内容概要：流感疫苗是用于预防流感病毒感染的生物制剂，通过将灭活或减毒的流感病毒（或其片段） 注入人体，刺激免疫系统产生特异性抗体。流感不仅造成严重的社会和经济负担，还对居民生命安全产 生威胁，据中国疾病预防控制中心数据，2025年1-10月期间，全国(不含香港、澳门特别行政区和台湾 地区)共报告法定流行性感冒5675403例。死亡25人。每年接种流感疫苗是预防流感最经济、有效的措 施。目前国内市场流感疫苗接种意愿不高，2020-2024年，中国年均流感疫苗接种率均在4%以下，儿童 接种率略高。但反观发达国家，流感疫苗接种率达50%。2022-2024年在价格下滑的影响下，中国流感 疫苗产值不断萎缩，2024年降至70亿元，2025年产值有望回暖至76亿元。国内可用于接种的流感疫苗主 要分为四价和三价两大类，并在此基础上细分为裂解疫苗、亚单位疫苗等不同技术路线。四价疫苗占据 了流感疫苗市场供应的主导地位，2024年四价、三价流感疫苗产值分别占比71.4%、28.6%。裂解疫苗 是把流感疫苗"肢解"后做成疫苗，这种生产工艺非常成熟，目前市场上大部分的灭活流感疫苗都是裂解 疫苗；2024年裂解疫苗产值为61亿元，占 ...

公司经营与市场地位 - 公司在流感疫苗生产和销售领域占据领先地位 [2] - 公司具备年产一亿剂四价流感疫苗的产能 [2] - 截至目前公司已签发流感疫苗批次为55批，批签发批次数量位居国内前列 [2]

市场整体表现 - 创业板指数冲高回落，最终收跌0.44% [1] - 全天成交额较上日缩量935亿元，市场观望情绪浓厚 [4] 流感与医药行业 - 流感板块逆势上涨，广济药业、特一药业涨停 [1] - 北方省份流感样病例百分比升至7.0%，显著高于往年同期 [4] - 奥司他韦等抗病毒药物近七天销量暴增237% [4] - 金迪克四价流感疫苗批签发156万支，新车间推进3000万支产能建设 [4] - 四环生物实现4连板，海王生物实现2连板 [5] 有机硅行业 - 有机硅板块爆发，宏柏新材、晨光新材涨停，东岳硅材大涨超10% [1][4] - 全球化工巨头陶氏化学宣布自12月10日起对主要产品提价10%-20% [4] - 晨光新材前10个交易日获主力净流入8514万元，融资盘增加3022万元 [4] 表现弱势板块 - 海南板块集体下跌，京粮控股、海南海药跌近7% [4] - 影视院线板块表现惨淡，欢瑞世纪跌停，上海电影跌近7% [4] 投资策略与关注点 - 建议关注流感产业链的检测（如圣湘生物）和创新药（如健康元）等细分领域 [5] - 建议关注有机硅产业链上游的合盛硅业和中游的硅宝科技 [5] - 建议规避无业绩、无政策、无成长性的海南、影视板块 [5]

股价异常波动 - 公司股票在2025年11月25日及26日收盘价格涨幅偏离值累计达到30% 属于异常波动[1] - 公司及实际控制人自查后确认无应披露而未披露的重大信息 生产经营活动正常[1] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入7465.76万元 同比增长91.93%[1] - 2025年前三季度公司净利润为亏损8647.06万元 扣除非经常性损益后的净利润为亏损9111.37万元[1] - 公司预计2025年全年可能无法实现盈利[1] 产品与运营 - 本年度生产季度已结束 四价流感疫苗产品获得批签发数量约为156万支[1] - 疫苗产品销售情况存在不确定性 并且可能出现退货情况[1]

