报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内期货主力合约3月30日收盘涨多跌少，集运欧线、碳酸锂等涨幅居前，烧碱、合成橡胶等跌幅居前，各品种受中东局势、供需关系、政策等因素影响，价格走势各异，投资者需关注相关动态并谨慎参与 [6][7] 各品种总结 期市综述 - 截止3月30日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，集运欧线涨超6%，碳酸锂等涨超4%，烧碱跌超4%等；股指期货方面，沪深300、上证50主力合约下跌，中证500、中证1000主力合约上涨；国债期货主力合约均上涨 [6][7] - 资金流向方面，截至3月30日15:23，沪金2606、沪银2606、原油2605资金流入，沪深2606、中证2606、豆油2605资金流出 [7] 行情分析 沪铜 - 今日低开高走尾盘翻红，中东局势推高油价、通胀压力重燃，联储降息周期或结束；日本冶炼厂停止铜精矿加工业务，全球铜冶炼产能收缩；再生铜冶炼产能利用率下降，精废价差走弱；3月电解铜预计产量环比增加，二季度冶炼厂检修将致产量下滑；海外铜库存高位，进口或增加；2月铜表观消费量环比减少；金三银四以来铜价走弱，下游订单增长，但终端新能源汽车等数据不佳 [9][11] - 中长期供应偏紧支撑铜价，后续需关注中东局势和美联储利率情况 [11] 碳酸锂 - 今日高开高走，日内上涨超4%，电池级和工业级碳酸锂均价上涨；3月开工环比下行，2月进口量环比下降同比增长；春节后上游排产增加，国内锂矿复产有风险；4月锂电池排产环比增长，本周库存累库，下游需求增速或放缓，终端新能源汽车零售数据不佳 [12] - 盘面上涨系供给端扰动，后续供应需关注国内复产节奏，中东局势或影响盘面 [12] 原油 - EIA数据显示美国原油库存累库超预期，整体油品库存增加；市场聚焦中东局势，伊朗原油产量和出口量大，霍尔木兹海峡近乎停航引发减产；IEA释放石油战略储备交付慢，美国放松部分制裁，伊拉克恢复石油出口，但仍不及海峡此前运量 [14] - 美伊谈判达成可能性不大，海峡未恢复通航，后续或有军事行动，原油冲高风险仍在，建议谨慎参与 [14] 沥青 - 供应端上周开工率环比回落，4月计划排产环比和同比均减少；下游开工率多数上涨，出货量环比回升，厂库库存率环比下降；山东地区价格上涨，基差偏低；中国进口中东原料或受影响，齐鲁石化转产渣油预计开工率小幅减少 [15][16] - 自身供需好转，预计偏强震荡，关注中东局势进展 [16] PP - 截至3月27日当周下游开工率环比回升，春节后下游对高价原料接受度不高，需求缓慢恢复；3月28日企业开工率下跌，标品拉丝生产比例下降；春节后石化库存去化，处于中性水平；成本端原油价格反弹，装置开工率再次下降；元宵节后下游刚需释放，BOPP膜价格上涨 [17] - 国内供需格局改善，预计价格偏强震荡，关注下游复产进度和中东局势 [17] 塑料 - 3月28日开工率维持在80%左右，处于偏低水平；截至3月27日当周PE下游开工率环比上升，春节后下游陆续复产但未恢复至节前水平；春节后石化库存去化，处于中性水平；成本端原油价格反弹，近期开工率持续下降；元宵节后下游刚需释放，农膜价格上涨 [19] - 国内供需格局改善，预计价格偏强震荡，关注下游复产进度和中东局势 [19] PVC - 上游电石价格稳定，供应端开工率环比增加，处于中性偏高水平；春节后下游开工率回升，但原料高价下抵触心理增加；出口方面部分海外装置负荷下降，出口价格上涨；社会库存再次环比小幅增加，库存压力大；房地产仍在调整，改善需时间；生态环境部推动行业无汞化转型，上游原料供应紧张，装置有降负荷预期 [20][21] - 建议暂时观望，关注中东局势 [21] 焦煤 - 高开低走日内下跌，矿山复产顺畅，精煤产量环比下降，下游走货顺畅，矿山库存去化，下游焦企和钢厂库存累库，焦炭提涨，钢厂盈利回升开工增长 [22] - 基本面虽有回升但缺乏向上驱动力，预计价格逻辑将回归基本面，短期受消息面刺激或有反应 [22] 尿素 - 周末现货市场以稳为主，成交活跃度尚可，工厂有前期待发无降价压力；基本面国际尿素紧张，国内供应宽裕，下游农业需求结束后依靠复合肥工厂，后续农需集中在五六月份；复合肥工厂开工负荷提升，成品库存下沉；春耕旺季下游走货顺畅，厂内库存大幅去化 [23] - 供需双强下高位震荡，后续若中东局势缓和盘面情绪或回落 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通胀预期升温、全球主要央行政策基调转鹰、油价及美元偏强运行为当前主要风险因素 