/ 国信期货研究 Page1 国信期货有色（镍、不锈钢）月报 镍 黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 低位盘整 沪镍有望探底回升 2021 年 4 月 25 日 2025 年 4 月 27 日 ⚫ 主要结论： 行情方面，沪镍主力合约 2506，2025 年 4 月 24 日收于 125770 元/吨，本月 镍价整体呈先下跌后震荡回升的走势。 宏观层面，美国方面，标普全球周三发布的调查显示，4 月美国商业活动降 至 16 个月低点，而企业产品和服务价格却大幅上涨，在关税冲击下，企业对未来 产出的预期恶化，价格压力上升。4 月制造业与服务业综合产出指数初值下降 2.3 点至 51.2。这一矛盾现象强化了市场对滞胀的担忧，可能让美联储决策艰难。调 查还指出，特朗普的保护主义贸易政策和移民限制措施正在损害商品出口和旅游 业。目前，市场预期美联储下一次降息可能在 6 月，具体将取决于美国的就业数 据和通胀情况。 我国方面，国家统计局近期公布的数据显示，初步核算，一季度国内生产总 值 318758 亿元，按不变价格计算，同比增长 5.4%，比上年四季度环比增长 1.2%。 社会消费品零售总额 124671 亿元，同比增长 ...

【 机构观点综评 】广发证券认为，有必要进一步加大稳内需政策以对冲外需放缓带来的潜在影响，从 而进一步夯实一季度以来内需回升的基础。申万宏源称，政策对冲势在必行，而能够凝聚市场共识的主 线仍需等待，转向进攻时机未到。 【 点评 】机构认为，一季度国内增长超预期，5.4%的增速超过市场5%的一致预期，考虑到去年同期高 基数及闰年效应，更增加这个增速的亮色。2025年经济开局良好，初步反映"924"以来的积极政策效 果，同时可以为全年经济增长目标预留一定缓冲。 值得一提的是，一季度居民收支情况有所改善。3月社零同比增长5.9%，高于去年的3.5%、今年前两个 月的4.0%，"以旧换新"政策拉动之外，服务消费亦呈现回暖迹象。居民人均可支配收入、人均消费支出 季度同比分别为5.5%、5.2%，居民支出倾向有明显提升。 也需要看到，在抢出口的带动下，一季度贸易顺差对GDP增速的贡献较去年四季度进一步上行，估算其 对一季度名义GDP增速的贡献从去年四季度的1.9个百分点进一步上行至2.2个百分点。 二季度贸易逆风显现，出口拖累或将显现。广发证券据贸易数据平台Vizion数据，4月第一周前往美国 的集装箱预订量相比前一周下 ...