公司概况与上市动态 - 台铃科技股份有限公司已向港交所递交上市申请，中信证券及招商证券为联席保荐人 [4] - 公司IPO前完成一轮融资，投后估值约为94.63亿元人民币，引入交控招商、赛福天产业、和润创业、申祺利纳、路威苍穹等机构，背后浮现上汽集团、路威凯腾及安徽国资身影 [8] - 创始人团队持股集中，孙木楚持股24.65%并担任执行总裁，孙木钳持股23.77%任董事长，孙木钗持股22.01%，姚立持股17.61%并担任总裁，三兄弟通过直接持股及共同控制合计拥有公司89.91%的投票权 [8] 创始人背景与创业历程 - 创始人孙木楚出生于广东汕尾农村，早年以维修和组装摩托车谋生，后在深圳开设摩托车厂 [5] - 2003年深圳“禁摩令”后，孙木楚与胞兄孙木钳、堂兄孙木钗及合作伙伴姚立共同创立台铃品牌，于2004年正式诞生 [5] - 创业初期团队分工明确，孙木楚负责技术研发，孙木钳负责生产管理，孙木钗开拓市场，姚立侧重战略规划 [5] - 公司早期为顺丰等快递、外卖企业定制专用车型，生产规模持续扩张，2007年在东莞建成现代化生产基地并搬迁至无锡，此后在江苏、天津、广东等地建立生产基地 [5] 市场地位与财务表现 - 按2024年收入及电动两轮车收入计算，台铃在全球电动轻型交通工具市场位列第三，市场份额约为5.2%；在中国内地市场也排名第三，仅次于雅迪和爱玛，市场份额约为12.7% [12] - 公司2023年、2024年及2025年前三季度营收分别为118.80亿元、136.00亿元、148.40亿元人民币，同期净利润分别为2.87亿元、4.72亿元、8.23亿元人民币 [12] - 2025年前三季度，电动自行车收入占比达56.3%，电动摩托车占比近两成，电池作为核心配件收入占比约20.4% [12] - 公司毛利率持续改善，从2023年的11.3%提升至2025年前三季度的14.6% [13] - 公司2023年、2024年及2025年前九个月销售及经销开支分别为5.64亿元、6.87亿元、6.70亿元人民币 [12] 产品、品牌与销售网络 - 公司业务涵盖电动两轮车、三轮车的研发、生产与销售，并延伸至共享出行、充电及换电等配套服务 [9] - 针对不同用户群体推出了50款电动自行车、38款电动摩托车及3款电动三轮车，覆盖通勤、配送、休闲运动等场景 [9] - 公司定位长续航，2014年通过“云动力”电动车以实测续航656.8公里的车型刷新吉尼斯世界纪录 [6] - 签约王一博为全球代言人，品牌营销力度较大 [12] - 公司在国内拥有5597家经销商和超过27000家零售门店，覆盖31个省份 [13] - 创始人孙木楚亲自通过“台铃阿楚”视频账号进行带货宣传 [6] 发展战略与行业竞争 - 公司提出“5年内，去海外再造一个台铃”的目标 [13] - 海外市场从2019年起从代工出口转向品牌出海，已拓展至东南亚、非洲、拉丁美洲及欧洲等地区 [6] - 公司面临行业激烈竞争与价格战，正将目光投向高端化 [13] - 新势力如九号公司构成挑战，其2025年前三季度营收达183.9亿元，同比增长68.6%，主打智能化，同期毛利率高达29.9% [13] - 公司坦言需持续增加对研发、营销、品牌推广或经销网络的投资以应对竞争 [14] 产业背景与集群效应 - 公司总部位于江苏省无锡市锡山区，该区被称为“中国电动车之乡”，平均每分钟有2.4辆电动车产出 [15] - 全球约三分之二的两轮电动车来自中国，而中国约三分之一的两轮电动车来自锡山 [15] - 锡山区的崛起源于早期摩托车产业因“禁摩令”向电动车转型，雅迪前身即由此诞生 [16] - 地方政府将电动车产业确立为核心支柱产业，推动发展，形成了强大的产业集群 [16] - 全国十强电动车企业中有6家驻扎在锡山，形成了“半小时供应链”的紧密协作配套体系 [16] - 2024年锡山区电动车企业完成跨境电商进出口6.1亿元，占电动车外贸总出口的七分之一，出口规模超100万美元的电动车企业达52家 [17] - 无锡电动车产业集群规模已突破660亿元，占全国份额的三分之一 [17]