中长期而言 央行持续购金与美元信用弱化之叙事仍存 黄金作为首选宏观对冲资产的吸引力尚未出现明显松动 策略上可考虑短线偏观望 中长线逢低布局思路对待[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1014.880元/克 环比上涨16.2 持仓量180,953.00手 环比增加11870.00手 成交量393,515.00手 环比增加77112.00手 仓单数量106644千克 环比无变化[2] - 沪银主力合约收盘价17707元/千克 环比上涨218.00 持仓量25,923.00手 环比减少6769.00手 成交量1,060,304.00手 环比增加186734.00手 仓单数量374,427千克 环比增加2628千克[2] 现货市场 - 上金所黄金现货价1008.75元/克 环比上涨14.85 华通一号白银现货价17,305.00元/千克 环比上涨157.00[2] - 沪金主力合约基差 -6.13元/克 环比下降1.37 沪银主力合约基差 -402.00元/克 环比下降61.00[2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1052.70吨 环比无变化 SLV白银ETF持仓15,409.46吨 环比无变化[2] - 黄金CFTC非商业净持仓168327.00张 环比增加8458.00张 白银CFTC非商业净持仓24,673.00张 环比增加2792.00张[2] - 黄金季度供应量1302.80吨 环比下降0.19 白银年度供应量32,056.00吨 环比增加482.00吨[2] - 黄金季度需求量1345.32吨 环比增加79.57 白银年度需求量35,716.00吨 环比下降491.00吨[2] - 美元指数100.18 环比上涨0.28 10年美债实际收益率2.13 环比上涨0.05[2] 宏观数据 - VIX波动率指数31.05 环比上涨3.61 CBOE黄金波动率指标45.51 环比上涨0.44[2] - 标普500/黄金价格比1.41 环比下降0.04 金银比66.44 环比上涨0.21[2] 行业消息 - 美国总统特朗普称美国掌控霍尔木兹海峡 伊朗渴望达成协议 美国副总统万斯表示无意滞留 处理完事务后撤离[2] - 美以伊战事激烈胶着 伊朗加大对美以打击力度 德黑兰遭空袭程度和次数增加[2] - 受中东冲突、油价飙升及劳动力市场疲软影响 华尔街机构上调美国经济衰退概率 穆迪模型显示未来12个月衰退概率升至48.6% 高盛上调至30%[2] - 美军地面战“数周速决”方案曝光 国防部为在伊朗展开地面行动做准备 增兵后驻军超5万人[2] - 特朗普4月3日将向国会提交年度预算请求 寻求大幅增加国防开支 削减国内机构规模 国家安全支出或达1.5万亿美元[2] - CME“美联储观察”显示 美联储4月加息25个基点概率为2.1% 维持利率不变概率为97.9% 到6月累计加息25个基点概率为8.8% 累计加息50个基点概率为0.1% 维持利率不变概率为91.1%[2] 观点总结 - 今日盘中沪市金银主力合约震荡反弹 美伊冲突升级推动美元中枢上移 早盘压制贵金属市场 午后美元指数回落 伦敦金银收复跌幅[2] - 周末美伊局势升温 市场对能源供应和再通胀风险担忧高企 国际油价与美元上移 压制贵金属反弹[2] - 过去一周贵金属定价受地缘避险和再通胀预期博弈影响 黄金避险属性受市场流动性和多头获利了结冲击 与美元指数和国际油价负相关[2] - 若地缘冲突持续 通胀粘性预期强化 美元及美债收益率偏强 压制贵金属反弹 若美国经济放缓 非农数据弱而CPI高 金价或受益于滞胀风险[2] 重点关注 - 3月31日22:00美国3月谘商会消费者信心指数[2] - 3月31日21:00美国1月S&P房价指数[2] - 4月1日20:15美国3月ADP就业人数[2] - 4月1日22:00美国3月ISM制造业PMI[2] - 4月2日20:30美国至3月28日当周初请失业金人数[2] - 4月2日20:30美国2月贸易帐[2] - 4月3日20:30美国3月非农就业人口变动[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属今日盘中震荡走弱，因地缘避险情绪降温原油波动率回落，但伊方否认和谈或使后续谈判难度高，美元走势受支撑对金价施压 [2] - 贵金属定价逻辑复杂，地缘局势升温时部分资金减仓，市场交易局势缓和时金银获支撑，当日市场倾向计入局势缓和逻辑使贵金属反弹 [2] - 美国两年期国债拍卖需求弱，美联储官员偏鹰表态强化利率预期，美债收益率高位运行挤压无息贵金属估值，市场主导逻辑转向对限制性利率环境重新定价 [2] - 通胀预期升温、全球主要央行政策转鹰、油价及美元偏强是当前风险因素，若全球经济转弱滞胀交易升温金价有望获支撑，中长期央行购金与供给约束逻辑未变，贵金属仍具配置价值 [2] - 技术面伦敦金银日线RSI超卖区间反弹，MACD绿柱收敛，短期反弹可能延续但力度或减弱，伦敦金关注4100美元/盎司强支撑，伦敦银关注60美元/盎司强支撑，操作上短线建议观望，长线资金可逢低分批布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价995.980元/克，环比下降18.0；沪银主力合约收盘价17472元/千克，环比下降639.00 [2] - 沪金主力合约持仓量170,696.00手，环比增加1164.00；沪银主力合约持仓量37,336.00手，环比下降10102.00 [2] - 沪金主力合约成交量291,301.00，环比下降25881.00；沪银主力合约成交量775,118.00，环比下降192810.00 [2] - 沪金仓单数量106743千克，环比无变化；沪银仓单数量370,299千克，环比下降5795 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价991.36，环比下降24.09；华通一号白银现货价17,750.00，环比下降652.00 [2] - 沪金主力合约基差-4.62元/克，环比下降6.11；沪银主力合约基差278.00元/克，环比下降13.00 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1052.70吨，环比下降4.29；SLV白银ETF持仓15,513.67吨，环比增加264.76 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓159869.00张，环比下降3263.00；白银CFTC非商业净持仓21,881.00张，环比下降2697.00 [2] - 黄金季度供应量1302.80吨，环比下降0.19；白银年度供应量32,056.00吨，环比增加482.00 [2] - 黄金季度需求量1345.32吨，环比增加79.57；白银年度需求量35,716.00吨，环比下降491.00 [2] - 美元指数99.64，环比增加0.43；10年美债实际收益率2.02，环比下降0.04 [2] 宏观数据 - VIX波动率指数25.33，环比下降1.62；CBOE黄金波动率指标38.65，环比下降3.25 [2] - 标普500/黄金价格比0.00，环比下降0.04；金银比62.38，环比下降0.69 [2] 行业消息 - 美伊谈判情况不明，伊朗拒绝美国停战提议，白宫称谈判继续且有效，伊朗官员否认谈判，称美国提议是幻想，通过调解人传递信息不等同于谈判 [2] - 美军在中东兵力集结警示伊朗，不会地面作战，伊朗战争接近结束且目标已实现 [2] - 受中东冲突、油价飙升和劳动力市场疲软影响，华尔街机构上调美国经济衰退概率，穆迪模型显示未来12个月衰退概率升至48.6%，高盛上调至30% [2] - 美国2月进口价格环比上涨1.3%，出口价格环比上涨1.5%，石油和天然气价格走高是主因 [2] - 美联储理事米兰称当前政策拖累经济，应年内降息至中性利率，受油价冲击上调今年通胀预测至2.7% [2] 重点关注 - 3月25日20:30美国2月耐用品订单月率 [2] - 3月26日20:30美国第四季度实际GDP年化季率终值、至3月21日当周初请失业金人数 [2] - 3月27日20:30美国2月核心PCE物价指数年率/月率、2月个人支出月率 [2] - 3月27日22:00美国3月密歇根大学消费者信心指数终值 [2]

