2026年1月银行理财市场表现 - 2026年1月银行理财市场未现传统“开门红”，规模不增反降，表现克制[3] - 1月最后一周（1月26日至1月30日）银行理财规模降至33.18万亿元，环比下降1788亿元[4] - 1月全月理财规模环比下降1142亿元，而去年12月已因资金回表减少约5100亿元，1月缩量态势延续[4] - 近四年（2022-2025年）1月理财规模大多呈季节性增长，2026年1月的回落显得反常[4] 机构规模与产品发行 - 截至1月末，管理规模超万亿元的14家银行理财公司存续规模合计23.05万亿元，环比下降约122.20亿元，为连续第二个月回落[5] - 部分大型理财公司规模环比下降显著：工银理财减少774.88亿元，建信理财减少289.04亿元，平安理财减少240.74亿元，光大理财减少148.23亿元，农银理财减少85.48亿元[5] - 1月全市场新发理财产品2533款，环比减少305款，发行热度降温[5] - 新发产品平均业绩比较基准小幅下调：开放式产品降至1.82%，封闭式产品降至2.36%，均下调0.01至0.02个百分点[5] 产品收益与净值表现 - 1月下旬债市延续修复，纯债类理财产品净值整体维持正增长，但增幅有所收窄[5] - 业绩未达标产品占比继续下降，产品表现整体趋稳[5] - 截至1月末，全市场存续开放式固收类理财产品近1个月年化收益率平均水平为3.00%，环比大幅提升1.29个百分点[6] - 近1年收益率平均为2.15%，环比上涨0.05个百分点；近1个月实际年化收益率平均为1.28%，环比上涨0.02个百分点[6] 规模缩减的原因 - 年末回表效应的惯性延续：去年12月部分理财资金回流表内压低了基数，1月资金未迅速回流[8] - 春节临近，居民现金需求阶段性上升，部分投资者可能赎回理财产品以增强流动性[8] - 2026年春节较晚，1月银行工作重心偏向存贷款“开门红”及高佣金率产品（如分红险）营销，理财销售被阶段性弱化[8] - 银行年初更强调贷款投放与存款组织，可能引导理财资金回流表内以充实存款规模[8] - 监管层对“收益打榜”等销售乱象的整治，也在一定程度上扰动了短期发行与规模表现[8] - 权益市场阶段性回暖对资金流向产生分流效应，部分追求更高弹性的资金在理财与权益资产间再平衡[8] - 机构投资行为趋于保守：1月末，以理财、保险为主要投资者的利率型及信用型中长债基金久期有所压缩，反映机构对后市偏谨慎[9] 理财公司的应对策略 - **负债端调整**：多家理财公司采取“降费让利”策略，下调部分产品的管理费及销售服务费，部分固收类、现金管理类产品费率甚至降至“零费率”[11] - **资产端与产品创新**：产品创新节奏加快，围绕“稳中求进”展开多元探索[11] - 宁银理财积极参与A股网下打新，拓展权益增强收益来源[11] - 中邮理财参与人工智能企业港股IPO，延展权益投资边界[11] - 平安理财推出“安+心稳致远”全新品牌体系，其中“安致”主打多资产、多策略配置的“固收+”产品[11] - 浦银理财升级“日鑫悦益”产品体系至2.0版本，通过多元资产配置与多策略协同，覆盖ETF、REITs、黄金等12类策略[11] - **估值与产品机制**：理财公司探索引入第三方估值工具，通过模型优化与拉长观察期平滑净值波动；同时研发定期分红型产品，将部分浮盈以现金形式分配给投资者，以增强持有体验[11] 后市展望与规模预测 - 预计2月理财规模有望回升约1万亿元，全年规模或增长3万亿元左右[12] - 随着存款利率维持低位、到期定期存款陆续释放，理财与保险产品有望承接部分外溢资金[12] - 春节前后理财规模往往呈现阶段性波动：节前受资金流动性需求影响增幅收窄，节后随着资金回流，规模修复力度通常增强[12] - 存款仍是居民最主要配置选择，大部分资金倾向于留在银行体系或转向低波动产品[12] - 理财市场的增量更可能来自结构性迁徙，而非全面风险偏好提升[12]

