理财产品收益率走高 - 近期多只R2级短期持有型理财产品收益率显著上升，部分产品近一个月年化收益率达10%左右，例如交通银行"交银理财灵动慧利9号7天持有C"近一个月年化收益率为9.63% [1] - 收益率走高主要受短债市场行情向好推动，部分产品通过释放底层资产浮盈或采用"固收+"策略增厚收益 [1][2] - 部分新发产品通过"新品打榜"策略在初期配置优质资产并免除费用，短期内拉高年化收益率以吸引投资者，例如杭州银行一款新发产品成立以来年化收益率为7.22% [3] 产品结构与策略分析 - R2级理财产品底层资产以债券为主（占比超80%），部分配置少量权益类（0%-5%）和金融衍生品类资产（0%-1%），例如交通银行产品通过国债期货套期保值 [2] - "固收+"策略成为增厚收益的重要手段，兴银理财一款产品通过少量权益资产配置实现成立以来年化收益率8.642% [2] - 开放式短期产品对底层资产波动更敏感，收益率波动明显高于封闭式产品 [3] 行业趋势与公司动态 - 低利率环境下理财公司"多资产多策略"优势显现，兴银理财提出从单一资产向多元资产、多策略转型，通过债券、股票、黄金等低相关性资产构建全天候组合 [4][5] - 未来产品布局方向包括：以纯固收为基本盘，拓展"+REITs、+转债、+黄金、+期权"等"固收+"变体，并通过分红型产品转化净值增长为现金流 [5] - 理财公司需强化投研能力，结合投资者需求创新差异化产品，例如通过"固收+非标"策略在严控比例下布局高收益项目 [5][6]

行业格局与券商资管定位 - 中国资产管理行业规模从130万亿增长至150万亿，其中公募基金、保险资管和银行理财规模达30万亿级，信托和私募基金规模在10-30万亿级，券商资管规模在10万亿以下[4] - 券商资管核心客群为高净值客户，业务范围广阔但战略方向分散，具备直接投资和资产配置双重核心能力[4][5] - 券商资管产品结构可覆盖股票、债券、非标、衍生品等基础资产，并能投资150万亿同业中的大部分产品[5] 山证资管战略规划 - 公司采用"一二二"战略：以固收为基、以公募绝对收益与资管多资产多策略为重点突破、以主动权益与国际化业务为两翼[6] - 截至2025年一季度末，公司总管理规模573亿元，公募占比43%，资管占比57%，纯债类产品近五年收益率排名40/111，今年以来排名10/152[7] - 产品线涵盖固收、绝对收益、主动权益、多策略和投行资管五大类，固收产品线因业绩稳定规模占比突出[8] 产品与客户策略 - 公募业务围绕普惠金融需求，强化固收和权益产品基准定位，建立基金经理量化管理和长效考核机制[8] - 资管业务通过FOF和MOM产品系列满足客户复杂需求，战略性布局多资产多策略领域[9] - 570亿规模中机构客户220亿，零售客户占比均衡，定位为"客户财富管理长期可信赖伙伴和多资产多策略管理专家"[10] 运营方法论 - 核心方法论为精准挖掘客户需求、全市场寻找匹配策略、工业化数智化高效匹配三者结合[11] - 动态建立客户需求数据库和投资策略组装平台，降低主观建议倾向，突出客户自主选择[12] - 倡导"以义制利"价值观，推动行业从重规模向重客户回报转变，响应监管高质量发展要求[13] 2025年投资机会 - 传统赛道机会集中于大消费板块（健康消费、银发经济）和政策驱动的新质生产力赛道（AI、半导体、数据要素）[14] - 宽基指数欠配行业如银行、非银金融、公用事业等可能迎来配置资金涌入[15] - 资产配置策略为"固收为基、多元战略、发展两翼"，固收加强利率量化策略，资管重点布局商品、期权、跨境等策略[15][16]