报告行业投资评级 - 黄金：中性 [8] - 白银：中性 [9] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 贵金属价格反弹因地缘冲突缓解使流动性担忧降温，市场风险偏好修复，但地缘风险仍在，美国不掌握停战主动权，若美伊无法就停战条件达成一致，冲突可能升级，策略上短期不宜完全转向交易冲突结束 [8] - 预计近期黄金价格以震荡格局为主，Au2606合约震荡区间在980元/克 - 1060元/克 [8][9] - 白银与黄金宏观面逻辑类似，价格预计维持震荡格局，Ag2606合约震荡区间在17500元/千克 - 18500元/千克 [9] 市场分析 - 伊朗多位官员否认与美国进行谈判，称战争结束需按伊朗条件和时间表进行，伊朗提出停战5项条件，包括敌对方停止“侵略和暗杀”等 [1] - 非交战国家船只协调后可安全通过霍尔木兹海峡，中远海运集运恢复至阿联酋等国新订舱业务（普通箱） [1] 期货行情与成交量 - 2026 - 03 - 25，沪金主力合约开于977.00元/克，收于1013.96元/克，较前一交易日收盘变动3.75%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于1014.50元/克，收于1016.92元/克，较昨日午后收盘上涨0.29% [2] - 2026 - 03 - 25，沪银主力合约开于16900.00元/千克，收于18111.00元/千克，较前一交易日收盘变动6.01%，成交量967928手，持仓量214737手；昨日夜盘开于18089元/千克，收于18000元/千克，较昨日午后收盘下跌0.61% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026 - 03 - 25，美国10年期国债利率收于4.338%，较前一交易日变化 + 0.79BP，10年期与2年期利差为0.451%，较前一交易日变化 + 0.17BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026 - 03 - 25，Au2606合约上，多头较前一日变化10730手，空头变化1662手，沪金合约上个交易日总成交量为529275手，较前一交易日变化 - 28.14% [4] - 2026 - 03 - 25，Ag2606合约上，多头变动1201手，空头变动2174手，白银合约上个交易日总成交量1496495手，较前一交易日变化 - 22.99% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,052.99吨，较前一交易日增加0.29吨；白银ETF持仓为15,514吨，较前一交易日持平 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026 - 03 - 25，黄金国内溢价为 - 21.27元/克，白银国内溢价为 - 716.96元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为55.99，较前一交易日变动 - 2.12%，外盘金银比价为63.16，较上一交易日变化 - 0.40% [6] 基本面 - 2026 - 03 - 25，上金所黄金成交量为80426千克，较前一交易日变化 - 8.48%；白银成交量为456886千克，较前一交易日变化 - 14.48% [7] - 2026 - 03 - 25，黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着美伊接触和谈判消息传出，市场恐慌情绪缓和，核心变量油价未大幅上行、美元流动性紧缩缓解，支撑贵金属价格反弹修复 [4] - 中东地缘尚无实质性缓和迹象，美国仍增派军力，短期贵金属市场或围绕地缘消息反复博弈，价格仍有反复 [4] - 短期恐慌性抢售缓解，贵金属价格有望止跌并区间宽幅震荡，短线建议轻仓参与 [4] - 中长期而言，此轮贵金属价格深度调整不意味着“牛市”终结，支撑因素仍牢固，未来市场有望走出调整行情，回归长期价值中枢，建议把握长期布局机会 [4] 相关目录总结 行情回顾 - 3月25日，沪金期货主力合约收涨3.55%至1013.96元/克，沪银期货主力合约收涨7.05%至1811元/千克 [3] 内外盘金银15点价格跟踪 |品种|2026/3/25价格|2026/3/24价格|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |伦敦金现（美元/盎司）|4547.63|4411.48|3.1%| |伦敦银现（美元/盎司）|73.15|69.36|5.5%| |COMEX黄金（美元/盎司）|4546.50|4413.10|3.0%| |COMEX白银（美元/盎司）|73.29|69.50|5.4%| |AU2604（元/克）|1011.04|977.28|3.5%| |AG2604（元/千克）|18174.00|17195.00|5.7%| |AU (T+D)（元/克）|1010.69|977.55|3.4%| |AG (T+D)（元/千克）|18100.00|17034.00|6.3%| [3] 价差/比价跟踪 |品种|2026/3/25数据|2026/3/24数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金TD - SHFE活跃价差（元/克）|-0.35|0.27|-229.6%| |白银TD - SHFE活跃价差（元/千克）|-74|-161|-54.0%| |黄金内外盘(TD - 伦敦)价差（元/克）|3.14|-0.28|-1203.8%| |白银内外盘(TD - 伦敦)价差（元/千克）|-189|-300|-37.0%| |SHFE金银主力比价|55.63|56.84|-2.1%| |COMEX金银主力比价|62.04|63.50|-2.3%| |AU2604 - 2602（元/克）|2.92|2.52|15.9%| |AG2604 - 2602（元/千克）|-63|-110|-42.7%| [3] 持仓数据 |品种|2026/3/24数据|2026/3/23数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金ETF - SPDR（吨）|1052.99|1052.7|0.03%| |白银ETF - SLV（吨）|15513.67372|15513.67372|0.00%| |COMEX黄金非商业多头持仓数量（张）|215961|215445|0.24%| |COMEX黄金非商业空头持仓数量（张）|56092|52313|7.22%| |COMEX黄金非商业净多头持仓数量（张）|159869|163132|-2.00%| |COMEX白银非商业多头持仓数量（张）|31125|33306|-6.55%| |COMEX白银非商业空头持仓数量（张）|9244|8728|5.91%| |COMEX白银非商业净多头持仓数量（张）|21881|24578|-10.97%| [3] 库存数据 |品种|2026/3/25数据|2026/3/24数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |SHFE黄金库存（千克）|106743.00|106743|0.00%| |SHFE白银库存（千克）|376094.00|365923|2.78%| |COMEX黄金库存（金衡盎司）|32016435|32032542|-0.05%| |COMEX白银库存（金衡盎司）|331451807|332090493|-0.19%| [3] 利率/汇率/股市数据 |品种|2026/3/25数据|2026/3/24数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美元/人民币中间价|6.89|6.89|-0.05%| |美元指数|99.23|99.16|0.07%| |美债2年期收益率|3.90|3.83|1.83%| |美债10年期收益率|4.39|4.34|1.15%| |VIX标普500|26.95|26.15|3.06%| |标普500|6556.37|6581.00|-0.37%| |NYWEX原油|88.39|88.87|-0.54%| [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贵金属在地缘风险、通胀粘性与滞胀预期间博弈，通胀预期升温、全球主要央行政策转鹰、油价及美元高企或压制反弹空间，若全球经济转弱得到验证，滞胀交易升温，金银有望获支撑 [2] - 中长期央行购金与供给约束逻辑未变，贵金属仍具配置价值，预计短期以震荡消化涨幅为主 [2] - 技术面伦敦金银日线RSI及KD指标处于超卖区间，30分钟MACD金叉预示短线反弹动能仍存，伦敦金关注下方4100美元/盎司强支撑，伦敦银关注下方60美元/盎司强支撑 [2] - 短期市场情绪波动显著放大，短期操作谨慎为上，长线资金可考虑逢低分批布局多单 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价977.28元/克，环比涨37.3；沪银主力合约收盘价17085元/千克，环比涨1674 [2] - 沪金主力合约持仓量54345手，环比降8419手；沪银主力合约持仓量52442手，环比降3386手 [2] - 沪金主力合约成交量282408手，环比降104014手；沪银主力合约成交量1247893手，环比降11431手 [2] - 