行业规模与增长 - 2025年银行理财行业规模在11月期间触及34万亿元的峰值，创下历史新高，较年初增长超4万亿元 [1][3] - 尽管存在季末回表效应，2025年末全行业规模估计维持在33万亿元左右 [3] - 管理规模超万亿元的14家理财公司2025年末合计规模为25.41万亿元，较年初增长2.98万亿元，同比增长13.3% [1][3] - 14家主要理财公司中，除平安理财规模下滑约1200亿元外，其余13家合计增长约3.1万亿元 [3] 增长驱动因素 - 定期存款利率下探且集中到期，居民低风险偏好资金持续向银行理财等资管产品迁徙 [1][3][6] - 2025年行业规模增量主要来源于固定纯债产品与固收权益增强产品，14家主要理财公司的这两类产品分别较年初新增1.64万亿元和1.27万亿元 [3] - 现金管理类产品在“比价效应”下较年初小幅缩减逾2400亿元 [3] - 混合类理财产品一改萎缩态势，14家理财公司该类产品2025年合计增长超3000亿元，多只产品近一年收益率超40% [4] 市场环境与收益表现 - 2025年权益资产表现较好，但债市明显震荡，10年期国债收益率多次在1.60%至1.8%上方波动 [6] - 债市震荡影响理财收益，理财公司存续开放式固收类产品的近6个月和近一年平均年化收益率在2025年四季度末分别降至2.32%和2.25% [6] - 随着存款利率降至历史新低，普通客户风险偏好有所上升，银行理财已成为部分客户眼中的“保守”品类，部分资金进一步配置至股票型基金、混合类理财等 [1][6] 未来趋势与资产配置 - 2026年理财行业进入“真净值时代”，市场波动将直接体现于产品净值 [1] - 行业发展趋势是向多资产、多策略要收益，方向涵盖量化中性、商品、衍生品结构、跨境资产等复杂策略领域 [8][9] - 理财产品将进一步通过多资产多策略博收益增强，股票类资产、指数型基金等配置占比有望提升 [9] - 光大证券初步测算，2026年理财有望为股票类资产带来1500亿至3000亿元的资金增量 [10] - 中金公司预计，在存款搬家趋势下，有望再迎来2万亿至4万亿元的“活化资金”流入非定存投资领域 [7] 合作模式与发展路径 - 理财公司在加码多资产多策略进程中，需要深化与公募基金等机构的合作 [11] - 合作模式可从简单的FOF/MOM向共同研发定制策略、共享研究资源等更深层次演进，形成“自建+外包”相结合的模式 [11] - 公募销售新规对理财配置更加友好，免赎回费期限缩短有助于更好适配理财对债基等品种的流动性需求 [11] - 为实现多资产多策略，理财公司在募资端需进一步向一年以上甚至更长的封闭式资金发力 [11]

行业规模与增长 - 2025年银行理财行业规模在11月期间触及34万亿元的峰值，创下历史新高，较年初增长超4万亿元 [2][3] - 尽管12月末因季末回表效应行业规模小幅回落，但据估计年末规模维持在33万亿元左右，14家主要理财公司12月末合计规模为25.41万亿元 [2][3] - 14家管理规模超万亿元的理财公司2025年全年规模增长近3万亿元，12月末规模同比增长约13.3%，全年增幅2.98万亿元 [2][3] - 14家万亿级理财公司中，除平安理财规模较年初下滑约1200亿元，其余13家公司合计增长约3.1万亿元 [3] 产品结构变化 - 2025年推高行业规模的主要增量来源于固定纯债产品和固收权益增强产品，14家主要理财公司的这两类产品分别较年初新增1.64万亿元和1.27万亿元 [4] - 在“比价效应”下，现金管理类产品较年初小幅缩减逾2400亿元 [4] - 