文章核心观点 - 欧洲电动车市场将在2025-2026年迎来由强车型周期和补贴政策驱动的销量快速修复与渗透率提升阶段 渗透率有望在2026年达到35% [1] - 中国锂电产业链正通过技术、产能和供应链出海 抓住欧洲市场机遇以巩固和突破竞争格局 [1][3] - 推荐关注在锂电产业链各环节中受益于出海的核心标的 [1] 供给侧分析 - **2025年核心驱动力**：欧系车企将依托全新纯电平台（如大众MEB+、雷诺AmpR Small）推出3万欧元以下车型 推动电动车价格带从4.5-6万欧元下沉至1.5-3万欧元 同时导入平价铁锂技术以加速销量提升 [1] - **销量贡献测算**：预计2025年第一季度至第三季度 新车型将为边际销量贡献约42.6% [1] - **2026年供给展望**：入门级车型焕新提速（如大众ID.Polo、标志208） 中高端产品供给增加 宝马NeueKlasse平台首款量产车型iX3已于2025年9月发布 计划2026年在沈阳与慕尼黑同步投产并在欧美交付 [1] 政策端分析 - **政策导向**：2026年欧洲多国电动车补贴政策呈现“精准加码+平价BEV优先+本地化要求增强”的特点 旨在推动产业转型和培育大众消费市场 [2] - **具体措施**：德国重启单车补贴3000-4000欧元 法国补贴加码1500-1600欧元且采购本土电池额外补贴1000欧元 英国重启总额6.5亿英镑的电动汽车补贴 [2] - **政策影响**：政策扶持边际强化 将有力驱动电动车渗透率出现拐点 [2] 锂电产业链机遇 - **技术竞争力**：中国锂电企业通过结构创新与材料迭代构筑核心竞争力 宁德时代、亿纬锂能、国轩高科均已切入车企核心电平台供应链 [3] - **产能出海加速**：自2022年以来 中国锂电池企业加速海外设厂 海外锂电材料企业也在构建完备供应链体系 在欧洲与东南亚的摩洛哥、匈牙利等地 正形成材料—电池—整车协同的先进制造业集群 [3] - **受益环节**：产能出海领先的锂电池、正极材料、结构件、智能制造装备等环节有望率先享受海外扩张红利 [3]

欧美电动化政策与市场动态 - 跨大西洋关系紧张背景下 欧洲在贸易与产业政策上释放更强“自主”信号 打断了“电动化退潮”的叙事 [2] - 欧盟委员会发布针对中国对欧出口纯电动车的价格承诺提交指南 明确了最低进口价、销售渠道、交叉补偿等关键条款 提供了一条在反补贴关税框架下可操作的合规路径 [5][6] - 德国推出总额30亿欧元的新电动车支持计划 补贴追溯至2026年初并对所有车企开放 按收入分层单车补贴约1500至6000欧元 目标到2029年支持约80万辆新车 [8][9] - 英国加码电动重卡刺激政策 追加资金延长插电式卡车补贴 企业购买电动卡车最高可获约12万英镑折扣 政策延续至2026年3月 [10] - 德英两国政策分别指向乘用车市场“止跌回暖”与商用车电动化“补齐短板” 共同强化了欧洲2026年电动化并未系统性退潮的判断 [11] 中欧电动车贸易摩擦进展 - 中欧围绕电动车贸易摩擦的沟通出现技术性推进 [4] - 欧盟的价格承诺指南反映了其以最低价机制替代关税的“硬条件” 中方则认为分歧可通过对话解决 [6] - 该指南为部分车型提供了更可预期的进入方式 有助于降低企业对欧洲市场的政策不确定性折价 [6] 北美市场准入变化 - 加拿大与中国达成新安排 允许每年最多4.9万辆中国电动车以最惠国税率6.1%进入市场 相当于在配额范围内回撤了2024年叠加的100%附加税 [12] - 作为交换 中国下调对加拿大油菜籽等农产品的关税 [13] - 此举使加拿大市场从“几乎封死”变为“限量放行” 为具备成本优势的车企及动力电池与零部件链条构成一个可测算的新增增量窗口 [13] - 有观点指出 加拿大市场的增量上限仍被配额与政治博弈锁定 确定性不如欧洲的政策“制度化信号” [14] 对中国电动车产业链的启示 - 出口叙事不应再把“美国放缓”简单外推为“全球退潮” 欧洲的规则博弈正从“硬碰硬”转向“可计算的准入机制” 且德英的财政刺激将部分需求拉回到确定框架内 [16] - 加拿大的配额式回撤为北美市场提供了一个“非美国路径”样本 但该窗口高度依赖外交与产业交换条件 相关企业更需要用本地合作、合规与供应链安全来对冲反复风险 [16]

