报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期碳酸锂价格受消息面、资金面影响大，基本面变化不大，2026年供应仍将小幅过剩 [1] - 当前价格受资金情绪支配，有过度炒作现象，库存去化速度放缓，市场期现背离，短期涨幅大，需警惕回调风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年12月29日，碳酸锂主力合约2605开于129800元/吨，收于118820元/吨，较昨日结算价变化-7.89%，成交量688764手，持仓量512345手，前一交易日持仓量577035手，基差-12460元/吨，仓单18191手，较上个交易日变化330手，主力合约大幅减仓一度触及跌停，受近期涨幅过快多头止盈及钠电替代话题影响 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价110000 - 126000元/吨，较前一交易日变化6100元/吨，工业级碳酸锂报价108000 - 122000元/吨，较前一交易日变化5750元/吨，6%锂精矿价格1565美元/吨，较前一日变化55美元/吨 [2] - 锂盐厂生产稳定增长，预计12月国内碳酸锂产量环比增长约3%，供应稳步释放 [2] - 现货库存为109773吨，环比-652吨，其中冶炼厂库存为17851吨，环比-239吨，下游库存为39892吨，环比-1593吨，其他库存为52030吨，环比+1180吨 [2] 策略 - 单边：短期区间操作，关注消费与库存拐点，择机逢高卖出套保 [3] - 期权、跨期、跨品种、期现：无 [3][4]

碳酸锂期货市场行情 - 昨日碳酸锂期货主力合约2605大幅减仓下跌，减仓64,690手，一度触及跌停，跌幅达7.89%，盘面价格下跌至118,820元/吨 [2][7] - 目前碳酸锂期货总合约持仓量为94.56万手，持仓量减少9.94万手 [2][7] 碳酸锂现货库存状况 - 根据SMM最新数据，碳酸锂现货库存为109,773吨，环比减少652吨，整体仍保持去库，但去库幅度继续放缓 [2][7] - 分环节看，冶炼厂库存为17,851吨，环比减少239吨；下游库存为39,892吨，环比减少1,593吨；其他库存为52,030吨，环比增加1,180吨 [2][7] - 下游及冶炼厂库存降低，而其他库存增加 [2][7] 碳酸锂价格下跌驱动因素 - 盘面大幅下跌主要受近期涨幅过快，多头止盈影响较大 [2][7] - 消息面上，钠电池替代成为新话题，因碳酸锂价格大幅上涨，钠电经济性重新回归，且主要针对储能环节替代性较好，未来可能取代一定的锂电池需求 [2][7] - 近期碳酸锂价格受消息面影响，短期盘面波动较大，多空博弈激烈，市场已大幅偏离基本面逻辑，且易受有色、贵金属市场情绪带动 [2][8]

公司股价与事件 - 赣锋锂业股价下跌4.11%至52.55港元，成交额2.34亿港元 [1] - 公司收到宜春市公安局的移送起诉告知书，因涉嫌内幕交易罪（单位犯罪）被移送检察机关审查起诉 [1] - 涉嫌内幕交易主要涉及对江特电机的股票交易，公司称此为前期已披露的特定历史事件，预计不影响正常生产经营 [1] 碳酸锂市场动态 - 碳酸锂期货价格大跌近6%，报119200元/吨 [1] - 前一交易日碳酸锂价格冲高回落，尾盘一度跌停 [1] - 华泰期货指出，钠电因碳酸锂价格大幅上涨而经济性重新回归，主要针对储能环节替代性较好，可能在未来取代一定的锂电池需求 [1] 行业基本面与展望 - 近期碳酸锂价格受消息面、资金面影响较大，基本面变化不大 [1] - 2026年碳酸锂供应仍将呈现小幅过剩状态 [1]

此外，昨日碳酸锂价格冲高回落，尾盘一度跌停，今早碳酸锂期货再度大跌，截至发稿，跌近6%，报 119200元/吨。华泰期货指，钠电替代成为了新的话题，由于碳酸锂价格的大幅上涨，钠电经济性重新 回归，且主要针对储能环节替代性较好，可能在未来取代一定的锂电池需求。整体来看，近期碳酸锂价 格受消息面、资金面影响较大，基本面变化不大，2026年碳酸锂供应仍将呈现小幅过剩状态。 消息面上，12月29日晚，赣锋锂业发布公告，公司于12月29日收到宜春市公安局的移送起诉告知书：因 涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉。