新能源汽车/风电/机器人需求旺盛，稀土高端应用"内外双轮驱动" - 新能源汽车、风电、机器人需求旺盛推动稀土高端应用发展，形成内外双轮驱动格局 [2][6] - 政策导向推动稀土行业向高端化、绿色化转型，龙头公司有望受益 [6] - 出口管控加强可能引发海外供应链调整与竞争 [6] - 四条重点投资主线：出口管制与资源优势、海内外价差拉大、中端产业向高附加值发展、下游终端应用持续扩张 [6] "十五五"核聚变资本开支加速释放 - "十五五"期间核聚变资本开支进入加速释放周期 [2][3] - 重点关注FRC装置和Z箍缩装置建设推进带来的电源系统价值量膨胀机遇 [3] - 脉冲电容、快控开关相关公司订单有望释放 [3] - 托卡马克装置密集建设带来磁体电源、辅助加热电源及无功补偿滤波系统机遇 [3] - 电源是可控核聚变装置"生命线"，价值量占比高 [5] 投资标的 - 核聚变电源相关公司：多家上市公司被建议关注 [4] - 稀土行业：多家上市公司被建议关注，涉及资源优势、价差、高附加值、终端应用等不同主线 [6]

稀土资源与储量 - 全球稀土矿(REO)储量约9000万吨，中国占比49%，为全球最大稀土储量国[10] - 2024年全球REO产量约39万吨，中国占比68%，为全球第一稀土生产国，但占比较2022年略有下滑[10] - 中国稀土资源分布呈现"北轻南重"格局，北方以包头白云鄂博矿为代表，南方以离子型中重稀土矿为主[22][28] 稀土生产与贸易 - 2024年中国稀土精矿产量27万吨，出口5.56万吨，出口占比20.6%，自用比例较高[11] - 2025年3月中国氧化铜出口量达3823吨，氧化钉出口量751吨，重稀土出口量占全球需求一半以上[11] - 中国稀土冶炼加工能力占全球90%以上，是世界级加工冶炼中转站[18] 稀土产业链与技术 - 中国稀土中游产业链涵盖冶炼分离、材料制备等领域，全球占比分别为90%（冶炼分离）、69%（冶炼合金）、85%（永磁材料）[35] - 中国掌握重稀土分离核心技术，是全球唯一工业化大规模掌握高复杂度重稀土分离技术的国家[38] - 稀土永磁材料（如钕铁硼）是稀土最重要下游应用，中国占全球产量约90%，主要企业包括金力永磁、正海磁材等[70] 政策与市场动态 - 2024年10月《稀土管理条例》实施，对稀土开采、冶炼分离、产品流通与出口实行全流程监管[50] - 2025年1月金属钕和金属镝出口同比下滑58%和99%，政策放宽后逐步回暖[54] - 2025年第一季度中国出口稀土永磁5088.66吨，同比增长19.5%，但出口美国量同比下滑93%[55] 下游应用与需求 - 稀土永磁材料主要用于新能源汽车、风电、工业马达等领域，是增长最快的下游领域[85] - 工业机器人通常含有6-7个伺服电机，每个电机转子嵌入钕铁硼永磁体，中国相关企业包括宁波韵升、中科三环等[78] - 2025年5月中国乘用车产量231万辆，同比增长13%，商用车产量33.6万辆，同比增长4%[85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出中国稀土在全球占据主导地位，资源开发与冶炼能力强，产业壁垒高，下游需求受政策和市场影响，建议关注相关上中下游企业投资机会 [1][43][100] 根据相关目录分别进行总结 一、稀土资源开发与冶炼 - 全球稀土储量和生产集中，中国储量占49%、产量占69%，是最大储量和出产国，但2022年后产量占比因他国增速快而略有下滑 [8] - 中国稀土矿进口需求小、国产水平高，2024年精矿产量270000吨，出口比例自2020年后下滑至20.6%，轻稀土出口走高，重稀土出口占世界需求一半以上 [11][12] - 中国承载全球90%以上稀土金属冶炼加工需求，2025年一季度出口稀土14177吨、同比升5.14%，2022年后进口金属矿降、REO升 [13][17] - 中国稀土开采方式有露天和原地浸矿，冶炼水平高，重稀土生产强，2025年4月氧化钇出口136吨 [20] - 中国对稀土开采和冶炼分离实行总量指标控制，2024年前两批合计开采和冶炼分离指标分别为270000吨和254000吨，中重稀土指标稳定 [24] - 中国北方以轻稀土为主，如包头白云鄂博矿，2024年末北方矿业产量17.77万吨；南方以中重稀土为主，2024年中国稀土公司产量提升、广晟有色产量大增 [30][36] - 轻稀土REO价格走低，中重稀土维持低位，2025年6月氧化钕价格回升但较2022年初大跌，氧化铈和氧化镧在历史低位 [37] 二、稀土一体化产业壁垒 - 中国拥有全球稀土70%生产能力和90%处理产量，2020 - 2023年开采和精炼增量多在中国，美国、澳大利亚需依赖中国精炼 [43] - 中国处理能力形成核心壁垒，因技术领先、有一体化协同系统、成熟工业集群、低电价与副产资源协同利用及政策集中控制能力 [49] - 中国稀土产业“北轻南重、集群发展”，主流企业有规模经济优势，产业链与重工业耦合，实现副产物协同处理 [52] - 中国有高效清洁冶炼工艺，如包头瑞鑫浸出率≥96%、氟回收率≥95%，还避免氨氮废水产生 [53] 三、下游需求增长与政策 - 2024年起中国加强稀土出口管控，2025年逐步开放许可，政策实行后部分稀土出口先降后回暖，2025年一季度永磁出口增19.5% [58][59][60] - 政策影响下日本、德国等国稀土需求受影响，中国稀土向战略材料产业转变，追求高质量发展 [69][72] - 稀土永磁合金是中游主要产品，生产方法有氯化物和氧化物电解，永磁材料是重要下游应用 [73][75] - 中国永磁体制造能力强，全球产量约90%，金力永磁、横店东磁等是主力，日本企业占高端市场，美国也在建设生产线 [79] - 稀土在工业机器人中是核心材料，2024年中国工业机器人市场成熟，永磁体技术可提升电机性能 [86] - 永磁材料用于新能源汽车等领域，2025年5月乘用车和商用车产量增长，4月工业机器人产量增速约44% [91] - 稀土下游需求规模增速放缓但水平增长，2025年4月空调产量微增、电梯上升，一季度手机出货量占全球20%以上但较上季降5个百分点 [94] 四、结论与投资建议 - 看好上游储备标的和深加工企业，出口管控下资源丰富、注重海外出口、有技术壁垒及下游高端制造企业将受益 [100] - 考虑利率、汇率、供需和商品因素，预计出口结构优化，实现“出口量价齐升” [101]