报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 提供2026年2月4日商品期权行情、持仓、持仓量沽购比PCR、成交量沽购比PCR、每日优选及临期期权等数据 [1][2][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 期权行情 - 看涨期权中铜日涨跌幅达137.59%居首，看跌期权中烧碱日涨跌幅42.22%居首，涨跌幅以各品种主力合约平值期权为标的并以收盘价计算 [1] 期权持仓 - 看涨期权中白银持仓日变化27327居首，看跌期权中PVC持仓日变化7424居首 [2] 期权持仓量沽购比PCR - 高位品种中苹果持仓PCR为1.5216居首，低位品种中氧化铝持仓PCR为0.2117居末 [5] 期权成交量沽购比PCR - 高位品种中苹果成交PCR为1.5728居首，低位品种中红枣成交PCR为0.1912居末 [6] 每日优选 - 看涨期权优选中PVC趋势度53居首，看跌期权优选中铅趋势度 -55居首 [7] 临期期权 - 看涨期权中碳酸锂期权收盘价5340.0居首，看跌期权中碳酸锂期权收盘价2900.0居首，且给出各品种盈亏平衡及期权翻倍的标的价格与涨幅 [8]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告展示2026年2月3日商品期权行情、持仓、持仓量沽购比PCR、成交量沽购比PCR、每日优选及临期期权等数据，为投资者提供参考 [1][2][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 期权行情 - 看涨期权中日涨跌幅居前品种为烧碱（25.56%）、三一（10.88%）、玻璃（5.93%），居后品种为焦煤（ - 6.82%）、工业硅（ - 1.20%）、生猪（ - 0.89%） [1] - 看跌期权中日涨跌幅居前品种为铝（226.06%）、黄金（167.01%）、原油（163.21%） [1] 期权持仓 - 看涨期权持仓日变化居前品种为白银（17592）、PVC（15946）、碳酸锂（15190） [2] - 看跌期权持仓日变化居前品种为螺纹钢（6362）、铁矿石（6048）、棉花（4914） [2] 期权持仓量沽购比PCR - 持仓PCR高位品种有苹果（1.5398）、丙烯（1.2883）、白银（1.1913） [5] - 持仓PCR低位品种有氧化铝（0.2124）、生猪（0.25）、纯碱（0.2662） [5] 期权成交量沽购比PCR - 成交PCR高位品种有苹果（1.9086）、白银（1.7914）、多晶硅（1.5875） [6] - 成交PCR低位品种有生猪（0.1636）、红枣（0.2312）、氧化铝（0.2584） [6] 每日优选 - 看涨期权优选品种有PVC、烧碱、豆一，趋势度分别为53、51、43 [7] - 看跌期权优选品种有纸浆、铅、沪深300，趋势度分别为 - 55、 - 55、 - 55 [7] 临期期权 - 看涨期权中原油sc2603C475剩余1天，期权收盘价1.45，标的结算价472.7，盈亏平衡标的涨幅5.02%，期权翻倍标的涨幅9.56% [8] - 看跌期权中原油sc2603P470剩余1天，期权收盘价25.4，标的结算价472.7，盈亏平衡标的涨幅 - 10.18%，期权翻倍标的涨幅 - 19.78% [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 市场综述 未提及相关内容 市场数据 市场概览 - 本周商品期权市场成交量8927530.8，上周8107246.6，涨幅0.4%；持仓量本周9142747，上周8979179，涨幅0.02% [5] - 农产品成交量本周1480074.0，上周1293877.0，涨幅0.58%；持仓量本周3149035，上周3022708，涨幅0.04% [5] - 能源化工成交量本周4184971.8，上周3424908.4，涨幅0.89%；持仓量本周3674765，上周3183176，涨幅0.15% [5] - 黑色成交量本周340558.0，上周406427.0，跌幅0.65%；持仓量本周738944，上周657982，涨幅0.12% [5] - 贵金属成交量本周812581.6，上周1073667.6，跌幅0.97%；持仓量本周334994，上周534522，跌幅0.37% [5] - 有色和新能源成交量本周2109345.4，上周1908366.6，涨幅0.42%；持仓量本周1245009，上周1580791，跌幅0.21% [5] 各品种期权 - 报告详细展示了玉米、豆粕、菜粕等61个品种期权的市场数据，包括收盘价、涨跌、剩余交易日、成交量、持仓量、成交量PCR、持仓量PCR、平值波动率、HV - 10日、HV - 20日、Skew等指标的本周和上周数据及涨跌情况 [16][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 期权行情 - 看涨期权中PVC日涨跌幅最高为57.92%，聚丙烯最低为 -1.16% [1] - 看跌期权中纸浆日涨跌幅最高为164.37%，镍最低为48.10% [1] 期权持仓 - 看涨期权中碳酸锂持仓日变化最高为31014，对二甲苯最低为1834 [2] - 看跌期权中PVC持仓日变化最高为8199，黄金最低为1271 [2] 期权持仓量沽购比PCR - 高位品种中苹果持仓PCR最高为1.4984，胶版印刷纸最低为0.9336 [5] - 低位品种中氧化铝持仓PCR最低为0.2133，原木最高为0.4054 [5] 期权成交量沽购比PCR - 高位品种中多晶硅成交PCR最高为1.717，豆二最低为0.6697 [6] - 低位品种中红枣成交PCR最低为0.1316，天然橡胶最高为0.286 [6] 每日优选 - 看涨期权推荐合成橡胶、PVC、塑料等品种，趋势度多为51 - 55，剩余天数40 - 77天 [7] - 看跌期权推荐生猪、多晶硅、纸浆等品种，趋势度 - 53 - - 7，剩余天数46 - 84天 [7] 临期期权 - 看涨期权原油sc2603C485剩余2天，期权收盘价6.0，盈亏平衡标的涨幅5.82%，期权翻倍标的涨幅11.20% [8] - 看跌期权原油sc2603P480剩余2天，期权收盘价15.8，盈亏平衡标的跌幅8.01%，期权翻倍标的跌幅15.43% [8]

生猪期货市场发展概况 - 我国首个活体交割期货品种生猪期货于2021年1月8日在大商所上市，上市五年来市场运行平稳、流动性稳步提升、产业参与不断深化，已成为行业抗周期、稳经营的重要工具 [1] - 生猪期货流动性稳步提升，2021年日均成交量为2.5万手、日均持仓量为6.0万手，至2025年总成交量已达1799.3万手、日均成交量7.4万手、日均持仓量21.3万手，2025年11月以来日均持仓量一直维持在30万手以上 [3] 产业参与与风险管理实践 - 生猪期货持续吸引产业企业参与，截至目前已有3000余家产业企业参与交易，在出栏量达百万头的32家猪企中，有24家参与过生猪期货交易、交割或成为交割库 [3] - 大型养殖企业如四川德康农牧已将套期保值作为常态化经营手段，以锁定养殖利润，并将期货价格作为仔猪补栏、商品猪出栏等环节的重要参考依据 [3] - 陕西石羊农业科技等企业利用期货合约进行套期保值，并通过基于期货价格的远期现货销售合同锁定未来销售价格，以稳定经营业绩 [5] - 广大中小养殖户依托“保险+期货”模式锁定饲料成本及生猪出栏价格，五年来大商所共支持开展生猪“保险+期货”项目774个，涉及现货量超1540万头，已结项项目累计实现赔付7.48亿元，覆盖河南、四川、湖南等养殖大省，惠及养殖户2.87万户次 [5] - 部分大宗商品综合服务商如中基商贸（浙江）有限公司，依托生猪期货提供生猪远期一口价订单等服务，帮助养殖企业锁定销售价格，成为连接期现货的“创新桥梁” [7] 市场功能与行业影响 - 产业链企业普遍认为生猪期货较好地发挥了价格发现功能，为养殖主体分析未来生猪供需形势提供了重要参考 [7] - 生猪期货有助于避免行业“追涨杀跌”式的产能调整，推动行业供需格局趋于稳定，并可配合国家产能综合调控政策，通过价格信号引导企业主动适配合理产能区间 [7] 合约与市场机制完善 - 五年来，大商所聚焦生猪主流体重段调整交割质量标准以提升期货定价精准度，引入整车过磅称重方式以有效提升交割效率，并推出生猪期权以进一步丰富风险管理工具 [8] - 企业相信随着市场功能进一步深化，一个更具韧性、更有效率、更富层次的生猪期货市场将继续服务生猪产业更好成长 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 各部分内容总结 标的期货市场概况 - 各期权品种标的合约有最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据，如豆一A2603最新价4326，跌7，跌幅0.16%等 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 各期权品种有成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR、量PCR变化、持仓量PCR、仓PCR变化等数据，如豆一成交量60013，持仓量70412，成交量PCR 0.37等 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在行权价确定期权标的压力点和支撑点，如豆一压力位4500，支撑位4000 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 