纪要涉及的行业或公司 * **行业**：资源品（贵金属、稀有金属、小金属、电解铝）[1][2] * **公司**： * **稀土/磁材**：包钢股份、华宏科技、北方稀土、中稀有色、中国稀土、盛和资源、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、爱迪特、国瓷材料[4][5][6][7] * **钨**：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、新金路[1][8][9] * **其他小金属**（锑、锗、镓、“T”相关金属）：贝杰特、华锡有色、华钰矿业、云南锗业、驰宏锌锗[1][9] * **贵金属**： * **黄金**：紫金矿业、山金国际、中金黄金、山东黄金、万国黄金集团、中国黄金国际、海南海药[10][11] * **白银**：盛达资源、兴业银锡[11] * **电解铝**：中国宏桥、百川能源、华通线缆[3][12][16] 核心观点与论据 1. 美伊冲突对资源品构成“戴维斯双击” * **核心逻辑**：地缘政治冲突驱动风险溢价抬升与基本面/供需预期再定价的共振[2] * **三条投资路径**： 1. **避险情绪**：直接利好贵金属[2] 2. **战争消耗品**：优选“战争金属”，特别是海外短缺、国内主导的小金属，如稀土、钨，并关注锑、锗、镓等[1][2] 3. **供给冲击**：若战事蔓延，中东区域系统性风险可能冲击电解铝供给，中东相关扰动可影响全球约9%~10%的供应[2] 2. 贵金属：地缘风险是核心驱动，看好价格上行 * **价格判断**：贵金属价格仍处于阶段性低位，仍有较大上涨空间，看好黄金再创新高，白银同样看好[3][10] * **核心驱动与观察变量**： * 短期与中长期核心变量来自地缘风险[10] * **伊朗政局**：最高领导人遇害后，内部管理层变化及政局波动，若出现动荡或无序反击将强化避险情绪[10] * **霍尔木兹海峡**：封锁的真实性、持续时间及延长的可能性，当前报道指向偏封锁状态[10] * **传导路径**： * 战争直接抬升避险情绪和长期风险溢价，加深市场对美元信用的质疑[10] * 若海峡封锁推动油价大幅上行，可能通过通胀传导提升滞胀概率，宏观环境对贵金属更为有利[3][10] 3. 稀土：战略属性凸显，供需格局改变，价格看涨 * **重稀土（镝、铽、钇）**： * **稀缺性与矛盾**：空天作战消耗以重稀土为主，镝、铽、钇最稀缺；中国几乎独家掌握“5N以上”级别高纯工艺[4] * **价格与供需**：自2025年4月实施出口管制以来，海外氧化钇价格已涨至850美元/公斤（约600万元/吨），国内现价约7万元/吨，形成80多倍价差[4] * **影响**：出口管制及对日管控升级导致海外价格暴涨；美伊冲突强化军工消耗预期，可能加剧氧化钇、氧化铽等品种的稀缺性[4][5] * **产业链关注点**：重稀土价格弹性主要体现在海外报价端，上半年仍有显著上行空间；国内应关注具备“深加工顺价”能力的环节，重点为氧化锆瓷块产业链[4][5] * **轻稀土**： * **基本面**：2025年三部委发布文件后，稀土行业供需格局出现显著变化，当前基本面“不弱于2025年钨”的状态[6] * **供给与价格**：上半年供给收缩较为确定，氧化钕价格（约90万元/吨）仅运行到潜在涨价进程的约1/3，后续仍有较大涨价空间[6] * **估值逻辑**：市场对稀土全产业链主导地位与战略属性的再认识提升了估值容忍度，存在“拔估值”预期；即使不拔估值，按现价测算整体估值也显著低于2021年那一轮[6] 4. 钨：陆地战核心受益品种，供需紧平衡，价格看涨 * **需求结构**：军工领域主要用于穿甲弹（一次性消耗），若冲突演化为地面战，消耗将显著放大；海外军工需求通常占30%~40%，战事升级年份可能超50%[8] * **供给格局**：中国掌控全球约85%的钨供给；国内供给面临灰色矿山严查与矿山品位下滑的约束，产量逐年下滑[8] * **价格判断**：钨仍处于涨价周期，钨精矿价格高度可能超过120万元/吨，当前报价约80万元/吨[1][8] 5. 电解铝：霍尔木兹海峡封锁构成核心供给扰动 * **影响机制与规模**： * 通过霍尔木兹海峡运输的中东电解铝产量约685万吨，占全球供应比重约9%；若海峡封闭，出口将受阻，全球原铝现货供给收缩[12] * 中东地区氧化铝原料自给率约30%~40%；若海峡长时间封闭，氧化铝进出口供给可能被剪断，强化电解铝停产风险预期[12] * 美伊冲突及海峡变化可能对全球铝供应形成“百万吨级以上”的扰动[13] * **价格判断**：当前封锁阶段对铝价构成利多；国内处于季节性累库周期，但幅度低于预期，后续“金三银四”需求复苏后有望迎来去库存拐点，为上半年铝价提供基本面支撑[12][14][15] 其他重要内容 * **其他战争相关小金属**：锑在军工中用途重要；锗与镓主要用于红外雷达及军工芯片；“T”相关金属海外约40%~50%用于军工（火药、弹药、半导体）[9] * **伊朗电解铝供给**：伊朗电解铝实际产量约60万吨，市场信息显示部分铝厂遭受战火打击，若供应削减将强化市场担忧[13]