流感疫情与药品需求激增 - 全国流感活动自11月以来快速上升，北京已进入呼吸道传染病高发期 [2] - 叮当快药数据显示奥司他韦近七天销量增长率达237%，玛巴洛沙韦上涨达180% [2] - 感冒退热、清热解毒、止咳平喘及鼻喷类药物销量均有上涨 [2] - 美团买药数据显示11月以来甲乙流呼吸道检测试剂销量月环比增长超9倍，北京、沈阳、成都等城市增幅显著 [3] 抗流感药物市场格局 - 奥司他韦占据中国抗流感药物市场超70%的市场份额 [3] - 东阳光药的可威（磷酸奥司他韦）在中国磷酸奥司他韦市场排名第一，按收入计市场份额达54.8% [3] - 奥司他韦在国内获批的企业包括双鹭药业、吉林敖东、一品红、科伦药业等，市场有超过70家参与者 [3] 药品供应与价格情况 - 药房工作人员表示近期购药需求虽涨，但库存可满足需求 [2][5] - 北京某药房国产奥司他韦（10粒装）售价109元，进口奥司他韦售价228元，速福达（1粒装）售价244元 [2] - 不同药房奥司他韦品类齐全，涵盖16.8元7粒装、29.7元10粒装及109元10粒装等多个规格，均有存货 [2] 疫苗接种情况 - 疫苗接种是减少流感感染最经济有效的手段，11月以来北京、辽宁、陕西等北方省份社区卫生服务中心流感疫苗接种预约激增甚至满员 [3] - 北京某社区卫生服务中心表示四价流感疫苗库存充足，但四价亚单位流感疫苗库存紧张需提前预约 [5] - 多地接种点表示成人用流感疫苗不缺货，但库存多少有所差异 [5] - 北京已将中小学生等重点人群纳入免费疫苗接种队列，计划于本月底完成全市免费接种计划；浙江、福建、陕西等地为未成年人延长接种时间、增设周末专场 [5] 电商平台应对措施 - 美团、京东等各大电商平台均开辟流感季相关页面，为患者提供用药指引 [2]

行业倡议与背景 - 中国疫苗行业协会发布倡议，反对“内卷式”竞争，要求会员单位抵制无序低价竞争，严禁以低于成本的报价参与竞标[1] - 倡议旨在通过强化自律、鼓励创新构建健康有序的行业生态，违反者将受到警告、通报批评、暂停会员权利直至除名等处罚[1] - 协会拥有会员单位330余家，涵盖疫苗及生物制品研发、生产、流通全产业链的主要企业[5] HPV疫苗价格竞争 - 国产二价HPV疫苗在招标市场大打价格战，2024年多次报出百元以下价格[6] - 2024年8月，沃森生物旗下公司以27.5元/支单价中标山东省采购，刷新二价HPV疫苗最低价格记录[6] - 九价HPV疫苗扩龄推进进一步压缩了国产二价疫苗的生存空间[6] 流感疫苗价格竞争 - 价格战蔓延至流感疫苗，2024年5月多家企业宣布下调四价流感疫苗价格[7] - 国药集团下属三家生物制品研究所的四价流感疫苗中标价从128元/支降至88元/支，降幅达31.25%[8] - 2025年北京流感疫苗采购项目中，上海生物制品研究所的三价流感疫苗中标价低至5.5元/支，创下新低[9] 行业财务表现 - 今年前三季度，A股14家主要疫苗上市公司中仅4家归母净利润实现同比增长，仅5家企业营收同比增长[11] - 万泰生物前三季度归母净利润同比下降165.04%，出现1.73亿元净亏损，营收同比减少23.09%至14.98亿元[12] - 康乐卫士、金迪克、百克生物及智飞生物4家企业前三季度也出现亏损，其中智飞生物亏损12.06亿元，同比下滑156.86%[13][14] 竞争加剧原因分析 - 龙头企业指出国内疫苗企业多聚焦成熟技术路线产品，Me-too类管线占比高，集中在宫颈癌疫苗、肺炎球菌疫苗等热门品种[15] - 重点品类产品同质化加剧，供给端持续扩张，导致价格竞争趋于常态化，多种促销让利行为进一步压缩产品价格空间[15] - 生物制品销售受行业政策、供给节奏与市场需求等多重变量影响，疫苗犹豫、需求起伏与竞争加剧叠加导致行业整体承压[15]