各期权品种有平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据，如豆一平值隐波率14.17%等 [6] 各期权品种分析及策略建议 油脂油料期权 - 豆一 - 基本面：截至12月31日当周，2月巴西大豆CNF升贴水均值周环比略升、进口成本均值周环比下降，盘面榨利均值周环比上升，阿根廷大豆种植逐步进入尾声 [7] - 行情分析：9月维持上方有压力的弱势震荡，10月逐渐反弹回暖上升，11月延续偏多震荡，12月先抑后扬，整体为上方有压力的短期偏强反弹回暖行情 [7] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近水平波动，持仓量PCR报收于0.90附近，标的处于市场行情偏震荡，压力位4200，支撑位4000 [7] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 粕类期权 - 豆粕 - 基本面：截至12月31日当周，主要油厂豆粕日均提货量约18.2万吨，库存周环比微增、同比上升，我国主流油厂豆粕库存约103万吨，周环比增幅约3%，同比增幅约65% [9] - 行情分析：9月延续空头下行趋势，10月加速下跌后小幅回升，11月先涨后跌，12月逐渐回暖上升，而后小幅震荡，为下方有支撑的超跌反弹回升行情 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.80以下，偏震荡行情，压力位3100，支撑位3050 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油 - 基本面：12月1 - 31日，马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少7.39%，出油率环比上月同期减少0.13%，产量环比上月同期减少8.07%，MPOA数据显示12月减产幅度8%，逐步接近175万吨产量水平，同时ITS数据显示前25日出口增2% [9] - 行情分析：9月先涨后跌，10月快速回升后高位小幅震荡，11月持续空头下行而后逐渐反弹回升，12月先跌后涨逐渐反弹回暖上升，为上方有压力的反弹回升行情 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于1.00附近，近期偏震荡行情，压力位9000，支撑位8200 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 花生 - 基本面：1月4日，花生油市场主流参考价格在14320元/吨，较上一工作日价格持平，油厂报价维持平稳，下游交易氛围持续低迷，贸易商普遍持谨慎心态，询价与采购积极性不高，实际成交有限，有一定议价空间 [10] - 行情分析：9月低位区间盘整震荡，10月冲高回落延续大幅区间震荡，11月弱势偏空头逐渐下行而后连续大幅上涨突破上行，12月高位回落偏弱势行情，为短期偏多上涨后快速下降行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，近期上方有压力，压力位9000，支撑位7700 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略无；现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 生猪 - 基本面：河南20KG仔猪价格21.75元/公斤（上周21.1元/公斤），本周河南生猪价格12.45元/公斤（上周12.08元/公斤），全国50KG二元母猪价格1546元/头（上周1546元/头），本周全国出栏平均体重124.54KG（上周124.54KG），出栏均重环比下降0.2% [10] - 行情分析：9月延续空头下行趋势，10月加速下跌，11月以来低位弱势震荡，12月低位弱势盘整震荡后有所反弹回暖上升，为上方有压力的弱势空头下的超跌反弹行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR长期处于0.50以下，近期仍处于偏弱势行情，压力位13000，支撑位11000 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 基本面：库存方面，生产端周均库存升至1.12天，增加0.1天；流通环节库存同步增至1.26天，增加0.12天，表明产销衔接效率下降，阶段性供大于求压力显现 [11] - 行情分析：8月以来加速下跌，9月低位弱势震荡，10月大幅下跌，11月逐渐反弹有所回暖快速回落大幅震荡，12月上升受阻回落延续弱势偏空头而后有所反弹回升，为上方有压力的反弹回升行情 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，近期较为弱势，压力位3150，支撑位3100 