行业整体规模与增长 - 截至2025年末，银行理财市场存续规模达33.29万亿元，较年初增长11.15% [1][14] - 理财公司存续规模达30.71万亿元，较年初增长16.72%，占全市场比例高达92.25% [2][19] - 2025年全年新发理财产品3.34万只，累计募集资金76.33万亿元，较2024年均有所扩大 [5][21] 投资者结构与行为 - 持有理财产品的投资者数量达1.43亿个，较年初增长14.37%，增速较2024年的9.88%明显提升 [1][5][14][21] - 个人投资者数量为1.41亿个，占总投资者数量的98.64%，机构投资者为194万个，占比1.36% [5][21] - 个人投资者中，风险偏好为二级（稳健型）的占比最高，达33.54% [13][32] - 风险偏好为一级（保守型）和五级（进取型）的个人投资者占比较年初分别增加0.48和1.30个百分点 [13][32] 产品结构与市场份额 - 固定收益类理财产品占据绝对主导地位，存续规模合计32.32万亿元，占全市场总规模的97.09% [6][22] - 混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品规模分别为0.87万亿元、0.08万亿元、0.02万亿元，占比分别为2.61%、0.24%、0.06%，较2024年均有小幅提升 [5][6][21][22] - 理财公司是固收类产品的主要供给方，规模达29.82万亿元，占其总规模的97.10% [6][22] 收益表现与资产配置 - 2025年理财产品累计为投资者创造收益7303亿元，较上年增长2.87%，其中理财公司创造收益6171亿元，银行机构创造收益1132亿元 [7][24] - 理财产品2025年平均收益率为1.98%，较2024年的2.65%下降67个基点 [9][26] - 截至2025年12月，固定收益类产品近1年年化收益率中枢在2%左右，“固收+”理财成立以来年化收益率中枢为2.8% [9][26] - 资产配置以固收类为主，投向债券类、非标债权类、权益类资产的余额分别为18.52万亿元、1.82万亿元、0.66万亿元，占总投资资产比例分别为51.93%、5.10%、1.85% [10][29] 市场驱动因素与特征 - 存款持续降息后理财产品具备性价比优势，存续浮盈释放支撑产品业绩，共同支撑行业景气度 [2][19] - 个人投资者占绝大多数且偏好固收类产品，是银行理财市场的两个典型特征，契合了主流客群将理财视为“存款替代”、追求绝对收益的需求 [6][22]

核心观点 - 截至2025年末，中国银行业理财市场存续规模达33.29万亿元，较年初增长11.15%，投资者数量达1.43亿个，较年初增长14.37%，市场规模与投资者基础实现双增长 [1] - 理财产品全年为投资者创造收益7303亿元，平均收益率为1.98%，整体收益稳健 [1][10] - 理财公司已成为市场绝对主体，其存续规模占全市场比例达92.25%，且增速（16.72%）快于行业整体 [4] - 市场结构呈现“个人投资者主导”和“固收类产品主导”两大典型特征，个人投资者占比98.64%，固收类产品市场份额超97% [7][8] 市场规模与结构 - **总体规模**：截至2025年末，理财市场存续规模达33.29万亿元，较年初增长11.15% [1][4] - **理财公司主导**：理财公司存续产品规模30.71万亿元，较年初增长16.72%，占全市场比例高达92.25% [4] - **产品发行**：2025年，共有136家银行机构和32家理财公司累计新发理财产品3.34万只，累计募集资金76.33万亿元 [7] - **产品类型结构**：固收类理财产品占据绝对市场份额，达97.09%；混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品占比分别为2.61%、0.24%、0.06%，相比2024年均有小幅度提升 [7] 投资者情况 - **投资者数量**：持有理财产品的投资者数量达1.43亿个，较年初增长14.37%，增速较2024年的9.88%明显提升 [1][7] - **投资者结构**：个人投资者数量为1.41亿个，占比98.64%；机构投资者数量为194万个，占比1.36% [7] - **投资者风险偏好**：风险偏好为二级（稳健型）的个人投资者数量最多，占比33.54%；风险偏好为一级（保守型）和五级（进取型）的投资者占比分别较年初增加0.48和1.30个百分点 [16] 收益表现与资产配置 - **整体收益**：2025年理财产品累计为投资者创造收益7303亿元，较上年增长2.87%；其中，理财公司创造收益6171亿元，银行机构创造收益1132亿元 [10] - **平均收益率**：2025年理财产品平均收益率为1.98%，相比2024年的2.65%下降67个基点 [13] - **细分产品表现**：受益于权益市场走强，公募权益类及混合类产品收益表现更佳；“固收+”理财成立以来年化收益率中枢为2.8%，持续跑赢纯固收产品；固定收益类产品近1年年化收益率中枢在2%左右 [13] - **资产配置**：理财产品资产配置以固收类为主，投向债券类、非标准化债券类资产、权益类资产的余额分别为18.52万亿元、1.82万亿元、0.66万亿元，分别占总投资资产的51.93%、5.10%、1.85% [13] 市场驱动因素 - **相对性价比**：存款持续降息后，理财产品具备性价比优势，相较存款仍有较好相对收益 [4][13] - **业绩支撑**：存续浮盈释放支撑了产品业绩，使得投资者实际体感较好 [4]

公司财务与资金管理计划 - 公司拟使用不超过6亿元人民币自有资金进行委托理财，投资于安全性高、流动性好的理财产品 [1] - 公司拟使用不超过1.8亿元人民币闲置募集资金进行现金管理，投资于低风险产品如结构性存款等 [1] - 公司预计2026年度与关联方安达辉煌发生不超过1000万元人民币的日常关联交易，用于原材料采购 [1] - 上述事项均已通过董事会审议，尚需提交股东大会批准 [1] 股票近期市场表现 - 截至2026年2月10日收盘，公司股价报35.00元，当日上涨1.04%，近5个交易日累计涨幅为3.15% [2] - 近期股价呈现震荡上行态势，资金流向波动明显：2月4日主力资金净买入91.22万元，2月9日转为净卖出90.18万元 [2] - 技术分析显示短期趋势为震荡，20日压力位关注37.94元，支撑位为32.69元 [2]

银行理财行业估值整改完成与行业转型 - 银行理财行业于2025年底全面完成估值整改，告别依赖“收盘价调整”、“平滑估值”等技术的时代，步入“真净值”的深水区 [1] - 市场波动将更直接传导至产品净值，行业竞争正加速回归资管本源，稳健运营与留住客户成为核心攻坚课题 [1] - 应对挑战的核心路径在于双轨并行：在估值端提升公允性与可靠性；在能力端重构投研与客户管理能力 [1] 估值体系重构：迈向公允透明 - 监管重拳整治后，“伪平滑”操作已被彻底清出市场，估值的透明化与公允化成为不可逆的监管方向和行业底线 [2] - 实现绝对“公允”面临挑战，全市场信用债规模超50万亿元，大量个券交易不活跃，传统估值方法局限性显现 [2] - 应用多估值源进行交叉验证的理念走向实践，监管鼓励估值机构多元化竞争以提升估值质量和透明度 [2] - 理财公司核心责任之一是审慎选择公允估值源，通过多源交叉验证降低单一估值产品的偏差风险 [3] - 除传统中债、中证估值外，部分理财公司开始尝试引入新型第三方估值服务，如中债资信构建的“价值型”估值体系 [3] - 多元估值探索的根本意义在于为不同类型债券资产寻找更精准的定价锚，实现精细化、分层化定价 [3] - 未来多估值源共存将成为常态，并走向规范化，形成多层次、差异化的估值服务体系 [4] - 不同估值源间的相互校验有助于形成更公允、透明的价格发现机制，是债券市场高质量发展的关键 [4] 行业能力重塑：投研与运营成为核心 - 估值体系规范倒逼行业夯实内功，单纯依赖债券牛市或估值修饰的旧模式已难以为继 [5] - 行业面临“全面净值化、稳定高收益、监管合规”难以同时完全实现的“不可能三角”，破局之道在于回归主动管理本源 [5] - 构建多资产配置能力是首要任务，在低利率与“资产荒”环境下，局限于单一债券市场难以获取超额收益和有效分散风险 [6] - 产品核心竞争力聚焦于资产配置多元性、对冲工具运用精准度及跨市场机会挖掘深度 [6] - 领先机构通过债券波段交易、配置跨境及权益类资产、保留高流动性资产等方式，形成多资产联动配置框架 [6] - 更多理财公司将目光投向“固收+”等混合类产品，通过加强与公募基金合作以拓宽收益边界 [6] - 负债端精细化管理是降低赎回压力的关键，需深化客户分层与投资者陪伴以应对低风险偏好客群对回撤的敏感 [6] - 机构需通过差异化产品设计与持续投资者教育提升客户风险匹配度，并积极拓展渠道以增强客户粘性，缓冲赎回冲击 [6] - 数据显示，随着投资者教育深入，风险承受能力较高的理财客群占比正稳步提升 [6] 行业进入以专业透明稳健为核心的下半场 - 估值体系重构与行业能力重塑标志着银行理财业从规模扩张的“上半场”，迈入了以专业、透明、稳健为核心的“下半场” [7] - 多估值源的应用探索是行业在合规框架内寻求更优解的体现 [7] - 最终决定机构能走多远的是其穿越周期的资产配置能力和以人为本的客户服务能力 [7]

居民财富管理行为与观念变迁 - 投资者心态从追求短期高收益、追涨停，转变为更注重资产保值增值和风险控制 [1] - 投资者单纯询问单只产品的情况明显减少，寻求整体资产配置方案的投资者不断增加，显示财富管理正经历深刻转型 [1] - 投资者对专业理财服务的依赖度提升，非常需要个性化的理财规划和投资建议 [3] 个人投资者资产配置策略 - 投资者配置固收类产品占比过半，权益类投资兼顾科技成长与高股息蓝筹，并通过ETF工具分散风险 [1] - 投资者将家庭可投资产均分为三大板块：大额存单/国债、“固收+”和指数基金、行业ETF和股票，方案会动态调整，整体预期收益率不高但波动小 [1] - 投资者构建以货币基金为“安全垫”，新增“固收+”、多元资产组合等中低波动产品，并通过ETF和可转债间接参与权益市场的组合，以实现回撤小、年化收益提升且无需盯盘的目标 [2] - 部分有经验的投资者长期理财规划意识较强，已开始配置养老基金等长周期产品 [3] 券商财富管理业务转型 - 券商营业部从传统的开户和销售产品，转向提供优质的财富管理服务 [3] - 财富管理服务需从单一服务向立体服务转化，投资顾问必须足够专业才能让投资者信服 [3] - 服务模式是基于总部标准策略生成初步配置建议，并更注重后续的个性化调整与持续跟踪，以确保策略与投资者动态变化的财务目标相匹配 [3] - 投资顾问的作用在于帮助投资者快速找到合适的产品，并有效减少其盲目选择的焦虑 [3]

关于控股孙公司完成注册登记 - 为统筹优化光伏玻璃业务的供应链管理，公司控股子公司湖南旗滨光能科技有限公司在深圳市宝安区投资设立了控股孙公司[2] - 新设公司名称为深圳市旗滨新能源管理有限公司，注册资本为60,000万元人民币，于2026年2月9日完成注册登记[3][4] - 新设公司由旗滨光能100%持股，经营范围涵盖光伏设备及元器件销售、太阳能发电技术服务、新材料技术研发、技术玻璃制品销售等[3][4] 关于委托理财 - 公司近期使用闲置自有资金购买了7笔理财产品，总金额为33,000万元人民币，产品期限在26天至61天之间[11][14] - 公司近期收回到期理财产品6笔，收回本金合计57,800万元人民币，并实现收益78.48万元人民币，本息合计收回57,878.48万元人民币[12][16] - 截至2026年2月8日，公司尚未到期赎回的理财本金余额为93,200万元人民币，占公司2025年9月末（未经审计）货币资金余额的24.31%[20] - 公司进行现金管理旨在提高阶段性闲置资金使用效率，增加现金资产收益，降低财务成本，资金来源为闲置自有资金[10][13] - 公司进行委托理财的授权额度为单日最高余额不超过20亿元人民币，该额度经董事会和2024年年度股东会审议通过[8][16][17] - 截至2026年2月8日，公司最近十二个月累计使用闲置自有资金购买理财产品925,800万元人民币（共149笔），已收回832,600万元人民币（136笔）[20]