流感疫情态势 - 全国流感活动进入较快上升期，多数省份达中流行水平，个别省份达高流行水平[1] - 南北方省份哨点医院报告的流感样病例占比达近四年同期最高水平，北方为7.0%，南方为6.7%[1] - 最新一周全国报告955起流感样病例暴发疫情，其中741起由甲型H3N2病原体引发[1] - 5-14岁病例组流感病毒检测阳性率显著高于其他年龄组，托幼机构、学校聚集性疫情数量显著增加[3] 流感疫苗供应与需求 - 多地流感疫苗供应整体稳定，未出现药价明显抬升现象[1] - 四价流感疫苗库存充足，但创新型疫苗如鼻喷疫苗、四价亚单位流感疫苗出现阶段性短缺或库存紧张[2] - 6-35月龄儿童用四价流感疫苗供应稳定，绝大多数地区库存充足[2] - 北京、辽宁、陕西等北方省份社区卫生服务中心出现流感疫苗接种预约激增甚至满员现象[2] 抗流感药物市场动态 - 流感季以来流行性感冒用药品类成交额同比增长22倍，其中速福达、可威成交额同比增长超40倍，达菲增长24倍[4] - 普通感冒咳嗽用药成交额同比增长2倍，四季抗病毒合剂、连花清瘟胶囊、蒲地蓝消炎片增长超5倍[4] - 最新一周奥司他韦销量环比增长4.5倍，速福达增长5倍，流感检测试剂增长4.8倍，止咳化痰与解热镇痛类药物增长超3倍[4] 政府举措与政策监管 - 北京将中小学生等重点人群纳入免费疫苗接种队列，计划于本月底完成全市接种[3] - 浙江、福建、陕西等地为未成年人延长接种时间、增设周末接种专场[3] - 北京、贵州、青海等多地市场监管部门开展专项治理，规范医药用品市场价格行为，打击哄抬价格违法行为[5][6] 病毒特性与药物有效性 - 当前流行季以甲型H3N2亚型为主要流行株，并存甲型H1N1和B型流感共同流行[5] - 所有A(H3N2)亚型和B型流感病毒毒株均对神经氨酸酶抑制剂敏感，所有A(H1N1)pdm09、A(H3N2)亚型和B型毒株均对聚合酶抑制剂敏感[5] - 现有流感特效药如奥司他韦和玛把洛沙韦对当前流行毒株疗效确切[5]

纳斯达克退市决定与直接原因 - 纳斯达克于11月12日向科兴生物发出退市决定函，因公司未能在延长期限（2025年11月11日）前提交2024年度20-F表格报告，若未及时申请听证，股票将于11月21日开市时暂停交易并摘牌[4] - 退市的直接诱因是前任独立注册会计师事务所突然辞任，导致年报审计工作中断[5] - 公司已紧急聘请优信会计师事务所（UHY LLP）接手年报编制，计划申请延长提交期限及举行听证申辩会，试图扭转退市局面[5] 公司资本市场历史与现状 - 公司股票自2019年2月起因“公司治理混乱”被纳斯达克强制停牌，至今已超过6年，股价定格在6.47美元/股，当前总市值仅为3.9亿美元[5] - 纳斯达克曾给予宽限将提交期限延长至2025年11月11日，但公司最终仍未能按时完成提交[3] - 公司强调美股上市地位变动不会对核心业务产生实质影响，疫苗研发、生产、全球供应等经营活动均正常开展[5] 公司控制权内斗历史与激化 - 公司控制权内斗始于2015年，创始人尹卫东与原大股东潘爱华因经营理念分歧决裂[6] - 内斗曾导致极端冲突，包括私有化谈判僵局、“毒丸计划”、抢公章、厂房断电等恶性事件，甚至造成价值千万的在产疫苗报废，并最终引发2019年纳斯达克强制停牌[6] - 2024年潘爱华因职务侵占罪、挪用资金罪被判刑13年[7] - 华裔科学家李嘉强控制的强新资本通过增持成为第一大股东（持股比例达32.3%，部分股份未按规定披露），取代潘爱华成为内斗核心人物[7] 2025年公司治理僵局与财务影响 - 2025年2月，李嘉强主导组建新董事会并担任董事长[7] - 2025年4-6月，新董事会接连推出三轮累计最高89.11亿美元的高额分红方案，试图通过“补偿式分红”巩固股东支持[7] - 2025年7月，赛富基金提议的“罢免现任董事会”提案在特别股东大会获通过，尹卫东回归董事会，但李嘉强援引临时禁令质疑会议合法性，导致新旧董事会对峙，治理僵局加剧[7] - 李嘉强主导的分红计划若全额兑现将消耗公司八成以上现金储备[7] 公司业务与研发状况 - 公司旗下拥有肠道病毒71型灭活疫苗、四价流感疫苗、脊髓灰质炎灭活疫苗等多款核心产品，部分产品仍在海外市场保持供应规模[5] - 2022-2024年上半年累计研发费用仅9.31亿美元[7] - 2024年财报数据显示，公司研发费用同比下降51.26%，研发人员数量从163人缩减至138人，核心研发管线进展缓慢[8] - 公司曾凭新冠疫苗撑起近200亿美元营收[3] 港股上市自救计划 - 面对纳斯达克退市压力，公司已启动冲刺港股上市作为Plan B[9] - 2025年10月董事会审议通过H股发行议案，11月6日正式向港交所递交上市申请，11月17日收到中国证监会备案申请接收通知，流程推进迅速[9] - 公司计划发行不超过总股本15%的H股，募集资金将用于药物研发、海外商业化平台建设及补充营运资金[9] - 若能成功登陆港股，将有望解决股东长达6年的资金锁定困境，为疫苗研发注入新资金[9] - 目前，公司的听证申请将自动暂停股票摘牌15天，为港股上市争取了短暂缓冲期[9]

