融资动态 - 生物技术公司“宁康瑞珠”完成超亿元人民币A轮融资 资金将用于拓展技术平台、推进临床研究及布局优势管线[3] - 休闲船艇电动化公司“安澜动力”完成千万元天使+轮融资 资金将用于产品样机迭代研发、测试及团队完善[4][5] - 宠物鲜食品牌“江六筒”完成2000万元天使轮融资 资金将用于产品研发升级、产能扩建及品牌渠道建设[6][7] - 轻医美服务商“集优优”完成1000万元天使轮融资 资金将用于深化“前店中院后平台”战略、数字化升级及门店拓展[8] - 商务社交APP开发商“华聊”完成数千万元人民币天使轮融资 资金将用于核心产品研发、市场拓展及团队建设 为公司冲击北交所上市注入动力[9] 公司情报 - 小红书宣布其本地生活会员卡“小红卡”将于2026年1月1日起暂停试运营 团队称因准备不足未能满足用户需求 将为用户全额退款[10] - 蜜雪冰城在部分城市门店推出早餐系列 包含售价5元的早餐奶及面包 套餐价为7.9元[12] - 喜茶在一年内门店数量显著减少 根据不同统计口径 门店总数从4610家或4614家减少至3930家或3903家 净减少680家或711家 同比降幅达15.41%[13][14] - 盒马旗下平价社区超市“超盒算NB”首个产地仓在山东寿光正式启用 标志着其供应链建设深入源头[15] - 中国证监会已通过“鸣鸣很忙”的境外发行上市及“全流通”备案[11] 市场营销与产品动态 - 霸王茶姬在马来西亚与Hello Kitty推出节日限定联名系列 包括新品“可可乌龙奶茶”及限量周边商品[16] - 咖啡品牌Manner与AI智能助手Kimi联名 推出新品“厚芝芝”拿铁 并在小程序嵌入AI互动玩法 同时在上海设置主题店[17] 行业数据与政策 - 国内成品油价格下调 汽、柴油零售限价每吨均下调55元 折合升价92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下调0.04元、0.05元、0.05元 加满一箱50升92号汽油将少花2元左右[18] - 疫苗市场价格竞争激烈 三价流感疫苗价格低至5.5元 二价HPV疫苗价格从每支超300元高点骤降约九成 原因包括产品同质化、产能过剩及需求增长乏力[19] - 国家税务总局今年前11个月查处1818名包括明星网红在内的“双高”人员 查补税款15.23亿元 同时查处3904户高风险加油站 查补税款41.63亿元[20]

本周，万泰生物九价HPV疫苗在上海开打。 万泰生物与默沙东在九价HPV疫苗领域竞争的序幕已经拉开。HPV疫苗对预防宫颈癌等疾病，挽救数以 万计的生命具有重大意义。目前在中国推出九价疫苗的企业只有这两家。此前，默沙东已经独占这个市 场七年时间，拿走了利润最丰厚的那部分市场。 "此前抢打HPV疫苗的人，一是对健康很关注，第二是有钱，对价格不敏感。这部分人的市场是进口疫 苗吃到的部分，类似于草莓的尖尖，最甜的那部分。"一家疫苗研发企业的相关负责人王浩对第一财经 记者表示。 过去七年时间里，默沙东独占了中国九价HPV疫苗市场。目前北上广深四个一线城市的接种率已经不 低，每个月接种人数已经自高峰期大幅滑落。比如，现在上海医大医院每月接种人数已经从2000例降至 200例左右。 现在，默沙东的代理商智飞生物已经累积了太多的库存。万泰生物以更低售价撬动价格敏感型市场。但 现在疫苗企业的商业回报，已经越来越不明晰，尤其是那些产品尚在临床阶段的企业。摆在一些企业面 前的难题在于，正在进行的二价、九价HPV疫苗临床试验，应该停下来吗？ 九价疫苗争锋 12月8日上午，国产九价HPV疫苗在上海医大医院正式开打。这款疫苗由万泰生物研发 ...

