报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周白糖继续震荡缓慢上行，原油价格居高不下，白糖产量受到挤压，价格易涨难跌，外糖低位反转，维持偏多思路 [4] - 郑糖震荡上行，k线站上长期均线，均线开始向上发散，从技术面上看有走出右侧行情趋势；国内消费旺季即将到来，原油价格上涨，糖制乙醇价格上升，变相支撑白糖价格；白糖走势进三退二，重心缓慢上移，主力即将移仓09合约，盘中回落短多思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周白糖继续震荡缓慢上行，原油价格居高不下，白糖产量受到挤压，价格易涨难跌，外糖低位反转，维持偏多思路 [4] - 26/27榨季糖缺口268万吨；预计25/26榨季全球糖市供应过剩122万吨，之前预估过剩163万吨；26/27年度全球糖过剩预计缩减至140万吨，低于25/26年度的470万吨；预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨 [4] - 2026年1月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖689万吨；全国累计销糖290万吨；销糖率42.09% [4] - 2026年1 - 2月中国进口食糖52万吨，同比增加44万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计14.21万吨，同比增加3.29万吨 [4] 每日提示 - 利多因素为26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖、原油价格上涨 [5] - 利空因素为白糖全球产量增加、进口利润窗口打开，进口冲击加大 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 国储库存约700万吨，进口配额194.5万吨；2026年1 - 2月中国进口食糖52万吨，同比增加44万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计14.21万吨，同比增加3.29万吨 [7] - 国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少；国内糖现货销售均价5400附近 [7] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测情况：国际糖业组织预计2026年2月27日产量1.8129亿吨、消费1.8007亿吨、供应过剩122万吨，较11月预测下调41万吨；StoneX预计2026年3月12日产量1.946亿吨、消费1.937亿吨、供应过剩87万吨，较2月预测大幅下调70%；Czarnikow预计2026年3月1日产量1.844亿吨、消费1.777亿吨、供应过剩670万吨，较上次预估下调70万吨；Green Pool预计2026年3月上旬供应过剩274万吨；美国农业部预计2026年2月11日产量1.893亿吨、消费1.779亿吨，供应过剩 [28] - 2024/25（3月估计）、2023/24、2025/26（2月预测、3月预测）糖料播种面积分别为1262、1406、1439、1439千公顷；糖料收获面积分别为1262、1406、1439、1439千公顷；糖料单产分别为60.70、61.80、59.70、59.70吨/公顷；食糖产量分别为996、1116、1170、1170万吨；进口分别为475、462、500、500万吨；消费分别为1550、1567、1570、1570万吨；结余变化分别为 - 94、 - 5、82、82万吨；国际食糖价格分别为21.70、18.58、14.0 - 18.5、14.0 - 18.5美分/磅；国内食糖价格分别为6492、5993、5500 - 6000、5500 - 6000元/吨 [30] - 2026年3月11日ICE原糖收盘价14.22美分/磅，人民币汇率6.8749，配额内成本4015元/吨，配额外成本5100元/吨；3月6日收盘价14.09美分/磅，汇率6.9060，配额内成本4003元/吨，配额外成本5085元/吨等 [33] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 郑糖节后震荡上行，k线站上长期均线且均线向上发散，从技术面看有走出右侧行情趋势；下游企业节后补库，市场需求复苏，原油价格上涨使糖制乙醇价格上升，变相支撑白糖价格，白糖重心上移，短期维持震荡偏多思路 [5][9] 各目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 26/27榨季糖缺口268万吨；25/26榨季全球糖市供应过剩122万吨，之前预估过剩163万吨；26/27年度全球糖过剩预计缩减至140万吨，低于25/26年度的470万吨；26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨 [4] - 2026年1月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖689万吨，累计销糖290万吨，销糖率42.09% [4] - 2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨 [4] - 柳州现货5420，基差11（05合约），升水期货 [6] - 截至1月底25/26榨季工业库存399万吨 [6] - 20日均线向上，k线在20日均线上方 [6] - 持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏不明朗，偏空 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织(ISO)预计2025年11月供应过剩163万吨；美国农业部(USDA)预计2025年12月供应过剩约100 - 420万吨；StoneX预计2025年11月供应过剩370万吨；Czarnikow预计2026年2月供应过剩830万吨；Green