成长风格收益领跑 金融工程周报 基金市场回顾： 操作评级 中信五风格-稳定★☆☆ 金融工程组 张婧婕 Z0022617 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn 权益市场策略 本报告版权属于国投期货有限公司 1 不可作为投资依据，转载请注明出处 2025年9月15日 周度报告 截至2025/09/12当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南华 商品指数周度涨跌幅分别为2.08%、-0.33%、0.02%。 公募基金市场方面，近一周呈现出股强债弱格局，其中策略中增 强策略指数表现偏强，周度收益率为2.17%；商品方面，贵金属 ETF收益持续走高，其中黄金ETF净值上行2.31%，而能化ETF收 益继续下探。 中信五风格方面，上周风格指数均收涨，成长风格收益领跑，风 格轮动图显示相对强弱层面金融风格走低，指标动量层面稳定与 成长风格升幅较大。公募基金池方面，近一周金融风格基金超额 表现较优，周度超额收益率为0.77%，从基金风格系数走势来看 产品对成长与金融风格偏移度边际提升，拥挤度方面本周市场整 体拥挤度小幅回落，当前消费风格仍位于历史偏高拥挤区间。 中性策略方面，近一 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内服务消费刺激政策或启动，与商品消费提振措施协同支撑社零总额增长，但实际效果待察；海外美国就业市场走弱，美联储降息押注升温，人民币汇率短期或在7.10 - 7.16区间震荡 [1][2] - 股指情绪面及资金面好转，短期预计偏强；国债需关注央行态度 [4] - 集运短期期价维持相对跌势可能性大，操作快进快出，谨防反弹 [8] - 贵金属中长线或偏多，短线高位盘整，可回调做多 [11] - 铜价短期或站稳8万元每吨，可卖出虚值看跌期权 [12] - 沪铝短期震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强 [14][15][16] - 锌短期底部偏强震荡 [16] - 镍和不锈钢维持震荡，下方空间有限 [18] - 锡价短期可关注27万元每吨支撑，可卖出虚值看跌期权 [19] - 碳酸锂“金九”旺季有支撑 [21] - 工业硅和多晶硅短期会议有正向支撑，长期行业有结构性压力 [23] - 铅短期震荡，可考虑相关期权策略 [24] - 螺纹钢和热卷供应回升，库存压力大，钢价预计震荡偏弱 [26][27] - 铁矿石价格难单边上涨，建议多单止盈 [28] - 焦煤焦炭预计短期内宽幅震荡，焦炭或稍弱，产业可关注套保机会 [29][30] - 硅铁和硅锰可轻仓试多，但冲高回落风险大 [31] - 原油增产主导走向，建议逢高做空 [33] - LPG维持震荡 [34] - PTA加工费存修复预期，震荡偏强，可逢低做扩加工费和布局多单 [38] - MEG累库预期提前，预计震荡，可等待冲高布空 [40] - PP受成本支撑，短期内相较于PE偏强 [43] - PE预计震荡，等待需求回升信号 [45] - 纯苯基本面偏弱，价格预计偏弱震荡；苯乙烯短期震荡，观望为主 [45][47] - 燃料油跟随成本波动，等待做空裂解价差；低硫燃料油等待做多裂解价差 [46][48] - 沥青现阶段旺季无超预期表现，原油企稳后可尝试多头配置 [50] - 橡胶和20号胶下游开工回升，内需韧性强，RU2601震荡，可短多 [52] - 纯碱供强需弱格局不变，关注成本和供应预期；玻璃供应或有回升，关注多方面因素；烧碱关注现货和旺季情况 [53][54][56] - 纸浆下行空间有限，短期观望；原木震荡，可采取相关策略 [56][58] - 丙烯震荡 [59] - 生猪9月供需双增，建议逢高沽空 [62] - 油料关注USDA报告，可逢低做多远月并卖出看涨期权 [62][63] - 油脂短期观望，关注多方面因素 [64][65][66] - 豆一观察反弹力度，11合约套保空单持有 [65][67] - 玉米和淀粉震荡运行 [67] - 棉花关注下游旺季和新棉情况，上市后或有回落压力 [68] - 白糖维持弱势 [69] - 鸡蛋中长周期产能宽松，建议谨慎观望或逢高沽空远月 [71] - 苹果下树前波动剧烈，注意风险控制 [72] - 红枣关注产区天气，若减产幅度不扩大，价格或回落 [74] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：国内或启动服务消费刺激政策，物价温和回升；海外美国8月CPI反弹，就业市场走弱，美联储降息押注升温 [1] - 人民币汇率：美元指数震荡，人民币汇率短期在7.10 - 7.16区间震荡，出口企业可择机结汇，进口企业可滚动购汇 [2][3] - 股指：情绪面及资金面好转，短期预计偏强，但需警惕调整需求 [4] - 国债：需关注央行态度 [4][5] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：CPI符合预期，贵金属高位震荡，中长线或偏多，短线回调做多 [9][11] - 铜：美通胀数据推升降息预期，铜价小幅走强，可卖出虚值看跌期权 [12] - 铝产业链：沪铝短期震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强 [14][15][16] - 锌：短期底部偏强震荡 [16] - 镍，不锈钢：维持震荡，下方空间有限 [18] - 锡：受美国PPI数据影响小幅走高，可卖出虚值看跌期权 [19] - 碳酸锂：“金九”旺季有支撑 [21] - 工业硅&多晶硅：会议有正向支撑，长期有结构性压力，多晶硅走势不确定性强 [23] - 铅：窄幅震荡，可考虑相关期权策略 [24] 黑色 - 螺纹钢热卷：粗钢供应回升，库存压力大，钢价预计震荡偏弱 [26][27] - 铁矿石：价格难单边上涨，建议多单止盈 [28] - 焦煤焦炭：预计短期内宽幅震荡，焦炭或稍弱，产业可关注套保机会 [29][30] - 硅铁&硅锰：可轻仓试多，但冲高回落风险大 [31] 能化 - 原油：增产主导走向，建议逢高做空 [33] - LPG：维持震荡 [34] - PTA - PX：产业利润承压后支撑加强，PTA加工费存修复预期，震荡偏强 [38] - MEG - 瓶片：累库预期提前，预计震荡，可等待冲高布空 [40] - PP：受成本支撑，短期内相较于PE偏强 [43] - PE：预计震荡，等待需求回升信号 [45] - 纯苯苯乙烯：纯苯基本面偏弱，价格预计偏弱震荡；苯乙烯短期震荡，观望为主 [45][47] - 燃料油：跟随成本波动，等待做空裂解价差；低硫燃料油等待做多裂解价差 [46][48] - 沥青：现阶段旺季无超预期表现，原油企稳后可尝试多头配置 [50] - 橡胶&20号胶：下游开工回升，内需韧性强，RU2601震荡，可短多 [52] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱供强需弱，关注成本和供应预期；玻璃供应或有回升，关注多方面因素；烧碱关注现货和旺季情况 [53][54][56] - 纸浆：下行空间有限，短期观望 [56] - 原木：震荡，可采取相关策略 [58] - 丙烯：震荡 [59] 农产品 - 生猪：9月供需双增，建议逢高沽空 [62] - 油料：关注USDA报告，可逢低做多远月并卖出看涨期权 [62][63] - 油脂：短期观望，关注多方面因素 [64][65][66] - 豆一：观察反弹力度，11合约套保空单持有 [65][67] - 玉米&淀粉：震荡运行 [67] - 棉花：关注下游旺季和新棉情况，上市后或有回落压力 [68] - 白糖：维持弱势 [69] - 鸡蛋：中长周期产能宽松，建议谨慎观望或逢高沽空远月 [71] - 苹果：下树前波动剧烈，注意风险控制 [72] - 红枣：关注产区天气，若减产幅度不扩大，价格或回落 [74]

核心事件 - 塞尔维亚总统武契奇在北京会见广东宏大控股集团总经理张耿城一行 就公司在塞业务合作和可持续发展进行交流 [2][3] - 中国驻塞尔维亚大使李明等陪同会见 [3] 塞尔维亚政府态度 - 武契奇总统高度肯定广东宏大在塞公司及项目对巩固塞中两国全面战略伙伴关系的贡献 [5][6] - 武契奇认可公司为塞尔维亚当地经济社会发展所作贡献 [6] - 塞尔维亚政府基于公司在行业内的实力和地位 愿意在民爆 矿服等领域开展更深更广合作 [7] - 希望双方继续保持密切合作 加快相关项目洽谈进度 [8] 公司业务发展 - 广东宏大介绍民爆 矿服和能化等业务板块最新进展 [11] - 公司结合塞尔维亚实际提出矿业开发 工程规划 产能现代化改造 技术转移等方案 [11][12] - 表达与塞尔维亚政府在更多领域深化合作的意愿 [13] - 公司为广东省国资委下属广东省环保集团有限公司控股企业 [25] - 公司是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司 获评国务院国资委"国有企业公司治理示范企业" [25][26] - 近年来向国际化进军 致力成为全球民爆 矿服 能化等行业引领者 [26] - 在南美 中东 非洲等"一带一路"沿线国家建立多个联络点和分公司 [27] - 海外销售业绩取得突破 顺利取得中国境内主体对外投资备案 [28] 参会人员 - 塞尔维亚对华对俄合作委员会主席托米斯拉夫·尼科利奇 [16] - 塞尔维亚内外贸易部部长娅戈达·拉扎雷维奇 [16] - 塞尔维亚不管部部长涅纳德·波波维奇 [16][17] - 塞尔维亚驻华大使玛娅·斯特凡诺维奇 [18][19] - 塞尔维亚国防部长助理内纳德·米拉多维奇 [20] - 塞尔维亚总统驻华特使帕夫莱·巴希奇 [22][23] - 广东宏大控股集团股份有限公司相关负责人 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内消费方面后续服务消费有望成政策重点发力领域，消费增速或获边际支撑，国内经济整体矛盾未根本性改变；海外美国经济与就业保持韧性，即将公布的8月非农就业报告及物价指数是判断政策转向时点的核心观测指标 [1] - 美联储政策有边际松动迹象，美元指数短期内震荡整理，建议关注日本央行动向；美元兑人民币即期汇率本周易贬难升，需关注7.10附近是否出现购汇盘 [2] - 股市进入阶段性震荡区间，量能维持高水平使震荡幅度放大，短期市场由科创50牵动，多空博弈，未形成一致预期前可持仓观望并避险 [4] - 债市受股债跷跷板影响可能反复探底，但股市高位后风险加剧，债市不必过度悲观 [4] - 集运指数（欧线）期货维持震荡偏回落走势可能性大，注意部分合约低位反弹风险 [6] - 贵金属中长线或偏多，短线周内维持偏强状态，建议关注周五晚美PCE数据影响，操作上回调做多 [10] - 铜价近期回落，短期上方有压力，下方有支撑，建议低位采购 [11][13] - 铝短期震荡偏强，价格区间20500 - 21000；氧化铝短期偏弱震荡，上方参考3250 - 3300，下方支撑3000 - 3050；铸造铝合金震荡偏强，可考虑多铝合金空沪铝套利 [14][15] - 锌短期位于底部偏强震荡 [18] - 镍和不锈钢多空博弈，等待明确信号，关注九十月旺季需求回暖情况 [19] - 锡震荡偏强 [21] - 碳酸锂短期震荡调整，中长期供需宽松，建议把握反弹机会逢高布局远月空单，关注正套机会 [22] - 工业硅和多晶硅震荡调整，建议观望或以震荡思路对待，关注相关行业动态 [24] - 铅窄幅震荡 [25] - 螺纹钢热卷基本面弱势延续，短期行情或偏空；铁矿石短期震荡运行；焦煤焦炭短期高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力；硅铁和硅锰供应压力增加，关注60日均线支撑位 [26][28][29] - 原油多空博弈激烈，中长期SC原油有破位下行风险，建议逢高布局空单；LPG盘面偏弱震荡；PTA - PX随商品情绪回落，PTA加工费逢高做缩，可适度1 - 5反套；MEG短期区间震荡，回调布多；PP短期震荡格局延续；PE向下空间有限，建议逢低做多，但需关注需求恢复情况；纯苯和苯乙烯震荡下跌；燃料油供应偏宽松，向下驱动未缓解；低硫燃料油估值偏低，驱动向上；沥青短期跟随成本波动，旺季无超预期表现；橡胶和20号胶多空交织，窄幅震荡；尿素01合约预计1650 - 1850震荡；玻璃纯碱烧碱跟随震荡，寻找新驱动 [30][32][34][37][41][44][46][50][52] - 生猪近端压力显现，建议逢高沽空并适当布局反套；油料关注中美谈判，等待企稳后做多；油脂近期震荡整理；玉米和淀粉继续偏弱；棉花回调布多，关注旺季需求和新棉收购情况；白糖短期走势转弱，低吸接多；鸡蛋谨慎观望或逢高沽空远月合约，可布局反套或多饲料空猪禽套利；苹果保持强势，回调接多；红枣关注产区天气和下游成交情况，价格可能回落 [60][61][63][64][65][67][68][69][70][71] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面国内关注服务消费政策落地及工业企业利润情况，海外关注美国经济数据及政策转向指标 [1] - 人民币汇率方面在岸和离岸人民币对美元上涨，美元兑人民币即期汇率本周易贬难升 [1][2] - 股指方面缩量收涨，期指表现不一，股市震荡幅度放大，短期多空博弈 [3][4] - 国债方面期债全线收跌，受股债跷跷板影响可能反复探底 [4] - 集运方面指数（欧线）期货价格回落，现货报价下调，期价或震荡偏回落 [5][6] 大宗商品 有色 - 黄金和白银偏强运行，关注周五晚美PCE数据，中长线偏多，回调做多 [8][10] - 