报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出中国稀土在全球占据主导地位，资源开发与冶炼能力强，产业壁垒高，下游需求受政策和市场影响，建议关注相关上中下游企业投资机会 [1][43][100] 根据相关目录分别进行总结 一、稀土资源开发与冶炼 - 全球稀土储量和生产集中，中国储量占49%、产量占69%，是最大储量和出产国，但2022年后产量占比因他国增速快而略有下滑 [8] - 中国稀土矿进口需求小、国产水平高，2024年精矿产量270000吨，出口比例自2020年后下滑至20.6%，轻稀土出口走高，重稀土出口占世界需求一半以上 [11][12] - 中国承载全球90%以上稀土金属冶炼加工需求，2025年一季度出口稀土14177吨、同比升5.14%，2022年后进口金属矿降、REO升 [13][17] - 中国稀土开采方式有露天和原地浸矿，冶炼水平高，重稀土生产强，2025年4月氧化钇出口136吨 [20] - 中国对稀土开采和冶炼分离实行总量指标控制，2024年前两批合计开采和冶炼分离指标分别为270000吨和254000吨，中重稀土指标稳定 [24] - 中国北方以轻稀土为主，如包头白云鄂博矿，2024年末北方矿业产量17.77万吨；南方以中重稀土为主，2024年中国稀土公司产量提升、广晟有色产量大增 [30][36] - 轻稀土REO价格走低，中重稀土维持低位，2025年6月氧化钕价格回升但较2022年初大跌，氧化铈和氧化镧在历史低位 [37] 二、稀土一体化产业壁垒 - 中国拥有全球稀土70%生产能力和90%处理产量，2020 - 2023年开采和精炼增量多在中国，美国、澳大利亚需依赖中国精炼 [43] - 中国处理能力形成核心壁垒，因技术领先、有一体化协同系统、成熟工业集群、低电价与副产资源协同利用及政策集中控制能力 [49] - 中国稀土产业“北轻南重、集群发展”，主流企业有规模经济优势，产业链与重工业耦合，实现副产物协同处理 [52] - 中国有高效清洁冶炼工艺，如包头瑞鑫浸出率≥96%、氟回收率≥95%，还避免氨氮废水产生 [53] 三、下游需求增长与政策 - 2024年起中国加强稀土出口管控，2025年逐步开放许可，政策实行后部分稀土出口先降后回暖，2025年一季度永磁出口增19.5% [58][59][60] - 政策影响下日本、德国等国稀土需求受影响，中国稀土向战略材料产业转变，追求高质量发展 [69][72] - 稀土永磁合金是中游主要产品，生产方法有氯化物和氧化物电解，永磁材料是重要下游应用 [73][75] - 中国永磁体制造能力强，全球产量约90%，金力永磁、横店东磁等是主力，日本企业占高端市场，美国也在建设生产线 [79] - 稀土在工业机器人中是核心材料，2024年中国工业机器人市场成熟，永磁体技术可提升电机性能 [86] - 永磁材料用于新能源汽车等领域，2025年5月乘用车和商用车产量增长，4月工业机器人产量增速约44% [91] - 稀土下游需求规模增速放缓但水平增长，2025年4月空调产量微增、电梯上升，一季度手机出货量占全球20%以上但较上季降5个百分点 [94] 四、结论与投资建议 - 看好上游储备标的和深加工企业，出口管控下资源丰富、注重海外出口、有技术壁垒及下游高端制造企业将受益 [100] - 考虑利率、汇率、供需和商品因素，预计出口结构优化，实现“出口量价齐升” [101]

文章核心观点 2024年天和磁材上市首份年报成绩优异，产能释放、技术突破、新兴赛道拓展等使其稳居行业第一梯队，2025年将继续深耕并实施战略升级 [1][2][3][4][5] 产能释放驱动规模跃升 - 2024年公司毛坯产量达1.04万吨，同比增长23.51%，整体规模居行业前列 [1][2] - 依托包头稀土高新区产业链优势，与北方稀土等协同，形成高效转化链条，保障供应链稳定并摊薄成本 [2] 技术突围锻造核心竞争力 - 2024年在关键技术领域取得突破，主导产品磁性能与耐腐蚀性达国内先进水平 [3] - 通过“成品+毛坯”双模式布局切入新兴领域，新能源汽车及零部件业务营收占比提升至63.38%，同比增长6.09% [3] 新兴赛道打开增长空间 - 深耕高性能稀土永磁材料领域，拓展新兴应用领域高性能成品业务，实现高质量发展 [4] - 低空经济和节能家电领域钕铁硼需求大，公司产品获国际头部客户认证，海外市场收入占比近半，全球化布局初见成效 [4] - 机构认为稀土价格趋稳与高端需求放量时，公司全产业链整合能力与技术壁垒将转化为更强盈利弹性 [4] 战略升级锚定长期价值 - 2025年公司将秉持愿景，深耕高性能稀土永磁材料领域 [5] - 以各前沿领域和新兴产业需求为导向，实施“科技兴企、智能制造、市场多元”三大战略，目标成为全球领先企业 [5]