6 月 18 日，橡树资本联合创始人霍华德 · 马克斯发布了最新备忘录《再谈放弃经济法则》，聚焦一个 近年在美国社会中频繁出现的趋势，即越来越多的政策都与基本的经济法则背道而行，往往出现荒唐的 局面。 霍华德列举了多个实例，包括对于房租价格的强行压低，以及加州火灾保险匪夷所思的症结点等等。 他反复强调，经济法则并不会因为我们不喜欢它们就失效，管控过度往往结果更糟。 在"解放日"关税带来的冲击过去两个月之后，这期备忘录对关税问题的讨论尤为集中。 霍华德认为，关税的本质，就是通过对外来商品加税，来保护本国工业免受冲击，而"政府无法不付代 价地要求所有东西都在本国制造"。 他直接写道： 最终结果是，消费者支付的价格比没有关税时高得多，而出口商品的国际竞争力反而下 降，因为本地厂商的成本太高，难以在全球市场中立足。 对于希望制造业回流美国的幻想主义，霍华德则引用了英国经济史学家尼尔 · 弗格森的话说， " 我们 无法回到 1950 年代，更别说 1910 年代。无论是社会结构还是经济结构，都已经无法逆转。" 霍华德还谈到美国民选官员是如何在实践中对经济法则视而不见的典型例子，在他看来，美国当前对赤 字、债务和社保体系 ...

养老金融政策优化 - 中国养老保障体系正从第一、第二支柱向第三支柱（个人养老金）拓展，但面临税收优惠覆盖面小、吸引力不足等问题 [3] - 完善方向包括提高农民养老保障（通过农村城镇化、农民职业化、农业产业化缩小城乡差距）、创新养老金融产品、提升公众养老意识 [3][4][5] - 个人养老金制度需逐步扩大覆盖面，参考国际经验需较长周期 [3] 养老金融产品设计 - 产品应具备普惠性（如养老保险、理财、目标基金、储蓄四类）、安全性（挂钩物价）、长期性（养老保险天然优势） [6][8] - 当前产品与老龄化需求不匹配，税延保险因接受度低、创新不足而吸引力弱 [9] - 需从用户需求出发设计简单易懂、收益稳定的产品，区别于高净值小众产品 [6] 资本市场与养老资金配置 - 需根据不同生命周期阶段调整资产配置策略（中年重收益/流动性，老年重安全） [10] - 资本市场健康发展是养老资金保值增值的基础，建议提高权益类投资比例（国际经验显示20%权益投资贡献80%收益） [11] - 政策需配套资金运用框架（如调整保险资金权益/另类投资比例）并优化长期资金入市环境 [10][11] 养老服务供需矛盾 - 机构标准化管理与老年人个性化需求（如自主作息）冲突，超六成养老院存在半年内退住现象 [12] - 未来需针对60-70年代高教育水平群体改革服务模式（弹性管理、心理支持） [12] - "9073"布局中社区养老发展滞后，公立机构投入不足，私立机构因成本高导致价格与支付能力脱节 [14] 国际经验借鉴 - 日本通过长期护理保险（个人承担25%，保险支付75%）实现70%养老机构盈利，构建多层次服务体系 [15] - 建议中国建立长期护理保险、土地/税收优惠等政策引导社会资本，打破高端化单一供给路径 [15]

经济形势分析 - 预计二季度GDP增速维持在4.8%左右，但下半年经济面临更大挑战 [1][2] - 五六月份出口增速可能维持在8%左右，与四月份相近，因"抢出口"现象 [2] - 以旧换新政策对零售业的推动还将产生积极影响，但下半年正面效应即将结束 [2][3] 出口领域 - 美国对中国产品加征关税上升约35个百分点，中国对美小包裹出口关税从零上升到约54% [3] - "抢出口"现象后，中国对美出口可能出现实质性回调 [3] 消费领域 - 以旧换新政策的两轮高峰逐渐过去，耐用消费品需求增速难以长期维持高速 [3] - 农村老人每月平均养老金仅为243元，提升至400-500元可改善1.7亿老年人消费能力 [8] 房地产行业 - 房地产行业进入第五年萎缩期，年化下行幅度约10%，新房开工同比降幅约22% [4] - 房价普遍小幅下跌，对居民财富产生负面影响 [4] - 过去四五年房地产行业萎缩幅度超过50%，出口45%高速增长对冲了下滑 [7] 政策建议 - 维持人民币汇率稳定是重要政策安排，曾贬值至7.4以上 [5] - 加快财政支出执行力度，加速发债和支出 [6] - 推动房地产市场债务出清，允许开发商破产或救助，确保预售房交付 [7] - 改革中央与地方财政关系，使地方财政拥有房地产以外的独立财源 [9] 制造业投资 - "新三样"领域产能过剩可能对制造业投资产生影响 [4] - 中美贸易战谈判结果不确定性可能对制造业投资产生影响 [4] 社会福利体系 - 完善养老体系和医保等社会福利体系对消费作为经济增长支柱尤为重要 [8]