核心观点 - 锂电行业正迎来新一轮周期上行，核心驱动力包括碳酸锂价格反转、政策支持及全球新能源内生需求爆发 [4] - 产业链呈现“量价齐升”格局，锂盐价格大幅上涨带动产业链通胀，同时各环节排产维持高景气度 [1][4][6] - 技术迭代加速，固态电池产业化进入规模化应用元年，钠电池等新技术因替代经济性显现而有望放量 [4][8] 锂电材料价格与市场行情 - 锂盐价格大幅上涨：1月27日，碳酸锂报价17.0万元/吨，月环比上涨42%；氢氧化锂报价16.5万元/吨，月环比上涨62% [1][2] - 受电池出口退税退坡引发的“抢出口”及补库需求驱动，碳酸锂与氢氧化锂月内涨幅分别达74%和95% [7] - 正极材料因成本压力跟涨，电解液核心原料（六氟磷酸锂、VC、DMC）因供应缓解及需求淡季价格回调4%～12% [7] - 2026年1月以来锂电板块表现活跃，多数环节跑赢大盘，柴发产业链领涨达26%，市场关注度高 [3] 新能源汽车市场表现 - 12月中国新能源乘用车批发销量142万辆，同比增长3%，环比下降10%；1-12月累计批发1421万辆，同比增长26% [1][2] - 12月全球市场分化：中国销量142万辆（同比+3%，渗透率56%），欧洲十国销量30万辆（同比+35%，渗透率33%），美国销量8万辆（同比-35%，渗透率7%） [5] - 2025年中国市场全年累计增长16%，欧洲累计增长35%远超预期，美国市场因联邦税收抵免终止而持续承压 [5] 储能市场动态 - 12月中国储能装机63GWh，同比大增95%，环比激增441%，主因年底项目集中并网冲刺；1-12月累计装机146GWh，累计同比增长33% [6] - 欧洲市场2025年全年累计新增装机33GWh，同比增长46%，增长动力来自英国、德国等地大型项目交付及峰谷价差提升经济性 [6] - 美国12月储能并网5GWh，同比增长14%，环比增长97%；1-12月累计装机39GWh，累计同比增长39%，增长因政策不确定性而低于预期 [6] 产业链排产与景气度 - 2026年2月进入传统淡季，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产环比小幅下滑2%～13%，但同比仍大幅增长30%～57% [6] - 2月各环节排产累计同比增长35%～60%，其中隔膜、电解液同比增幅超50%，全产业链仍维持高景气度 [6] 新技术发展 - 固态电池产业化全面加速，2025年预计全球出货36GWh，已迈入规模化应用元年 [8] - 半固态电池已在高端电动车型批量装车，全固态电池中试线密集投建；宁德时代凝聚态电池能量密度达500Wh/kg并已量产 [8] - 产业链合作深化，预计2030年全球固态电池出货量有望达到614GWh，技术代际更替提速 [8] - 碳酸锂价格回升使得钠电池等新技术开始具备替代经济性，有望迎接规模放量 [4] 行业周期与驱动因素 - 碳酸锂周期反转主导产业链通胀，2026年国内储能容量补贴及新能源车换新政策落地，叠加全球内生需求爆发，驱动新一轮周期上行 [4] - 复盘2015-2025年，碳酸锂历经两轮完整产业周期，2025年产业链价格及库存均回归历史低位，为新一轮上行奠定基础 [4]

行业投资评级 - 买入（维持评级）[1] 核心观点 - 碳酸锂周期已呈现反转，价格上涨将带动整体锂电池产业链通胀，并促使钠电池等新技术迎来产业化机遇 [3][32] - 2026年锂电行业将迎接量价主升浪，叠加固态电池等新技术突破，产业链景气度多元开花 [7] - 行业正经历库存周期从触底到回升的阶段，自2024年第二季度起进入新一轮上行周期，当前处于“主动补库”的繁荣期 [55][78] 本月研究洞察：碳酸锂周期反转，产业链通胀及新技术启航 - **碳酸锂周期判断**：碳酸锂价格已呈现周期性拐点向上态势，价格累计涨幅较2025年中周期低点已达1至2倍 [14] 