宏观经济形势与资管行业发展 - 中国经济显著复苏，2023年四季度GDP增速达5.4%，2024年一季度增速达5.4%，高于上年同期、全年目标和市场预期[4] - 政策层面实施积极财政政策和适度宽松货币政策，推出"两重""两新"政策支持城市更新等项目[6] - 资管行业需把握高质量发展机遇，通过深化改革激发内生动力，推动科技创新与产业创新融合[6] 资管市场现状与趋势 - 2024年末中国资管市场规模达154万亿元，同比增长10%[8] - 银行理财规模达30万亿元(增长12%)，公募基金43万亿元(增长17%)，保险资管33万亿元(增长10%)，信托20万亿元(增长15%)[8] - 产品结构呈现稳健特征：银行理财固收类占比提升至73%，公募基金指数型产品增速超70%[8] - 渠道变化：银行理财代销机构数量增长，公募基金代销中券商和独立三方机构份额上升[8] 资管机构能力建设方向 - 四大核心能力：资产配置与组合优势、投资纪律性、金融科技创新、价值创造能力[7] - 应对低利率环境三大策略：打造综合化平台、提升多资产投资能力、抓住产品指数化机遇[10] - 多资产多策略投资成为重要方向，需平衡战略资产配置(SAA)和战术市场配置(TAA)[11][13] 光大理财战略布局 - 推出"光盈+"产品体系，通过组合投资布局引入中长期资金[7] - 升级品牌策略至"光大阳光理财，懂理财，更懂你"，迭代"七彩阳光"产品体系至4.0版本[14][16] - 构建"产投研系统化投资架构"和"产销服一体化投资者服务体系"[16] - 首创数字人民币理财产品和公募REITs主题理财，年均为投资者创造300多亿元收益[16]

政策引导与市场响应 - 近一年来政策大力引导中长期资本入市 理财公司加速布局含权产品以响应号召 [1] - 2023年9月中央政治局会议明确要打通社保 保险 理财等资金入市堵点 2024年1月六部门联合印发实施方案允许银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增 [3] - 政策举措提振市场信心 银行理财加大权益类资产投资力度 [3] 产品创新与战略布局 - 银行理财深化多资产多策略产品创新 光大理财推出光盈+系列 聚焦八大策略 其中六项涉及权益类资产 [4] - 光盈+系列采用指数增强 FOF/MOM等策略 中证500 沪深300等宽基指数作为增强基准 [4] - 光大理财近期增配ETF等指数化工具 并加大对定增 可转债 可交债的投资 参与外高桥定增获配181 49万股 金额近2000万元 [5] 市场环境与配置策略 - 全球金融市场不确定性攀升 债券市场动荡 传统固收类产品收益承压 单一资产策略风险集中 [6] - 理财公司加速构建多资产多策略体系 提升含权类资产配置能力 光大理财通过跨资产类别和跨市场分散配置实现风险对冲 [6] - 阳光橙安盈增强系列采用优先股 存单存款 利率债等多元策略 截至2025年5月末封闭式产品业绩达标率100% 成立满1个月产品年化收益率均超基准 规模年内增长超160亿元 [7]

市场回顾 - 债市资金面收紧，短端收益率下行，长端小幅调整，5月16日DR007加权均价为1.64%，10年期国债收益率收至1.68% [2] - 股市方面，恒生指数、恒生科技、创业板指数周涨幅分别为2.09%、1.95%和1.38%，美容护理、非银金融、汽车板块涨幅居前 [2] 破净情况 - 理财公司存续公募理财产品23,379只，其中149只累计净值低于1，综合破净率0.64% [3] - 权益类、混合类理财破净率分别为52.63%和6.93%，固定收益类破净率0.19%，商品及金融衍生品类破净率为0 [3] - 3年以上和2～3年期限固定收益类理财破净率分别为0.56%和0.57%，1个月以内产品破净率0.02% [3] 新发情况 - 31家理财公司上周发行356只理财产品，股份行理财公司发行量居前，华夏理财和兴银理财各发行32只 [4] - 新发产品以R2中低风险、封闭式净值型、固收类公募为主，混合类产品发行8只 [4] - 北银理财"京华汇盈秋系列瑞盈13M封闭式1号"采用多资产多策略，固收部分投资境内外债券，权益部分涵盖REITs、优先股等 [4] 新发产品定价 - 1年以上期限产品业绩比较基准延续下行，上周新发固收类产品均值2.69%，2年以上期限出现倒挂 [5] - 4款公募产品业绩比较基准低于2%，中银理财"ESG优享稳健直通车封闭式2025年31期"基准1.85%，投资期限183天 [5] 收益情况 - 固定收益类理财近一周平均净值增长率0.0879%，混合类、权益类、商品及金融衍生品类分别为0.186%、0.4001%、0.7809% [6] - 3年以上期限固定收益类产品周收益率最高（0.1526%），1个月以内最低（0.0572%） [7] - 现金类理财人民币、美元、澳元七日年化收益率均值分别为1.495%、3.945%和3.08% [7] - 2.71%的人民币公募理财产品近一周收益为负，权益类负收益占比最高（36.11%） [7] 行业热点 - 上交所面向32家理财公司举办权益类资金入市培训，推动中长期资金入市及ETF布局 [8] - 银行理财规模站稳31万亿元，受益于债市利率下行、存款搬家效应，年内或达33万亿元 [9]

