分组1：报告核心观点及行业投资建议 - 本周白糖走势平稳，继续横盘整理，节前趋势不明朗，多空维持平衡 [5] - 春节长假前建议减持仓位规避风险，盘面走势区间震荡，短期05合约预计在5200 - 5300区间震荡 [6] 分组2：全球糖供需预测情况 - Covrig Analytics预计26/27年度全球糖过剩缩减至140万吨，低于25/26年度的470万吨；Green Pool预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨 [5] - 25/26年度多家机构预测全球食糖供应过剩，ISO预计过剩163万吨，StoneX预计过剩290万吨，Czarnikow上调过剩预期至740万吨，USDA预计过剩1139.7万吨 [9] - 近3个月机构对25/26年度供需预测，StoneX预计过剩370万吨，ISO预计过剩163万吨，Datagro预计过剩153万吨 [32] 分组3：国内白糖相关数据 - 2025年12月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖470.18万吨，累计销糖157万吨，销糖率33.39% [5] - 2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨 [5] - 国内白糖期货不同合约价格及相关价差、库存情况，如SR2605现价5228，国储库存约700万吨等 [9] - 国内糖现货销售均价5300附近，国内供需平衡表白糖供需有缺口但中长期缺口在减少 [9] 分组4：白糖市场多空因素 - 利多因素：26/27年度巴西糖产量可能下降，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖 [7] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 分组5：国内糖料种植及产量等数据 - 2024/25 - 2025/26年糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际和国内食糖价格等数据 [33] 分组6：进口原糖加工后完税成本 - 2025年12月 - 2026年1月进口原糖加工后完税（50%关税）成本及利润情况，如2025 - 12 - 09配额外巴西原糖加工后完税成本5132元/吨，利润618元/吨 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨；2025年12月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖470.18万吨，累计销糖157万吨，销糖率33.39%；2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨 [4] - 郑糖主力05上方60日均线压力较大，短期受压回落；周五夜盘外糖再度走低，进口糖低价压制，国内白糖冲高动力不足，预计继续在5200上下震荡整理 [4] - 利多因素为26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨低于25/26年度，2025年12月国内产糖、销糖及进口情况，整体偏空 [4] - 基差：柳州现货5370，基差122（05合约），升水期货，中性 [5] - 库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨，偏空 [5] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线附近，中性 [5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [4] - 预期：郑糖主力05受60日均线压力短期回落，外糖走低、进口糖低价压制，国内白糖冲高动力不足，预计在5200上下震荡整理 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 机构预测25/26年度全球食糖供应过剩情况：ISO预计过剩163万吨，StoneX预计过剩277万吨，Czarnikow上调至740万吨，Green Pool预计26/27年度过剩15.6万吨低于25/26年度，USDA预计25/26年度过剩1139.7万吨 [8] - 2024/25至2025/26年度糖料播种、收获面积，单产，食糖产量、进口、消费、结余变化，国际及国内食糖价格情况 [32] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：StoneX预计过剩370万吨，ISO预计过剩163万吨，Datagro预计过剩153万吨 [31] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本及利润情况 [36] 持仓数据 主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖25/26年度全球供应过剩，市场处于新糖上市高峰与消费淡季，进口糖预计大幅增加，反弹力度不大，主力05关注5300附近压力，短期在5200 - 5300区间震荡，建议夹板思路操作 [4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨，DATAGRO预计过剩100万吨，Czarnikow上调过剩预期至740万吨，StoneX预计过剩370万吨；2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%；2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨，整体偏空 [4] - 基差：柳州现货5380，基差127（05合约），升水期货，中性 [6] - 库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨，偏空 [6] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [6] - 预期：白糖主力05关注5300附近压力，目前新糖上市高峰，消费淡季，进口糖预计大幅增加，反弹力度不大，短期5200 - 5300区间震荡，夹板思路操作 [5][9] - 利多因素：26/27年度巴西糖产量可能下降，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖，国内供需平衡表白糖供需有缺口但中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价5700附近 [7][9] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：StoneX预计过剩370万吨，因巴西、印度、泰国产量增加且全球消费增长乏力；ISO预计过剩163万吨，因全球糖产量预计增长3.15%，而消费量仅增长0.6%；Datagro预计过剩153万吨，因预期全球供应将从上一季的短缺明显转向盈余 [31] - 中国糖业数据：2024 - 2025年各方面数据及2025/26年度12月、1月预测数据，包括种植面积、产量、进口、消费、结余变化、国际及国内食糖价格等 [33] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；2025年6月中旬原糖均价约16.086美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨，成本按来源国（巴西/泰国）略有不同 [37] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 25/26年度全球食糖供应过剩 不同机构预测过剩量不同，ISO预计过剩163万吨，DATAGRO预计过剩100万吨，Czarnikow预计过剩740万吨，StoneX预计过剩370万吨[4][9] - 国内白糖主力05短期反弹是对前期快速下跌的修复 到达当前位置上冲动能减弱，盘面可能震荡回落修整，关注5200附近支撑[5][9] 各目录内容总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：全球食糖供应过剩，2025年10月底25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%；11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨 偏空[4] - 基差：柳州现货5400，基差142（05合约），升水期货 中性[6] - 库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨 偏空[6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方 中性[6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗 偏空[6] - 利多因素：26/27年度巴西糖产量可能下降，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖[7] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大[7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况：不同机构预测全球食糖供应过剩量不同，如StoneX预计过剩370万吨，ISO预计过剩163万吨等[4][9][31] - 中国食糖相关数据：2025年10月底25/26年度本期制糖累计产糖、销糖及销糖率，11月进口食糖及糖浆等数据[4] - 糖料种植及产量数据：2023/24至2025/26年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量等数据[33] - 食糖进出口、消费及价格数据：2023/24至2025/26年度食糖进口、出口、消费、国际及国内食糖价格等数据[33] - 进口原糖加工成本：2025年10月底和6月中旬原糖均价及配额外进口成本[36] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场低位区间整理，行业处于弱预期格局，25/26榨季全球食糖市场预计恢复性增产并累库偏空，纽约原糖低位区间整理，糖价跌至阶段性低位但玉米乙醇成本拉低估值，需关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策[3][29] - 国内市场维持弱基差预期，25/26榨季国内食糖产量预计继续增加，广西产区生产成本大概率因出糖率下降而上升，郑糖跟随原糖，围绕进口节奏展开交易，配额外进口成本处于相对低位，常规进口和非常规进口仍维持较高水平，定价锚点博弈激烈，需关注进口政策变化[3][29] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 国际市场 - 美元指数98.03（前值98.71），美元兑巴西雷亚尔5.54（前值5.52），WTI原油价格56.93美元/桶（+1.84%），纽约原糖活跃合约价格15.17美分/磅（+2.15%）[1] - 截至12月16日，基金多单减少42手，基金空单减少11030手，净多单同比增加10988手至 - 166702手，净多单小幅增加[1] - 截至12月1日，25/26榨季巴西中南部累计产糖3990万吨，同比增加45万吨；截至12月15日，25/26榨季印度食糖产量为779万吨（+172万吨）；24/25榨季泰国产糖1008万吨，同比增加127万吨[1] 国内市场 - 广西集团现货报价5360元/吨，环比上周上涨80元/吨；郑糖主力报5285元/吨，环比上周上涨197元/吨；主力合约基差大幅走低[2] - 2025年11月进口食糖44万吨，25/26榨季累计进口食糖119万吨（+12万吨）；2025年11月进口糖浆和预拌粉合计11万吨，25/26榨季累计进口糖浆和预拌粉23万吨（-22万吨）[2] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨[2] 下周市场展望 国际市场 - 低位区间整理，市场处于弱预期格局，25/26榨季全球食糖市场预计恢复性增产并累库偏空，巴西中南部产量同比微增，印度食糖产量高频数据大幅增长，纽约原糖低位区间整理，糖价已跌至阶段性低位，但玉米乙醇成本拉低估值，需关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策[3] 国内市场 - 维持弱基差预期，25/26榨季国内食糖产量预计继续增加，广西产区生产成本大概率因出糖率下降而上升，郑糖跟随原糖，围绕进口节奏展开交易，配额外进口成本处于相对低位，常规进口和非常规进口仍维持较高水平，定价锚点博弈激烈，需关注进口政策变化[3] 宏观数据 - 汇率方面，美元指数98.03（前值98.71），美元兑巴西雷亚尔5.54（前值5.52）[6] - 原油方面，WTI原油价格56.93美元/桶（+1.84%）[6] 行业数据 市场价格与交易数据 - 