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货套保策略无 [11] 农副产品期权 - 苹果 - 基本面：截至2025年12月25日，全国苹果冷库库存量约为702.1万吨，环比上月冷库库存下降27.25万吨，主产区中，山东产地冷库苹果库存量约265.5万吨，陕西产地冷库库存量约196.64万吨；其余非主产区的冷库苹果库存量合计约239.96万吨 [11] - 行情分析：9月延续偏多上行，10月维持偏多头方向上温和上涨，11月以来震荡上行温和上涨，12月高位震荡有所回落后逐渐反弹，为上方有压力的持续回暖上升高位震荡行情 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于1.00以上，表明苹果下方有支撑的偏多，压力位10600，支撑位8500 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货套保策略构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权 - 红枣 - 基本面：销区货源供应持续增加，河北崔尔庄累计到货超180车（日均约6车），广州如意坊日均到车5辆；销区价格呈趋弱态势，河北崔尔庄特级、一级红枣均价环比分别下降0.28元/公斤、0.47元/公斤；河南、广州市场各等级价格也出现0.30 - 0.50元/公斤的降幅，本月36家样本点物理库存在15898吨，较上月增加5050吨，样本点库存大幅上涨 [12] - 行情分析：8月以来加速上涨突破上行后高位震荡快速回落，9月逐渐走弱后快速下跌后有所反弹回升，10月先涨后跌逐渐走弱势，11月空头下行加速下跌，12月低位窄幅波动，为上方有压力的弱势偏空头行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于0.50以下，近期市场偏弱势，压力位9800，支撑位9000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略；现货备兑套保策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [12] 软商品类期权 - 白糖 - 基本面：2025年11月，我国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨，2025年1 - 11月，我国进口食糖434.16万吨，同比增加37.64万吨，增幅9.49%，2025/26榨季（10 - 11月），我国进口食糖118.62万吨，同比增加11.59万吨，增幅10.83% [12] - 行情分析：9月延续弱势偏空，10月低位区间盘整震荡，11月以来低位小幅区间盘整后逐渐走弱下行，12月延续空头下跌后有所反弹回暖上升，为上方有压力的弱势偏空头超跌反弹行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以下，近期偏弱势行情，压力位5500，支撑位5000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [12] 软商品类期权 - 棉花 - 基本面：截止到2026年1月3日24点，2025棉花年度全国共有1094家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验数量28770877包，检验重量649.46万吨 [13] - 行情分析：8月以来高位回落逐渐走弱后小幅盘整，9月维持上方有压力的弱势偏空头，10月低位弱势震荡后有所反弹回升，11月小幅区间盘整震荡而后逐渐反弹偏多上行，12月延续偏多头上长趋势，为短期偏多头上升行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以上，近期棉花偏弱势，压力位15200，支撑位14000 [13] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略；波动性策略无；现货领式策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [13] 谷物类期权 - 玉米 - 基本面：1月4日，国内玉米淀粉市场价格稳中偏弱，市场均价2715元/吨，较上一工作日价格持平，基层农户看涨惜售情绪未减，原料市场各方主体在惜售与变现之间博弈，玉米价格跟随上量节奏灵活调整，终端需求表现欠佳 [13] - 行情分析：8月延续偏弱势行情，9月超跌反弹逐渐回暖后快速下降回落，10月表现为上方有压力的弱势震荡，11月逐渐反弹回暖延续一个多月的偏多上涨，12月冲高回落而后低位震荡逐渐回暖，为下方有支撑的反弹回升行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR处于0.60以上，近期有所走强，压力位2140，支撑位2000 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略无 [13]

