港股医疗健康IPO市场 - 港股今年前50家IPO企业中医疗保健行业占11家，合计募资181.19亿港元，超过2023年和2024年行业整体募资规模 [1] - 剔除恒瑞医药113亿港元募资后，其余医疗企业平均国配认购倍数3.78倍，平均募资仅6.74亿港元，远低于2021年同期的超15亿港元水平 [1] - 医疗健康行业IPO火爆但二级市场投资态度趋于理性谨慎 [1] 中慧生物公司概况 - 公司成立于2015年10月，专注于创新疫苗及采用新技术方法的传统疫苗研发、制造及商业化 [1] - 研发管线共有13款产品，包括1款商业化疫苗产品、1款NDA阶段在研疫苗和11款临床及临床前阶段在研疫苗 [1] - 唯一商业化产品为四价流感病毒亚单位疫苗(慧尔康欣®) [2] 疫苗行业竞争格局 - 国内已上市19种流感疫苗(10种三价+9种四价)，另有16种在研流感疫苗(4种三价+12种四价) [4] - 2024年疫苗企业营业收入均值71.31亿元，同比降低21.63%；归母净利润均值同比降低35.60% [4] - 2025Q1超半数疫苗上市企业净利同比下滑，多家龙头企业转盈为亏 [4] 中慧生物产品与技术优势 - 慧尔康欣®为四价流感病毒亚单位疫苗，通过去除病毒内部蛋白保留高纯度HA和NA抗体，安全性更好 [5] - 临床数据显示其H1N1、H3N2、BV及BY病毒株血清保护率分别为96.56%、97.98%、89.41%及95.88%，均高于欧盟标准70.0% [5] - 安全性结果优于裂解疫苗对照组 [5] 商业化表现与挑战 - 2024年收入同比大幅增长397.65%，2025Q1营收同比增长34.97% [4] - 2025Q1营收仅41.3万元，商业化规模与同业存在量级差距 [9] - 慧尔康欣®价格319元/支，远高于行业普遍100-150元/支的价格区间 [7] - 2023年、2024年前9月产量分别达到120万剂、180万剂 [9] 财务状况 - 2024年实现2.60亿营收但净亏损2.59亿元 [10] - 2024年销售费用同比增长153.10%至1.40亿元，研发费用2.06亿元 [10] - 2024年资产净值1.47亿元，同比减少59.65% [11] - PS估值16.1x，显著高于可比公司7.55x的平均水平 [12]