报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银阶段性顶部已现，趋势做多策略具备离场价值 [1] - 白银此轮回落调整不代表长趋势结束，但目前点位盈亏比不佳，调整未结束，需现货继续发酵带动期货上涨 [2] - 白银期权隐波与价格正相关回落，可卖出虚值看涨期权赚取波动率溢价收益，担心价格上冲风险可买入少量实值看涨期权对冲 [3] - 有短期博弈回调机会计划的客户，可布局周期较短、区间中等的熔断固定赔付累沽期权，也可逢高建立一定节奏性空单 [4] 根据相关目录分别进行总结 白银价格走势 - 白银阶段性顶部已现，多头拉升价格压力加大，现货紧俏在元旦后达小高峰，资金面和基本面泄力，继续突破上行条件苛刻 [1] - 白银此轮回落调整不代表长趋势结束，因宏观环境偏暖、地缘政治紧张、现货矛盾仍存在，但目前点位盈亏比不佳，调整未结束，需现货带动期货上涨 [2] 期权投资建议 场内期权 - 白银期权隐波与价格正相关回落，可卖出虚值看涨期权赚取波动率溢价收益，担心价格上冲风险可买入少量实值看涨期权对冲 [3] 场外期权 - 有短期博弈回调机会计划的客户，可布局周期较短、区间中等的熔断固定赔付累沽期权，也可逢高建立一定节奏性空单 [4]

文章核心观点 - 深圳水贝实物白银市场在经历2025年末的狂热抢购和供应短缺后，于2026年1月初出现明显降温迹象，市场正回归理性 [1][9][17] - 白银价格在2025年表现远超黄金，但近期已从高位回调，且波动加剧 [3][6][17] - 黄金作为传统投资品，其市场关注度和咨询量在水贝市场仍高于白银 [12][17] 市场现象与近期变化 - 2026年1月4日，深圳水贝市场出现银条叠放在金条之上售卖的现象，部分原因是商家新补货的银条无处摆放，侧面反映实物白银供应已从紧张转向充裕 [2][3][9] - 元旦假期后，水贝多个商家柜台摆出银条且均为现货，无需预定，标志着实物白银“抢银潮”趋于理性 [9] - 元旦期间，水贝市场前来咨询黄金的投资者依然多于咨询白银的人 [12][17] - 水贝万山珠宝商业中心的银饰专区整体较黄金、翡翠楼层冷清，商家多专注于线上直播或批发加工，而非线下零售 [13] 价格表现与波动 - 2025年全年，银价涨幅约140%，超越金价约60%的涨幅，成为年内表现最强的贵金属品种 [6] - 自2025年12月29日至2026年1月4日，COMEX黄金下跌4.63%，COMEX白银下跌6.39%，白银跌幅大于黄金 [3][17] - 2026年1月4日，水贝大屏幕白银报价21元，较上周23.2元的高点明显回落，投资性银条克价平均在19.5元左右 [9] - 品牌店的银条存货较少且价格稍高，两家店分别剩余3个和4个银条，报价为19.7元和20.7元 [13] 市场供需与交易动态 - 2025年12月下旬，因主投白银的公募基金限购停牌，投资者涌向水贝市场抢购实物银条，导致即便溢价出售仍供不应求，部分商家也高价向料商购入 [8] - 元旦假期前后，白银拿料困难，加工费也水涨船高，但此情况在假期后已明显转变 [9][17] - 芝加哥商品交易所在12月最后一周两次上调贵金属期货保证金，引发黄金、白银高位剧烈调整 [17] 白银属性与投资渠道 - 白银兼具工业属性和金融属性，电子、新能源产业的工业需求为其价格提供长期支撑 [15] - 内地投资者投资白银主要有三个渠道：公募基金（已限额）、期货交易、实物白银 [19] - 相较于黄金，实物白银储存成本更高、体积更大、易氧化，且流动性不佳，售价与回收价的价差更大 [19] - 以深圳市聚宝汇1月4日报价为例，黄金回购价折价幅度约0.5%，而白银回购价折价幅度高达1.15% [19] 机构观点与市场驱动因素 - 中信建投认为，白银疯涨是金融属性重估、实物供需紧张、市场情绪推动与宏观环境催化共同作用的结果 [19] - 库存的区域性转移是引发本轮价格飙升的直接导火索，贸易商将大量白银从伦敦转移至纽约，导致COMEX库存急剧上升而LBMA库存下降 [19] - 展望2026年，白银市场多空因素交织，博弈进入“临界点” [20] - 摩根大通称，彭博商品指数的年度权重再平衡可能会抑制贵金属近期的波动 [22]

国际白银价格剧烈波动 - 12月29日，在连续暴涨五个交易日后，伦敦现货白银价格盘中跳水，日内跌超6%，最低触及74.2美元/盎司 [1] - 伦敦现货白银价格从日内高位回落幅度达10美元/盎司 [1] - 截至北京时间18:00，伦敦现货白银价格现跌近5% [1] 国内市场白银相关资产表现 - 上海期货交易所沪银期货尾盘一度跌超2%，盘中最低触及17500元/千克 [2] - 沪银期货价格日内较高位回落超2498元/千克 [2] - 国内唯一主投白银期货的公募基金国投白银LOF（161226.SZ）复牌后开盘即一字跌停，收盘微涨0.75% [3] 市场交易数据与动态 - 伦敦现货白银当日最高价为83.971美元/盎司，最低价为74.215美元/盎司 [2] - 交易人士提示，国际白银价格开启调整，需警惕夜盘沪银期货跟跌 [4]

地缘政治与谈判进展 - 美国总统特朗普表示俄罗斯总统普京与美国特使的会谈“相当不错”，但乌克兰和平谈判的未来路径尚不明确 [1] - 美国特使与顾问在克里姆林宫会谈数小时，但未就结束冲突达成具体突破，克里姆林宫高级官员表示目前尚未找到妥协方案 [1] - 克里姆林宫表示普京接受了美国旨在结束俄乌冲突的部分提议，并准备继续努力寻找妥协方案 [2] - 美国特使向乌克兰官员通报了与普京的会谈情况，并计划在迈阿密会见乌克兰官员 [1] 伦敦银市场行情与走势 - 周四午后盘伦敦银加速下挫，日内跌幅扩大至2.00%，57美元关口岌岌可危 [1] - 截至发稿伦敦银价格最高触及58.75美元/盎司，最低下探至57.06美元/盎司，盘内短线偏向回调 [1] - 周三在ADP就业报告显示美国11月就业岗位意外下降后，美元扩大跌幅，现货白银创下历史新高后回落，最终收涨 [3] - 白银日线以一根下影线极长的锤头形态收线，短期新高或逼近新高后都会出现不同程度的下跌调整 [3] - 分析认为短线不宜过分看涨，倾向于调整，需关注回撤54-55美元或上涨趋势支撑后再涨 [3]