赣锋锂业表示，截至目前，公司各项生产经 营活动保持正常有序运行。本次涉案事项为公司前期已披露的特定历史事件，预计不会影响公司正常的 生产经营。据悉，赣锋锂业此次涉嫌内幕交易，主要涉及对另一家同为锂电产业链公司江特电机的股票 交易。 智通财经APP获悉，赣锋锂业(01772)跌超4%，截至发稿，跌4.11%，报52.55港元，成交额2.34亿港元。 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2026 年储能需求大幅增长带动成本曲线右移，锂价重心上移，但高锂价受储能收益率、钠电替代和矿山重启压力抑制上方空间 [2] - 2026 年锂资源市场供需双增，供给量 229.0 万吨，同比增速 30%，需求量 221.3 万吨，同比增长 30%，预计过剩 7.7 万吨，过剩率 3.5% [2] - 2026 年碳酸锂价格在需求驱动下底部将整体上移，价格波动较 2025 年进一步放大，呈底部抬升的高波动格局 [71] 根据相关目录分别进行总结 2025 年碳酸锂走势回顾：锂价 V 字型，价格突破阶段性新高 - 2025 年 1 - 10 月碳酸锂价格呈“先抑后扬”的 V 字型态势，1 月供需双弱偏强运行，2 - 6 月美国施加对等关税顺宏观周期下跌，7 - 9 月矿权变更问题引发大涨后回调，10 - 12 月储能需求超预期偏强震荡 [6] - 1 月锂盐供应端收缩、库存去化，价格坚挺；2 - 3 月供需双增震荡下行，4 - 6 月供强需弱加速下行；7 月政策监管举措收缩供给规模推动价格上行，8 月部分矿山停产价格走强后回调；9 月供强需增震荡下行，10 月后储能需求远超预期价格偏强震荡 [8][10][11][12] 锂资源供应维持高增长，但是存在矿证、地缘等不确定性 锂资源供给增量：存量项目新增产能、产能利用率提升、矿种变更复工和安许证扩容 - 2026 年全球锂资源供应量预计为 229.0 万吨，同比增加 53.5 万吨，同比增速 30%，供给增量主要源于新增产能、产能利用率提升、停产复工项目和安许证扩容等 [13][14] - 盐湖资源份额占比从 35%提升至 37%，锂辉石规模由 52%下降至 45%，云母占比由 9%提升至 14%；2026 年全球锂辉石、盐湖、云母、回收产量预计可达 116.4 万吨、74.6 万吨、29.0 万吨、9.0 万吨，分别提供 24.4 万吨、14.0 万吨、12.4 万吨、2.7 万吨的边际增量 [15] - 增量显著的地区有江西省、澳大利亚、青海、阿根廷、尼日利亚等，各地区增量有不同构成 [20] 基于停产或投资重评估乐观预期，根据矿种变更、地缘冲突调整悲观预测 - 基于乐观预期，若 2026 年锂价因储能需求拉动上行，前期减停产的澳大利亚地区和非洲部分手抓矿有供应弹性增量，预计 2026 年全球锂资源供应量为 235.5 万吨，同比增加 60.0 万吨，同比增速 34% [25] - 基于悲观预期，江西锂云母矿山办证时限超预期或未复工影响 7.5 万吨产量释放，尼日利亚存在地缘政治风险影响 9.3 万吨供应，预计 2026 年全球锂资源供应量为 208.9 万吨，同比增加 33.5 万吨，同比增速 19% [26][27] 国内需求对海外进口资源的依赖由 43 万吨提升至 54 万吨 - 2026 年中资锂资源占全球市场份额由 41%提升至 45%，但国内需求增长使进口需求总量提升，海外矿山溢价能力增强，矿石价格稳定性预计高于锂盐价格 [29] - 2026 年国内市场需求预计 157.4 万吨，国内锂资源含中资权益项目 103.8 万吨，对海外资源需求量级为 53.6 万吨，2025 年对海外非中资项目依赖度为 43.0 万吨 [29] 储能电池开启经济性篇章，动力需求增速放缓 新能源需求维系增长，储能电芯提速替代动力份额 - 动力需求方面，国内新能源车整体增速放缓，海外市场欧洲推动电动化进程，美国需求前置透支，新兴地区开启电动化周期；储能需求方面，国内由政策向经济性驱动转型，美国有消费潜力，欧洲政策支持，中东、智利等新兴国家扩大市场份额 [34] - 2026 年动力电池、储能电池、传统行业和消费电池对应碳酸锂当量需求为 120.7 万吨、60.5 万吨、1.1 万吨和 3.6 万吨，需求份额分别为 61%、31%、6%和 2%，储能电池市占份额由 23%提升至 31%，动力电池市占份额由 68%下降至 61% [34] - 基于乐观估计，2026 