产业认知转变历程 - 生猪期货上市初期（2021年），行业普遍持谨慎观望态度，多数养殖企业存在“不理解、不学习、不参与”的抵触情绪 [1] - 2023年，持续的经营亏损促使企业转变观念，利用期货套保的企业财务报表展现出更强稳定性，实例说服力推动认知转变 [2] - 到2025年，情况完全逆转，养殖企业常主动寻求合作，例如中基商贸2025年生猪交收合同量已超过150万头，较2024年的20.5万头大幅增长 [2] - 经过5年发展，大型养殖集团、贸易企业、屠宰加工企业等全产业链主体已广泛参与，期货与现货市场联动日益紧密 [3] 企业套保实践与内部变革 - 德康集团在2021年3月以接近28000元/吨的价格进行套保，至9月猪价腰斩时，因套保取得了头均1000元以上的利润 [4] - 企业认识到套保是现货的对冲工具，评价标准在于期现结合的整体结果，例如石羊农科在2024年通过期现结合，最终实现了每头300元的利润目标 [4][5] - 套保理念从“价格博弈”提升至“战略成本管理”，应被视为“成本项”而非“利润项”，以锁定基于自身优势成本的合理利润 [5] - 成熟猪企建立严密套保体系，例如德康集团建立由生产、销售、财务、期货四部门构成的“集团套保体系”，实现业务、风控与决策的分离制衡 [6] 期货对产业生态的重塑 - 在生产端，期货价格发现功能成为“导航仪”，企业参考对应出栏周期的期货合约价格来决策仔猪补栏和出栏节奏，改变了以往“追涨杀跌”的盲目模式 [7] - 在产业协同端，期货成为连接上下游的“黏合剂”，龙头企业如德康集团作为交割库和产融基地，举办会议分享案例，促进期现价格回归 [8] - 创新服务模式降低了中小养殖企业参与门槛，例如中基商贸推出“远期锁价订单”等服务，将复杂金融工具“翻译”成现货合同，2024年以来已为超过51家养殖企业提供服务 [8][9] - 期货工具护航“公司+家庭农场”模式，带动合作农户标准化养殖，实现企业与农户双赢，以产业带动乡村振兴 [8] 市场规则优化与未来展望 - 交易所优化合约规则获得企业高度评价，例如将陕西交割区域升贴水从-300元/吨上调至0元/吨，更贴近现货市场，提升了企业参与积极性 [10] - 交割库网络扩展和引入“整车过磅称重”方式，显著提升了交割效率并减少了生猪应激风险，使期货市场更贴合现货贸易习惯 [10] - 2024年8月生猪期权上市，提供了更灵活的风险管理工具，交易保证金和手续费的下调直接降低了实体企业的参与成本并提升了流动性 [11] - 产业期待未来生猪期货市场容量进一步扩大，服务更多客户，并期待场外市场创新模式能为更广泛的中小主体提供适配的风险管理方案 [12]

生猪期货上市五周年发展概览 - 我国首个活体交割期货品种生猪期货在大连商品交易所上市已满五周年 市场运行平稳 流动性稳步提升 产业参与不断深化 已逐步嵌入生猪产业肌理 成为行业抗周期、稳经营的重要工具 [1] 市场运行与流动性 - 2021年 生猪期货日均成交量为2.5万手 日均持仓量为6.0万手 [1] - 2025年 生猪期货总成交量达1799.3万手 日均成交量增至7.4万手 日均持仓量增至21.3万手 自2025年11月以来持仓量一直维持在30万手以上 [1] 产业参与情况 - 有3000余家产业企业参与生猪期货交易 [1] - 出栏量达百万头的32家大型猪企中 有24家参与过生猪期货交易、交割或成为交割库 [1] - 牧原股份、神农集团、海大集团、天康生物、巨星农牧、大北农、唐人神等多家上市公司发布过涉及生猪期货的套期保值公告 [1] 交割布局与能力 - 生猪期货交割区域覆盖22个省（区、市） 包括我国主要生猪养殖省份 [1] - 其中19个省（区）设立了16家集团交割库（下设51家分库）和7家非集团交割库 [1] - 交割库数量从上市之初的14家增加至58家 交割能力充足 [1] 合约优化与工具创新 - 大商所聚焦主流体重段调整交割质量标准 提升期货定价精准度 [2] - 引入整车过磅称重方式 有效提升交割效率 [2] - 顺应现货市场变化 3次调整交割区域升贴水 更好服务养殖主体参与 [2] - 推出了生猪期权 在期货基础上进一步丰富风险管理工具 [2] 服务乡村振兴成效 - 五年来 大商所共支持开展生猪“保险+期货”项目774个 涉及现货量超1540万头 [2] - 已结项项目累计实现赔付7.48亿元 [2] - 项目覆盖河南、四川、湖南等养殖大省 惠及养殖户2.87万户次 [2] 价格发现功能 - 生猪期货为宏观管理部门研判产业走势和制定宏观政策提供参考 [2] - 为养殖企业制定生产计划提供参考 [2] - 宏观政策影响在期货市场价格上得到快速反映 通过价格发现功能传导宏观政策意图、引导市场预期 [2] 企业应用案例与行业影响 - 四川德康农牧食品集团从上市首日起便积极参与套期保值 并是首批交割库 套期保值规模随养殖规模增长而提升 并参与了场内外期权 [3] - 套期保值已成为该公司常态化经营手段 帮助锁定养殖利润 生猪期货价格成为其在仔猪补栏、商品猪出栏等环节的重要参考依据 [3] - 生猪期货有助于全行业避免“追涨杀跌”式的产能调整 推动行业供需格局趋于稳定 [3] - 产业链服务商中基商贸（浙江）有限公司表示 生猪期货成熟速度及产业参与程度发展迅速、超出预期 产业对套期保值的意愿和认知度快速提升 [3] - 该公司依托生猪期货提供生猪远期一口价订单等服务 帮助养殖企业锁定单月、连续月份或全年销售价格 成为链接期现货的“创新桥梁” [3]

