核心观点 - 公司2025年H1营收3712.8亿同比增长23.3% 归母净利润155.1亿同比增长13.8% 经营活动现金净流入318.3亿同比增长124.5% [5] - 公司坚持纯电动和插电混动双线战略 2025年纯电对销量增长贡献率Q1达34.6% Q2达59.7% [7] - 公司整车销售毛利润2025年H1达616亿 比特斯拉高231% 毛利润率领先7.6个百分点 [14] - 公司研发投入2025年H1达308.8亿同比增长53.5% 推出智能泊车兜底/兆瓦闪充等核心技术 [28][29][37] 财务表现 - 2025年H1营收3712.8亿同比增长23.3% 归母净利润155.1亿同比增长13.8% [5] - 经营活动现金流净额2025年Q1达85.8亿同比下降16.1% Q2达232.5亿同比增489% H1合计318.3亿同比增124.5% [16] - 资产负债率2025年6月末为71.1% 较2024年末下降3.6个百分点 [18] - 有息负债占总负债比例持续低位 2025年6月末为3.6% [19] - 财务费用2025年H1为净收入32.5亿 [20] 产品战略 - 纯电与插混双线发展 2024年插混销量248.5万辆同比增72.8% 对销量增长贡献率达83.9% [7] - 第五代DM混动技术亏电油耗低至2.6升 实现油电同价 [9] - 插电混动在海外市场潜力大于纯电 因充电基础设施限制 [10] 盈利能力对比 - 整车销售毛利润2023年达1016亿 反超特斯拉943亿 "比特比"达108% [12] - 2024年整车销售毛利润1377亿 较特斯拉756亿高出182% [12] - 2025年H1比亚迪毛利润616亿同比增20.7% 特斯拉267亿同比下降28.2% [14] - 特斯拉FSD收入2025年H1仅4.28亿美元同比下降11.2% [15] 研发与技术创新 - 2025年H1研发投入308.8亿同比增53.5% 相当于特斯拉215亿的1.4倍 [28] - 发布三大核心技术:天神之眼智驾系统/兆瓦闪充/第五代DM技术 [29] - 智能泊车兜底覆盖6.68万元车型 2025年末搭载量预计达400万辆 [37] - 兆瓦闪充实现5分钟充电400公里 已与多家运营商共建1.9万座充电站 [41][42] 行业技术趋势 - 自动泊车渗透率仅31.2% 高端新能源车装车率仅50% [32] - 70%车主永久关闭自动泊车 因场景限制/可靠性低/学习成本高 [34][35] - 多家车企推出700公里以上续航车型 但采用大电池方案缺乏技术含量 [38] - 固态电池计划2030年大规模装车并实现固液同价 [40] 供应链管理 - 应收票据+账款金额突破2000亿 但2025年Q2减少160亿 [24] - 2024年因产销扩大增加的成本80%体现为现金流出 20%转化为应收账款 [23] - 公司持续压缩账期 对现金流负面影响低于预期 [25]

核心财务表现 - 2025年上半年营收3712.8亿元，同比增长23.3% [1] - 归母净利润155.1亿元，同比增长13.8% [1] - 经营活动现金净流入318.3亿元，同比增长124.5%，其中第二季度净流入232.5亿元，同比暴涨489% [1][18] 产品战略与销量结构 - 坚持纯电动和插电混动双路线发展，2025年纯电车型对销量增长贡献率从一季度34.6%升至二季度59.7% [2][3] - 插电混动车型2024年销量达248.5万辆，同比增长72.8%，对乘用车销量增长贡献率达83.9% [3] - 第五代DM混动技术实现亏电油耗2.6升，提升燃油经济性 [6] 盈利能力对比 - 2025年上半年整车销售毛利润616亿元，同比增长20.7%，毛利率显著高于特斯拉 [12] - 特斯拉同期整车销售毛利润267亿元，同比下降28.2% [12] - 比亚迪整车销售毛利润与特斯拉比值（"比特比"）从2021年25.9%扩大至2025年上半年231% [9][10][12] 研发投入与技术成果 - 2025年上半年研发投入308.8亿元，同比增长53.5%，金额超越特斯拉同期215亿元研发费用 [36] - 发布三大核心技术：天神之眼智驾系统、兆瓦闪充（5分钟充电400公里）、第五代DM技术 [37] - 智能泊车兜底政策覆盖至6.68万元车型，预计2025年末搭载智驾系统车型达400万辆 [46][47] 现金流与负债管理 - 资产负债率71.1%，较2024年末下降3.6个百分点，低于福特汽车84.6%和通用汽车76.3% [20][21] - 有息负债216亿元，仅占总负债3.6%，财务费用实现净收入32.5亿元 [24][26] - 应付账款管理优化，2025年上半年购买商品接受服务支出2798亿元，应收票据/账款较2024年末减少73亿元 [31] 技术创新与产业布局 - 兆瓦闪充技术基于1000V电气架构和10C电池，已与小桔充电、新电途等合作共建超1.9万座充电站 [53][57] - 固态电池计划2030年大规模装车并实现"固液同价" [52] - 通过技术合作分成模式持续获得投资收益，构建补能生态网络 [58] 市场认知与估值差异 - 当前市盈率28倍，基于新能源车制造商定位，科技属性被市场低估 [38] - 自动泊车功能在中国市场渗透率31.2%，但实际使用率不足10%，存在场景适应性和可靠性痛点 [40][45] - 通过解决"别让我烦"（智能泊车）和"别让我等"（闪充）实现科技与人性结合 [38][39]