生物医药Ⅱ 市场数据(2026-06-05) | 收盘价(元) | 13.45 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 18.39/13.28 | | 沪深 300 指数 | 4,816.92 | | 市净率(倍) | 2.10 | | 流通市值(亿元) | 211.64 | | 基础数据(2026-03-31) | | | 每股净资产(元) | 6.41 | | 每股经营现金流(元) | -0.00 | | 毛利率(%) | 50.19 | | 净资产收益率_摊薄(%) | 1.97 | | 资产负债率(%) | 9.46 | | 总股本/流通股(万股) | 182,569.10/157,354.31 | | B 股/H 股(万股) | 0.00/0.00 | 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 -15% -9% -2% 4% 10% 16% 22% 29% 2025.06 2025.10 2026.02 2026.06 华兰生物 沪深300 联系人：李智 | 电话： | 0371-65585629 | | --- | --- | | 地址： | ...

报告投资评级 - 首次覆盖给予公司"增持"投资评级 [9] 核心观点 - 公司盈利受降价影响，高分红彰显长期价值 [6] - 行业短期景气度下滑，但长期集中度将持续提升，公司作为头部企业有望受益 [6] - 公司主营业务利润下滑，但在研产品稳步推进，新产品商业化落地有望提供增量业绩 [6][7] - 公司盈利水平下降，将持续优化产品结构 [9] 财务表现与分红 - 2025年全年，公司实现营业收入45.95亿元，同比增长4.93%；实现归母净利润9.40亿元，同比下降13.55% [6] - 2025年四季度单季，公司营收12.16亿元，同比增长36.87%；实现归母净利润1.56亿元，同比下降5.00% [6] - 2026年一季度，公司营收为7.62亿元，同比下降12.16%；归母净利润2.30亿元，同比下降26.44% [6] - 2025年公司向全体股东每10股派送现金红利人民币5.00元（含税），预计派发现金红利9.14亿元，2025年公司现金分红总额为18.27亿元，分红率达194.33% [6] - 2025年，公司毛利率/净利率分别为57.53%/21.76%，同比分别下降3.92和4.63个百分点 [9] - 2026年一季度，公司毛利率/净利率分别为50.19%/31.83%，同比分别下降6.09和5.49个百分点 [1][9] 分业务表现 - 人血白蛋白收入为14.18亿元，同比增长15.40%；毛利率51.68%，同比下降3.23个百分点 [6] - 静注丙球收入8.45亿元，同比下降8.94%；毛利率37.47%，同比下降13.58个百分点 [6] - 其他血液制品收入11.23亿元，同比增长3.20%；毛利率57.81%，同比提升1.10个百分点 [6] - 流感疫苗收入11.21亿元，同比增长4.43%；毛利率79.07%，同比下降2.77个百分点 [6] 运营与研发进展 - 2025年，公司实现采集血浆1669.49吨，同比增长5.24% [7] - 2025年公司取得流感疫苗批签发共计57个批次，其中四价流感疫苗51批次，三价流感疫苗6批次 [7] - 冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗和重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）分别于2025年8月和2026年1月取得药物临床试验批准通知书 [7] - 吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗正在持续推进Ⅲ期临床试验 [7] - mRNA流感疫苗、新型佐剂流感疫苗正在开展临床前研究工作 [7] 行业格局与展望 - 全球血液制品行业高度集中，国外前五位企业市场份额占比为80%～85% [6] - 自2001年起，国家未再批准设立新的血液制品生产企业，国内正常经营的企业已不足30家，行业集中度大幅提升 [6] - 2025年，在医疗体制改革深化、集采扩围、DRG/DIP改革、医保控费政策趋严的背景下，临床处方量减少、需求端景气度下滑 [6] - 未来，随着行业景气度和集中度的双重提升，预计公司盈利水平有望增长 [6] 财务预测与估值 - 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为9.97/10.90/11.54亿元 [9] - 对应EPS为0.55/0.60/0.63元，当前股价对应PE为24.63/22.53/21.29倍 [9] - 根据可比上市公司（上海莱士、天坛生物、博雅生物）市盈率情况，公司处于合理估值区间 [16] - 考虑到行业需求的增长、公司的头部地位以及新产品的推广应用，预计未来仍有估值提升空间 [9]