公司概况 - 中慧元通生物近日递表港交所 再次冲击港股上市 [1] - 公司由安有才和何一鸣于2015年联合创立 两人均非疫苗研发出身 [12] - 公司曾计划A股上市但主动撤回 转向港股市场 [13] 产品与商业化 - 公司共有13条产品线 涉及流感疫苗、狂犬病疫苗、肺炎类疫苗等 [7] - 目前仅四价流感病毒亚单位疫苗（慧尔康欣®）实现商业化 其他11条产品线仍处于研发阶段 [7] - 四价流感病毒亚单位疫苗已在全国30个省份完成市场准入 超过1100家区县级疾控中心选用 [7] - 该产品定价319元 远高于科兴、华兰生物等竞品的118元 [8] 财务表现 - 2023年、2024年和2025年前3个月营收分别为0.5亿元、2.6亿元和41.3万元 [9] - 2024年营收大幅上涨因核心产品商业化后推广力度加大 [9] - 2023年至2025年前3个月净利润分别亏损4.25亿元、2.6亿元和0.87亿元 [9] - 2024年研发和销售支出分别为2亿元和1.4亿元 占总营收的77%和54% [9] 资金与现金流 - 2024年和2025年第一季度经营活动现金净流出分别为2亿元和0.2亿元 [10] - 贸易应收款高企 2024年和2025年第一季度分别为2.8亿元和2.2亿元 [10] - 贸易应收账款周转天数为252.1天 远超行业平均112天 [10] - 截至2025年前三季度末 账面资金1.1亿元 流动负债9.7亿元 [12] 融资与借款 - 2019年至2021年完成多轮融资 包括A轮1.3亿元、A+轮1.75亿元、B轮6.9亿元 [12] - 2023年和2024年新增银行借款分别为3.8亿元和7.7亿元 [12] - 2024年财务费用1771.3万元 同比增加168% [12] 行业竞争 - 中国目前有25种已上市流感疫苗 包括13种三价疫苗和12种四价疫苗 [8] - 另有19种处于临床研发阶段的流感疫苗 [8] - 流感疫苗市场竞争激烈 科兴、华兰生物等厂商已大幅降价 [8]

港股医疗健康IPO市场 - 港股今年前50家IPO企业中医疗保健行业占11家，合计募资181.19亿港元，超过2023年和2024年行业整体募资规模 [1] - 剔除恒瑞医药113亿港元募资后，其余医疗企业平均国配认购倍数3.78倍，平均募资仅6.74亿港元，远低于2021年同期的超15亿港元水平 [1] - 医疗健康行业IPO火爆但二级市场投资态度趋于理性谨慎 [1] 中慧生物公司概况 - 公司成立于2015年10月，专注于创新疫苗及采用新技术方法的传统疫苗研发、制造及商业化 [1] - 研发管线共有13款产品，包括1款商业化疫苗产品、1款NDA阶段在研疫苗和11款临床及临床前阶段在研疫苗 [1] - 唯一商业化产品为四价流感病毒亚单位疫苗(慧尔康欣®) [2] 疫苗行业竞争格局 - 国内已上市19种流感疫苗(10种三价+9种四价)，另有16种在研流感疫苗(4种三价+12种四价) [4] - 2024年疫苗企业营业收入均值71.31亿元，同比降低21.63%；归母净利润均值同比降低35.60% [4] - 2025Q1超半数疫苗上市企业净利同比下滑，多家龙头企业转盈为亏 [4] 中慧生物产品与技术优势 - 慧尔康欣®为四价流感病毒亚单位疫苗，通过去除病毒内部蛋白保留高纯度HA和NA抗体，安全性更好 [5] - 临床数据显示其H1N1、H3N2、BV及BY病毒株血清保护率分别为96.56%、97.98%、89.41%及95.88%，均高于欧盟标准70.0% [5] - 安全性结果优于裂解疫苗对照组 [5] 商业化表现与挑战 - 2024年收入同比大幅增长397.65%，2025Q1营收同比增长34.97% [4] - 2025Q1营收仅41.3万元，商业化规模与同业存在量级差距 [9] - 慧尔康欣®价格319元/支，远高于行业普遍100-150元/支的价格区间 [7] - 2023年、2024年前9月产量分别达到120万剂、180万剂 [9] 财务状况 - 2024年实现2.60亿营收但净亏损2.59亿元 [10] - 2024年销售费用同比增长153.10%至1.40亿元，研发费用2.06亿元 [10] - 2024年资产净值1.47亿元，同比减少59.65% [11] - PS估值16.1x，显著高于可比公司7.55x的平均水平 [12]