年锂盐市场需求预计为 221.3 万吨，同比增加 51.5 万吨，同比增速 30%，与供给增速基本持平；基于中性估计，预计为 211.9 万吨，同比增加 42.1 万吨，同比增长 25% [35] 全球储能需求稳健增长，国内容量补贴趋势需求远超预期 - 国内储能需求交易逻辑 1.0 是由刚性需求切换为经济性需求，增速由 18%提升至 74%，源于储能需求从电源侧强制配储驱动转型为电网侧经济性驱动，我国十余个省份发布容量补贴政策提升储能电站收益率，中国市场储能需求增速由 16%提升至 79 - 116%，全球增速由 18%提升至 52 - 74% [40] - 国内储能需求交易逻辑 2.0 是省份扩容，目前十余个省份出台容量电价补偿政策，后续可能形成国家顶层设计向全国扩容，利好 2026 年末或 2027 年原材料需求 [41] - 海外方面，美国新增装机预计 50GWH，同比增长 4%，欧洲新增装机预计 43GWH，同比增长 39%，智利、澳大利亚、中东及印度等新兴市场合计新增装机预计达 87GWH，同比增长 68% [41] - 2026 年全球储能电芯出货量乐观情景下有望达 957GWH，同比增长 74%，对应 60.5 万吨碳酸锂需求；中性情景为 833GWH，同比增长 52%，对应 52.6 万吨碳酸锂需求；刚性情景为 649GWH，同比增长 18%，对应 41.0 万吨碳酸锂需求 [42] 全球锂资源供需平衡及价格上下限 供需平衡：供需双增 30%，过剩 7.7 万吨 - 2026 年锂资源市场供需双增，供给量 229.0 万吨，同比增速 30%，需求量 221.3 万吨，同比增长 30%，预计过剩 7.7 万吨，过剩率 3.5% [46] - 2026 年碳酸锂供给弹性较大，需求侧存在进一步超预期可能，价格底部将整体上移，价格波动较 2025 年放大，呈底部抬升的高波动格局 [46] 刚性即期价格上限：2026 - 2028 年储能电站 IRR 决策约束锂价 13.3、11.3、9.5 万元/吨 - 储能收益率是电芯价格的约束线，如内蒙古容量电价补贴政策下滑，2026 - 2028 年储能电站在经济性维度能够接受的碳酸锂价格为 13.3 万元/吨、11.3 万元/吨、9.5 万元/吨 [49][52] - 甘肃地区储能电站 2026 - 2027 年在经济性维度能够接受的碳酸锂价格为 13 万元/吨 [57] 柔性长期价格上限：长期钠电对于锂电的经济性替代，抑制锂电池价格超过 0.4 元/WH - 长期来看，钠离子电池在经济性、安全性、性能匹配度等方面具备替代锂离子电池的竞争优势，中期成本预计下降到 0.4 元/WH 左右，抑制锂电池价格超过 0.4 元/WH [59] 柔性半年期价格上限：高矿价刺激已停产或递延投产矿山的复、投产 - 2024 - 2025 年锂价下跌，澳洲部分锂辉石矿山停产，合计影响精矿产能约 75 万吨，占当时澳洲锂矿总产能的 14% [64] - 这些矿山复产需满足市场价格信号、成本控制能力、资本与决策准备等复合条件，预计 1200 美元/吨以上长期运行将刺激矿山复产，折碳酸锂价格 9.5 万元/吨，涉及矿山产能超过 75 万吨精矿 [67] 刚性长期价格支撑：储能需求周期抵达，成本曲线刻画长期底部 - 价格底部支撑来自现金成本支撑，由于需求增长，成本曲线的均衡价格将右移，2026 年乐观需求预测 220 万吨锂盐需求对应的成本曲线为 8.7 万元/吨 [70]

新能源车ETF市场表现 - 新能源车ETF（159806）当日下跌超过5% [1] - 该ETF跟踪CS新能车指数（399976），该指数覆盖锂电池、智能驾驶技术、新能源整车制造等业务的上市公司证券 [1] - 指数样本全面涵盖新能源汽车产业链的上游材料、中游零部件及下游应用环节，聚焦绿色能源与先进制造领域 [1] 碳酸锂价格动态与预测 - 碳酸锂期货价格自10月9日以来大幅上涨超过30% [1] - 行业预测显示，若2026年碳酸锂需求增速超过30%，其价格可能突破15万元/吨甚至20万元/吨 [1] 钠电池产业发展 - 钠电产业链已完成冷启动，行业有望迎来产业规模扩张期 [1] - 钠电池在储能、两轮车及A0级以下乘用车细分赛道具备较好的比较优势，有望成为锂电池的有效补充 [1] - 宁德时代推出的钠离子电池品牌"钠新"能量密度达到175Wh/kg [1] - 容百科技等企业正在加速钠电正极材料的产能布局 [1]