公司财务表现 - 2025年前三季度营收25.59亿元，同比增长116.31% [1] - 2025年前三季度归母净利润1.37亿元，同比增长65.94% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.00亿元、3.69亿元、5.35亿元 [3] 客户结构与增长动力 - 客户矩阵包含雷诺、Stellantis、长城、广汽、蔚来、易捷特、小鹏、小米、比亚迪等国内外知名主机厂 [1] - 营收增长驱动力完成由传统车企向新势力的切换 [1] - 2024年蔚来收入由2023年的3.72亿元提升至5.81亿元，小米SU7带动销量快速增长 [1] - 客户结构已由传统车企切换向高速增长的新能源车企 [4] 行业市场前景 - 预测2026-2028年中国新能源车销量增速分别为5%、5%、3% [2] - 预测2026-2028年全球新能源车销量增速分别为14%、10%、8% [2] - 2024-2028年中国乘用车小三电市场预计从253亿元增长至390亿元 [2] - 2024-2028年全球乘用车小三电市场预计从336亿元增长至573亿元 [2] 公司竞争地位与战略 - 2025年上半年小三电市场份额超过8% [2] - 深度绑定股东广汽集团及蔚来汽车、小米汽车等优质新能源车企 [2] - 新能源汽车小三电集成化趋势明显，为销量增长提供广阔空间 [2] - 国内小三电毛利率长期看提升空间有限，维持在15-20%左右，海外及跨行业为提振毛利率重要方向 [2] 海外业务与AIDC新增长曲线 - 2025年上半年境外营收达2.62亿元，占总营收比重提升至17.77% [3] - 与雷诺、Stellantis达成平台级合作，境外营业收入占比显著提升 [3] - AIDC电力需求预计从2022年的74TWh增长至2027年的500TWh [3] - 公司开展SiC、GaN等第三代宽禁带半导体器件应用研究，计划将液冷超充、SiC等核心技术迁移至AIDC充电模块领域 [3] 估值比较 - 当前市值对应2025-2027年PE分别为32倍、17倍、12倍 [3] - 可比公司（威迈斯、英搏尔、汇川技术）2026年平均PE为29倍 [3] - 给予公司2026年29倍PE，对应市值105.5亿元，相较于目前涨幅空间+66% [4]

经营业绩 - 2025年第三季度营业收入同比增长108.27% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长186.93% [1] - 2025年第三季度扣非后净利润同比增长超215% [1] - 2025年前三季度营业收入达25.59亿元 [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.37亿元 [1] 业务与产品 - 主营新能源汽车车载高压电源系统和非车载高压电源系统的研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括车载高压电源系统、液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块 [1] - 2021-2023年车载高压电源系统在国内新能源乘用车市场占有率分别为12.05%、11.66%和9.39% [3] - 配套蔚来Wallbox产品的智能直流充电桩电源模块已步入量产阶段 [3] 全球化与产能布局 - 研发总部位于杭州，在西安设有研发部负责车载产品开发 [2] - 生产制造基地位于湖州安吉，第一基地2021年投产，第二基地2025年上半年启动投产 [2] - 2021年获得雷诺汽车项目定点，2024年上半年启动量产爬坡 [2] - 境外业务收入占比从2024年的6.8%提升至2025年上半年的17%以上 [2] 技术与研发 - 行业向高转换效率、高功率密度、高可靠性、高集成化方向发展 [3] - 研发重点集中在电力电子变换技术、数字化及模块化软件开发技术、高效能热管理和结构设计技术 [3] - 在电力电子变换技术领域已实现SiC半导体器件的量产应用 [3] 资本运作与激励机制 - 2025年9月获深交所受理向特定对象发行股票申请，拟募资用于产能升级与技术研发 [4] - 2025年限制性股票激励计划已获股东大会通过，拟授予553万股，覆盖72名核心人员 [4] - 高级管理人员授予价格为36.91元/股 [4] 客户与市场 - 深度绑定国内客户，重点配套车型涵盖蔚来ES/ET系列、小米SU7/YU7等多款热门产品 [4] - 持续开拓海外市场，有望持续受益于国内外客户产品放量 [4]