核心观点 - 英特尔代工厂复兴传闻对台积电造成负面影响 但摩根大通认为竞争假象实际上对台积电更有利 维持增持评级及1275新台币目标价 [1] - 地缘政治因素引发短期波动 但台积电基本面依然强劲且存在上涨潜力 [4] 市场反应与预期 - 市场初步认为英特尔近期进展（美国政府可能入股 软银投资20亿美元 关键客户参与晶圆厂救援）对台积电影响负面 [1] - 2020年下半年台积电市盈率达25至30倍 因市场预期英特尔大规模外包业务 [1] 竞争格局分析 - 拥有较弱竞争对手可提供客户选择假象 比绝对主导地位更有利于提升台积电市盈率倍数 [1] - 潜在垄断地位会加剧监管压力并凸显地缘政治风险 通常导致市盈率向下调整 [2] - 台积电预计在未来可预见时期内保持90%以上前沿节点市场份额 [2] - 100%市场占有率带来的成本可能超过收益 [2] 客户与合作伙伴关系 - 主要客户（如苹果或英伟达）参与英特尔代工厂拯救计划不应完全视为负面因素 [2] - 无论客户支持程度如何 均无法解决产品与代工厂之间的利益冲突 [2] 英特尔代工业务挑战 - 代工厂需不同企业文化 服务思维 成本效率关注及以客户为中心创新 英特尔短期内难以实现这些转型 [2] - 英特尔代工业务根本挑战不止资金问题 [2] 地缘政治与政策影响 - 美国商务部长表示美国不能完全依赖台积电满足所有先进芯片供应需求 希望更多产能转移至美国 [1] - 美国政府可能将部分《芯片法案》拨款转化为股权 台积电或需出售不超过1%股权给美国政府 [3] - 股权出售比例较小 不太可能显著改变台积电战略方向 [3] - 台积电很可能不会参与英特尔工厂运营 也不会与英特尔代工厂分享知识产权或技术 [3]

市场动荡成为瑞银业绩增长的意外推动力。 瑞银集团（UBS）今日公布的2025年第二季度业绩亮眼，净利润同比翻倍至约24亿美元，大幅超越分析 师预期。这一强劲表现主要得益于市场动荡提振的交易活动以及财富管理客户交易意愿的提升。 当前，在重大战略事项方面，瑞银表示其收购瑞士信贷（Credit Suisse）后的整合进程"按计划进行"， 瑞信三分之一的客户账户已完成迁移。 但瑞银面临的监管环境日趋严格。据报道，瑞士政府在6月提议对该国唯一剩下的"大到不能倒"的银行 ——即瑞银——实施更严格的规则。 该行在财报中重申其立场，表示其"强烈不同意"所提议的要求其外国业务风险覆盖资本出现"极端增 长"的要求。瑞银估计，这可能导致其持有约240亿美元的额外普通股权一级资本（CET1）。 Ermotti表示，在最终监管方案确定前，瑞银将继续专注于整合瑞信，并"考虑适当行动以保护股东利 益"。 风险提示及免责条款 具体来看，瑞银二季度归属股东的净利润达到24亿美元，超过公司提供的市场一致预期20.45亿美元。 这一数字也远超去年同期的11.36亿美元，并高于LSEG分析师平均预期的19.01亿美元。 业绩超预期的核心驱动力来自其 ...