公司近期动态与回应 - 公司近期启动裁员，涉及品牌、国际、研发、新零售及旗下斯波兹曼等多个部门，有被裁员工表示裁员始于2025年11月底并持续进行 [1] - 市场消息称高端品牌“零际”和国际事业部是裁员重灾区，减员比例超过50% [1] - 公司回应称人员调整属正常情况，否认存在大比例人员收缩，并强调国际部和零际部门仍在正常运营，未来将专注电动自行车主业并继续海外发展 [1] 公司财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收210.90亿元，同比增长20.78%，创下过去三年营收增速新高 [2] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润19.07亿元，同比增长22.78%，营收与净利润均为三季报历史最好成绩 [2] - 2025年上半年，公司国际业务（境外收入）为9036.55万元，同比下降24.99%，占总营收比重仅为0.69%，较此前约1%的水平进一步萎缩 [4][5] 行业竞争格局与压力 - 行业龙头雅迪2025年上半年营收达191.9亿元，同比增长33.11%，归母净利润为16.49亿元，同比增长59.50%，增速均超过同期公司 [3] - 新势力九号公司2025年前三季度总营收183.90亿元，同比增长68.63%，归母净利润17.87亿元，同比增长84.31%，其智能电动两轮车业务营收同比大增88.7% [3] - 根据奥维云网2025年11月线上榜单，九号以26.9%份额排名第一，小牛以25.6%份额排名第二；2025年上半年销量增速榜上，九号、小牛同比增速分别为78.8%和53.0%分列前两位 [3] - 2025年上半年市场份额前三名为雅迪、公司、台铃，九号以7.3%份额位列第四 [3] - 公司面临新国标政策压力，自2025年12月1日起市场全面禁售旧国标车，新国标在车速、材料、定位系统等方面要求更高，行业进入“换挡调整”期 [7] 公司战略探索与挑战 - 公司国际业务起步于2015年，2021年组建国际事业部，以东南亚为核心市场，欧美为高端拓展重点，并于2023年、2024年分别在越南和印尼投产工厂 [4] - 截至2025年6月，公司在印尼已建立百余家线下门店，并在越南与多家经销商达成合作 [4] - 公司于2025年10月推出高端电动摩托车新品牌“零际”，瞄准25-35岁都市年轻群体，并发布首款车型X7，原计划2026年第一季度上市交付 [6] - 零际品牌计划2026年上半年在全国50座核心城市开设首批交付体验中心，但截至报道时，官方小程序未公示X7售价与交付时间，主要城市也搜索不到体验中心地址 [6] - 高端市场竞争激烈，除九号、小牛外，雅迪也通过冠能系列和VFLY子品牌加码高端市场 [6] - 公司旗下高端品牌“ZEROAIMA”自行车业务由零动科技部门负责，其天猫旗舰店仅有三款产品，其中一款销量十余辆，另两款销量为零 [2]

出口表现 - 前三季度无锡电动摩托车和脚踏车出口额同比增长超过30% [1] - 电动车出口增速是无锡整体出口增速的两倍多 [1] - 无锡电动车企业年出口量超百万辆 [7] 市场需求 - 海外客商络绎不绝，匈牙利组织30多人考察团计划扩大采购 [1] - 英国客商为筹备电动车销售公司专程赴无锡选品订货 [1] - 海外市场被视为具有潜力的“蓝海”市场 [4] 产品与技术优势 - 当地龙头企业拥有2400多项国家专利 [3] - 推出具备自主平衡与自动行驶功能的两轮电动车 [4] - 开发一键折叠车型实现4秒变形极致便携 [4] - 大马力电动车搭载全球领先快充技术，充电10分钟可续航百公里 [4] 政府支持措施 - 政府部门提供渠道对接、跨境电商推进、资金申报等出海工作清单 [6] - 建立涵盖50多家重点出口企业的微信群，企业诉求24小时内响应 [6] - 年内组织电动车企业参加的境内外展会超过20场 [7] - 对在海外设立营销网点及直营门店的企业给予资金支持 [7] 海外渠道建设 - 无锡电动车企业已在全球40多个国家设立销售网络 [7] - 海外销售门店数量超过2000家 [7]

