核心观点 - 美国2026年2月CPI数据符合预期，但国际油价自2月末大幅上涨，可能带来未来通胀反弹风险，市场预计美联储最大概率降息的月份仍为7月 [1][2] - 中复神鹰发布全球首款工程化量产的T1200级碳纤维，实现全链条自主可控，同时原油价格上涨和全球军备需求上升有望推动碳纤维行业盈利能力复苏 [5] - 恩智浦（NXP）宣布自2026年4月1日起对部分产品调价，全球电子产业链多个细分品类已进入高景气周期 [5] - 小熊电器2025年业绩稳健，利润增速显著快于收入，经营质量持续提升，公司增长进入高质量阶段 [7] - 老铺黄金2025年业绩大超预期，销售额与净利润高速增长，2026年初增长动能依然强劲，品牌溢价与渠道扩张持续兑现 [8] 宏观经济组 - 美国2026年2月未季调CPI同比升2.4%，季调后CPI环比升0.3%，均与预期及前值（1月升2.4%，环比升0.2%）基本持平 [1] - 2月未季调核心CPI同比升2.5%，季调后核心CPI环比升0.2%，均与预期及前值持平 [1] - 从行业结构看，2月能源环比上涨1.7%，带动交通运输环比上涨0.8%；食品饮料环比涨0.4%，住宅环比涨0.3%，医疗保健涨0.4%，娱乐涨0.2%，服装大幅上涨4.2%，其他商品和服务涨0.1%；仅教育与通信下跌0.2% [1] - 布伦特原油价格已从2月末的78美元上涨至目前100美元左右，考虑到国际油价对美国通胀的滞后影响，无法排除美国通胀压力反弹的风险 [2] 产业综合组 - 中复神鹰发布SYT80/T1200级超高强度碳纤维，工程化拉伸强度突破8000兆帕，是全球首款实现工程化量产的T1200级碳纤维产品，标志着我国在该领域实现了从技术到装备、从实验室到工程化量产的全链条自主可控 [5] - 原油价格因美以对伊战争大幅上涨，将明显推升碳纤维原料成本，同时全球战争风险上升将推升各国军备和碳纤维需求 [5] - 2025年第四季度，日本厂商已普遍上调碳纤维价格，看好碳纤维行业盈利能力复苏 [5] - 恩智浦（NXP）发布涨价函，官宣自2026年4月1日起对部分产品调价，主要原因是原材料、能源、人工、物流及供应商投入等多个关键环节成本大幅上升 [5] - 2025年第四季度至今，半导体、PCB、被动电子元件等多个电子细分产业已频繁且持续上调价格，全球电子产业链各主要品类已进入高景气周期 [5] 消费组 - 小熊电器2025年全年实现收入52.35亿元，同比增长10.0%，归母净利润4.01亿元，同比增长39.2%，扣非净利润3.61亿元，同比增长46.7% [7] - 第四季度收入增速有所放缓，但归母和扣非利润仍保持双位数增长，显示公司在需求承压和高基数背景下具备较强的盈利韧性 [7] - 业绩改善核心来自产品结构优化（高毛利品类占比提升、低效SKU收缩）带动毛利率改善，以及销售费用率下降和罗曼智能并表后的整合协同释放增量利润 [7] - 母婴、个护、宠物等新兴品类保持较快扩张，抖音等新渠道经营效率持续改善，为公司提供新的增长抓手 [7] - 老铺黄金2025年含税销售额预计310亿至320亿元，同比增长216%至227%，调整后净利润预计50亿至51亿元，同比增长233%至240% [8] - 业绩爆发核心来自品牌势能提升、古法黄金高端定位强化、一口价模式下的定价权和盈利弹性突出，以及线上高增、线下稳增叠加渠道扩张（2025年新增10家门店、优化扩容9家门店） [8] - 2026年1-2月公司收入同比增长83%，其中线上同比增长242%、线下同比增长54%，品牌渗透和渠道扩张加速兑现 [8] - 2月底新一轮提价落地，叠加产品结构持续升级，有望进一步对冲金价波动并支撑毛利率维持高位 [8]

行业现状 - 碳纤维行业处于周期底部复苏阶段 经过前期价格深度调整与产能出清 行业供需格局逐步修复 价格呈现筑底企稳迹象 [1] - 2024年我国碳纤维新增产能1.53万吨 总产能达13.55万吨 同比增长12.73% 较2023年超50%的增速明显回落 [1] - 2024年全年碳纤维产量5.90万吨 同比增长8.16% 企业普遍低负荷运行 [1] 区域分布特征 - 华东地区产能占比37.53% 产品多元但产能利用率低 [1] - 东北地区产能占比30.89% 集中度高 以吉林为核心 [1] - 西北地区产能占比24.35% 受益能源优势 [1] 产品结构变化 - T300级产品占比63.58% 呈下降趋势 [1] - T700+级产品占比36.42% 持续提升 [1] - 新增产能集中于T300/T700级12K/24K产品 [1] 价格走势 - 2025年8月主流碳纤维型号T300-12K T300-24/25K T300-48/50K T700-12K华东市场价格分别为85元/kg 75元/kg 70元/kg 105元/kg [2] - 国内碳纤维价格自2025年初以来维持相对平稳 较年初跌幅均为0% [2] 运营指标 - 2025年8月行业开工率恢复至61.52% 同比提升14.92个百分点 较年初提升10.02个百分点 [2] - 开工率回升显示行业出现部分复苏迹象 [2] 2025年下半年展望 - 预计丙烯腈市场价格维持低位震荡 碳纤维企业成本压力减轻 [2] - 2025年国内碳纤维产能预计达14.4万吨 风电领域维持强势 航空航天 体育休闲等领域需求回暖 [2] - 新兴领域如低空飞行 无人机等占比进一步提升 [2] 价格预测 - 预计呈现结构性分化与温和修复并存的特点 [2] - 工业级T300等承压运行 低位震荡 [2] - 高性能T700/T800价格区间预计稳中有升 [2] - 特种品类如湿法3K在需求拉动下价格强势运行 [2] 投资方向建议 - 专注航空航天 无人机/eVTOL等高端应用 具备3K丝 T700级以上高性能碳纤维量产能力的企业 [1] - 新能源产业链优势企业 深度绑定风电 氢能等优质客户 具备成本优势和规模效应 [1] - 出海逻辑清晰的供应商 出口表现亮眼 积极拓展国际市场的企业 [1]