纽约原糖活跃合约价格15.17美分/磅（+2.15%），广西集团现货报价5360元/吨，环比上周上涨80元/吨，郑糖主力报5285元/吨，环比上周上涨197元/吨，主力合约基差大幅走低，CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨[14] - 截至上周末，郑州白砂糖仓单为5038张[15] - 截至12月16日，基金多单减少42手，基金空单减少11030手，净多单同比增加10988手至 - 166702手，净多单小幅增加[15] 行业供需数据 - 全球供需方面，ISO预计24/25榨季供应短缺292万吨，25/26榨季供应过剩163万吨[19] - 巴西方面，截至12月1日，25/26榨季巴西中南部累计入榨甘蔗5.92亿吨，比上年同期减少1.92%；产糖3990万吨，比上年同期增加1.13%；产酒精295.3亿升，比上年同期减少5.43%；累计产糖用蔗比51.12%，上年同期为48.34%[19] - 印度方面，截至12月15日，25/26榨季印度产糖779万吨，同比增加172万吨；ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量为3435万吨（前值3490），其中乙醇耗糖340万吨，食糖净产量为3095万吨；24/25榨季为2950万吨（其中食糖净产量为2610万吨）[19] - 泰国方面，截至12月24日，25/26榨季泰国产糖100万吨，同比减少17万吨[20] - 中国方面，CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨；2025年11月进口食糖44万吨，25/26榨季累计进口食糖119万吨（+12万吨）；2025年11月进口糖浆和预拌粉合计11万吨，25/26榨季累计进口糖浆和预拌粉23万吨（-22万吨）[20] 操作建议 - 国际市场低位区间整理，关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策[29] - 国内市场维持弱基差预期，关注进口政策变化[29]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多[3] - 白糖：中性偏空[6] - 纸浆：中性[8] 报告核心观点 - 棉花市场受全球供需、国内产量和销售进度及下游需求等因素影响，新年度供需预计不宽松，棉价季节性压力后偏乐观[2][3] - 白糖市场全球供应过剩格局未变，短期原糖有支撑但反弹受限，郑糖短期下跌空间受限，市场看空情绪浓[5][6] - 纸浆市场供应受海外浆厂停机检修影响，需求有好转迹象，国内港口库存虽处高位但最新一周下滑，下游产能扩张或支撑浆价企稳，不过供需面未实质性改善限制上行空间[7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2605合约收盘13960元/吨，较前一日涨35元/吨，涨幅0.25%[1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14978元/吨，较前一日持平，现货基差CF05 + 1018，较前一日降35；全国均价15139元/吨，较前一日降5元/吨，现货基差CF05 + 1179，较前一日降40[1] - 2025年11月我国棉花进口量12万吨，环比增3万吨，增幅34.4%；同比增1万吨，增幅9.4%。2025年1 - 11月累计进口89万吨，同比降64.0%。2025/26年度累计进口31万吨，同比降8.8%[1] 市场分析 - 国际上，本月USDA对全球棉花供需数据调整不大，25/26年度产需双减，期末库存微增。美棉产量调增，累库压力加大。北半球新棉上市供应压力大，全球纺织终端消费疲软，短期ICE美棉承压。中长期美棉处低估值区间，下跌空间不大，向上驱动不明，需关注销售情况[2] - 国内25/26年度棉花增产，疆棉采收接近尾声产量预期回升。四季度新棉上市商业库存季节性回升，短期供应充裕，但新疆销售进度加快使盘面套保阻力减弱。需求端进入淡季下游需求偏弱，但纺纱利润改善，成品库存压力尚可，棉价下方空间受限[2] 策略 - 关注05合约逢低做多机会，下游产能扩张使国内用棉量提升，进口量预期低位，新年度供需不宽松，季节性压力后棉价偏乐观，需关注明年棉花目标价格政策变化[3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2605合约收盘5102元/吨，较前一日降37元/吨，降幅0.72%[4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5270元/吨，较前一日降50元/吨，现货基差SR05 + 168，较前一日降13；云南昆明地区白糖现货价格5220元/吨，较前一日降25元/吨，现货基差SR05 + 118，较前一日涨12[4] - 2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减9万吨。2025年1 - 11月累计进口434万吨，同比增38万吨。25/26榨季截至11月底进口食糖119万吨，同比增12万吨[4] 市场分析 - 原糖方面，巴西收榨加快，印度出口难放量，泰国开榨延迟且产量增幅或不及预期，短期支撑原糖期价反弹，但25/26榨季全球食糖供应过剩格局未变，短中期国际糖价反弹空间受限[5] - 郑糖方面，广西糖厂开榨生产，短期供应充裕，基本面驱动向下，但目前估值偏低，短期下跌空间受限[5] 策略 - 以低位盘整思路对待，关注资金面扰动，不排除新低出现可能[6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2605合约收盘5500元/吨，较前一日降6元/吨，降幅0.11%[6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5540元/吨，较前一日持平，现货基差SP05 + 40，较前一日涨6；山东地区俄针现货价格5095元/吨，较前一日降10元/吨，现货基差SP05 - 405，较前一日降4[6] - 本周1地区及8港口纸浆合计库存量环比下降1.39%，跌幅收窄3.50个百分点[6] 市场分析 - 供应方面，海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团Rauma浆厂65万吨针叶浆产能临时停产，旗下芬林芬宝公司为Joutseno纸浆厂2026年生产削减做准备[7] - 需求方面，10月欧洲港口木浆库存环比下降，需求好转。