财务表现 - 25H1营收10.70亿元同比-19.5% 归母净利1.63亿元同比-17.8% [1] - 25Q2营收2.75亿元同比-44.9% 归母净利0.18亿元同比-52.7% [1] - 25Q2归母净利率同比-1.1pct至6.7% 主因税费缴纳节奏波动 [2] 收入结构 - 白酒收入10.6亿元同比-19.1% 其中Q1/Q2分别同比-4.0%/-44.2% [1] - 高档酒收入8.0亿元 H1/Q2分别同比-8.0%/-39.8% 伊力王酒实现时间过半任务过半 [1] - 中档酒收入同比-42.3% 低档酒收入同比-36.0% 大众客群需求趋弱 [1] - 疆内收入同比-10.0% 疆外收入同比-47.9% 采用一商一策一地一策策略 [1] 成本费用 - 25Q2毛利率同比+2.6pct至50.84% 主因伊力王酒占比提升 [2] - 25Q2销售费用同比-59.6% 费率同比-4.8pct 市场投放更精准 [2] - 25Q2管理费用含研发同比-31.4% 费率同比+1.3pct 研发材料投入减少 [2] 战略举措 - 成立伊力王酒/馆藏销售供应链平台公司 强化终端掌控与自营团队建设 [3] - 疆外聚焦核心单品+创新营销模式 深化四川销售公司改革 [3] - 重新确定西安/兰州为重点开发市场 推出直营+合伙人+推荐官新模式 [3] - 产品以伊力王为核心培育 遏制老窖等腰部产品下滑 推出伊力金标新品 [3]

行业竞争格局 - 洋河股份从行业第三跌至第五，2024年营收288.76亿元，同比下滑12.83%，被山西汾酒(360.1亿元)和泸州老窖(312亿元)超越 [8] - 2025年Q1洋河营收110.66亿元，同比下降31.92%，净利润36.37亿元，同比下降39.93%，连续7个报告期营收增速下滑 [9] - 古井贡酒以235.8亿元营收和20.2%净利润增速紧追不舍，行业前六名竞争白热化 [8] 渠道困境 - 经销商单瓶利润仅剩20元，出现价格倒挂现象，部分店铺建议消费者去京东购买 [1][7] - 2024年经销商数量8866家，平均销售额从377万元降至326万元，合同负债从137.42亿元降至70.24亿元 [10][12] - 终端展示柜积灰，三家零售店中洋河产品陈列寥寥无几，北方市场接受度低 [3][5] 产品竞争力 - 高端产品梦之蓝M6+售价800元，与五粮液(900元)价差小，送礼场景竞争力不足 [3] - 江苏省内今世缘"国缘四开"在婚宴等场景接受度高于洋河同级别产品 [13] - 2024年销售量13.91万吨，生产量14.54万吨，分别同比下滑16.30%、8.4% [7] 区域市场表现 - 江苏省内营收127.48亿元，同比下降11.43%，为2020年以来首次下滑，今世缘省内营收达106.18亿元 [12] - 省外市场收入同比下降14.35%，河南、山东等规模市场下滑14.4%，经销商净减少 [13] - 省内经销商净减17家，竞品经销商增加超百家，本土市场份额持续流失 [13] 财务与资本市场 - 2024年归母净利润66.73亿元，同比暴跌33.37%，但分红70亿元创纪录，分红比例达105% [8][9] - 股价较历史高位跌超70%，市值蒸发近2800亿元，当前市值1039亿元 [9] - 连续10个报告期净利润增速下滑，业绩恶化趋势未扭转 [9]