市场整体表现 - 2月27日上午，A股三大指数集体回调，沪指报4139.53点，跌0.17%，深证成指跌0.68%，创业板指跌1.46% [2] - 沪深两市半日成交额为1.59万亿元，较上个交易日缩量530亿元 [3] - 恒生科技指数短线拉升，一度涨超1%，恒指现涨0.65% [4] 行业与板块涨跌 - 有色金属板块强势拉升，稀有金属领涨，钨概念股爆发 [2] - 算力租赁、云计算等板块逆市上涨 [2] - 半导体、通信设备、电子元器件、软饮料、建材跌幅居前 [2] - 热门概念指数中，稀土指数涨5.86%，稀有金属指数涨5.69%，小金属指数涨3.87%，云计算指数涨3.50%，算力租赁指数涨3.31% [4] - 半导体设备、半导体硅片、晶圆产业、电路板、覆铜板等概念指数跌幅在2.01%至5.59%之间 [4] - 港股云计算板块快速走强，科网股持续走强 [4] 有色金属板块详情 - 有色金属板块个股掀“涨停潮”，东方锆业、翔鹭钨业、中稀有色、章源钨业、宝武镁业等均录得涨停 [5][6] - 中钨高新涨超7%，厦门钨业涨超8%，洛阳钼业一度涨超3% [6] - 章源钨业录得7天5板，现报40.6元/股，最新市值为488亿元 [7] - 消息面上，2月26日国内轻稀土市场价格上涨，金属镨钕价格上涨4万元/吨至108万元/吨 [9] - 中国五矿化工进出口商会将于3月25日举行稀土和稀有金属出口政策及形势说明会 [9] 算力与科技板块详情 - 算力租赁概念板块再次拉升，首都在线涨超15%，青云科技-U涨超10%，新炬网络、云赛智联、城地香江、拓维信息、杭钢股份均录得10cm涨停 [9] - 消息面上，OpenRouter数据显示，2月16日至22日这周，中国模型的周调用量冲高至5.16万亿Token，超过美国模型的调用量，全球调用量排名前五的模型中，中国模型占据四席 [10] - 申港证券认为，国产AI大模型调用量提升、模型变现能力预期提升，或将加快其数据调用量的增长和模型性能提升，国产算力产业链有望受益 [11] - 软件开发板块上午震荡上扬，AI编程迎来热潮，华为云码道代码智能体公测版发布，阿里云推出“CodingPlan”编程模型订阅服务 [11] 港股主要指数表现 - 恒生指数报26551.61点，涨0.65%，成交额1154亿港元 [5] - 恒生科技指数报5159.11点，涨0.97%，成交额262亿港元 [5] - 恒生生物科技指数报15060.39点，涨1.20%，成交额51亿港元 [5] - 商汤涨超6%，哔哩哔哩涨超3%，腾讯控股、美团等跟涨 [4]

2026年2月26日稀土市场核心观点 - 国内稀土市场整体维持高位坚挺运行，供应商降价出货意愿低与采购商消费能力不足导致价格暂无明显波动，订单增速缓慢 [1][5] - 主流稀土产品价格处于高位、下游企业资金面偏紧及全球经济形势复杂多变，抑制了市场需求进一步增加 [2][5] - 2026年以来，主要轻稀土和部分重稀土产品价格大幅上涨，其中氧化镨和氧化钕涨幅均超过54% [2][6] 主要稀土产品价格行情 - **氧化镨**：报价为950,000元/吨，今年以来价格约涨54.22% [1][2][6] - **氧化钕**：报价为945,000元/吨，今年以来价格约涨54.16% [1][2][6] - **镨钕金属**：报价为1,080,000元/吨，今年以来价格约涨45.95% [1][2][6] - **氧化镨钕**：报价为890,000元/吨，今年以来价格约涨46.38% [1][2][6] - **氧化铽**：报价为6,500,000元/吨，单日上涨50,000元/吨，今年以来价格约涨8.33% [1][2][4][6] - **氧化镝**：报价为1,650,000元/吨，今年以来价格约涨22.22% [1][2][6] - **镝铁合金**：报价为1,600,000元/吨，今年以来价格约涨23.08% [1][2][6] - **铽铁合金（Tb≥0.2%）**：报价为6,100元/千克，单日上涨100元/千克 [1][4] - **镝铁合金（Dy≥0.4%）**：报价为1,470元/千克，单日上涨20元/千克 [1][4] 全球稀土储量数据 - 截至2025年底，全球稀土储量约为8500万吨，较2024年的9000万吨减少500万吨，降幅为5.56% [2][6] - 中国稀土储量约为4400万吨，与上年持平，占全球总储量的51.76% [2][6] - 巴西稀土储量约为2100万吨，与上年持平，占全球总储量的24.71% [2][6] - 俄罗斯稀土储量约为380万吨，与上年持平 [2][6]

