市场整体表现 - 上证指数低开低走，下午加速下跌，最终收跌1.95% [1] - 下跌家数接近4800家，市场中位数跌幅为2.16% [3] - 包括白酒、煤炭、银行等传统防守性行业也出现下跌，科技股跌幅更为显著 [3][4] 融资余额动态 - 在市场前一日（周四）个股超4100家下跌、中位数跌幅1.26%的背景下，融资余额净流入76亿元 [6] - 融资余额并未撤离，反而在大跌中出现加仓动作 [7] - 需关注若股价持续下跌，触及部分融资余额成本线后可能引发的减仓行为，这将导致市场波动加剧 [5][22] 散户交易行为分析 - 散户倾向于在逻辑好、业绩好的行业或个股出现10%-20%调整时进行买入或加仓 [9][10] - 若后续股价持续调整，散户在“高位”买入后将面临浮亏，伴随基本面利空出现估值下杀，最终可能导致割肉离场 [12][13] - 以京东方A为例，2020-2021年净利润从50亿元增长至260亿元，股价从2元涨至7.2元，但股东户数在股价5.86元时（2021年2月）最少，股价新高后下跌时股东户数快速增加，显示散户在下跌中入场并在底部横盘时割肉 [15][16][17][19][20] 量化策略信号 - 趋势量化信号显示，科创成长指数（7月以来首次）和创业板200指数均发出不再持有的信号，转为防守状态 [22] - 精选宽基指数轮动策略当前持有央企创新指数，偏向防御 [22][29] - 其他如科创AI、机器人、芯片、通信设备、恒生创新药等指数趋势量化策略当前均无趋势信号 [29][30][32] 套利与网格交易 - 当日套利操作涉及原油LOF（易方达）和白银LOF，溢价率分别为4.19%和5.54% [24][25] - 网格交易策略当日触发多个品种交易，包括恒生消费ETF、新能车ETF、机器人50ETF、化工ETF等 [27][28] - 部分网格品种因估值过高已卖完空仓，当前运行中的网格品种估值普遍不贵 [24]

跟踪上海期货交易所白银主力合约的国投白银LOF大涨3.11%。 在中国古代，北宋金银比等于9，清朝大约10。 大家都知道黄金涨得猛，其实白银更猛，今年白银涨幅已经超过黄金。 1 金银比 业内有种说法，黄金白银都属于贵金属，白银是高波动版的黄金，金银行情正相关，可以用二者的价格比来估值，简称金银比。 金银比起源于2600年前。 土耳其西部有个吕底亚王国，当地盛产金银。吕底亚国王克罗伊斯主持铸造了世界上最早的金币和银币，并约定1枚金币兑换13枚银币。 金银比等于13。 金银即货币的时代，金银比和当时已探明的黄金白银储量以及开采难度挂钩，各国金银比差不太多，比较稳定。 2 定价中枢 就这样一直持续到几十年前，布雷顿森林体系解体，全球进入信用货币时代，汇率不再锚定金银。 金银重新定价，金银比的中枢来到60~80区间。 极值最高100，最低40。 所以衍生出刻舟求剑的玩法，比如金银比超过100就做多白银，赌均值归回。 3 赌均值回归 上图一张，蓝线代表金银比，红线代表白银价格。 今年4月，金银比站上100。 貌似利用金银比赚钱很简单，但我一直没参与，因为逻辑不够硬。 金银重新定价之后，黄金负责保值，白银用于工业。 黄金 ...

金银比分析 - 金银比反映黄金与白银的相对价格关系，当前比值为94.14，高于历史平均水平58，显示白银价格仍有修复空间 [7][8] - 历史数据显示金银比通常在80-100倍见顶，40左右见底，当前处于高位区间 [7] - 中邮证券测算若金银比修复至60，按金价3400美元/盎司计算，银价或达57美元/盎司，潜在涨幅56% [8] 白银供需与特性 - 白银工业需求（光伏、电子等）持续增长，供应端增长有限，供需缺口支撑价格 [9] - 白银波动率是黄金的1.5倍，被称为"魔鬼金属"，价格波动较大 [10] - 金银比修复过程受宏观经济、地缘政治及美联储政策多重影响，非单边趋势 [11][12] 白银投资标的 - 国投白银LOF（161226）是国内唯一直接投资白银的商品基金，跟踪上海期货交易所白银期货主力合约 [14][15] - 该基金规模17.85亿元，管理费率1%，但成立以来业绩大幅跑输基准 [15][19] 资源行业基金表现 - 近五年业绩排名靠前的主动型资源基金包括前海开源沪港深核心资源混合A（128.84%）、嘉实资源精选股票A（118.62%）等 [22] - 被动型资源基金中，资源ETF（510410）和国投资源LOF（161217）表现较好，近五年回报分别为122.58%和119.03% [23] 资源指数对比 - 上证资源指数（000068）和中证上游资源指数（000961）前十大成分股重叠度高，均包含紫金矿业、中国石油等 [29][30][31] - 当前市盈率TTM：上证资源11.74倍（分位点24.79%），中证上游12.09倍（分位点25.66%） [31][32] - 股息率：上证资源4.80%（分位点85.46%），中证上游4.63%（分位点88.39%），显示较高分红吸引力 [33][34]