2024年，银行理财行业规模在变化中上升，银行理财市场2024年末存续规模为29.95万亿元，较年初增 长11.75%。在规模增长的同时，银行理财行业面临着诸多挑战。资金端方面，投资者的风险偏好仍趋 向保守，青睐低波稳健型产品。资产端方面，随着债券利率中枢下行，理财产品收益率走低，业绩比较 基准承压下行，理财公司获取中高收益资产难度加大。 4月30日，南方财经全媒体集团、21世纪经济报道、南财理财通成功举办了第十期策略会。在主题圆桌 论坛上，来自兴银理财、平安理财、广银理财和渤银理财的投资大咖就理财资金入市、多资产多策略探 索、大类资产展望等多个议题展开讨论，现身分享了高波动环境下银行理财市场的投资机会，为投资者 拨开迷雾，提供资产配置参考。 如何搭建多资产多策略框架？ 不少理财公司搭建了多资产多策略体系。曾翰文发现，对各类资产和策略的波动率作预估是相对可靠且 比较准确的。"在多资产多策略的组装中，我们把目标波动率作为核心框架，通过每一类资产或策略的 目标波动率来确定配置的上限，就能大致确定仓位中枢。在实现策略性配置的基础上，再进一步基于宏 观经济、产业周期、市场判断去动态调整多资产配置比例和策略组装，以实现 ...

南财理财通课题组、21世纪经济报道记者 黄桂煊 广州报道 三方面提升权益投资增量空间 4月30日，南方财经全媒体集团、21世纪经济报道、南财理财通成功举办了第十期策略会。在主题圆桌论坛上，来自兴银理财、 平安理财、广银理财和渤银理财的投资大咖就理财资金入市、多资产多策略探索、大类资产展望等多个议题展开讨论，现身分 享了高波动环境下银行理财市场的投资机会，为投资者拨开迷雾，提供资产配置参考。 广银理财资本市场投资部负责人张长彬表示，银行理财的客户群体决定了银行理财应该将权益投资作为收益增厚工具而不是作 为单一赛道，也就是围绕"固收+"的框架做权益资产的收益增厚，而不是单独去发行纯权益类产品。 "此外，理财公司参与权益市场比较灵活的载体还有很多，比如定增，利用政策允许理财资金参与定增，获取折扣价与长期成长 收益；打新基金，享受新股的收益增厚；REITs，获取稳定分红，兼具抗通胀与稳定现金流特性等。"张长彬表示。 在能力建设方面，张长彬认为，理财公司权益投研团队普遍薄弱，投研能力是权益投资的核心瓶颈。一方面，综合宏观、中观 和微观层面，构建分层次的投研体系框架。理财公司立足自身实际状况，投研方面要主要着力于大类资产 ...

报告核心观点 - 通过ETF实现多资产多策略配置，使用富国旗下指数基金构建“全天候”策略组合，该组合2021年至今年化收益9.44%，远优于同期沪深300指数的 -7.89%，各子策略也有较好表现 [4][5][6] 系统化定量策略和数据体系 - 投资方式从主观高仓位单资产转变为主动量化分散化多策略，多资产多策略基于全球标准化资产和低相关收益来源，用风险预算技术和定量方法配置，通过高频价量等数据主动管理增强 [10][12] - 系统化定量宏观通过历史压力测试，适应不同宏观场景，不同场景下总有底层资产能表现，要关注资产变动驱动因素 [13][15] - 同一套内核逻辑可针对R1 - R5不同风险等级，介绍了多种策略的波动率、年化收益率、年化换手、最大回撤等指标 [17][19][21] - 投资通过大类资产配置获Beta收益，量化子策略获Alpha增强，系统化打分保证决策客观，定期再平衡增厚收益 [23] - 数据因子包括宏观的经济增速等、中观的行业景气度等、微观的资金和价量 [25] 富国指数基金产品线 - 富国基金是国内首批公募基金管理公司之一，拥有全牌照，资产管理规模达10786.57亿，非货币ETF规模6953.09亿元排名第四，获多项行业大奖 [30] - 富国量化投资团队实力雄厚，在ETF产品线上全面布局，有行业主题、宽基、商品、Smart Beta等多条产品线 [31] - 展示了富国旗下前十五大ETF明细，包括代码、简称、跟踪指数等信息 [32] - 团队ETF营运能力出色，如港股通互联网ETF和富国中证1000ETF规模增长显著 [33] 富国ETF全天候底层子策略详解 黄金择时策略 - 供需框架下金价主要受需求端影响，总需求波动源于私人投资和央行购金，其金融等属性决定投资需求和金价 [38] 港股择时策略 - 以恒生指数为标的，从多维度筛选指标分析，选取有效信号给出看多看空信号，年化收益8.28%，远优于同期恒生指数的 -1.2% [42][44] 红利&成长轮动策略 - 国内基本面等因素对轮动择时指示效果好，每月底选有效信号打分，2024年以来调仓16次，胜率69%，年化收益12.27% [47] 大小盘轮动策略 - 2024年小盘受政策冲击表现不及大盘，模型重视风险端因子，轮动策略2016年以来年化收益8.53%，跑赢沪深300和中证2000指数 [51] 技术面量化绝对收益策略 - 通过K线顶底背离信号在合适标的上做绝对收益，2024年初至今样本外绝对收益29.96%，相对沪深300超额18.89% [54] 多元资产全天候策略 - 核心是合理资产配置获稳定收益，根据三个子策略风险特征和收益预测分配权重构建组合，2021年至今年化收益9.44%，优于沪深300指数，各子策略能跑赢沪深300全收益 [57][60]