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行业出海战略 - 在新疆克州建立中亚贸易中转仓 预计物流时间缩短3-5天且物流成本降低15% [1] - 通过海外仓租赁和销售门店建设在美西荷乌等国布局海外产业链 [2] - 采用跨境电商结合产业带模式 在亚马逊和海外版抖音等平台开展线上营销 [3] 出口业绩表现 - 锡山区已有10家电动车企业出口规模超1000万美元 [1] - 2025年上半年该区两轮电动车出口额达3.5亿美元 同比增长31.9% [1] - 行业协会组织企业全球参展探市 改变企业单打独斗局面 [1] 产品本地化策略 - 在欧洲东南亚非洲等地推出定制化产品 包括电动摩托车和电动三轮车 [2] - 在越南印尼新加坡建设生产基地 加速实现本地化定制化生产 [2] - 雅迪台铃伊曼诺等企业持续研发更新储能电池 适配不同国家用车场景 [2] 售后服务体系 - 正在建立覆盖偏远山村的售后服务网络 作为拓展客源的关键措施 [2] - 未来海外门店将提供产品体验维修保养充电换电等全生态服务 [3] - 计划拓展二手车交易领域 实现从卖产品到做生态的战略跨越 [3] 产业协同机制 - 电动车对外贸易协会与海外华人商会合作解决关税和合规性问题 [2] - 海外华人商会协助企业与当地政府沟通对接 应对不同生产标准 [2] - 中转仓提供报关仓储物流一站式通关服务 提升供应链效率 [1]

行业规模与全球影响力 - 无锡电动车产业以每分钟2.4辆的速度向全球输出产品 正朝千亿级产业规模目标迈进[1] - 无锡锡山被称为"中国电动车之乡" 全国每3辆电动自行车中就有1辆产自该地区[6] - 行业通过跨境电商拓展全球市场 电动车成为无锡市唯一跨境电商渗透率超5%的产业[8] 生产制造与技术实力 - 雅迪无锡基地拥有14条生产线 年产量超300万辆 整车下线速度达35秒/辆[2] - 雅迪拥有超2000项专利和全球十大产研基地 销量连续8年全球第一 产品覆盖100多个国家[2] - 产业集群上半年新增授权专利548项 涵盖智能网联技术 三电系统 防火材料等创新领域[3] 出海战略与市场拓展 - 上半年锡山区电动车整车进出口额达1.9亿美元 同比增长19.5%[4] - 3月出海合作签约活动吸引21国采购商 意向订单金额突破2800万美元[4] - 企业针对不同市场实行差异化策略：欧美主推高端车型 东南亚侧重性价比 印度采用零部件本地组装模式[4] 本地化调整与产品适配 - 针对印尼市场提升续航里程和抗颠簸性能 满足商业端用户需求[4] - 从贴牌出海转向品牌出海 在德国 西班牙 法国等欧洲国家建立品牌门店[5] - 企业已赴印尼 越南建设超20个生产基地 建立1800多个海外营销网点[7] 产业链与供应链建设 - 产业涵盖锂电池 模具 整车组装等完整产业链 2021年成立国内规模最大的电动车产业园区[6] - 长三角电动车跨境电商产业园开园 推动"跨境电商+产业带"发展模式[8] - 通过全球公共海外仓协议 首批6个电动车全球公共海外仓已签约启用[8]

中国两轮电动车行业出海现状 - 中国两轮电动车企业加速出海布局，从东南亚、欧美扩展到非洲、中东等地区，在标准制定、生产制造到技术建设等方面扮演重要角色[6] - 2022年雅迪和爱玛两大品牌合计占据43.2%的国内市场份额，国内市场接近饱和，保有量达4亿辆，相当于每3人拥有1辆[7][9] - 2023年雅迪海外销量同比增长23%，锡山区电动车及零部件企业2024年出口额达6亿美元，同比增长超40%[12] 区域市场拓展策略 - 东南亚市场：受油价上涨和环保政策推动，越南、印尼、泰国等国推出"油改电"政策，印尼提供最高3000元人民币购车补贴[19] - 欧洲市场：欧盟要求2030年交通工具碳排比2020年削减55%，小牛电动推出定价近3000欧元的高端智能车型[26][28] - 非洲市场：常州新能源与非洲最大电动车服务商斯皮罗合作，计划五年内交付50万辆电动摩托并建设1万个换电站[46] 产业链优势与本地化布局 - 中国锂电池产能占全球82%以上，2023年总产能达904.5GWh[39] - 雅迪在印尼建设年产300万辆的超级工厂，配套供应链企业同步迁移形成"小无锡工业带"[42][44] - 企业采用零部件出口+本地组装模式，既降低物流成本又提高安全性，如雅迪在巴基斯坦参与换电网络规划[12][50] 产品本地化创新 - 针对东南亚多雨高温气候，爱玛加厚电池壳体并提升电机防护等级[22] - 针对非洲市场，开发适配当地路况的电动摩托并建立换电网络，每年为司机节省约400美元成本[46] - 针对中东高温沙尘环境，雅迪开发耐高温防沙尘电池系统并在迪拜设立售后服务中心[33]