铜震荡为主，受美元指数和需求影响，建议低位采购 [11][13] - 铝产业链中沪铝震荡偏强，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金震荡偏强 [14][15] - 锌底部偏强震荡，关注宏观与消费 [18] - 镍和不锈钢多空博弈，关注旺季需求 [18][19] - 锡震荡偏强，受供给端和库存影响 [20] - 碳酸锂震荡调整，中长期供需宽松，把握反弹机会布局远月空单 [21] - 工业硅和多晶硅震荡调整，关注库存和下游排产 [22][24] - 铅窄幅震荡，供给侧偏弱，需求旺季不旺 [24][25] 黑色 - 螺纹钢热卷供需环比双增，累库加速，基本面弱势，短期行情偏空 [26] - 铁矿石基本面平稳，短期震荡运行 [27] - 焦煤焦炭区间震荡，关注旺季需求和海内外风险事件 [28] - 硅铁和硅锰供应压力增加，关注60日均线支撑位 [28][29] 能化 - 原油多空博弈，中长期SC原油有破位下行风险，逢高布局空单 [30][32] - LPG盘面偏弱震荡，关注多空因素影响 [32][33] - PTA - PX随商品情绪回落，PTA加工费逢高做缩，适度1 - 5反套 [34][36] - MEG供需双增，短期区间震荡，回调布多 [37] - PP短期震荡格局延续，关注需求和成本 [37][39] - PE向下空间有限，逢低做多，关注需求恢复情况 [40][41] - 纯苯和苯乙烯震荡下跌，关注需求增量和旺季情况 [41][43] - 燃料油供应偏宽松，向下驱动未缓解 [44] - 低硫燃料油估值偏低，驱动向上 [45] - 沥青短期跟随成本波动，旺季无超预期表现 [46] - 橡胶和20号胶多空交织，窄幅震荡，关注产区天气和需求 [48][49] - 尿素01合约1650 - 1850震荡，关注出口和需求情况 [50] - 玻璃纯碱烧碱跟随震荡，寻找新驱动，关注供应和需求变化 [52][53][54] 其他 - 纸浆期现联动走弱，短空近月，企稳后布局01合约多单 [55] - 原木09合约临近交割减仓，关注11合约定价因素 [56] - 丙烯期现劈叉，关注需求和成本变化 [58][59] 农产品 - 生猪近端压力显现，逢高沽空并布局反套 [60] - 油料关注中美谈判，等待企稳后做多 [61][62] - 油脂近期震荡整理，关注产地去库和政策情况 [63] - 玉米和淀粉继续偏弱，关注新粮情况 [64][65] - 棉花回调布多，关注旺季需求和新棉收购 [65][66] - 白糖短期走势转弱，低吸接多 [67] - 鸡蛋积弱难返，谨慎观望或逢高沽空远月合约，布局套利 [68][69] - 苹果保持强势，回调接多 [70] - 红枣关注产区天气和下游成交，价格可能回落 [71]

市场整体观点 - 市场情绪保持高涨 增量资金入场势头未减 "存款搬家"逻辑继续得到印证 赚钱效应持续扩散 若未有政策调控干预 预计A股仍将延续震荡上行趋势 [2][5] - 配置方面宜保持均衡 侧重中大盘及龙头公司 继续看好科技成长风格 建议关注科技 新能源 周期（含军工 稀土） 医药及高股息等年内热点板块的轮动与补涨机会 [2][5] - 低位板块补涨动能已有所释放 局部估值升至偏高水平 因此仍建议以持仓优化为主 追涨操作的性价比已有所下降 8月中下旬为中报业绩密集披露期 建议回避无业绩支撑的高位题材股 [2][5] 权益市场表现 - 市场风格方面 大小盘风格先小盘占优后转向大盘占优 成长风格大幅占优 [2][7][10] - 市场风格波动方面 大小盘波动有所下降 价值成长风格波动有所上升 [2][7][10] - 市场结构方面 行业指数超额收益离散度处于近一年低位 行业轮动速度快速上升 成分股上涨比例处于近一年低位 [2][7][10] - 交易集中度方面 前100个股成交额占比及前5行业成交额占比均迅速上升 [2][7][10] - 市场活跃度方面 市场波动率大幅上升 市场换手率上升 [2][8] 商品市场表现 - 贵金属板块趋势强度稍有下降 能化板块及黑色板块趋势强度上升 [3][12] - 基差动量方面 有色及黑色板块基差动量有所上升 [3][12] - 波动率方面 能化板块及黑色板块波动率从近一年高位下降 贵金属板块波动率略有上升 [3][12] - 流动性方面 黑色及有色板块流动性快速下降 [3][12] 期权市场表现 - 上证50与中证1000隐波维持高位 强势上涨对空头造成了一定挤压 [3][14] - 看跌期权偏度下滑至负值区间 同时看跌期权相比看涨期权的持仓量呈上升趋势 不乏开始着手风险防范的市场参与者 [3][14] 可转债市场表现 - 估值端百元转股溢价率大跌 从最高位置下滑至过去一年中位数附近 主要源于市场的猛烈上涨 可转债弹性有限 导致转股溢价率下降 [3][16] - 偏债型的纯债溢价率回调幅度较小 同时低转股溢价率转债的占比却在下降 体现出本次估值下跌主要是此前溢价率偏高的转债有所调整 [3][16] - 市场整体的成交额依然维持在高位 [3][16]