国内虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率不高，产量未明显增加，行业利润收缩，下游纸厂采购谨慎，港口库存仍处高位，但最新一周港库下滑，明年下游纸张产能扩张将形成边际增量需求，支撑浆价企稳[7] 策略 - 前期利空消化，受空头回补和海外供应扰动影响近期期价上涨，但供需面未实质改善限制上行空间，需关注剩余布针仓单问题对盘面的扰动[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖01临近交割，交易建议向05合约转移，进口全额关税糖价成本在5200附近，期货当下加速赶底，本轮下跌接近末期，当前位置追空风险增加，抄底需耐心等待止跌翻转信号 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：25/26年度多家机构预计全球食糖供应过剩，2025年8月底24/25年度全国累计产糖1116.21万吨、销糖1000万吨、销糖率89.6%，10月中国进口食糖75万吨同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨同比减少11.05万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5500，基差267（05合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [6] - 预期：白糖01临近交割，交易建议向05合约转移，进口全额关税糖价成本在5200附近，期货加速赶底接近末期，追空风险增加，抄底等止跌翻转信号 [5] - 利多因素：糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖 [7] - 利空因素：白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至15美分/磅下方、进口利润窗口打开、进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需机构预测：StoneX预计过剩370万吨，ISO预计过剩163万吨，Datagro预计过剩153万吨 [35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积1439千公顷，食糖产量1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨，出口18万吨，结余变化82万吨，国际食糖价格14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格5500 - 6000元/吨 [37] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨；6月中旬原糖均价约16.086美分/磅，成本5679 - 5708元/吨 [42] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][8] 报告的核心观点 - 郑棉短期上下空间有限，震荡运行；中长期新年度期初库存偏低且消费有韧性，供需不宽松，当前郑棉估值偏低，季节性压力后棉价偏乐观，可关注远月05合约逢低做多机会 [2] - 郑糖短期基本面驱动向下，但估值偏低，榨季初期糖厂挺价，下跌空间有限，有弱反弹可能；中长期国内供需预期宽松，明年走势不乐观，可能创新低 [5] - 纸浆基本面改善不足，浆价难脱离底部，预计延续低位震荡 [8] 各品种市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13625元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.15%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14700元/吨，较前一日变动+101元/吨，现货基差CF01+1075，较前一日变动+121；3128B棉全国均价14882元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差CF01+1257，较前一日变动+70 [1] - 截至2025年10月9日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花106.5万吨，达年度预期出口量的40.11%，累计装运棉花31.8万吨，装运率29.89%；中国累计签约进口2025/26年度美棉2.8万吨，占美棉已签约量的2.65％，累计装运美棉0.5万吨，占美棉总装运量的1.58％，占中国已签约量的17.86％ [1] 白糖 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5379元/吨，较前一日变动-8元/吨，幅度-0.15%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5470元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR01+91，较前一日变动-2；云南昆明地区白糖现货价格5480元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR01+101，较前一日变动-12 [3] - 预计巴西中南部地区11月上半月甘蔗压榨量为1885万吨，同比增加14.9%；预计食糖产量为107.5万吨，同比增加18.9%；预计制糖比为41.94% [3] 纸浆 - 期货方面，昨日纸浆2601合约收盘5208元/吨，较前一日变动-4元/吨，幅度-0.08%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5465元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01+257，较前一日变动+4；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4955元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01-253，较前一日变动+4 [5] - 昨日进口木浆现货市场部分涨跌互现，进口针叶浆部分报盘松动，个别牌号价格下跌20 - 50元/吨；进口阔叶浆有挺价出货意愿，个别牌号价格上调10 - 70元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投平缓，价格盘整 [6] 各品种市场分析 棉花 - 