Pool预计2026年1月供应过剩274万吨；Datagro预计2026年1月供应过剩153万吨 [31] - 2023/24 - 2025/26年糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、出口、结余变化、国际食糖价格、国内食糖价格等数据 [33] - 2025 - 2026年进口原糖加工后完税（50%关税）成本及利润情况 [37] 持仓数据 持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏不明朗，偏空 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑糖节后震荡上行，k线站上长期均线，从技术面看有走出右侧行情趋势；下游企业节后补库，市场需求复苏，原油价格上涨使糖制乙醇价格上升，变相支撑白糖价格，白糖重心上移，短期维持震荡偏多思路 [5][8] 各目录内容总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 26/27榨季糖缺口268万吨；预计25/26榨季全球糖市供应过剩122万吨，之前预估过剩163万吨；26/27年度全球糖过剩预计缩减至140万吨，低于25/26年度的470万吨；预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨 [4] - 2026年1月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖689万吨，累计销糖290万吨，销糖率42.09% [4] - 2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨 [4][8] - 柳州现货5380，基差50（05合约），升水期货 [5] - 截至1月底25/26榨季工业库存399万吨 [5] - 20日均线向上，k线在20日均线上方 [5] - 主力持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏不明朗 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素为26/27年度巴西糖产量可能下降，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖，原油价格上涨 [6] - 利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] - 国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少；国内糖现货销售均价5300附近；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税；25年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%，调整后的关税略低于原糖配额外进口关税；特朗普同意可乐配方修改，长期利多白糖 [8] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 白糖市场多空因素交织，短期震荡偏多 郑糖节后震荡上行，k线站上长期均线，有走出右侧行情趋势 下游企业节后补库，市场需求复苏，原油价格上涨使糖制乙醇价格上升，变相支撑白糖价格 但全球白糖产量增加，新一年度供应过剩，外糖价格下跌使进口利润窗口打开，进口冲击加大 [5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26榨季全球糖市供应过剩122万吨，之前预估过剩163万吨；Covrig Analytics预计26/27年度全球糖过剩缩减至140万吨，低于25/26年度的470万吨；Green Pool预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨 2026年1月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖689万吨，累计销糖290万吨，销糖率42.09% 2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨 偏空 [5] - 基差：柳州现货5380，基差59（05合约），升水期货 中性 [5] - 库存：截至1月底25/26榨季工业库存399万吨 中性 [5] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方 偏多 [5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏不明朗 偏空 [5] - 预期：郑糖节后震荡上行，k线站上长期均线，有走出右侧行情趋势 下游企业节后补库，市场需求复苏，原油价格上涨使糖制乙醇价格上升，变相支撑白糖价格 白糖重心上移，短期震荡偏多思路 [5][8] - 利多因素：26/27年度巴西糖产量可能下降，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖 [6] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织(ISO)、美国农业部(USDA)、StoneX、Czarnikow、Green Pool、Datagro均预测供应过剩，预测数值在153 - 830万吨不等，核心依据包括印度、泰国、巴基斯坦增产，巴西产量创新高，消费增速仅0.6%等 [31] - 2023/24 - 2025/26年糖料播种、收获面积，单产，食糖产量、进口、消费、出口、结余变化，国际及国内食糖价格数据 如2025/26年食糖产量预计1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨，结余变化82万吨 [33] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本及利润：2025年12月 - 2026年1月期间，配额外巴西原糖加工后完税成本在4956 - 