战略金属（稀土、钽、钨）行业研究纪要关键要点 涉及的行业与公司 * **行业**：战略金属行业，具体包括稀土、钽金属、钨金属三个细分领域[1] * **提及的公司**： * **稀土**：北方稀土、包钢股份、中国稀土、中铝国际、盛和资源、华宏科技[1][2][3] * **钽金属**：东方锆业、新金路、江特电机[1][4] * **钨金属**：中钨高新、厦门钨业、章源钨业[2][6] 核心观点与论据 稀土市场 * **价格大幅上涨**：自去年12月底至今年2月中旬，稀土现货价格从60万元涨至86万元，涨幅接近50%；期货价格突破92万元，涨幅超50%[1][2] * **供给端紧张**：央企未放开新一年指标，民营企业因无配额而减产停产，预计未来三个月月度供给将环比减少800吨至1,000吨，同比下降约10%[1][2] * **需求端预期向好**：市场预期中美关系改善将带动出口需求逐月上涨；国内新能源车需求超预期，磁材厂订单增加；下游磁材厂库存处于中低水平，可能开启补库[1][2] * **价格预测乐观**：预计今年上半年稀土价格有望突破2021年历史高点（氧化钕曾达110万元/吨），若政策不变，二季度氧化钕价格可能冲破150万元/吨[1][2][3] 钽金属市场 * **价格快速攀升**：从1月初到2月初，钽精矿价格从100美元/磅上涨至118-120美元/磅；春节前成交价达130-135美元/磅，春节期间进一步升至142美元左右，部分报价达150-160美元/磅[1][4] * **涨价原因**：需求旺盛，且刚果金矿山短期内无法复产[1][4] * **未来走势判断**：涨价趋势预计至少持续到4月份，今年钽精矿价格有望超过200美元/磅（但仍远低于历史最高点550美元/磅），节后交易价格可能向150美元/磅靠拢[1][4] 钨金属市场 * **价格上涨**：春节期间海外APT报价显示钨价上涨约20%[2][5] * **需求驱动**：海外刀具需求温和复苏及军工需求超预期增长；国内军工需求良好，市场预期春节后刀具需求增加将带动钨精矿需求[2][5][6] * **供给受限**：国内指标不足及对非法矿山打击力度大，5月份之前难以大规模复产，供需处于紧平衡状态[2][6] * **历史涨幅与预期**：钨精矿价格从去年开始从14万涨至接近70万，上涨了5倍之多，预计二季度上涨态势还将持续[6] 其他重要内容 * **投资建议与标的**： * 认为当前是配置稀土板块的最佳时机[3] * 在钽金属相关标的中，特别指出新金路在广西拥有大量储量，是明年利润释放潜力最大的公司[4] * 认为钨金属相关公司的股票仍有很大的补涨空间[6] * **历史对比**：将当前稀土价格上涨趋势与2011年和2021年的情况相类似[1][2]

稀土价格近期表现 - 2026年开年以来稀土价格强势上涨 2月12日稀土价格指数为290 较2025年12月31日的217上涨33.64% [1] - 细分品种价格大幅上涨 2月12日氧化镨最高价报89万元/吨 较2025年底上涨43.55% 氧化钕最高价报88万元/吨 上涨41.94% 金属钕最高价报106万元/吨 上涨39.47% [1] - 价格上涨趋势自2025年延续 稀土价格指数从2024年12月31日的164涨至2025年12月31日的217 涨幅为32.32% [1] 价格上涨驱动因素 - 近期市场呈现低库存、强预期状态 现货流通紧张 部分企业因库存仅够短期生产导致预防性备货行为增多 加剧阶段性供应短缺 [1] - 部分场外观望资金入场 推动价格加速上行 [1] - 稀土被广泛应用于新能源汽车、风电、工业电机、机器人、无人机等高端制造领域 新兴产业的蓬勃发展为稀土产业创造了广阔的市场前景 [2] 行业竞争格局与公司业绩 - 中国稀土行业格局已步入高度集中的新阶段 头部企业通过技术研发、工艺优化和产业体系建设夯实核心竞争力 [2] - 头部企业业绩向好 北方稀土预计2025年归母净利润为21.76亿元至23.56亿元 同比增长116.67%至134.60% 中国稀土预计2025年归母净利润为1.43亿元至1.85亿元 同比扭亏为盈 [2] - 中国在全球稀土产业链中占据绝对主导地位 拥有从资源储备、开采、冶炼分离到深加工与永磁材料制造的完整闭环和全产业链优势 冶炼分离技术全球领先 是全球稀土供应链的核心环节 [3] 未来展望 - 随着上游企业复工复产 供需关系或将逐渐改善 在前期价格大幅上扬背景下 多数企业已有畏高情绪 近期价格可能整体持稳 窄幅震荡为主 [2] - 未来在产业升级、整合提速的背景下 头部企业依托显著的资源与成本优势、持续深化的技术壁垒以及全产业链布局等优势 有望进一步巩固市场地位 实现强者恒强 [3]