黄金市场动态 - 6月9日黄金现货和期货价格均下跌约1%，14只商品型黄金主题ETF中有13只单日跌幅超1%，但年内整体涨幅仍近25% [1][3] - 黄金股ETF(159562)6月9日下跌0.89%，但年内涨幅超34%，可能比黄金ETF更能反映黄金股未来收益贴现值 [3] - 中国人民银行连续7个月增持黄金，5月末黄金储备达7383万盎司，环比增加6万盎司，累计增持103万盎司 [3] 白银市场表现 - 现货白银站上36美元/盎司，创13年新高，年内最大涨幅超25%，美国白银ETF基金上周四持仓量单日增加220万盎司 [4][7] - 国内国投白银LOF(161226)6月上涨超10%，年内涨幅近19% [4] - 全球白银产量2024年同比下滑2%至2.5万吨，伦敦金银市场协会白银库存过去3年下降45%至2.6万吨，仅够覆盖5个月工业需求 [5] 铂金市场趋势 - 现货铂金突破1200美元/盎司关口，年内累计最大涨幅达34% [4] 市场资金流向 - 全球黄金ETF在5月份出现19.1吨资金流出(价值18.3亿美元)，亚洲黄金ETF净流出4.8吨(价值4.89亿美元)，为2024年11月以来首次外流 [2] - 6月3日当周黄金净多头寸单周增加1.32万手至13万手，白银净多头寸单周增加1.19万手至4.53万手 [7] 价格驱动因素 - 美国关税政策风险是年初以来金价突破的核心驱动，宏观经济政策不确定性推动预期交易，若美国经济或地缘局势恶化，金价可能突破前高3500美元/盎司 [8] - 国内"白银/黄金"比价11.2处于低估区，白银需大幅上涨才能使金银比价回归均值 [5] - 花旗集团指出美国参议院税改法案可能影响财政赤字，黄金和非美股票或能为投资组合提供保护 [7]

资本市场反应 - 两国元首通话后A50期货仅从-0.13%拉升到0.24%，涨幅0.37个百分点，市场反应平淡[1] - 上证指数4连阳累计涨幅1.13%，但仍在3400点受阻[3] 贵金属板块表现 - 国投白银LOF近几日累计上涨8.2%，黄金ETF仅涨1.52%[5][6] - 白银上涨原因：1) 基本面供给不足，2025年铂金预计短缺30吨；2) 金银比从105修复至92.7，仍处高位[6][7] - 白银投资标的有限：国投白银LOF长期跑输基准，期货合约门槛高（6万起步）[9] 新消费板块调整 - 蜜雪冰城连续2天大跌，老铺黄金单日跌9%，泡泡玛特盘中跌3%[11] - 新消费市值出现不合理现象：泡泡玛特超孩之宝+美泰，老铺黄金超周大福，蜜雪冰城超海底捞+百胜中国[13] 白酒行业分析 公募持仓 - 白酒占公募重仓股比例从2020Q4的8.48%降至2025Q1的3.71%，与2018年底相当[16][17] - 2024年底白酒超配比例0.26%，远低于2018年底的1.93%[19][21] 估值与业绩 - 白酒指数PE 18.87倍，接近2018年底水平（历史最低7.85倍）[23] - 本轮最大回撤57.76%，与2012-2013年相当[27] - 2019-2023年白酒业绩年均增速17.3%，但2024年起增速存疑[29] - 当前股息率4.2%，若PE跌至10倍股息率将达8%[31]