近期市场活动与业绩表现 - 2026年初，公司于三天内连续举办三场千人规模大会，包括粤强集团千商答谢晚宴暨国台15L丙午马年生肖珍藏酒全球上市发布会、国台优标年度盛典暨龙程酒业千商大会，以及以“厂商同心聚力共建C端通之商道”为主题的全国经销商大会[1] - 公司在经销商大会上披露，2025年销售量同比增长8%，但销售额同比持平，并宣称已完成从“压货式”向“动销式”营销模式的根本转型[1] - 公司提出了2026年系统性重构产品与营销体系的规划[1] 上市历程与相关策略 - 公司作为茅台镇第二酿酒企业，立志成为“酱酒第二股”，并开启了漫长的上市筹备之路[2] - 为推进上市，公司于2018年11月成立股改工作小组，启动IPO股改，大股东天士力集团将部分股权转让给10个投资机构及个人[2] - 2019年1月再次股权转让后，大股东持股比例降至50.58%，股东增至22个，同年4月1日完成股份改制与工商更名，变更为贵州国台酒业股份有限公司[2] - 2019年6月，公司在证监会官网公布拟上市辅导备案材料，华西证券担任辅导机构，2020年4月完成辅导，5月22日发布招股说明书，拟募资25亿元，其中20亿元用于年产6500吨酱香型白酒技改扩建项目[2] - 2020年11月，证监会向公司下发反馈意见，提出47项问题，涉及关联交易、同业竞争及商标等方面[3] - 2021年，公司主动终止上市审查，对外宣称因发展速度超出预期，原募资规模已不适应未来发展需求，需扩大募资规模后重新推进[3] - 2021年至2024年，公司连续4年入选贵州省上市挂牌后备企业名单，但IPO进程未有新的实质性突破[3] - 在A股上市冲刺阶段，公司曾推行“股权激励、厂商联盟”计划，以上市后股权收益吸引经销商入股并引导其批量囤货，以提振业绩、烘托上市氛围[3] 渠道与价格体系问题 - 因IPO突然终止，此前吸引经销商囤货的计划失控，导致经销商库存大量积压，产品价格出现严重倒挂，不少经销商陷入“卖一瓶亏一瓶”的困境[3] - 经销商为回笼资金低价抛售库存，加剧市场价格混乱，厂商合作关系破裂，矛盾激化，不少经销商选择退出，渠道体系出现明显松动[4] - 核心产品“国台国标”价格混乱，以国台国标2020版为例，天猫旗舰店53度558ml6瓶装优惠前价格为4794元，优惠后价格仅为1696元，部分淘宝店铺价格更低[4] - 根据2026年2月4日市场行情，公司多款主力产品市场售价普遍大幅低于官方指导价：国台龙酒（53度/500ml）市场价920元，指导价2999元；十五年（53度/500ml）市场价475元，指导价1499元；国标2020版（53度/500ml）市场价223元，指导价699元；国标2019版（53度/500ml）市场价242元，指导价699元[6][7] - 行业评论认为价格倒挂原因涉及市场供需失衡、经销商囤货变现、价格体系混乱、厂商矛盾激化、市场动销不畅、品牌力不足以支撑价格、经销商去库存意愿强烈等[7] 经营业绩与市场地位 - 公司2021年含税销售额突破百亿元，进入白酒行业“百亿俱乐部”，但此后业绩持续下滑[8] - 根据《2024-2025中国酱酒产业发展报告》，2024年度主要酱酒企业中，贵州茅台营收超千亿，而公司处在20-50亿元营收区间[8] - 公司发布的公开信息显示，2024年销售额超49亿元，2025年销售额同比持平，业绩仍未走出低谷[8] 品牌与合规风险 - 品牌侵权乱象加剧，2023年5月，公司发布声明指出抖音、快手等电商平台出现假冒“国台佳酿”“国台珍酿”“国台十年陈酿”等产品[9] - 2024年11月，公司再次发布声明，称市场上出现假冒“國台玉享酒”及伪造主品牌的产品，部分商家擅自使用“国台”商标，以低价招商方式扰乱市场[10] - 公司面临合规经营争议，2025年4月，其配套万吨酱酒技改项目的物流大桥动工，项目投资4670万元，全长210米[10] - 该物流大桥建设被指存在超用地使用情况，仁怀市自然资源局已于2025年5月27日、7月2日、7月16日多次到现场督促停止建设，并对超审批用地建设部分立案查处[11] - 大桥施工因“零防护”高空作业引发当地村民对安全隐患的强烈抗议，被指暴露出企业在安全生产和社区关系管理上的短板，可能损害品牌美誉度及在当地的长远发展[11][12]