公司董事会会议 - 公司第六届2025年第七次董事会会议于2025年8月21日召开 采用现场和视频出席相结合方式 [2] - 会议地点位于公司天盈广场东塔56层会议室 [2] - 会议审议《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》等文件 [2] 2025年上半年营业收入构成 - 矿山开采业务占比70.36% 为公司核心收入来源 [2] - 民爆及其他收入占比15.11% 位列第二大业务板块 [2] - 能化业务占比12.85% 构成第三大收入来源 [2] - 防务装备占比0.88% 其他行业占比0.8% 两者合计不足2% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内经济增速边际放缓但政策发力，海外经济数据和政策信号待关注，各金融期货和大宗商品市场受多种因素影响呈现不同走势，投资需综合考虑多方面因素并关注风险[2][4][7]。 各行业总结 金融期货 - **宏观**：关注杰克逊霍尔年会，国内经济政策逐步落地，海外9月降息不确定[1][2] - **人民币汇率**：短期美元指数震荡，美元兑人民币即期汇率大概率在7.15 - 7.23运行[4] - **股指**：短期市场情绪反复，建议持有现货并买入看跌期权套保[7] - **国债**：债市筑底需与股市脱敏，谨慎投资者观望，激进者小仓介入[8] - **集运**：EC整体延续震荡，部分合约或低位回升[9][10][11] 大宗商品 有色 - **黄金&白银**：中长线或偏多，维持回调做多思路[12][14] - **铜**：短期震荡，建议低位采购[16][17] - **铝产业链**：铝震荡，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金震荡[18][19][20] - **锌**：短期震荡为主[22] - **镍，不锈钢**：受大盘影响下行[23] - **锡**：短期震荡为主[25][24][25] - **碳酸锂**：短期或反弹后震荡走弱，中长期逢高布空远月合约[26] - **工业硅&多晶硅**：中期震荡偏强，关注支撑位[27][28][29] - **铅**：短期震荡为主[30] 黑色 - **螺纹钢热卷**：短期弱势震荡，关注限产和下游项目情况[32][33][34] - **铁矿石**：价格偏震荡运行，波动缩小[37] - **焦煤焦炭**：盘面跟随情绪宽幅波动，关注成材库存变化[38][40] - **硅铁&硅锰**：观望，关注60日均线支撑[41][42] 能化 - **原油**：中期破位下行风险加剧，短期关注俄乌局势[43][44] - **LPG**：基本面宽松，盘面受消息影响走强[45][46] - **PTA - PX**：逢低做扩PTA加工费[47][48] - **MEG - 瓶片**：乙二醇易涨难跌，逢低布多[49][50][51] - **PP**：近期震荡，关注需求和成本变化[52][53] - **PE**：走势取决于下游需求恢复进度[54][55] - **纯苯苯乙烯**：纯苯震荡，苯乙烯单边谨慎做空，关注价差[56][58] - **燃料油**：FU短期驱动向下，低硫燃料油短期观望[60][61] - **沥青**：单边价格弱势回调，关注产业链措施进展[62] - **橡胶&20号胶**：RU2601区间震荡，关注相关价差操作[64][66][67] - **尿素**：09合约预计在1650 - 1850震荡[68][69] - **玻璃纯碱烧碱**：纯碱供强需弱，玻璃关注政策，烧碱关注旺季需求[70][71][72] - **纸浆**：区间操作，关注前低支撑[74] - **原木**：逢低做多，配合高抛[75] - **丙烯**：盘面受消息影响走强，关注供应装置情况[76][77][78] 农产品 - **生猪**：逢高沽空，适当布局反套[79] - **油料**：逢低做多远月双粕[80][81] - **油脂**：逢低做多思路不变[82][83] - **玉米&淀粉**：震荡，等待新粮上市[83] - **棉花**：棉价重心有望抬升，关注下游备货[84][85] - **白糖**：短期价格震荡上行[85][86] - **鸡蛋**：谨慎观望或逢高沽空远月合约[87] - **苹果**：短期回调接多为主[88] - **红枣**：短期价格偏强，不宜追高[90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪有所降温，商品价格短期回调；海外市场预期俄乌冲突可能结束，全球避险情绪下降，国内 7 月经济数据不及预期，但政策刺激预期增强，国内风险偏好整体升温；各资产表现不同，股指短期高位偏强震荡，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色、有色、能化、贵金属短期分别呈现回调、震荡、震荡偏弱、高位震荡态势 [2]。 各目录总结 宏观金融 - 海外市场预期俄乌冲突可能结束，全球避险情绪下降，等待美联储研讨会线索，美元震荡，全球风险偏好升温；国内 7 月经济数据不及预期，但政策刺激预期增强，中美延长关税休战期，国内风险偏好升温 [2] - 股指短期高位偏强震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡回调，谨慎观望；商品板块中黑色、有色、能化、贵金属短期分别回调、震荡、震荡偏弱、高位震荡，均谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市受保险、军工、证券等板块拖累小幅下跌，7 月经济数据不及预期，但政策刺激预期增强，贸易谈判关税风险降低，国内风险偏好升温 [3] - 短期宏观向上驱动边际减弱，关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周二贵金属小幅下行，美元指数收窄跌幅，10 年期收益率下滑，9 月降息概率降至 90%以下，7 月美国 CPI、PPI 数据显示通胀回落或有阻力 [4] - 本周无重要经济数据，投资者关注杰克森霍尔年会和鲍威尔讲话，贵金属长线向好，关注关键点位入场机会 [4] 黑色金属 钢材 - 周二钢材期现货市场回落，成交量低，7 月宏观经济数据回落使市场避险情绪回升，商品市场回调 [4] - 需求走弱，五大品种钢材库存环比回升 40 万吨，高温多雨限制建材需求，卷螺价差扩大；供应方面，螺纹钢产量低，板材产量稳定，沧州或有生产调控，铁水产量可能回落，短期震荡偏弱 [5] 铁矿石 - 周二铁矿石期现货价格回落，钢材利润高，铁水产量上周小幅回升，但 9 月初活动临近限产政策或升级，铁水产量或下降，港口运输受影响，矿石疏港量将下降 [5] - 供应端放量，全球铁矿石发运量环比回升 359.9 万吨，到港量环比回升 94.7 万吨，港口库存累库，价格后期或阶段性转弱 [5] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货和盘面价格下跌，锰矿现货价格弱势下行，厂家开工积极，部分有增产计划 [6] - 硅锰开工率 45.75%，较上周增 2.32%，日均产量 29580 吨/日，增 1605 吨；硅铁开工率 36.18%，环比上周增 1.86%，日均产量 16125 吨，增 535 吨，铁合金价格短期震荡偏弱 [6] 纯碱 - 周二纯碱主力合约弱势运行，供应方面本周产量环比增加，新产能投放周期下供应过剩格局未变，四季度仍有新装置投产 [7] - 需求周环比持稳，下游需求支撑乏力，终端需求无显著改变，上升空间有限；利润周环比下降，纯碱高供应高库存弱需求，上方空间有限 [7] 玻璃 - 周二玻璃主力合约弱势运行，供应方面日熔量周环比下降，产线无变动，开工率和产量环比持稳 [7] - 需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色，8 月中旬下游深加工订单环比增加，整体需求持稳；利润方面随着价格回落，不同燃料的浮法玻璃利润周环比下调，价格受近月影响回落 [7] 有色新能源 铜 - 美国企业倾向提价，关税影响仍在，美国经济放缓有衰退风险，铜矿增速高于预期，精铜产量难大幅减产 [9] - 国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续 [9] 铝 - 周二铝价下跌，大宗商品情绪偏弱，铝自身基本面近期走弱，国内社库累计回升近 16 万吨，LME 铝库存较 6 月下旬低点增加 14 万吨左右 [9] - 中期上涨空间有限，短期震荡，反弹基础变弱 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，成本抬升，企业亏损面扩大，部分减产，目前处于需求淡季，订单增长乏力 [9] - 考虑成本支撑，短期价格震荡偏强，但受制于需求疲软，上方空间有限 [9] 锡 - 供应端云南江西两地开工率回落 0.41%至 59.23%，矿端现实偏紧，但精炼锡减产幅度低于预期，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，关注复产进度 [10] - 需求端终端需求疲软，光伏装机需求走弱，下游订单边际下降，本周库存下降 155 吨至 10080 吨，下游仅刚需采购，预计价格短期震荡，冶炼厂检修或提振价格，但高关税、复产预期和需求弱制约反弹空间 [10] 碳酸锂 - 周二碳酸锂主力合约下跌 1.79%，结算价 88020 元/吨，加权合约减仓 16876 手，总持仓 90 万手，钢联报价电池级和工业级碳酸锂价格环比不变，澳洲锂辉石报价环比上涨 [11] - 外购锂辉石生产利润 2126 元/吨，枧下窝矿停产，供给端利多，多头情绪强，行业利润好转，生产积极性高，下游刚需采购，位于关键套保压力区间，预期高位震荡 [11] 工业硅 - 周二工业硅主力合约下跌 1.26%，结算价 8640 元/吨，加权合约持仓量 53.7 万手，减仓 15419 手，华东通氧 553报价环比不变，期货贴水 775 元/吨 [11] - 华东 421和华东通氧 553价差 350 元/吨，黑色转弱，多晶硅震荡，工业硅区间震荡 [11] 多晶硅 - 周二多晶硅主力合约下跌 0.53%，结算价 52145 元/吨，加权合约持仓 32.3 万手，增仓 1889 手，N 型复投料、P 型菜花料、N 型硅片、单晶 Topcon 电池片、N 型组件报价环比持平 [12][13] - 仓单数量 5930 张，环比增加 110 手，套保压力增强，工信部组织光伏企业座谈会提出加强产业调控，预期高位震荡 [13] 能源化工 原油 - 市场评估俄乌冲突停火前景，油价小幅回落，美国总统敦促俄与乌会晤，市场体现俄制裁放松预期，部分供应阻碍结束的溢价吐出，油价长期偏弱 [14] 沥青 - 盘面价格逼近前敌支撑，跟随原油下行，近两日现货偏弱，成交量不高，前期基差略有下降，下行幅度有限 [14] - 社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润恢复，开工回升，后期原油受 OPEC+增产冲击走低，沥青库存去化有限，近期弱震荡 [14] PX - 原油价格回落带动能化回调，PTA 装置因低加工费减停产多，恢复有限，PX 近期装置负荷也有限，短期偏紧 [14] - PXN 价差 262 美金，外盘反弹至 835 美金，近期震荡，等待 PTA 装置变化 [14] PTA - 巴基斯坦对 PTA 出口反倾销使出口渠道减量，但影响有限，月出口 2 万吨，更多变量在下游需求 [15] - 下游需求略有反弹，基差平水至 -10，加工差 160 左右低位，部分装置推迟重启和降负荷，下游开工回升至 89.4%，短期供应受限，需求回升，盘面有支撑，但上方空间受原油和 9 月终端订单限制，短期窄幅震荡 [15] 乙二醇 - 港口库存去化至 54.7 吨，工厂库存偏高，国内装置开工部分恢复，供应将增加 [15] - 关注 8 月后终端订单恢复情况，织机开工触底反弹，下游开工恢复至 89.4%，供需均小幅增加，短期震荡 [15] 短纤 - 板块共振走弱使短纤价格走低，终端订单提升，开工反弹，库存有限累积，后期去化需观察终端订单回暖带来的开工提升 [15] - 中期跟随聚酯端，可继续逢高空 [15] 甲醇 - 甲醇装置部分重启，内地需求提升，供需矛盾不突出，内地偏强；港口烯烃检修，进口到港增加，库存上涨，港口偏弱 [16][17] - 内地强港口弱，区域分化明显，关注内地与港口价差，盘面驱动有限，短期进口冲击下震荡偏弱 [17] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游需求稳中略涨，无旺季备货动作 [17] - 基本面压力大，但有政策支撑难深跌，09 震荡偏弱，01 合约换月后关注旺季备货 [17] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，连续 4 周小幅提升，需观察是价格下跌带动还是旺季需求重启 [17] - 供需短期平稳，09 合约震荡偏弱，01 合约短期偏弱，关注需求和备货 [17] 农产品 美豆 - CBOT 市场 11 月大豆收跌 0.77%，市场等待美国中西部 ProFarmer 作物巡查结果，此前基金净空持仓大幅增加 [18] - 考察首日发现俄亥俄州和南达科他州豆荚数高于平均，南达科他州部分田地有泥浆，利于作物生长 [18] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕胀库压力减轻，个别地区海关抽检大豆致少数油厂可能断豆停机，加拿大菜籽倾销裁定后无市场化采购 [19] - 中加菜贸易无实质进展且豆菜粕价格走高，菜粕有风险偏好，中粮订购 5 万吨澳大利亚新作油菜籽，预计 11 - 12 月装运，若更多订单落实，进口来源多元化有助于稳定市场 [19] 豆菜油 - 菜油港口库存去化，国内进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期偏强，短期高库存压力增加，四季度供需好转且油脂提振偏强 [19] 油脂 - 国际原油和芝加哥豆油期货下跌，拖累马来西亚毛棕榈油期货早盘表现，高频数据显示产量环比增幅小，出口改善 [19] - 8 月 1 - 15 日马来西亚棕榈油产量环比增加 0.88%，出口环比增加 34.51%，但国际豆棕价差倒挂，棕榈油性价比降低影响未来需求 [19] 玉米 - 东北玉米价格略弱，贸易商库存有限，市场购销不活跃，下游深加工库存充足，下调收购价格，饲料企业采购意向一般 [20] - 东北玉米价格偏弱，华北企业调减库存，价格窄幅下调，8 月下旬安徽、新疆玉米上市，供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑，期货市场疲软 [20] 生猪 - 现货行情偏弱，放养公司和散户出栏意愿增强，供给端出栏增加，多地屠企宰量窄幅调整 [20][21] - 头部企业缩量挺价，价格跌势收窄，基准地现货 13.4 - 13.6 元/kg 企稳，关注下旬开学消费小高峰表现 [21]

大类资产总览 - 权益市场持续走强，A股日均成交额超过2.1万亿，市场情绪高涨带动资金入市 [2][10] - 债市跌幅扩大，日均交易金额超2万亿导致资金转向权益市场，债市缺乏托举力量 [6][38] - 商品市场震荡，黄金短期难有表现，原油能化指数企稳 [7][45] A股市场表现 - 上证指数再临3700点关键点位，周度日均成交额超2万亿，深证成指周涨幅4.55%，创业板指周涨幅8.58% [3][8][14] - 政策面双重利好：消费贷贴息和《求是》文章支持民营经济，7月宏观经济数据稳中有进 [2][10] - 双创板块（通信、创新药）受资金青睐，光伏、文旅等细分行业存在结构性机会 [4][14][15] 配置策略建议 - 短期建议哑铃型策略：配置双创板块（通信、创新药）+红利板块，逢低布局光伏、文旅 [4][15] - 中长期关注政策-情绪-资金三方共振的双创板块，反内卷和服务型消费需聚焦细分领域 [4][14] - 上证指数3700点站稳与否为后续行情关键观察点 [3][15] 债市与商品市场 - 债市短期下行压力大，中长期需关注权益市场变化及阶段性利好 [6][38] - 黄金短期建议减仓，中长期去美元化逻辑支撑其下行有底；原油能化指数企稳 [7][45][46] 数据表现 - 万得全A周涨幅2.95%，科创50周涨幅5.53%，北证50周涨幅2.40% [8] - 个股上涨家数最高达4039家（2025-08-04周），日均成交额峰值21019亿元 [8] - 主力资金净流出回升，两融余额持续拉升 [26][35]

市场行情回顾 - 两融余额突破2万亿，市场情绪偏强，成长与周期板块持续轮动 [4] - 市场成交额小幅回落但仍处高位，受新藏铁路预期带动周期板块走强 [4] - 建议在周期、稀土、科技、军工、医药等主题轮动回调时布局 [4] 股票市场因子跟踪 - 小盘成长风格大幅占优，大小盘风格波动上升，价值成长风格波动下降 [6] - 行业指数超额收益离散度保持近一年低位，行业轮动速度下降 [6] - 前100个股成交额占比及前5行业成交额占比均上升，市场波动率升高但换手率略降 [6][12] 商品市场因子跟踪 - 贵金属及农产品板块趋势强度上升，其余板块持平或下降 [15] - 贵金属及有色板块基差动量快速上升，有色板块波动率略有下降 [15] - 有色及贵金属板块流动性下降，黑色及能化板块波动率维持 [15] 期权市场因子跟踪 - 上证50与中证1000隐含波动率继续回落，期权偏度短期快速震荡 [24] - 市场上涨与估值风险防范情绪形成矛盾，右侧与左侧交易博弈 [24] 可转债市场因子跟踪 - 百元转股溢价率接近一年最高值，低溢价率转债占比趋势增加 [26] - 市场热度推动转债成交额继续升高，结构性涨幅特征显著 [26]