核心观点 - 中国疫苗行业正经历由产品同质化与供给过剩引发的激烈价格战 导致行业整体业绩大幅下滑 陷入寒冬 [1][2][3] - 价格战是行业结构性问题的集中爆发 极限压缩企业盈利空间 威胁行业长期健康发展根基 [4][5] - 通过原始创新与差异化研发打造具有临床价值的产品 是跳出价格战、实现逆势增长的关键路径 [6][7] - 行业破局需克服创新困境 并依靠行业自律、企业多元化策略及释放需求端潜力等多方协同发力 [8][9][10][11] 行业现状与价格战表现 - HPV疫苗价格暴跌：二价HPV疫苗中标价从245元/支骤降至27.5元/支 降价幅度接近90% 九价HPV疫苗从全程接种超5000元到推出“买一送一”促销 [1][3] - 其他核心品种卷入价格战：三价流感疫苗采购价低至5.5元/支 四价流感疫苗从128元/支普遍降至88元/支 进口带状疱疹疫苗推出“打一赠一”活动 全程接种价腰斩 [3] - 企业业绩集体滑坡：2025年前三季度 国内14家疫苗上市公司中仅5家营收同比增长 10家归母净利润同比下滑 行业龙头智飞生物营收同比下降66.53% 归母净利润暴跌156.86% 亏损12.06亿元 [3] 价格战根源与创新破局案例 - 价格战根源在于技术复制与产品同质化：以HPV疫苗为例 数十家企业争相涌入进行重复性技术复制 导致市场供给严重过剩 [6] - 创新企业实现逆势增长：康希诺凭借国内首创四价流脑结合疫苗 2025年第三季度营收3.10亿元 同比增长17.67% 归母净利润2792.56万元 同比大幅增长842.01% 前三季度成功扭亏为盈 实现净利润1444.01万元 [6] - 差异化产品避开价格竞争：采用新技术的“四价流感病毒亚单位疫苗”瞄准自费市场 价格保持在300元以上 市场份额稳定 证明市场愿为更好的保护效果和安全工艺支付溢价 [6][7] 行业创新困境与破局路径 - 原始创新面临多重困境：全新疫苗研发需超10年、耗资数十亿且失败率高 监管审核存在不确定性 缺乏明确的支付渠道 企业面临股价波动与投资者质疑压力 [9] - 行业倡议引导良性生态：中国疫苗行业协会发布反对“内卷式”竞争的倡议 寻求从政策层面给予规范化引导 [10] - 企业应采取差异化与多元化策略：聚焦未被满足的临床需求（如特殊人群疫苗、多联多价疫苗）并积极开拓国际市场（如通过世卫组织预认证） [10] - 需供需两端协同发力：当前挑战包括公众接种意愿波动、有效订单不足 需加强科普宣传、优化接种服务体验以释放需求端市场潜力 [10]

文章核心观点 - 国内疫苗行业过往依赖“国产替代”和模仿成熟大单品的逻辑已难以为继，导致企业业绩和股价普遍大幅下滑，行业面临严重同质化内卷 [4] - 以葛兰素史克为代表的国际疫苗巨头通过持续创新，开发出具有全球竞争力的领先大单品，并以此为基础支撑业绩增长和前沿领域拓展，为行业提供了发展范本 [4][10][16] - 创新是疫苗行业未来的唯一出路，企业需在前沿领域形成自身竞争优势，开发出领先的大单品，才能获得持续发展的动力 [4][10][16] 国内疫苗行业现状与困境 - 疫情结束后疫苗需求放缓，行业大单品逻辑被强化，九价HPV疫苗成为市场热点 [2] - 万泰生物曾因二价HPV疫苗受市场追捧，但沃森生物同类产品上市后引发价格战，导致二价HPV疫苗价格大幅下降，甚至低于一杯奶茶的价格 [2][4] - 智飞生物因存货及应收账款比例过高问题而“跌下神坛” [4] - 国产疫苗龙头普遍因产品结构单一、管线困于大单品逻辑而未能走出低谷，股价普遍下跌70%以上，业绩严重下滑 [4] 国际疫苗巨头葛兰素史克案例分析 业务结构与市场表现 - GSK业务分为疫苗、特药和普药三部分，特药是增长引擎，疫苗提供稳定可预测的收入 [6] - 2025年内GSK股价涨幅超过50%，远超辉瑞的4.9%和默沙东的不到3% [11] - 2025年第三季度GSK营收85亿英镑，同比增长7%，实现扭亏为盈 [11] - 2025年前三季度GSK营收240.49亿英镑（约合人民币2265亿元），同比增长3.40%；归母净利润50.80亿英镑（约合人民币478亿元），同比增长135.08% [11] - GSK上调全年业绩指引：营业额增长至6%-7%，核心营业利润增长至9%-11%，每股收益增长至10%-12% [11] 