沪金仓单数量106743千克，环比降3千克；沪银仓单数量365923千克，环比涨1374千克 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价979.56元/克，环比涨54.91；华通一号白银现货价16608元/千克，环比降102 [2] - 沪金主力合约基差2.28元/克，环比涨17.63；沪银主力合约基差 -477元/千克，环比降1776 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1052.7吨，环比降4.29吨；SLV白银ETF持仓15513.67吨，环比涨264.76吨 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓159869张，环比降3263张；白银CFTC非商业净持仓21881张，环比降2697张 [2] - 黄金季度供应量1302.8吨，环比降0.19吨；白银年度供应量32056吨，环比涨482吨 [2] - 黄金季度需求量1345.32吨，环比涨79.57吨；白银年度需求量35716吨，环比降491吨 [2] - 美元指数99.12，环比降0.4；10年美债实际收益率2.01，环比持平 [2] 宏观数据 - VIX波动率指数26.15，环比降0.63；CBOE黄金波动率指标43.36，环比涨8.11 [2] - 标普500/黄金价格比1.47，环比涨0.05；金银比66.43，环比涨3.39 [2] 行业消息 - 特朗普称美国与伊朗进行“强有力”对话并形成协议要点，将暂停打击其能源设施5天，正就达成更广泛协议磋商，但伊朗多次否认对话，且称特朗普无权设定条件或期限，美方未接受伊朗两项核心条件 [2] - 高盛称受油气价格飙升影响，美国经济未来12个月陷入衰退概率升至30%，较此前预估高5个百分点 [2] - 美联储理事米兰认为判断油价对美国经济影响为时尚早，坚持劳动力市场走弱需进一步降息，其在上周美联储会议中唯一投票支持降息 [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示通胀是美国经济主要风险，不排除加息可能，若伊朗冲突迅速解决，今年晚些时候仍可能降息 [2] 重点关注 - 3月24日21:45关注美国3月标普全球PMI初值 [2] - 3月24日22:00关注美国2月新屋销售总数年化、3月里士满联储制造业指数 [2] - 3月25日20:30关注美国2月耐用品订单月率 [2] - 3月26日20:30关注美国第四季度实际GDP年化季率终值、至3月21日当周初请失业金人数 [2] - 3月27日20:30关注美国2月核心PCE物价指数年率/月率、2月个人支出月率 [2] - 3月27日22:00关注美国3月密歇根大学消费者信心指数终值 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受中东地缘局势升级影响，市场交易“油价上涨削弱降息预想甚至加息”逻辑，恐慌情绪冲击资本市场和贵金属市场，致价格下跌，后特朗普表态使恐慌缓和，价格探底回升 [6] - 短期市场恐慌缓解，贵金属价格或企稳，但中东局势未实质缓和，市场或维持高波动，建议轻仓参与 [6] - 中长期此轮暴跌不意味牛市终结，全球地缘不确定性和美国债务推进去美元化，全球央行及机构持续购金或支撑价格，可关注长线多单配置机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3月23日，沪金期货主力合约收跌8.62%至940元/克，沪银期货主力合约收跌11.67%至15411元/千克 [5] 价格跟踪 - 内外盘金银15点价格，3月23日伦敦金现4211.63美元/盎司、伦敦银现62.72美元/盎司等；与3月20日相比，涨跌幅方面，伦敦金现-9.9%、伦敦银现-12.5%等 [5] - 价差/比价方面，3月23日黄金TD - SHFE活跃价差 -1.01元/克，与3月20日相比，涨跌幅为40.3%等 [5] 持仓数据 - 截至2026年3月20日，黄金ETF - SPDR为1056.99吨，较3月19日跌0.48%；COMEX黄金非商业多头持仓数量215961张，较3月19日涨0.24%等 [5] 库存数据 - 2026年3月23日，SHFE黄金库存106746千克，较3月20日跌0.09%；COMEX白银库存332695255金衡盎司，较3月19日跌0.59%等 [5] 利率/汇率/股市 - 