吨，涨65元，跌幅68.42%；LH11 - 01价差 - 230元/吨，涨20元，跌幅8%；河南 - 01合约基差 - 370元/吨，涨185元，跌幅33.33%；河南 - 05合约基差 - 115元/吨，涨140元，跌幅54.9%；河南 - 09合约基差 - 110元/吨，涨100元，跌幅47.62% [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端扰动频出或影响生猪远月供给，当前供应增加趋势明显，盘面已计价供应过剩预期，基本面供大于求，但盘面难有单边逻辑表达，政策预期提供套利对冲风险入场机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格区间预测 - 主力合约价格13400为强支撑，当前波动率10.94%，当前波动率历史百分位（3年）为0.75% [2] 生猪企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高担心减值，可20%比例卖出LH2511生猪期货锁定成品利润，20%比例卖出场外/场内看涨期权，买入场内/场外虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨，依据采购计划买入生猪远月合约锁定采购成本，依据采购计划卖出场内/场外看跌期权，买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 核心矛盾 - 政策端扰动影响生猪远月供给，供应增加趋势明确，盘面已计价供应过剩预期，基本面供大于求，政策预期提供套利对冲风险机会 [3] 利多解读 - 宏观情绪改善“反内卷”提振市场信心；标肥价差处于历史同期较高位置；政策端中长期有去产能预期 [4][5] 利空解读 - 能繁母猪存栏量依旧偏高；规模企业存栏量为近三年高位；屠宰企业屠宰量保持高位且利润亏损；下游终端消费平淡 [5] 生猪现货价格 |地区|现货价格|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |全国|13.65|-0.02|-0.15%| |河南|13.68|0.02|0.15%| |湖南|13.7|0|0%| |辽宁|13.37|-0.02|-0.15%| |四川|13.34|0|0%| |广东|15.33|0|0%|[8] 生猪期货价格 |合约|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |生猪01|14425|0|0%| |生猪03|13420|0|0%| |生猪05|13960|0|0%| |生猪07|14415|0|0%| |生猪09|13965|0|0%| |生猪11|14230|0|0%|[9] 生猪价差与基差 |价差/基差|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |LH01 - 03|25|2.55%| |LH03 - 05|25|-4.42%| |LH05 - 07|25|-5.21%| |LH07 - 09|-10|-2.17%| |LH09 - 11|-95|55.88%| |LH11 - 01|30|-13.33%| |河南 - 01合约|-40|5.67%| |河南 - 05合约|10|-3.45%| |河南 - 09合约|25|-8.06%|[17][19]