核心产品与竞争优势 - 疫苗板块核心支柱是带状疱疹疫苗，2024年销售额达33.64亿英镑 [6] - RSV疫苗及五价脑膜炎疫苗是疫苗板块未来的第二增长曲线 [6] - 2025年10月，其重组带状疱疹疫苗欣安立适在中国获批扩展适应症，用于18岁及以上免疫缺陷或抑制的成人 [6] - 欣安立适采用DNA重组技术，在安全性和适用人群上优于国内竞品百克生物的减毒活疫苗路线 [8] - 2025年前三季度欣安立适全球销量增长13%，而百克生物同类产品销量从2023年的66.35万份下降至2024年的20.04万份 [9] 并购与合作拓展 - 2025年7月，与恒瑞医药达成协议，获得HRS-9821等项目中国区外的全球权利，GSK支付5亿美元首付款，潜在里程碑付款总额约120亿美元 [14] - 2025年10月，获得Syndivia一款临床前ADC项目的全球独家权利，潜在付款总额达2.68亿英镑 [15] - 2025年10月，与Empirico达成协议，获得siRNA管线EMP-012的全球权利，支付8500万美元预付款，潜在里程碑付款高达6.6亿美元 [15] - 2025年11月，与泽安生物医药合作开发最多4款First-in-Class候选药物，LTZ获得5000万美元首付款 [15] 细分市场潜力分析 - 中国带状疱疹疫苗市场：2022年规模为37.3亿元，预计2025年达56.3亿元，年复合增长率16.4%，2031年将突破百亿元 [8] - 据东吴证券测算，GSK疫苗针对国内50岁以上约3.4亿人口，假设峰值渗透率10%、GSK市占率60%、单价1600元/针（全程两针），对应中国市场空间约650亿元 [8] 行业启示与发展路径 - 默沙东在九价HPV疫苗之后，凭借创新药“K药”帕博利珠单抗在2023年问鼎“药王”，2024年蝉联销冠，展示了持续创新的价值 [4] - GSK通过开发领先大单品（如带状疱疹疫苗）获得稳定收入，并以此为创新提供资金支持的模式值得借鉴 [10][16] - 国产疫苗企业需放弃单纯的“国产替代”和模仿逻辑，转向在前沿领域进行创新，开发具有竞争力的领先产品，以避免同质化内卷 [4][10][16]

盒马鲜生 - 因个别原料操作偏差导致部分草莓蛋糕口感变咸，涉及7家门店售出约60份商品，公司已致歉并完成排查调整，对当地已售商品进行顾客回访和补偿 [2][3] 万达集团 - 大连万达集团股份有限公司等新增一条恢复执行信息，执行标的为17亿余元，执行法院为甘肃矿区人民法院 [3][5] - 公司存在10余条被执行人信息，被执行总金额超过69亿元 [5] 国家税务总局 - 今年前11个月，税务部门查处1818名包括明星网红在内的“双高”人员，查补税款15.23亿元 [11] - 查处3904户高风险加油站，查补税款41.63亿元 [11] - 强调严禁平台企业向从事配送、运输、家政等便民劳务活动的人员转嫁涉税义务增加其负担，已有超过7000家境内外平台企业履行涉税信息报送义务 [5] 胖东来 - 因小方糖戒指库存售罄及抢购导致现场秩序问题对购物安全构成潜在风险，公司决定暂停该商品的销售 [4][6] 百事公司 - 宣布将削减运营成本以提升效率，计划在明年初前将美国市场的产品种类减少近20% [6] - 今年已关闭三家制造工厂和数条生产线 [6] 罗永浩与AI手机 - 罗永浩表示愿意投入资金打造一款全世界最好的AI手机，以推动行业创新 [4][7] 成品油价格 - 12月8日24时起，国内汽、柴油零售限价每吨均下调55元，折合升价92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下调0.04、0.05、0.05元 [4][8] - 以50升油箱计算，加满一箱92号汽油将少花2元左右 [8] 苹果公司 - Apple Store官方旗舰店推出年末降价活动，iPhone 17 Pro及iPhone 17 Pro Max机型降价300元，降价后起售价分别为8699元和9699元 [4][8] - iPhone 18系列物料端确认测试屏下3D人脸识别（屏下Face ID），iPhone 18 Pro系列将独享该技术并首发小号灵动岛屏幕 [27] 社交媒体平台X - 欧盟对美国社交媒体平台X处以1.4亿美元罚款，公司所有者马斯克对此表示反对并抨击欧盟 [4][8][9] 美股市场 - 12月8日收盘，美股三大指数集体下跌，道指跌0.45%，纳指跌0.14%，标普500指数跌0.35% [9] - 大型科技股跌多涨少，特斯拉、奈飞跌超3%，谷歌跌超2% [9] 派拉蒙与华纳兄弟探索 - 派拉蒙天空之舞公司提出以每股30美元现金收购华纳兄弟探索公司所有已发行股份，企业价值达到1084亿美元 [10] - 美国总统特朗普对奈飞公司计划收购华纳兄弟的交易提出潜在反垄断担忧，指出合并后实体的市场份额可能会带来问题 [17] 消费品安全 - 护舒宝液体卫生巾被消费者反映存在吸收芯体歪斜等做工问题，该产品单片售价近2元，高于市场同类产品 [10] - 由于锂离子电池可能过热起火，在亚马逊平台销售的约21万个INIU品牌移动电源在美国被召回 [17] 疫苗行业 - 疫苗市场经历价格震荡，三价流感疫苗价格低至5.5元一支，二价HPV疫苗价格从每支超过300元的高点骤降约九成 [10] - 价格战源于产品同质化竞争激烈、产能过剩，以及需求端增长乏力 [10] 航空业 - 马航MH370部分失联乘客家属索赔案一审宣判，法院判令马航及相关公司就每案赔偿乘客家属共计人民币290余万元 [11][12] - 印度联邦政府对靛蓝航空运营中断和航班取消引发的危机展开调查，此前该航司连续数天取消航班数千架次 [12] 白酒行业 - 53度、1.1L装贵州茅台酒（巴拿马万国博览会金奖110周年纪念）新品定价11000元/瓶，在i茅台App开售首日“秒光” [12] 国际货币基金组织 - 国际货币基金组织正式启动运营上海区域中心，该中心将作为枢纽促进研究和知识共享，加强IMF与亚太地区的合作 [13] 碧桂园服务 - 黄鹏辞任公司首席财务官，将继续担任执行总裁并负责孵化业务板块的日常管理工作 [13] - 田田获委任为公司首席财务官，全面负责公司财务管理及资本市场工作 [13] 法拉第未来 - 公司董事会已批准未来五年商业计划，包括产销40万至50万辆汽车，前提是融资顺利推进及获得战略合作伙伴支持 [14][15] - FX Super one首批预量产车所需全部零件已到齐，将于12月9日正式启动生产，首批车下线仪式定于12月21日举行 [14] 美国农业政策 - 美国总统特朗普宣布联邦政府将为美国农民提供规模为120亿美元的救助，以应对其关税政策对美国农业造成的冲击 [16] 太空探索与人工智能 - 马斯克讨论了每年向太空发射100万吨AI卫星的可能性，以实现每年在太空部署100吉瓦人工智能的目标 [16] 东方证券 - 董事长龚德雄因工作调动申请辞去董事长等职务，于2025年12月8日提前离任，原定任期至2027年11月21日 [17] 理想汽车 - 前字节跳动公关总监杨继斌已正式加入理想汽车 [18] 人工智能与科技产品 - 美团LongCat团队正式发布并开源参数规模为6B的LongCat-Image模型 [20] - Warby Parker与谷歌合作开发轻型人工智能眼镜，首款产品预计2026年推出 [21] - 智元第5000台通用具身机器人灵犀X2正式量产下线 [21] 融资事件 - “北斗智联”完成数亿元B轮战略融资，用于北斗通导、AI+、具身智能等领域的研发投入及出海进程 [21] - “宁康瑞珠”完成超亿元人民币A轮融资，用于拓展技术平台和推进临床研究 [22] - “追梦空天科技”完成近两亿元A轮融资，用于加速DF600的适航取证与量产准备及DF3000的工程研制 [23] - “灵生科技”完成Pre-A和PreA+两轮亿元融资，用于L系列人形机器人的规模化量产交付及技术迭代 [24] - “演生潮”完成数亿元人民币A轮融资，用于支持核心管线的临床开发及国际化战略布局 [25] 新能源汽车 - 岚图追光L售价或为35万元左右，将于12月10日正式上市，全系标配华为乾崑智驾ADS 4与鸿蒙座舱5.0，CLTC纯电续航达410km [26]