公司运营与项目争议 - 公司年产10000吨酱香型白酒技改项目的配套物流大桥因采光侵害、安全隐患及超范围用地问题引发争议，大桥全长210米，计划占地3044.14平方米，合同价格达4670万元 [1] - 仁怀市自然资源局调查核实物流大桥存在超用地使用情况，并已于2025年5月27日、7月2日、7月16日多次现场督促停止建设，并对超审批用地部分立案查处 [1] 公司规模与品牌价值 - 公司拥有五个生产基地，规划年产正宗大曲酱香型白酒5.6万吨，储存年份基酒10万余吨，员工6000余人，累计纳税超100亿元 [2] - 2024年公司品牌价值达2244.36亿元，位列中国白酒第十名、贵州白酒第三名 [2] 管理层变动与业绩 - 2024年5月公司完成人事调整，创始人闫希军辞去董事长等职务，由其子闫凯境接任董事长及法定代表人，标志着“酒二代”接班 [2] - 2024年公司销售额超过49亿元，2025年公司目标冲击60亿元销售额 [2][7] 历史业绩与当前挑战 - 公司营收从2017年的5.73亿元快速增长至2020年的40.05亿元，据媒体报道2021年含税销售额达百亿规模 [3] - 公司核心产品“国台国标”系列存在价格倒挂现象，建议零售价为699元/瓶的天猫券后价格仅为243元/瓶 [3] 上市进程 - 公司上市计划始于2011年，2020年5月提交A股招股书，但因证监会提出47项问题，于2021年6月主动撤回上市申请 [3] - 公司曾表态于2021年10月重新提交申请，并于2021年7月完成IPO辅导备案，但此后上市进程再无实质性进展 [4][5][6]

公司股权结构变动 - 绵竹国资于9月12日认缴出资1.37亿元，获得剑南春集团14.51%股份，成为其第二大股东[5] - 绵竹国资的出资方式为债权，以商标转让费用折算入股，并未实际掏钱[10] - 入股后，同盛投资仍持有剑南春集团63.06%股份，为控股股东，乔天明仍是实际控制人[11] 公司资产运作与财务推测 - 剑南春集团于9月25日宣布减持华西证券2625万股，占后者总股本1%，按9月24日收盘价9.71元/股计算，套现约2.55亿元[5] - 减持原因为剑南春集团"自身流动资金需求"[12] - 根据未经证实的股东大会材料，剑南春2024年营收为106.6亿元，同比增长14.87%，净利润为30.57亿元，同比增长17.76%[12] - 若数据属实，剑南春2024年营收和净利润在A股白酒上市公司中排名约第八位，位于今世缘之后、顺鑫农业之前[12][13] 公司上市计划与行业地位 - 绵竹国资入股被市场解读为公司已与当地政府和解，为未来上市扫清障碍[6] - 根据《四川酒业发展纲要》，2027年是培育一家新上市酒企的最后一年，公司近期动作可能是在为上市做准备[6] - 公司曾在2003年计划借壳西藏珠峰上市未果，2019年至2020年间又传出借壳吉宏股份上市，但未获官方证实[14] - 公司管理层曾立下2025年完成300亿元营收的目标，但根据2024年数据，实现该目标可能性较低[13] - 行业观察认为，上市是公司巩固并提升行业地位的好选择，鉴于A股直接上市难度大，可参考珍酒李渡赴香港上市[14] 公司历史与商标纠纷 - 公司历史可追溯至1500年前，其前身剑南烧春为唐代宫廷御酒[7] - 当代公司前身为1951年成立的四川绵竹地方国营酒厂，1994年组建剑南春集团[7] - 2004年管理层收购中，以乔天明为首的管理层出资6.46亿元获得剑南春集团69.59%股份[7] - 剑南春商标自1997年注册后几经转让，目前由剑南春酒厂有限公司持有，有效期至2027年7月6日，实质为租用[9] - 绵竹国资曾与公司就商标合同纠纷对簿公堂，但随着其入股集团，纠纷已得到解决，不再构成上市障碍[9][10]

公司业绩表现 - 2025年第一季度营业收入71.8亿元，同比增长10.7%，增速低于2024年酱酒行业平均15%的增速[1] - 2023年营业收入199亿元，利润总额90亿元，销售额224.47亿元，增速相比2022年有所放缓[4] - 2024年销售额预计突破240亿元，同比增长30%，远超行业平均增速但相比独立初期增长乏力[4] 公司发展历程 - 1998年并入茅台集团，借助茅台资源实现从地方小厂到百亿级品牌的跨越[1] - 2019-2022年营业收入从16亿元飙升至200亿元，酱香酒市场份额从3.2%升至12.3%[3] - 2022年7月脱离茅台独立运营，82%股权划转贵州省国资委[3] 公司战略举措 - 高端化：采用30年老基酒勾调"君品・大师珍藏版"提升品牌形象[5] - 产能建设：投资84亿元建设10万吨产能，2025年基酒储备将达25万吨[7] - 年轻化：联名《王者荣耀》、举办电竞赛事吸引年轻消费者[8] 市场竞争格局 - 酱酒市场主要竞争对手包括郎酒、国台、金沙等品牌[9] - 消费者对习酒"高端酱酒"认知度仅35%，低于郎酒的58%[9] - 67%消费者仍认为习酒是"茅台系品牌"，独立形象尚未完全树立[10] 产品价格问题 - 君品习酒建议零售价1498元，实际终端价约1000元，今日行情价665元已跌破出厂价935元[11][12] - 窖藏1988建议零售价近900元，市场售价约600元，今日行情价380元跌破出厂价568元[13][12] - 2024年6月30日起取消渠道反向红包以应对价格倒挂问题[14][15] 管理团队挑战 - 管理团队受到束缚不敢放开做事，如总经理接风宴只能在食堂简单安排[9] - 董事长汪地强"心有余而力不足"，团队行事谨慎[9]