关于对杭工信投资情况 - 公司对杭州工商信托股份有限公司（杭工信）的投资金额为3.06亿元，截至2025年半年报账面价值为2.20亿元 [1] - 2023年、2024年及2025年（预计），公司对杭工信确认的公允价值变动损失分别为1132万元、3743万元和约-9440万元，报告期内损失显著扩大 [1][4] - 杭工信近三年财务状况发生重大变化，对其底层项目计提了大额减值损失和公允价值变动损失，导致其净利润持续亏损，净资产连年减少，这是公司确认大额投资损失的主要原因 [4] - 公司将杭工信股权分类为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产，因其无活跃市场报价和再融资价格，故采用按持股比例享有的杭工信账面净资产作为公允价值的最佳估计值 [2][3] - 杭工信业务分为信托业务和固有资产管理两大类，但公司表示无法获取其具体信托项目的投向明细及底层资产经营财务状况，因该信息属于杭工信依法应保密的范畴 [1] 关于以公允价值计量的金融资产 - 截至2023年末、2024年末及2025年半年度末，公司以公允价值计量的金融资产期末账面价值分别为15.26亿元、16.92亿元和16.97亿元 [5] - 对应期间，公司确认的公允价值变动损益分别为-1.71亿元、2356.84万元和-382.97万元（半年），而2025年全年预计确认公允价值变动收益约-1.37亿元，波动巨大 [5][17] - 公允价值变动收益波动主要受二级市场股票和杭工信股权投资影响：2023年股票投资亏损1.69亿元；2024年股票盈利6077.35万元但杭工信亏损3743.03万元；2025年股票亏损0.62亿元且杭工信亏损0.94亿元 [17] - 以公允价值计量的金融资产构成多样，包括股票、债券、公募/私募证券投资基金、信托产品、理财产品及直接/间接股权投资 [5][6] - 公司披露了近三年各项金融投资的具体情况，包括投资成本、公允价值变动等，并说明相关产品并非专门为公司设立，与控股股东及其关联方无关联关系 [6][7][9] - 各项金融资产的公允价值确定依据不同：二级市场产品按活跃市场报价；私募证券基金按单位净值；理财产品按管理人提供的净值或市值；股权投资则根据是否有活跃报价、再融资价格或底层资产财务数据综合评估 [11][12][13][14][15] - 在直接股权投资中，对杭州纳境科技的投资在2025年末根据其再融资市场估值确认公允价值；对浙江省富阳百货大楼和中原百货集团的投资则以成本作为公允价值 [14][15] 关于长期股权投资 - 截至2023年末、2024年末和2025年半年度末，公司长期股权投资账面价值分别为5.8亿元、5.79亿元和5.84亿元，相对稳定 [17] - 长期股权投资主要包括对杭州百大置业（持股30%）、杭州新干世业投资（持股20%）、杭州源聚丰创投（持股20%）和杭州浙丰宏胜创投（持股14.1844%）的投资，公司均派有董事或投委会成员，具有重大影响，故采用权益法核算 [18][22] - 被投资公司近三年经营业绩披露显示，杭州百大置业主营商业地产租赁运营，业绩良好；新干世业从事私募投资业务，经营正常；源聚丰投资医疗大健康领域，业绩良好；浙丰宏胜投资数字化领域，其在2024年已对一个项目投资本金全额计提减值损失 [21][24][25] - 公司认为上述长期股权投资不存在明显减值风险，减值计提充分。杭州百大置业和新干世业无重大经营不确定事项；源聚丰未识别出重大风险；浙丰宏胜除已全额计提减值的项目外，其他项目运营正常且部分估值增加 [24][25]

行业投资评级 - 证券行业：增持（维持）[9] - 银行行业：增持（维持）[9] 核心观点 - 2026年1月大资管市场呈现结构性变化，宽基ETF出现大规模资金净流出，而理财产品收益率整体上行[1] - 资本市场中长期向上趋势不改，为资管产品发展奠定基础，建议把握优质个股[1] - 银行板块推荐零售及财富管理标杆招商银行AH股，以及财富管理战略地位提升的宁波银行[1] - 券商板块推荐大财富管理产业链具备较强优势的广发证券AH股和东方证券AH股[1] 银行理财 - **发行情况**：2026年1月全市场发行理财产品2，728份，环比下降10.4%，理财子公司新发产品1，881份，环比下降10.9%[2][15] - **存续规模**：1月末银行理财产品存续规模为31.57万亿元，环比减少0.03万亿元，微降0.10%[2][15] - **收益率表现**：1月全市场银行理财产品近1月年化收益率为3.62%，较上月大幅上行177个基点，其中固收+、混合类、权益类产品收益率均较上月上行，仅现金管理类收益率微降[2] - **产品结构**：存续产品以固定收益类（占比76.3%）和现金管理类（占比21.0%）为主，风险等级以二级（中低）和一级（低）为主[41] - **发行主体**：1月理财产品发行份数前三的公司为浦银理财（175份）、信银理财（157份）、华夏理财（156份）[21]，存续规模前三为招银理财（2.46万亿元）、兴银理财（2.29万亿元）、信银理财（2.24万亿元）[48] - **破净情况**：1月末全市场理财产品破净比例为1.13%，较12月末下降，其中国有理财子、股份理财子破净比例分别下降1.23和1.52个百分点[53] 公募基金 - **整体规模**：截至2026年1月末，全市场公募基金规模为36.30万亿元，环比下降1.24%，同比上升12%[3][15] - **ETF市场**：ETF资产净值为5.46万亿元，环比下降9%，其中宽基ETF规模大幅下滑，1月累计净流出1.01万亿元[3][15] - **资金结构**：从存量结构看，货币型、债券型、股票型和混合型基金规模占比分别为41.30%、30.34%、13.46%、10.23%[73] - **新发基金**：1月公募基金新发份额为1，202亿份，环比上升6%，其中混合型新发份额占比最高，达45.56%[79] - **业绩表现**：截至1月末，股票型和混合型基金中长期（120日、250日）表现较好，FOF和债券型基金短期（5日、10日）表现较好[84][85] - **政策动态**：1月23日证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，将于2026年3月1日实施，旨在强化业绩比较基准对产品的表征作用和对投资的约束作用，有利于加强管理人与投资者利益绑定[3][86] 券商资管 - **存量规模**：截至2025年第三季度末，证券公司资产管理规模为6.37万亿元，季度环比增长4%[4][15] - **新发产品**：2026年1月新成立券商资管产品份额为77.42亿份，环比增长20%，其中债券型产品份额占比最高，达46.79%[4][89] 私募基金 - **存量规模**：截至2025年12月末，全市场私募基金产品规模为22.15万亿元，月环比增长0.27%，产品数量为13.83万只[5][15] - **备案情况**：2025年12月私募基金新增备案规模989亿元，同比增长41%，环比增长39%，其中私募证券投资基金备案规模542亿元，同比大幅增长157%[5][15] 保险资管 - **资金运用**：截至2025年第三季度末，保险资金运用余额达37.46万亿元，同比增长17%，环比增长3%[6][15] - **资产配置**：股票配置比例环比提升，其中财产险公司股票配置比例为8.74%，环比提升0.41个百分点；人身险公司股票配置比例为10.12%，环比提升1.30个百分点[6] 信托 - **行业规模**：截至2025年6月末，信托行业资产规模为32.43万亿元，较2025年初增长10%[7][15] - **发行情况**：2026年1月信托产品共发行1，377只，合计1，105亿元，月环比增长15%[7][15] 重点公司推荐 - **广发证券**：港股（1776 HK）目标价26.91，评级买入；A股（000776 CH）目标价30.87，评级买入[11][115] - **东方证券**：港股（3958 HK）目标价10.35，评级买入；A股（600958 CH）目标价15.10，评级买入[11][115] - **招商银行**：A股（600036 CH）目标价50.55，评级买入；港股（3968 HK）目标价55.37，评级增持[11][115] - **宁波银行**：A股（002142 CH）目标价35.12，评级买入[11][115]

公司财务运作 - 公司于2026年2月10日利用闲置资金认购了交通银行的某理财产品 [1] - 此次理财产品的认购金额为人民币5000万元 [1]