行业供需与市场格局 - 中国疾控中心监测显示南方省份流感活动上升，专家预测今年流感流行季可能提前 [1] - 行业深陷价格战，四价疫苗主导市场，三价疫苗在自费市场几近消失 [1] - 国内流感疫苗市场呈现高度同质化竞争，已成为“内卷”的代表性市场 [8] - 四价裂解疫苗厂家包括华兰生物、上海生物所、北京科兴、金迪克等，四价亚单位疫苗厂家主要为江苏中慧生物 [8] 产品结构与价格趋势 - 四价流感疫苗价格从三位数跌至双位数，国药集团旗下研究所率先将价格从128元/支调整至88元/支，北京科兴进一步降至78元/支 [10] - 三价流感疫苗在政府集中采购中创价格新低，上海生物制品研究所三价疫苗中标价低至5.5元/支 [9] - 以华兰生物为例，2025年截至目前共批签发流感疫苗54批次，其中四价疫苗批签发48批次，占比极高 [6] - 据西南证券统计，今年1月到7月，国内四价裂解疫苗共批签发163批次，三价裂解疫苗批签发101批次 [7] 企业经营与财务表现 - 价格战直接压低了疫苗企业的利润空间，金迪克2025年上半年净利润亏损达3965.31万元 [10] - 华兰疫苗今年上半年流感疫苗营业收入2610.71万元，同比大幅增长132.94%，但毛利率同比下降10多个百分点至86.63% [11] - 华兰生物董事长安康表示，每年全国实际接种的流感疫苗预计只有获得批签发合格报告总量的60%左右 [11] 市场需求与接种情况 - 流感疫苗需求呈现“大小年”波动趋势，受流感样病例占比和毒株变迁影响 [11] - 国内流感疫苗的接种率仍处于低位，且每年的需求波动幅度较大 [11] - 今年流行的毒株主要为甲型H3N2，与去年的甲型H1N1不同，三价和四价疫苗均覆盖当前流行株 [12]

流感疫情现状 - 河南已进入流感流行季，甲型H3N2病毒成为当前主要流行毒株 [1] - 北方省份流感流行期通常从每年10月持续到次年3月 [1] - 郑州人民医院儿科门诊流感病例明显增加，平均每天接诊流感儿童约200人次 [1] 流感疾病特征 - 流感起病急、症状重，常见高热达39℃—40℃，伴有头痛、肌肉酸痛、乏力、咳嗽和喉咙痛 [2] - 流感可能引发肺炎、惊厥抽搐、心肌炎甚至坏死性脑炎等严重并发症 [2] 疫苗预防措施 - 每年接种流感疫苗是预防流感最经济、最有效的方式 [2] - 我国批准上市的流感疫苗包括三价和四价，接种方式有注射和鼻喷两种，当前疫苗供应充足 [2] - 三价和四价疫苗的主要区别在于覆盖的病毒亚型数量，但均能有效预防流感 [2] - 流感疫苗产生抗体时间一般为2—4周，提倡尽早接种，但在整个流感季任何时间接种都能获得保护 [2] 非药物防护手段 - 在流感高发季节应避开人多、通风差的公共场所，必要时佩戴口罩 [3] - 注意个人卫生，打喷嚏、咳嗽或清洁鼻子后要及时洗手 [3] - 注意室内通风，保持规律作息与均衡饮食，避免过度疲劳以增强抵抗力 [3]