核心观点 - 国有六大行2025年上半年总资产规模稳步提升 经营业绩有升有降 合计归母净利润超6800亿元 同时均推出中期分红计划 预计分红总金额超2000亿元 [1][2] 资产规模 - 工商银行资产总额突破52万亿元 保持同业引领地位 [2][3] - 农业银行集团资产总计46.9万亿元 较上年末增加3.6万亿元 [3] - 中国银行集团资产总计36.79万亿元 比上年末增长4.93% [4] - 建设银行集团资产总额44.43万亿元 增幅9.52% [4] - 交通银行资产总额15.44万亿元 较上年末增长3.59% [5] - 邮储银行总资产18.19万亿元 较上年末增长6.47% [5] 经营业绩 - 工商银行营业收入4090.82亿元 同比增长1.8% 归母净利润1681.03亿元 同比下降1.4% [3] - 农业银行营业收入3698亿元 同比增长0.7% 归母净利润1395亿元 同比增长2.7% [3] - 中国银行营业收入3294.18亿元 同比增长3.61% 归母净利润1175.91亿元 同比下降0.85% [4] - 建设银行营业收入3859.05亿元 同比增长2.95% 归母净利润1620.76亿元 同比下降1.37% [4] - 交通银行净经营收入1334.98亿元 同比增长0.72% 归母净利润460.16亿元 同比增长1.61% [5] - 邮储银行营业收入1794.46亿元 同比增长1.50% 归母净利润492.28亿元 同比增长0.85% [5] 资产质量指标 - 工商银行不良贷款率1.33% 下降0.01个百分点 资本充足率19.54% 拨备覆盖率217.71% [3] - 农业银行不良贷款率1.28% 下降0.02个百分点 拨备覆盖率295% 资本充足率17.45% [3] - 中国银行不良贷款率1.24% 下降0.01个百分点 拨备覆盖率197.39% 资本充足率18.67% [4] - 建设银行不良贷款率1.33% 资本充足率19.51% [4] - 交通银行不良贷款率1.28% 下降0.03个百分点 拨备覆盖率209.56% 上升7.62个百分点 [5] - 邮储银行不良贷款率0.92% 拨备覆盖率260.35% 资本充足率14.57% [5][6] 分红计划 - 工商银行每10股派发1.414元 派息总额约503.96亿元 [7] - 农业银行每10股派发1.195元 合计418.23亿元 占净利润比例30.0% [7] - 中国银行每10股派发1.094元 股息总额352.5亿元 派息比例30% [7] - 建设银行每10股派发1.858元 合计约486.05亿元 分红占净利润30.0% [7] - 交通银行每10股派发1.563元 共分配现金股息138.11亿元 [8] - 邮储银行每10股派发1.230元 派发现金股利总额约147.72亿元 [8] 行业表现 - 银行板块股息率为3.69% 在低利率和资产荒背景下 高股息和类固收优势凸显 [8]

国有六大行2025年上半年业绩总览 - 国有六大行总资产规模稳步提升 工商银行资产总额突破52万亿元[2][4] - 六大行上半年合计归母净利润超6800亿元 其中工商银行、中国银行、建设银行归母净利润同比下降1.4%、0.85%、1.37% 农业银行、交通银行、邮储银行分别增长2.7%、1.61%、0.85%[3][4][5][6][7][8] - 六大行均推出中期分红计划 合计分红金额超2000亿元[2][9][10][11] 工商银行重点数据 - 资产总额突破52万亿元 营业收入4090.82亿元同比增长1.8% 归母净利润1681.03亿元同比下降1.4%[5] - 年化平均总资产回报率0.67% 年化加权平均权益回报率8.82% 不良贷款率1.33%下降0.01个百分点 资本充足率19.54%[5] - 中期分红计划每10股派发1.414元 派息总额约503.96亿元[10] 农业银行重点数据 - 资产总计46.9万亿元较上年末增加3.6万亿元 营业收入3698亿元同比增长0.7% 归母净利润1395亿元同比增长2.7%[5] - 