银行理财产品业绩基准下滑 - 新发开放式理财产品平均业绩比较基准跌至2 04%，环比下跌0 04个百分点，封闭式产品平均业绩基准降至2 59%，环比下跌0 06个百分点 [1][2] - 2023年以来开放式产品平均业绩比较基准从4 01%降至2 04%，下滑近200个BP，封闭式产品从3 84%降至2 59%，下滑125个BP [2] - 十年期国债到期收益率为1 66%、一年期国债到期收益率为1 45%，债券收益率下行导致高回报率难度加大 [2] 业绩基准下滑原因分析 - 资产端债券收益率持续走低，负债端理财公司调整业绩比较基准以降低投资者预期 [2] - 监管部门强化信息披露和风险管理，禁止人为干预收益波动，业绩基准需真实反映市场波动 [3] - 降息预期或推动债券票息收益进一步走低，叠加30个BP综合费率扣除，未来业绩基准可能继续降低 [2] 开放式与封闭式产品差异 - 开放式和封闭式理财产品业绩基准差从32个BP扩大到55个BP [4] - 开放式产品中45%为日开型，同质化竞争激烈，基准可能进一步下降，封闭式产品中60%为1至3年期，反映管理人能力和信心 [4] - 开放式产品久期敏感且需预留流动性，收益空间压缩，封闭式产品资金稳定性高，可拉长久期或配置非标维持较高基准 [4] 行业应对策略 - 建议开展多资产、多策略投资，优化多元资产配置并开发绝对收益策略，注重回撤管理和净值波动控制 [6] - 需提升对短期收益波动的容忍度，加强中长期投研能力建设，放弃另类资产策略以精选市场机会 [6] - 可挖掘养老理财、绿色金融、科技金融等专项产品机会，利用数字化手段精准匹配客户风险特征 [7] 产品设计方向 - 需从投资者视角设计具有场景功能、普惠性的理财产品，服务居民财富管理需求 [6] - 投资者需平衡流动性、收益和风险关系，根据资金用途做好风险适配管理 [7]

业内人士指出，2025年，低利率主线下银行理财"资产荒"格局或将延续，绝对收益率下行、高票息 资产的稀缺将继续掣肘资产端配置行为，进而对业绩和规模形成持续约束。"拥抱波动"或为2025年 主线。 01 基准下限进入"1字头" 最近一周，多家理财子密集调整业绩比较基准。中国理财网查询显示，大面积待售理财产品业绩比较 基准已降至2%以下。 据国信证券研究统计，1月末理财产品存量规模29.4万亿元，环比上月下降0.2万亿元；1月理财子新 发产品数量1603支，较2024年12月下降255只。 文/王晓雨 理财子仍在绞尽脑汁。 近一周内，多家理财子陆续调整产品业绩比较基准，已有部分产品业绩比较基准降至2%以下。 事实上，2025开年以来，理财子公司一直在进行业绩比较基准调整动作。年初时，已有业内分析人 士预测，2025年新发产品业绩平均比较基准下限可能下降40-50个基点至2%以下，没想到一语成 谶。 净值波动加剧、低波稳健时代不再，层出不穷的各类新产品背后是理财市场将长期面临的扩规模、稳 收益、涨信心等多重挑战。 规模、新发产品量下降的同时，理财收益率走势也在滑坡。普益标准数据显示，截至1月底，理财子 公司存续产品 ...