5132元/吨，利润在407 - 746元/吨 [37] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 26/27年度全球糖过剩规模缩减，2026年1月底25/26年度全国产糖和销糖数据已知，销糖率42.09%，2025年12月中国食糖进口有变化；基差升水期货，库存情况偏空，盘面偏多，主力持仓偏空；外盘创出新低，郑糖近期走势相对偏强，春节前建议减持仓位，短期05合约预计在5200 - 5300区间震荡 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Covrig Analytics预计26/27年度全球糖过剩缩减至140万吨，低于25/26年度的470万吨；Green Pool预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨；2026年1月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖689万吨，累计销糖290万吨，销糖率42.09%；2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨，整体偏空 [4] - 基差：柳州现货5360，基差106（05合约），升水期货，中性 [6] - 库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨，偏空 [6] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空 [5] - 预期：外盘创出新低，郑糖近期走势相对偏强，春节长假即将到来，节前规避风险，建议减持仓位，短期05合约预计在5200 - 5300区间震荡 [5] - 利多因素：26/27年度巴西糖产量可能下降，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖 [7] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 不同机构对25/26年度全球食糖供需平衡预测：StoneX预计过剩370万吨，因巴西、印度、泰国产量增加且全球消费增长乏力；国际糖业组织(ISO)预计过剩163万吨，因全球糖产量预计增长3.15%，而消费量仅增长0.6%；Datagro预计过剩153万吨，因预期全球供应将从上一季的短缺明显转向盈余 [31] - 中国食糖相关数据：2023/24 - 2025/26年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、出口、结余变化、国际食糖价格、国内食糖价格等数据 [33] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本及利润：2025年12月 - 2026年1月不同日期的配额外巴西原糖加工后完税成本及利润情况 [37] 持仓数据 - 持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空 [5]

分组1：报告核心观点及行业投资建议 - 本周白糖走势平稳，继续横盘整理，节前趋势不明朗，多空维持平衡 [5] - 春节长假前建议减持仓位规避风险，盘面走势区间震荡，短期05合约预计在5200 - 5300区间震荡 [6] 分组2：全球糖供需预测情况 - Covrig Analytics预计26/27年度全球糖过剩缩减至140万吨，低于25/26年度的470万吨；Green Pool预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨 [5] - 25/26年度多家机构预测全球食糖供应过剩，ISO预计过剩163万吨，StoneX预计过剩290万吨，Czarnikow上调过剩预期至740万吨，USDA预计过剩1139.7万吨 [9] - 近3个月机构对25/26年度供需预测，StoneX预计过剩370万吨，ISO预计过剩163万吨，Datagro预计过剩153万吨 [32] 分组3：国内白糖相关数据 - 2025年12月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖470.18万吨，累计销糖157万吨，销糖率33.39% [5] - 2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨 [5] - 国内白糖期货不同合约价格及相关价差、库存情况，如SR2605现价5228，国储库存约700万吨等 [9] - 国内糖现货销售均价5300附近，国内供需平衡表白糖供需有缺口但中长期缺口在减少 [9] 分组4：白糖市场多空因素 - 利多因素：26/27年度巴西糖产量可能下降，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖 [7] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 分组5：国内糖料种植及产量等数据 - 2024/25 - 2025/26年糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际和国内食糖价格等数据 [33] 分组6：进口原糖加工后完税成本 - 2025年12月 - 2026年1月进口原糖加工后完税（50%关税）成本及利润情况，如2025 - 12 - 09配额外巴西原糖加工后完税成本5132元/吨，利润618元/吨 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨；2025年12月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖470.18万吨，累计销糖157万吨，销糖率33.39%；2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨 [4] - 郑糖主力05上方60日均线压力较大，短期受压回落；周五夜盘外糖再度走低，进口糖低价压制，国内白糖冲高动力不足，预计继续在5200上下震荡整理 [4] - 利多因素为26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨低于25/26年度，2025年12月国内产糖、销糖及进口情况，整体偏空 [4] - 基差：柳州现货5370，基差122（05合约），升水期货，中性 [5] - 库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨，偏空 [5] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线附近，中性 [5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [4] - 预期：郑糖主力05受60日均线压力短期回落，外糖走低、进口糖低价压制，国内白糖冲高动力不足，预计在5200上下震荡整理 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 机构预测25/26年度全球食糖供应过剩情况：ISO预计过剩163万吨，StoneX预计过剩277万吨，Czarnikow上调至740万吨，Green Pool预计26/27年度过剩15.6万吨低于25/26年度，USDA预计25/26年度过剩1139.7万吨 [8] - 2024/25至2025/26年度糖料播种、收获面积，单产，食糖产量、进口、消费、结余变化，国际及国内食糖价格情况 [32] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：StoneX预计过剩370万吨，ISO预计过剩163万吨，Datagro预计过剩153万吨 [31] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本及利润情况 [36] 持仓数据 主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖25/26年度全球供应过剩，市场处于新糖上市高峰与消费淡季，进口糖预计大幅增加，反弹力度不大，主力05关注5300附近压力，短期在5200 - 5300区间震荡，建议夹板思路操作 [4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨，DATAGRO预计过剩100万吨，Czarnikow上调过剩预期至740万吨，StoneX预计过剩370万吨；2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%；2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨，整体偏空 [4] - 基差：柳州现货5380，基差127（05合约），升水期货，中性 [6] - 库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨，偏空 [6] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [6] - 预期：白糖主力05关注5300附近压力，目前新糖上市高峰，消费淡季，进口糖预计大幅增加，反弹力度不大，短期5200 - 5300区间震荡，夹板思路操作 [5][9] - 利多因素：26/27年度巴西糖产量可能下降，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖，国内供需平衡表白糖供需有缺口但中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价5700附近 [7][9] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：StoneX预计过剩370万吨，因巴西、印度、泰国产量增加且全球消费增长乏力；ISO预计过剩163万吨，因全球糖产量预计增长3.15%，而消费量仅增长0.6%；Datagro预计过剩153万吨，因预期全球供应将从上一季的短缺明显转向盈余 [31] - 中国糖业数据：2024 - 2025年各方面数据及2025/26年度12月、1月预测数据，包括种植面积、产量、进口、消费、结余变化、国际及国内食糖价格等 [33] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；2025年6月中旬原糖均价约16.086美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨，成本按来源国（巴西/泰国）略有不同 [37] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 25/26年度全球食糖供应过剩 不同机构预测过剩量不同，ISO预计过剩163万吨，DATAGRO预计过剩100万吨，Czarnikow预计过剩740万吨，StoneX预计过剩370万吨[4][9] - 国内白糖主力05短期反弹是对前期快速下跌的修复 到达当前位置上冲动能减弱，盘面可能震荡回落修整，关注5200附近支撑[5][9] 各目录内容总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：全球食糖供应过剩，2025年10月底25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%；11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨 偏空[4] - 基差：柳州现货5400，基差142（05合约），升水期货 中性[6] - 库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨 偏空[6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方 中性[6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗 偏空[6] - 