昨日郑棉期价震荡收跌，国际上USDA报告上调2025/26年度全球棉花产量，消费量仅微幅上调，期末库存上升且转为累库，美棉产量上调、出口上调少，销售压力提升，11月USDA报告对盘面利空；北半球新棉集中上市，供应压力释放，全球纺织终端消费疲软，外盘承压；国内国庆后采收进度加快，新棉产量预期下滑，籽棉收购价走强推动郑棉反弹，但上涨后面临套保压力，近期新疆产量预期上升，下游旺季特征不明显，订单仅零星好转，进入淡季，下游需求偏弱，纺企随用随采，需求支撑不足，但纺纱利润改善，成品库存压力尚可，盘面下行空间受限 [1] 白糖 - 昨日郑糖期价震荡收跌，原糖方面巴西10月下半月供应强势，印度开榨顺利，25/26榨季糖产量预计反弹，全球丰产压制盘面，但短期印度出口难放量，巴西榨季后期供应压力减弱，原糖下跌空间有限，中长期过剩格局使反弹动能受限；郑糖方面，食糖和糖浆进口量高于预期，广西糖厂陆续开榨，短期供应压力大，郑糖创阶段新低 [4][5] 纸浆 - 昨日纸浆期价偏弱整理，供应上9月欧洲纸浆港口库存环比回落但仍处高位，国内港口去库慢，供应宽松格局未改；需求上欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价核心因素，虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，产量未明显增加，行业利润收缩，进入旺季下游纸厂采购谨慎，未大规模备货 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期外糖不断走低，国内郑糖走势相对抗跌，中长期看内外走势背离不可持续，主力01在5500附近受压回落，短期震荡偏空思路[4][8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨，ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨且比之前预计缺口大幅减少；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，全国累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨，偏空[4] - 基差：柳州现货5720，基差279（01合约），升水期货，偏多[4] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性[4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空[4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空[4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织(ISO)预计25/26榨季全球白糖供应缺口收窄至20万吨；StoneX预计供应过剩277万吨；Czarnikow预计供应过剩620万吨或750万吨；Datagro预计供应过剩153万吨；Covrig Analytics预计供应过剩420万吨；Alvean / 路易达孚预计供应过剩40万吨；Green Pool预计供应过剩115万吨[35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26榨季糖料播种面积1440千公顷，食糖产量1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨[37] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对偏强，近月相对偏强，郑糖主力01中长期看内外走势背离不可持续，5500附近空头重新介入概率增加 [4] - 国内糖现货销售均价6000附近，国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少 [8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月预估高出120万吨；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5780，基差308（01合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [4] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [4] - 预期：近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对偏强，近月相对偏强，郑糖主力01中长期看内外走势背离不可持续，5500附近空头重新介入概率增加 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加；美国可乐改变配方使用蔗糖；国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税；川普同意可乐配方修改，长期利多白糖 [6][8] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格跌破15美分/磅，进口利润窗口打开，进口冲击加大；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%；USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩；SCA Brasil预计巴西中南部25/26榨季糖产量3910万吨，同比减少3%；Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，比之前预估下调3.1% [6][8] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织(ISO)预计2025年9月供应缺口收窄至20万吨；StoneX预计2025年9月供应过剩277万吨；Czarnikow预计2025年8月供应过剩620万吨；Datagro预计2025年9月供应过剩153万吨；Covrig Analytics预计2025年8月供应过剩420万吨；Alvean/路易达孚预计2025年7月供应过剩40万吨；Green Pool预计2025年7月供应过剩115万吨 [35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积1440千公顷，食糖产量1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [37] 持仓数据 未提及