生猪期货市场五年发展核心观点 - 我国首个活体交割期货品种生猪期货上市五年来，市场运行平稳、流动性稳步提升、产业参与不断深化，已逐步嵌入生猪产业肌理，成为行业抗周期、稳经营的重要工具 [3][9] 市场容量与流动性 - 市场流动性稳步提升，承载力大幅增强 2021年日均成交量2.5万手、日均持仓量6.0万手，至2025年总成交量达1799.3万手、日均成交量7.4万手、日均持仓量21.3万手，2025年11月以来持仓量持续维持在30万手以上 [3][9] 产业参与程度 - 超过3000家产业企业参与生猪期货交易，在出栏量达百万头的32家大型猪企中，有24家参与过交易、交割或成为交割库 [3][9] - 牧原股份、神农集团、海大集团、天康生物、巨星农牧、大北农、唐人神等多家上市公司发布过涉及生猪期货的套期保值公告 [3][9] - 龙头企业如四川德康农牧从上市首日便积极参与套期保值，套保规模随养殖规模增长而提升，并参与场内外期权，套保已成为其常态化经营手段 [5][11][12] - 陕西石羊农业科技等全产业链企业利用期货工具稳定经营业绩，通过套期保值和基于期货价格的远期销售合同来锁定利润与销售价格 [6][12] 交割布局与能力 - 交割区域覆盖22个省（区、市），涵盖主要生猪养殖省份，在19个省（区）设立了16家集团交割库（下设51家分库）和7家非集团交割库 [4][10] - 交割库数量从上市初期的14家大幅增加至58家 [4][10] 合约优化与工具创新 - 大连商品交易所（大商所）五年来聚焦主流体重段调整交割质量标准以提升定价精准度，引入整车过磅称重以提升交割效率，并3次调整交割区域升贴水以更好服务养殖主体 [4][10] - 在期货基础上推出了生猪期权，进一步丰富了风险管理工具 [4][10] 价格发现功能 - 生猪期货价格为宏观管理部门研判产业走势、制定政策，以及为养殖企业制定生产计划提供重要参考 [5][10] - 宏观政策的影响能在期货价格上得到快速反映，通过价格发现功能传导政策意图、引导市场预期 [5][10] - 期货价格提升了市场信息透明度，使各类企业与农户拥有更一致的信息量，并帮助企业将精力从研判价格转向提升生产效率和改善饲料配方 [7][13] 服务乡村振兴与产业稳定 - 五年来大商所支持开展生猪“保险+期货”项目774个，涉及现货量超1540万头，已结项项目累计赔付7.48亿元，覆盖河南、四川、湖南等养殖大省，惠及养殖户2.87万户次 [4][10] - 生猪期货有助于行业避免“追涨杀跌”式的产能调整，推动行业供需格局趋于稳定 [5][12] - 在近年猪价相对低迷、现货利润低或亏损时，套期保值能很大程度弥补企业的经营目标 [6][12] - 大宗商品综合服务商（如中基商贸）依托生猪期货提供远期一口价订单等服务，帮助养殖企业锁定单月、连续月份或全年销售价格，成为链接期现货的“创新桥梁” [7][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期生猪市场需求小高峰过去，供应端矛盾仍待释放，但短期猪价低位震荡使二育进场积极性增强，生猪期货LH2603合约价格或以低位宽幅震荡运行为主 [14] 期货市场 合约行情 - 2025年12月26日，生猪lh2603合约呈震荡走势，收至11645点，较昨日结算价上涨1.48%，全日成交11.72万手，持仓量17.15万手 [2] 品种价格 - 生猪期货各合约涨跌不一，品种持仓量355353手，较上一交易日增加8016手 [4] 关联行情 - 生猪期权全日成交35251手，总持仓63671手，持仓量增加3212手，当日合计行权0手 [6] 现货市场 基差数据 - 昨日生猪基差205元/吨，今日基差145元/吨，比上一交易日减少60元/吨，今日基差小幅收敛 [7] 注册仓单 - 大连商品交易所今日注册仓单863手，较前一交易日无增减 [8] 影响因素 产业资讯 - 昨日现货报价11.58元/kg，环比+0.09%；12月下旬全国各地出栏节奏中性偏慢，前期瘟疫情况使中小猪出栏增加，带动本周均重小幅下行，供应积累的矛盾仍未释放 [10] 技术分析 - 期货品种生猪lh2603当日日线收阳线，日内短暂上涨，K线突破BOLL线上轨，BOLL线呈现开口状态 [11][12]