配置一定比例权益资产的混合类理财在2025年一改此前萎缩态势，14家理财公司混合类产品合计增长超3000亿元 [4] - 近一年年化收益率超过20%的混合类产品达21只，多只产品近一年收益率超40% [4] 市场环境与资金流向 - 2025年权益资产表现较好，但债市明显震荡，10年期国债到期收益率多次触及1.60%附近并快速回升至1.8%上方 [5] - 理财公司存续开放式固收类产品的近6个月和近一年的年化收益率平均水平，在2025年四季度末分别降至2.32%和2.25%，环比三季度末分别下跌0.14个百分点和0.18个百分点 [5] - 随着定期存款利率降至历史新低，大量集中到期的定期存款正配置于银行理财等资管产品，部分银行已提前安排财富管理营销以匹配客户选择 [5] - 一些普通客户的风险偏好较此前明显上升，银行理财已成为部分客户的“保守”品类，部分客户还配置股票型基金、混合类理财等 [6] - 中金公司预计，在存款搬家趋势下，有望再迎来2万亿至4万亿元的“活化资金”流入非定存投资领域 [6] 未来发展趋势：多资产多策略 - 2026年理财行业进一步向多资产、多策略要收益是资产配置的共性选择，方向涵盖量化中性、商品、衍生品结构、跨境资产等复杂策略领域 [7] - 理财公司2026年将进一步拓展含权产品布局，股票类资产、指数型基金等配置占比有望进一步提升，低风险与高风险产品收益表现差异将拉大 [7] - 光大证券初步测算，2026年理财有望带来1500亿至3000亿股票类资产配置资金增量 [7] - 理财加码多资产多策略的进程中需要深化与公募基金等机构的合作，通过“自建+外包”相结合的模式，向共同研发定制策略等更深层次演进 [8] - 公募销售新规正式稿对理财配置更加友好，免赎回费由6个月缩短至30天，可以更好适配理财对债基等品种的流动性需求 [8] - 理财在募资端需要进一步向一年以上甚至更长的封闭式资金发力，以匹配多资产多策略对负债端资金属性的要求 [8]

行业核心观点 - 银行理财行业正从“伪稳定”向“真稳健”的价值回归，核心在于“估值魔法”消失后推动行业高质量发展[1] - 2026年行业将从规模竞逐转向收益保卫战，通过多资产配置、衍生品工具及精细化负债端管理构筑收益稳定器[1] - 券商研究机构预计2026年银行理财市场规模将实现同比10%的增长[1] 行业监管与估值体系变革 - “估值魔法”指理财机构利用收盘价、平滑估值及自建模型熨平净值波动，该做法将消失[1] - 根据新规，理财机构必须采用中债、中证、外汇交易中心等机构提供的当日估值，覆盖直投及委外业务[1] - 估值体系透明化有助于消除信息不对称，让投资者清晰认知风险与收益，并让真正具备投研与风控实力的机构脱颖而出[2] 2026年行业发展策略与方向 - 行业需捍卫收益确定性，因客户对净值波动敏感，含权产品也需淡化相对收益风格，通过仓位控制、把握个股安全边际及分散持仓来控制回撤[2] - 为吸引存款资金流向理财，行业需确保产品破净率维持低位、渠道端持续下沉、产品类型多元化及收益弹性化[2] - 2026年理财机构将更加重视大类资产轮动，在降低波动的前提下获取收益，并持续加大投研投入以完善体系与提升能力[2] 公司具体业务布局 - 北银理财2026年将针对风险偏好较低的客户，满足其存款替代需求，重点围绕低波稳健策略研发[3] - 北银理财将针对风险偏好居中的客户，重点布局“固收+”策略，运用大类资产轮动策略控制波动并获取收益，“+”策略覆盖打新、红利、大类资产轮动及海外等方面[3] - 杭银理财2026年将持续巩固低波稳健优势，在资产配置中兼顾安全与收益，一方面加大低波动资产布局，另一方面强化多资产多策略投资能力以增厚收益[3]