公司动态与运营事件 - 盒马因个别原料操作偏差导致部分草莓蛋糕口感异常，涉及7家门店售出约60份商品，公司已完成排查调整并对受影响顾客进行回访补偿 [2] - 万达集团新增一条恢复执行信息，执行标的17亿余元，公司目前存在10余条被执行人信息，被执行总金额超69亿元 [2] - 胖东来因小方糖戒指抢购导致现场秩序问题及潜在安全风险，宣布暂停该商品销售 [3] - 百事公司为削减成本提升效率，已关闭三家制造工厂和数条生产线，并计划在明年初前将美国市场的产品种类减少近20% [5] - 护舒宝液体卫生巾被消费者反映存在吸收芯体歪斜、污渍与异味等做工问题，该产品单片售价近2元，吸收芯为欧美进口，成品在多国组装 [7][8] - 碧桂园服务首席财务官黄鹏辞任，将继续担任执行总裁并负责孵化业务，田田获委任为新任首席财务官 [12] - 法拉第未来董事会批准未来五年商业计划，目标产销40万至50万辆汽车，首批Super One预量产车所需近3000个零部件已到齐，将于12月9日正式启动生产 [13] - 东方证券董事长龚德雄因工作调动提前离任，原定任期至2027年11月21日，离任后由副董事长鲁伟铭代行董事长职责 [15][16] - 前字节跳动公关总监杨继斌已加入理想汽车，理想汽车此前已释放“回归创业公司模式”以提升效率的信号 [17] 产品发布与价格调整 - 苹果Apple Store官方旗舰店推出年末降价活动，iPhone 17 Pro及Pro Max机型降价300元，降价后起售价分别为8699元和9699元 [6] - 岚图追光L预计定价35万元左右，将于12月10日上市，全系标配华为乾崑智驾ADS 4与鸿蒙座舱5.0，CLTC纯电续航410km，综合续航1400km，搭载800V高压平台与5C超充 [23] - 贵州茅台酒（巴拿马万国博览会金奖110周年纪念）新品（53度、1.1L装）定价11000元/瓶，在i茅台App开售首日迅速售罄 [10] - 据科技博主透露，iPhone 18系列物料端确认测试屏下Face ID，iPhone 18 Pro系列将独享此技术并首发小号灵动岛屏幕 [24] 资本市场与投融资 - 派拉蒙天空之舞公司提出以每股30美元现金收购华纳兄弟探索公司所有股份，企业价值达1084亿美元 [7] - 美国总统特朗普对奈飞计划收购华纳兄弟的交易提出潜在反垄断担忧，指出合并后实体的市场份额可能构成问题，该交易价值720亿美元 [15] - “北斗智联”完成数亿元B轮战略融资，由广汽资本（联合渝富基金）领投，融资将用于北斗通导、AI+、具身智能、低空经济等领域的研发及出海进程 [18] - “宁康瑞珠”完成超亿元人民币A轮融资，由龙磐投资领投，融资将用于拓展技术平台、推进临床研究和布局优势管线 [19] - “追梦空天科技”完成近两亿元A轮融资，由航投基金领投，融资将用于推进DF600适航取证与量产准备及DF3000工程研制 [20] - “灵生科技”完成Pre-A和PreA+两轮亿元融资，资金将用于L系列人形机器人量产交付、真实场景数采治理平台及具身世界模型的迭代 [21] - “演生潮”完成数亿元人民币A轮融资，由凯辉基金独家领投，资金将用于支持核心管线临床开发及国际化战略布局 [22] 行业监管与政策 - 国家税务总局表示，已有超过7000家境内外平台企业履行涉税信息报送义务，规定要求平台不得向从事便民劳务活动的人员转嫁涉税义务或变相多扣费用 [2][3] - 今年前11个月，税务部门查处1818名包括明星网红在内的“双高”人员，查补税款15.23亿元，并查处3904户高风险加油站，查补税款41.63亿元 [9] - 印度联邦政府对靛蓝航空因运营中断和连续数天取消数千架次航班引发的危机展开调查，政府表示将采取严厉行动 [10] 能源与大宗商品 - 国内成品油价格下调，汽、柴油零售限价每吨均下调55元，折合升价92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下调0.04元、0.05元、0.05元，加满一箱50升的92号汽油将少花约2元 [5] 人工智能与前沿科技 - 罗永浩表示愿意投入资金打造一款“全世界最好的AI手机”，以推动行业创新 [5] - 美团宣布开源参数规模为6B的LongCat-Image图像生成模型 [17] - Warby Parker与谷歌合作开发轻型人工智能眼镜，首款产品预计2026年推出 [18] - 