复盘2015至2025年，碳酸锂历经两轮完整周期，当前在行业库存回归低位、全球新能源转型及政策驱动下，价格进入温和修复区间 [15] - **供需格局转变**：全球碳酸锂供需格局正从“供过于求”向“紧平衡”切换，预计供需比将从2025年的1.03降至2026年的0.96 [20] 2022至2027年，需求端年复合增长率（CAGR）为28%，反超供给端20%的CAGR [20] - **钠电池产业化加速**：当碳酸锂价格上涨至16万元/吨时，钠电池替代磷酸铁锂电池（LFP）的经济性临界点已至 [29] 按当前原材料价格测算，层状氧化物钠电池成本为0.4215元/Wh，其直接材料成本较磷酸铁锂电池（0.4134元/Wh）低约10% [26][28][29] 钠电池预计将从两轮车、A0级微型车、高寒储能等对成本或供应链安全敏感的市场开始渗透 [30][33] - **固态电池规模化应用**：2025年被视为固态电池规模化应用元年，预计全球出货量达36GWh [6][62] 产业链上下游合作深化，预计2030年全球出货量有望达到614GWh [6] 行业景气度跟踪及复盘 - **全球新能源车需求**：2025年12月，中国、欧洲十国、美国新能源车销量分别为142万辆、30万辆、8万辆，同比增速分别为+3%、+35%、-35%，渗透率分别达56%、33%、7% [4][34] 2025年1至12月，中国累计销量1421.4万辆，同比+16%；欧洲十国累计销量314.9万辆，同比+35%；美国累计销量151.4万辆，同比-2% [35][37] - **全球储能需求**：2025年12月，中国储能装机为63GWh，同比+95%，环比+441%；1至12月累计装机146GWh，累计同比+33% [5][40] 欧洲2025年全年累计新增装机33GWh，同比+46%；美国1至12月累计装机39GWh，累计同比+39% [5][41] - **锂电排产情况**：2026年2月，受春节传统淡季影响，电池、正极、负极、隔膜、电解液各环节预排产环比小幅回落2%至13%，但同比仍增长30%至57% [5][46] 2026年1至2月累计排产同比增幅在35%至60%之间，其中隔膜、电解液同比超50% [46] - **锂电材料价格**：2026年1月，受出口退税退坡引发的“抢出口”及补库需求驱动，碳酸锂与氢氧化锂报价月涨幅分别达74%和95% [47][48] 正极材料跟涨，磷酸铁锂动力与储能材料环比涨幅分别达43%和48%，三元动力与消费材料环比涨幅分别达28%和27% [48] 电解液核心原料六氟磷酸锂、VC、DMC价格因供应缓解出现4%至12%的小幅回落 [6][51] - **行业库存周期**：动力电池库存水平在2025年第三季度呈现回落态势，而储能电池库存自2025年第二季度后有所抬升 [54][55] 锂电板块自2024年第二季度起进入复苏阶段，当前处于“主动补库”的繁荣期 [55] 板块行情与估值回顾 - **板块涨跌幅**：2026年1月以来，锂电相关板块多数上涨，其中柴发产业链领涨，涨幅达25.6%，锂矿、负极、三元正极及储能板块涨幅随后 [2][63] 同期，新能源车和锂电电解液板块月度成交额出现下降，跌幅分别达30%和22% [63] - **板块估值分位**：过半锂电相关板块的3年历史市盈率（PE-TTM）分位处于高位，其中新能源车、储能、固态电池、锂矿等板块估值分位超过80% [64] 投资建议 - **周期机会**：重点推荐在涨价周期中具备利润弹性的环节，包括六氟磷酸锂（6F）、隔膜、碳酸锂、添加剂VC、铜铝箔等 [7][78] - **成长机会**：关注固态电池、复合铜箔等新技术，以及数据中心、低空经济、人形机器人等新场景带来的第二增长曲线 [79] - **重点公司**：核心推荐宁德时代、亿纬锂能、科达利、厦钨新能 [7][79] 建议关注豪鹏科技、珠海冠宇、星源材质、容百科技等产业链公司 [79]