3月23日，美元/人民币中间价6.90，较3月20日涨0.21%；3月20日，美元指数99.51，较3月19日涨0.33%等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属市场情绪持续走弱，金银价格失守重要关口后延续下跌趋势，本轮金银大幅回调源于全球流动性挤兑背景下的双重压制 [2] - 展望后市，贵金属市场短期围绕美伊局势下的避险情绪、通胀预期韧性以及潜在的经济滞胀风险展开博弈 [2] - 从中长期视角看，在全球央行持续购金、货币体系信用面临重塑以及白银供给端偏紧的背景下，贵金属长线看多逻辑未实质性逆转，预计短期内金银走势以震荡消化前期过热涨幅为主 [2] - 短期市场情绪波动显著放大，短期操作谨慎为上，长线资金可考虑逢低分批布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价940元/克，环比下降99.2元；沪银主力合约收盘价15411元/千克，环比下降2214元 [2] - 沪金主力合约持仓量62764手，环比下降6229手；沪银主力合约持仓量55828手，环比下降3257手 [2] - 沪金主力合约成交量386422手，环比增加43191手；沪银主力合约成交量1259324手，环比增加125087手 [2] - 沪金仓单数量106746千克，环比下降99千克；沪银仓单数量364549千克，环比增加2054千克 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价924.65元，环比下降116.94元；华通一号白银现货价16710元，环比下降1690元 [2] - 沪金主力合约基差-15.35元/克，环比下降17.72元；沪银主力合约基差1299元/克，环比增加524元 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1056.99吨，环比下降5.14吨；SLV白银ETF持仓15248.91吨，环比增加61.97吨 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓159869张，环比下降3263张；白银CFTC非商业净持仓21881张，环比下降2697张 [2] - 黄金季度供应量1302.8吨，环比下降0.19吨；白银年度供应量32056吨，环比增加482吨 [2] - 黄金季度需求量1345.32吨，环比增加79.57吨；白银年度需求量35716吨，环比下降491吨 [2] - 美元指数99.51，环比上升0.28；10年美债实际收益率2.01，环比上升0.13 [2] 宏观数据 - VIX波动率指数26.78，环比上升2.72；CBOE黄金波动率指标35.25，环比上升4.20 [2] - 标普500/黄金价格比63.04，环比下降0.01；金银比环比下降2.96 [2] 行业消息 - 美国总统特朗普表示可与伊朗对话但目前不想停火，有信心霍尔木兹海峡将“自动”重新开放 [2] - 美国参议院再次投票否决针对国土安全部的拨款法案，该部门自2月14日以来一直停摆 [2] - 美联储副主席鲍曼预计今年将有三次降息，理事沃勒表示就业市场若持续疲软可能在今年晚些时候呼吁降息 [2] - 欧洲央行多位官员发出鹰派信号，德国、爱尔兰央行行长表示4月可能加息，摩根大通等修正对欧央行政策路径的预测 [2] - 特朗普政府开始通过第三方与伊朗进行“和谈”初步磋商，美方提出多项要求 [2] 重点关注 - 3月24日关注美国3月标普全球PMI初值、2月新屋销售总数年化、3月里士满联储制造业指数 [2] - 3月25日关注美国2月耐用品订单月率 [2] - 3月26日关注美国第四季度实际GDP年化季率终值、至3月21日当周初请失业金人数 [2] - 3月27日关注美国2月核心PCE物价指数年率/月率、2月个人支出月率、3月密歇根大学消费者信心指数终值 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受中东地缘局势升级影响，油价高位运行，市场交易“油价上涨削弱降息预期”逻辑，加息预期恐慌造成流动性冲击，使贵金属价格大幅下挫 [4] - 短期在中东地缘局势无缓和迹象下，市场对全球主要央行宽松预期削弱的交易或持续，贵金属价格仍受压制 [4] - 中长期黄金配置价值仍在，全球央行及机构或持续购金，有望支撑贵金属价格，预计后续贵金属价格大幅下挫空间有限，可择机关注长线多单配置机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3月20日，沪金期货主力合约收跌3.83%至1039.22元/克；沪银期货主力合约收跌6.25%至17625元/千克 [3] 价格数据 - 内外盘金银15点价格：3月20日伦敦金现4673.91美元/盎司、伦敦银现71.68美元/盎司等，较3月19日，伦敦金现、伦敦银现等均有不同程度下跌，涨跌幅分别为-1.9%、-0.8%等 [3] - 价差/比价：3月20日黄金TD - SHFE活跃价差 -0.72元/克、白银TD - SHFE活跃价差 -54元/千克等，较3月19日，黄金TD - SHFE活跃价差等涨跌幅为 -104.3%、-112.6%等 [3] 持仓数据 - 3月20日黄金ETF - SPDR为1056.99吨，较3月19日跌0.48%；白银ETF - SLV为15248.90453吨，较3月19日涨0.41% [3] - 3月20日COMEX黄金非商业多头持仓215961张、空头持仓56092张等，较3月19日，多头持仓涨0.24%、空头持仓涨7.22%等 [3] 库存数据 - 3月20日SHFE黄金库存106845.00千克，较3月19日无变化；SHFE白银库存362495.00千克，较3月19日跌0.65% [3] - 3月20日COMEX黄金库存32054275金衡盎司，较3月19日无变化；COMEX白银库存332695255金衡盎司，较3月19日跌0.59% [3] 利率/汇率/股市 - 3月20日美元/人民币中间价6.89，较3月19日跌0.11% [3] - 3月20日美元指数99.51，较3月19日涨0.33%；美债2年期收益率3.88%，较3月19日涨2.37%；美债10年期收益率4.39%，较3月19日涨3.29%；VIX 26.78，较3月19日涨11.31%；标普500为6506.48，较3月19日跌1.51%；NYWEX原油98.09，较3月19日涨3.70% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日沪银主力合约暴跌超10%，最低至17701元/千克，主因美联储鹰派预期、美元与美债收益率飙升、高位获利盘集中出逃三重共振，操作上短期严控仓位，反弹逢高做空为主，抄底需谨慎，待企稳信号出现再考虑轻仓试多并严格设置止损 [3][4] - 今日大盘继续低开低走全天震荡下行，成交量继续萎缩，5分钟级别明天早盘有修复 [7] - 黄金日线级别红绿线转空，午后连续大跳水呈偏弱走势，后市建议以高空思路对待 [11] - 澳巴发运维持正常节奏，中长期处于矿山产能释放周期，供应宽松预期仍存；需求端节后钢厂复产或有一定带动，但终端需求启动尚需时日，需关注政策端和情绪面的影响；技术面上临近前高位置，多单注意保护盈利 [14][15] - 玻璃日融有所下滑，库存小幅去化，需关注节后深加工复工进度；短期更多受商品整体情绪影响，技术面上上方压力未突破前按宽幅震荡思路看待 [18][19] - 甲醇上涨行情受港口MTO装置意外复产、进口到港量骤减以及外盘天然气价格飙升等多重利好叠加驱动，现货市场跟涨积极，港口与内地价差快速拉大，预计强势行情短期仍将延续 [22] - 纸浆当前期价已突破近一年前低，虽预期下方仍有一定空间，但下行空间相对有限，吸引部分企业客户接盘，多头客户有所增长，存在一定底部支撑，需注意仓位把控 [25] 根据相关目录分别进行总结 沪银期货 - 暴跌主因包括宏观政策压制、情绪与资金踩踏、品种特性放大跌幅、技术面破位 [3][4] - 操作建议为短期严控仓位，反弹逢高做空为主，抄底需谨慎，待企稳信号出现再考虑轻仓试多并严格设置止损 [4] 股指期货 - 今日大盘低开低走全天震荡下行，成交量萎缩，5分钟级别明天早盘有修复 [7] - 操作上反弹起来顺势做空为主 [6] 黄金 - 日线级别红绿线转空，午后连续大跳水呈偏弱走势，后市建议以高空思路对待 [11] 铁矿 - 澳巴发运维持正常节奏，中长期供应宽松预期仍存；需求端节后钢厂复产或有带动，但终端需求启动尚需时日，需关注政策和情绪影响 [14][15] - 技术面上临近前高位置，多单注意保护盈利 [14] 玻璃 - 日融下滑，库存小幅去化，需关注节后深加工复工进度；短期受商品整体情绪影响 [18][19] - 技术面上上方压力未突破前按宽幅震荡思路看待 [18] 甲醇 - 上涨行情受港口MTO装置意外复产、进口到港量骤减、外盘天然气价格飙升等利好驱动，现货市场跟涨积极，港口与内地价差拉大 [22] - 预计强势行情短期仍将延续 [22] 纸浆 - 期价已突破近一年前低，下行空间相对有限，吸引部分企业客户接盘，多头客户增长，存在底部支撑，需注意仓位把控 [25]