市场表现 - 中证稀土产业指数收盘上涨1.7%，实现五连阳 [1] - 中证石化产业指数收盘上涨0.3%，延续昨日涨势 [1] 稀土价格走势 - 截至2月11日，氧化镨均价达到87.7万元/吨，今年以来涨幅达43.4% [1] - 截至2月11日，氧化钕均价达到87万元/吨，今年以来涨幅达42.6% [1] - 氧化镨钕、金属钕、金属镨钕等产品年内累计涨幅均在35%以上 [1] 行业需求与前景 - 在机器人、新能源车等新兴领域需求爆发的背景下，稀土产业有望进入新一轮成长周期 [1]

公司股价表现 - 金力永磁港股股价再涨超4%，截至发稿涨4.09%，报23.4港元，成交额1.97亿港元 [1] 核心产品价格动态 - 2026开年以来稀土价格一路上行，截至2月11日，氧化镨均价达到87.7万元/吨，年内涨价超26万元/吨，涨幅43.42% [1] - 氧化钕均价达到87万元/吨，年内涨价26万元/吨，涨幅42.62% [1] - 氧化镨钕、金属钕、金属镨钕年内累计涨幅均在35%以上 [1] 行业前景与驱动因素 - 随着稀土在高端制造领域的应用不断拓展，新能源汽车、风力发电、机器人等下游需求持续放量 [1] - 行业技术进步及国家政策对资源管控和产业升级的支持，为行业带来利好 [1] - 稀土永磁产业有望进入新一轮成长周期 [1]

公司股价表现 - 金力永磁股价上涨4.09%，报23.4港元，成交额1.97亿港元 [1] 行业价格动态 - 2026年初以来稀土价格一路上行 [1] - 氧化镨均价达87.7万元/吨，年内涨价超26万元/吨，涨幅43.42% [1] - 氧化钕均价达87万元/吨，年内涨价26万元/吨，涨幅42.62% [1] - 氧化镨钕、金属钕、金属镨钕年内累计涨幅均在35%以上 [1] 行业前景与驱动因素 - 稀土在新能源汽车、风力发电、机器人等高端制造领域应用不断拓展 [1] - 下游需求持续放量 [1] - 行业技术进步及国家政策对资源管控和产业升级提供支持 [1] - 稀土永磁产业有望进入新一轮成长周期 [1]

稀土价格大幅上涨 - 截至2月11日，氧化镨均价达到87.7万元/吨，今年以来涨价超26万元/吨，涨幅43.42% [1] - 氧化钕均价达到87万元/吨，今年以来涨价26万元/吨，涨幅42.62% [1] - 氧化镨钕、金属钕、金属镨年内累计涨幅均在35%以上 [1] 稀土概念股市场表现 - 2月12日A股市场稀土概念股普涨，其中盛和资源涨近6%，金田股份、厦门钨业、华新环保涨超3% [1] - 盛和资源当日涨幅5.94%，总市值535亿，年初至今涨幅41.66% [2] - 厦门钨业当日涨幅3.42%，总市值1019亿，年初至今涨幅56.28% [2] - 中国稀土当日涨幅2.26%，总市值614亿，年初至今涨幅24.63% [2] - 其他表现活跃的公司包括金田股份（涨3.90%）、华新环保（涨3.36%）、中色股份（涨2.39%）、大地熊（涨2.39%）、中科三环（涨2.26%）等 [2]

市场行情 - A股市场稀土概念股普遍上涨 其中盛和资源涨幅接近6% 金田股份、厦门钨业、华新环保涨幅均超过3% [1] 价格动态 - 根据包头稀土产品交易所数据 截至2月11日 氧化镨均价达到87.7万元/吨 今年以来价格上涨超过26万元/吨 涨幅达43.42% [1] - 氧化钕均价达到87万元/吨 今年以来价格上涨26万元/吨 涨幅达42.62% [1] - 氧化镨钕、金属钕、金属镨年内累计涨幅均在35%以上 [1]