利多因素：26/27年度巴西糖产量可能下降，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖[7] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大[7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况：不同机构预测全球食糖供应过剩量不同，如StoneX预计过剩370万吨，ISO预计过剩163万吨等[4][9][31] - 中国食糖相关数据：2025年10月底25/26年度本期制糖累计产糖、销糖及销糖率，11月进口食糖及糖浆等数据[4] - 糖料种植及产量数据：2023/24至2025/26年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量等数据[33] - 食糖进出口、消费及价格数据：2023/24至2025/26年度食糖进口、出口、消费、国际及国内食糖价格等数据[33] - 进口原糖加工成本：2025年10月底和6月中旬原糖均价及配额外进口成本[36] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场低位区间整理，行业处于弱预期格局，25/26榨季全球食糖市场预计恢复性增产并累库偏空，纽约原糖低位区间整理，糖价跌至阶段性低位但玉米乙醇成本拉低估值，需关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策[3][29] - 国内市场维持弱基差预期，25/26榨季国内食糖产量预计继续增加，广西产区生产成本大概率因出糖率下降而上升，郑糖跟随原糖，围绕进口节奏展开交易，配额外进口成本处于相对低位，常规进口和非常规进口仍维持较高水平，定价锚点博弈激烈，需关注进口政策变化[3][29] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 国际市场 - 美元指数98.03（前值98.71），美元兑巴西雷亚尔5.54（前值5.52），WTI原油价格56.93美元/桶（+1.84%），纽约原糖活跃合约价格15.17美分/磅（+2.15%）[1] - 截至12月16日，基金多单减少42手，基金空单减少11030手，净多单同比增加10988手至 - 166702手，净多单小幅增加[1] - 截至12月1日，25/26榨季巴西中南部累计产糖3990万吨，同比增加45万吨；截至12月15日，25/26榨季印度食糖产量为779万吨（+172万吨）；24/25榨季泰国产糖1008万吨，同比增加127万吨[1] 国内市场 - 广西集团现货报价5360元/吨，环比上周上涨80元/吨；郑糖主力报5285元/吨，环比上周上涨197元/吨；主力合约基差大幅走低[2] - 2025年11月进口食糖44万吨，25/26榨季累计进口食糖119万吨（+12万吨）；2025年11月进口糖浆和预拌粉合计11万吨，25/26榨季累计进口糖浆和预拌粉23万吨（-22万吨）[2] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨[2] 下周市场展望 国际市场 - 低位区间整理，市场处于弱预期格局，25/26榨季全球食糖市场预计恢复性增产并累库偏空，巴西中南部产量同比微增，印度食糖产量高频数据大幅增长，纽约原糖低位区间整理，糖价已跌至阶段性低位，但玉米乙醇成本拉低估值，需关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策[3] 国内市场 - 维持弱基差预期，25/26榨季国内食糖产量预计继续增加，广西产区生产成本大概率因出糖率下降而上升，郑糖跟随原糖，围绕进口节奏展开交易，配额外进口成本处于相对低位，常规进口和非常规进口仍维持较高水平，定价锚点博弈激烈，需关注进口政策变化[3] 宏观数据 - 汇率方面，美元指数98.03（前值98.71），美元兑巴西雷亚尔5.54（前值5.52）[6] - 原油方面，WTI原油价格56.93美元/桶（+1.84%）[6] 行业数据 市场价格与交易数据 - 纽约原糖活跃合约价格15.17美分/磅（+2.15%），广西集团现货报价5360元/吨，环比上周上涨80元/吨，郑糖主力报5285元/吨，环比上周上涨197元/吨，主力合约基差大幅走低，CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨[14] - 截至上周末，郑州白砂糖仓单为5038张[15] - 截至12月16日，基金多单减少42手，基金空单减少11030手，净多单同比增加10988手至 - 166702手，净多单小幅增加[15] 行业供需数据 - 全球供需方面，ISO预计24/25榨季供应短缺292万吨，25/26榨季供应过剩163万吨[19] - 巴西方面，截至12月1日，25/26榨季巴西中南部累计入榨甘蔗5.92亿吨，比上年同期减少1.92%；产糖3990万吨，比上年同期增加1.13%；产酒精295.3亿升，比上年同期减少5.43%；累计产糖用蔗比51.12%，上年同期为48.34%[19] - 印度方面，截至12月15日，25/26榨季印度产糖779万吨，同比增加172万吨；ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量为3435万吨（前值3490），其中乙醇耗糖340万吨，食糖净产量为3095万吨；24/25榨季为2950万吨（其中食糖净产量为2610万吨）[19] - 泰国方面，截至12月24日，25/26榨季泰国产糖100万吨，同比减少17万吨[20] - 中国方面，CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨；2025年11月进口食糖44万吨，25/26榨季累计进口食糖119万吨（+12万吨）；2025年11月进口糖浆和预拌粉合计11万吨，25/26榨季累计进口糖浆和预拌粉23万吨（-22万吨）[20] 操作建议 - 国际市场低位区间整理，关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策[29] - 国内市场维持弱基差预期，关注进口政策变化[29]