智元第5000台通用具身机器人“灵犀X2”正式量产下线 [18] - 马斯克讨论每年向太空发射100万吨AI卫星以实现每年部署100吉瓦人工智能的目标，并提及星舰飞船未来可能实现高频次发射 [14] 国际事件与市场影响 - 日本本州东部附近海域发生7.5级地震，震源深度50千米，日本气象厅发布海啸警报预计部分海域将出现最高3米海啸 [3][5] - 欧盟对美国社交媒体平台X处以1.4亿美元罚款，公司所有者马斯克对此表示反对并抨击欧盟 [6] - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.45%，纳指跌0.14%，标普500指数跌0.35%，大型科技股多数下跌 [6] - 国际货币基金组织（IMF）正式启动运营上海区域中心，该中心将作为促进亚太地区研究、知识共享和政策对话的枢纽 [11][12] - 美国将为受关税政策影响的农民提供120亿美元救助，以应对贸易政策对美国农业造成的冲击 [14] - 美国消费品安全委员会召回在亚马逊平台销售的约21万个INIU品牌移动电源，因电池可能过热起火 [15] 法律与诉讼 - 马航MH370部分家属索赔案一审宣判，北京市朝阳区人民法院判令马航及相关公司就每案赔偿乘客家属共计人民币290余万元 [9][10]

疫苗行业价格竞争现状 - 国内疫苗市场价格竞争激烈，呈现“没有最低，只有更低”的局面 [1] - 曾被视为高毛利“现金奶牛”的HPV疫苗价格已大幅回调 [1] - 沃森生物的二价HPV疫苗中标价从2022年的245元/支跌至2025年的27.5元/支，降幅接近90% [1] - 万泰生物的二价HPV疫苗从每支超过300元的高点降至不到30元 [1] - 九价HPV疫苗亦面临价格下行压力，万泰生物新上市的国产九价疫苗定价为499元/支，大幅低于进口产品 [1] - 进口九价HPV疫苗推出“打一针送一针”等变相降价活动 [1] - 流感疫苗价格下滑显著，上海生物制品研究所的三价流感疫苗在2025年北京政府采购项目中中标价仅为5.5元/支，创公费流感疫苗价格新低 [1] - 四价流感疫苗价格逐步跌至百元以下 [1] - 价格战已蔓延至其他主流疫苗品种，包括带状疱疹疫苗、23价肺炎疫苗、水痘减毒疫苗等 [1] 价格下降的潜在影响 - 疫苗价格显著下降最直接的益处是降低公众接种成本，理论上有利于提升疫苗可及性和接种率 [2] - 有观点认为，“无底线的降价”可能动摇公众对疫苗质量的信任基础 [2] - 当部分疫苗价格低至“个位数”时，公众可能对疫苗质量、是否存在偷工减料产生疑虑 [2] - 这种担忧可能转化为对疫苗安全性和有效性的不信任，甚至导致部分人产生“宁愿不接种，也不愿承担风险”的心态 [2]

行业核心困境与现状 - 疫苗行业陷入“内卷式”竞争，核心原因包括产品同质化竞争激烈、产能过剩问题突出，同时受“疫苗犹豫”和新生儿数量下降影响，需求端增长乏力，供需失衡激化了价格战 [1] - 当前疫苗市场正经历剧烈价格震荡，行业处于“寒冬”，但这也是高度市场化的完全竞争状态，是产业从分散走向集中过程中不可避免的阶段 [1] - 价格战已给行业带来明显业绩压力，2025年前三季度，在14家疫苗上市公司中，仅5家营收同比增长，归母净利润同比下滑的企业多达10家 [6] 主要疫苗品种价格变动 - 二价HPV疫苗价格大幅回调，沃森生物产品中标价从2022年的245元/支跌至2025年的27.5元/支，降幅接近90%，万泰生物同类产品也从每支超过300元降至不到30元 [3] - 九价HPV疫苗价格承压，万泰生物新上市的国产九价疫苗定价为499元/支，大幅低于进口产品，并带动后者推出“打一针送一针”等变相降价活动 [3] - 流感疫苗价格下滑触目惊心，2025年北京政府采购项目中，上海生物制品研究所的三价流感疫苗中标价仅为5.5元/支，创下公费流感疫苗价格新低，四价流感疫苗价格也逐步跌至百元以下 [3] - 价格战已蔓延至带状疱疹疫苗、23价肺炎疫苗、水痘减毒疫苗等多种主流疫苗品种 [3] 低价竞争的负面影响 - 疫苗价格“无底线的降价”可能动摇公众对疫苗质量的信任基础，引发对安全性和有效性的担忧，甚至导致部分人产生“宁愿不接种”的心态 [4] - 过低的定价可能扭曲公众对疫苗价值的正确认知，不利于建立“为健康和预防付费”的合理市场观念 [4] - 持续的非理性低价可能挤压企业合理利润，进而影响其在质量控制与研发创新上的投入，一旦因成本压缩导致产品质量风险，将对整个行业的公信力造成严重冲击 [4][5] 竞争特点与成因分析 - 当前竞争呈现结构性分化特点，部分免费疫苗陷入“地板价”竞争，而自费疫苗价格虽下调但仍维持在相对合理区间，企业仍能保持一定利润空间 [5] - 部分疫苗超低价中标是前期企业生产内卷导致库存大量过剩背景下的无奈选择，企业为降低产品滞销损失，宁愿以低价中标 [5] - “低水平重复开发”是价格战的重要诱因，不少企业盲目跟风布局热门品种，但产品上市时市场往往已趋于红海，例如HPV疫苗目前仍有大量企业处于在研阶段 [5] 市场需求与接种率挑战 - 公众接种意愿波动、需求端未能得到充分释放是行业面临的最大挑战，以流感疫苗为例，表面是“产能过剩”，实则是“有效订单不足” [6] - 流感疫苗接种率提升缓慢，流感季上海全人群估算接种率不足5%，其中6月龄至3岁人群不足20%，60岁以上老年人不足5%，18-59岁人群最低，不足2% [6] - 影响疫苗接种意愿的因素多方面，包括公众对疾病的认知程度、疫苗价格、接种便利性及社会环境等 [7] - 接种便利性和服务体验是关键，国内疫苗接种点布局仍显不足，服务可及性有待提升 [7] 市场长期潜力与增长点 - 中国疫苗市场的长期潜力依然不容忽视，跨国公司仍在加速布局，包括计划重新引入一些曾退出中国市场的产品 [9] - 人口老龄化加快与慢性病患病率上升是核心驱动力，截至2025年，中国慢性病患病率预计达35%-45%，受影响人群规模约5-6亿，2024年慢病管理行业市场规模已达60,122亿元 [9] - 在“健康中国”战略和“医防融合”政策指引下，针对老年人、慢性病患者等特定人群的疫苗需求有望逐步提升，成为未来市场重要增长点 [9] - 不少企业将“医防融合”上升至战略高度，通过构建覆盖全生命周期的“预防-治疗”一体化服务方案拓展服务边界 [9] 行业应对与改善措施 - 中国疫苗行业协会发布倡议，明确提出“坚决抵制无序低价竞争，在招投标全流程中，严禁以低于成本的报价参与竞标” [1] - 更恰当的做法是通过有序竞争和合理政策引导，将疫苗价格稳定在“大部分民众可负担、企业又有合理利润用于持续发展”的平衡点 [5] - 上海等地尝试通过延长服务时间、增设临时接种台、联合企事业单位开设专场等方式提升接种服务能力与便利性，2025-2026年流感季截至11月，上海全市接种流感疫苗超90万剂，接种量较去年同期提升34% [8] - 在“医防融合”趋势下，全国多地医院已设立独立成人接种门诊，并通过推广巡回接种、临时接种点将服务下沉至社区，同时借助数智化工具提升预约及接种便利性 [10]

行业趋势：中国疫苗企业加速出海 - 在中国国内疫苗市场竞争加剧、新生儿人数下滑导致儿童疫苗市场空间有限的背景下，越来越多的中国疫苗企业正加大力度拓展海外市场 [1][6] - 企业出海动作频繁，包括万泰生物、沃森生物、康希诺生物、科兴生物等公司均有产品在海外注册、上市或实现出口 [1][5] - 企业借助“一带一路”沿线国家的产业合作机遇，重点布局东南亚、中东、南美、北非等海外发展中国家或地区市场 [1][5][7] 出口数据与市场表现 - 2024年，中国人用疫苗出口金额为2.12亿美元，同比增长4.92%，自2022年以来首次恢复正增长 [2] - 出口增长主要由平均单价增长驱动，2024年出口平均单价同比增长9.42%，较2019年同期水平增长34.04%，是2017年同期水平的1.63倍 [3] - 2024年人用疫苗前三大出口市场为摩洛哥、巴基斯坦和埃及，对这三国的出口均取得超过70%的增长，其中对巴基斯坦出口增幅达111.46% [2] - 前五大出口市场占比55.39%，对土耳其、巴西、泰国等市场的出口金额均在千万美元以上 [2] - 2024年，中国医药产品总出口额为1079.64亿美元，疫苗出口额占比约为千分之二 [8] 企业具体进展与案例 - **康希诺生物**：其四价流脑多糖结合疫苗曼海欣已发往印度尼西亚，公司正积极推动在东南亚、中东、南美和北非等地的海外准入工作 [5] - **沃森生物**：2025年上半年实现海外业务收入2.14亿元，产品新增出口至加纳和缅甸，产品已累计出口24个国家和地区，累计出口数量超过6300万剂 [5] - **万泰生物**：截至2025年上半年，其二价HPV疫苗已获得海外23个国家的市场准入，并被纳入8个国家的免疫规划项目 [5] - **科兴生物**：2025年1月独家中标智利政府2025年度流感疫苗全球招标项目，将供应智利计划免疫接种的全部流感疫苗，其出口的常规疫苗中，甲肝疫苗、流感疫苗及水痘疫苗数量最多 [3][5] 出海模式与价值链提升 - 中国疫苗企业出海模式正从单一的成品出口，向灌装技术转移、海外建厂生产、开展海外临床试验、合作研发或授权早期品种等全链条合作深化 [7] - 出口产品结构优化，平均单价持续上升，是中国疫苗企业向价值链上游逐步发力的体现 [2][3] - 在“一带一路”国家中，许多发展中国家不具备疫苗生产能力且希望实现自给自足，而欧美企业更专注欧美市场，这为中国企业创造了出海机遇 [7] 面临的挑战与行业现状 - 国内疫苗企业管线同质化严重，多集中在宫颈癌疫苗、肺炎球菌疫苗和脑膜炎球菌疫苗等热门品种，且重磅产品上市时间显著晚于欧美头部企业，导致国内市场竞争加剧 [6] - 全球范围内多种疫苗存在供给挑战，包括厂商数量少、通过世界卫生组织预认证（WHO PQ）的疫苗种类少、供应集中度高等 [6] - 截至2024年9月，中国已有10余款疫苗通过WHO PQ，产品逐渐接轨国际标准 [6] - 中国疫苗企业在研发创新、市场拓展方面的核心能力有待提升，海外合作网络搭建仍处于起步阶段 [8] - 与拥有成熟当地团队和深厚政府关系的跨国公司相比，中国疫苗企业很少在海外市场建立自己的运营团队，面临竞争挑战 [8]

行业价格战现状 - 中国疫苗行业协会发布倡议反对低价竞争，要求会员单位严禁以低于成本的报价参与竞标[3][4] - 协会拥有334家会员单位，覆盖国内外主流疫苗企业，倡议理论上覆盖中国疫苗市场主要供给方[5] - 2025年上海生物三价流感疫苗在北京市中标单价降至5.5元，首次跌破10元大关[3][7] - 四价流感疫苗价格从128元/支降至88元/支，华兰生物、北京科兴等主流厂商迅速跟进[7] - 沃森生物二价HPV疫苗报价降至27.5元/剂，较两年前中标价跌幅超过90%[8] - 万泰生物国产九价HPV疫苗定价499元/支，仅为默沙东进口疫苗1320元/支的38%[8] - 智飞生物代理的默沙东九价疫苗推出"打一送一"活动，折算后单针价格降至900元左右[8] - 带状疱疹疫苗价格腰斩，多地推行"打一赠一"，13价肺炎疫苗领域辉瑞逐步退出公费市场[9] 企业财务表现 - 2025年上半年中国疫苗上市公司整体收入同比下降60%，净利润同比下降113%[12] - 智飞生物2025年前三季度营收76.27亿元同比下滑66.53%，净利润亏损12.06亿元同比下降156.86%[13] - 万泰生物2025年前三季度营收14.98亿元同比下降23.09%，净利润亏损1.73亿元同比下降165.04%[13] - 华兰疫苗陷入"增收不增利"困境，第三季度净利润同比下降53.94%[14] - 沃森生物前三季度营收下降19.73%，净利润下降36.24%[13][14] - 成大生物前三季度净利润下降50.01%，显示传统大单品面临较大存量竞争压力[14] 供需关系变化 - 供给端同质化与产能过剩是导致内卷的直接原因，大量企业涌入热门疫苗赛道[10] - 13价肺炎疫苗有超过10款处于临床试验阶段，流感疫苗和狂犬疫苗生产商均超过10家[10] - 需求端出现疫苗犹豫现象，2020年至2023年中国全人群流感疫苗平均接种率不足4%[11] - 新生儿出生率下降导致儿童一类疫苗市场萎缩，企业转向成人二类疫苗市场加剧竞争[11] - 二类疫苗被纳入地方惠民工程采购，沿用药品集采"以价换量"逻辑进一步压降价格[11] 行业发展趋势 - 疫苗行业必须经历优胜劣汰与兼并重组，过程可能持续五到十年[15] - 头部企业加速走向东南亚、拉美、非洲等新兴市场，万泰生物2025年前三季度疫苗出口发运约1505万支较2023年提升6倍[15] - 康希诺凭借国内独家的四价流脑结合疫苗实现业绩提振，表明原创产品仍具有较好盈利空间[15]