不良贷款率1.28%下降0.02个百分点 拨备覆盖率295% 资本充足率17.45%[6] - 中期分红每10股派发1.195元 合计418.23亿元占净利润比例30%[10] 中国银行重点数据 - 资产总计36.79万亿元较上年末增长4.93% 营业收入3294.18亿元同比增长3.61% 归母净利润1175.91亿元同比下降0.85%[6][7] - 净息差1.26%同比下降18个基点 不良贷款率1.24%下降0.01个百分点 资本充足率18.67%[7] - 中期分红每10股派发1.094元 股息总额352.5亿元派息比例30%[10] 建设银行重点数据 - 资产总额44.43万亿元增幅9.52% 营业收入3859.05亿元同比增长2.95% 归母净利润1620.76亿元同比下降1.37%[7] - 完成向财政部发行A股募集资金1050亿元 资本充足率19.51% 不良贷款率1.33%[7] - 中期分红每10股派发1.858元 合计约486.05亿元占净利润30%[11] 交通银行重点数据 - 资产总额15.44万亿元较上年末增长3.59% 净经营收入1334.98亿元同比增长0.72% 归母净利润460.16亿元同比增长1.61%[8] - 不良贷款率1.28%下降0.03个百分点 净利息收益率1.21%同比下降8个基点[8] - 中期分红每10股派发1.563元 共分配现金股息138.11亿元[11] 邮储银行重点数据 - 总资产18.19万亿元较上年末增长6.47% 营业收入1794.46亿元同比增长1.5% 归母净利润492.28亿元同比增长0.85%[8] - 不良贷款率0.92% 拨备覆盖率260.35% 资本充足率14.57%[8] - 中期分红每10股派发1.230元 派发现金股利总额约147.72亿元[11] 行业特征分析 - 银行板块股息率达3.69% 在低利率和资产荒背景下高股息和类固收优势凸显[11] - 多家银行净息差承压 中国银行净息差1.26%同比下降18个基点 交通银行净利息收益率1.21%同比下降8个基点[7][8] - 资产质量总体稳健 多家银行不良贷款率较上年末下降0.01-0.03个百分点[5][6][7][8]

红利策略本质 - 红利基金本质是权益资产而非固收产品，底层持仓为股票，股价会随市场波动[3][5] - 2018年熊市期间红利低波全收益指数回撤达-16%，虽优于沪深300的-28%，但仍证明短期持有并非稳赚不赔[8] - 核心价值在于双重收益来源（股息收入+资本增值）的长期韧性，而非规避波动[11] 历史表现数据 - 2013-2025年数据显示，中证红利低波全收益指数年化收益率14.1%，跑赢万得全A指数7.6%的年化收益[12] - 在万得全A下跌年份中，红利低波指数100%实现抗跌或逆势上涨（如2022年超额收益22.1%）[13] - 长期跑赢全A指数的年份占比达77%，夏普比率0.68显著高于全A的0.36[12][13] 分红机制解析 - 分红除权短期看是零和游戏，但长期具备三重价值：企业实力背书/复利效应/市场价值重估[18][20][22] - 红利低波指数自2005年基日以来，全收益指数累计涨幅2335.4%显著高于价格指数的1075.8%，分红再投资贡献超50%收益[22] - A股存在分红填权效应，工商银行历史填权平均耗时55天，红利低波指数近年填权时间多在1-3个月[26] 指数分类特征 - 传统红利策略（如中证红利）聚焦高股息，行业集中于银行/煤炭/交运等成熟领域[34] - 增强型策略如红利低波（年化18.4%）、红利质量（21.3%）通过叠加因子提升收益，但波动和股息率略有牺牲[36] - 港股红利策略（如港股通央企红利）近三年年化19.9%但波动更大，需考虑汇率和20%红利税影响[36] 动态机制设计 - 红利指数通过年度成分调整维持股息率，红利低波指数长期股息率稳定在4%-6%区间[40][41] - 股价与股息存在动态平衡：分红增长推高股价→股息率下降→资金轮动→股价回调使股息率重新具备吸引力[42] - 自由现金流、红利质量等指数提供银行板块零暴露的替代选择[36]