消息面上，据证券时报，高股息是9月大涨股的重要特征之一，这一特征也正是红利资产所具备的典型 属性。近期，红利资产明显获资金追捧。截至9月9日，全市场股票型ETF月内资金净流出超过80亿元， 但红利主题ETF月内资金净流入超过8亿元，资金大幅流出的以科创、芯片、半导体及人工智能等主题 为主。 9月12日，港股通央企红利ETF天弘（159281）盘中上涨，截至发稿涨0.10%，成交额超1900万元，换 手率超5%，盘中交投活跃。 中泰证券表示，红利投资——跨越A股风格轮动的长胜率投资。高股息资产通常业务已经处于行业成熟 期、业务模式相对固定，盈利能力稳定，兼具逆周期的抗跌属性和顺周期的盈利驱动属性。历史表现也 证明，红利策略是熊市的防护盾，震荡市中的稳定器。 成分股中，中国海外宏洋集团涨超4%，中国有色矿业、中国船舶租赁、中国建材、中远海发等跟涨。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） 值得一提的是，Wind金融终端数据显示，截至9月11日收盘，港股通央企红利ETF天弘（159281）已实 现五连阳，盘中价格连续5天创新高。 港股通央企红利ETF天弘（ ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 红利投资因持续稳定分红与抗风险能力成市场热门，中证诚通央企红利指数表现突出，跟踪该指数的融通中证诚通央企红利ETF是布局红利资产新选择，有战略配置、战术投资和组合防御功能，且管理费和托管费低 [4] - 红利投资有长线配置价值和“攻守兼备”属性，“红利+固收”组合是低利率环境下性价比较高的配置策略 [7][9][13] - 市场红利指数在成分股、加权方式和调整方法上有区别，投资者需按需选择，诚通央企红利指数有高收益、高夏普比、低回撤特征 [15][28] - 政策驱动央国企红利估值修复，中证诚通央企红利指数有采用预期股息率、成分以中大盘高股息周期股为主、暂未配置银行、分红水平突出且估值水平较低等优势 [31][36] - 融通中证诚通央企红利ETF适合多种投资策略和投资者类型，有成本优势，在低利率和市场震荡环境下配置价值凸显 [46] 根据相关目录分别进行总结 红利投资——跨越A股风格轮动的长胜率投资 - 红利投资核心是筛选持续分红、现金流稳定、盈利能力强的上市公司构建组合，享受盈利分红现金流和潜在资本增值，在全球是重要战略配置资源，国内低利率和风格轮动环境下配置优势凸显，2025年10年期国债利率低至1.6%，目前在1.75%上下波动，同期中证红利指数股息率高于4.3% [7] - 红利投资资本利得稳健，高股息资产在经济下行和顺风期表现好，历史上红利策略是熊市防护盾、震荡市稳定器，2005 - 2024年20年间，上证50、中证红利等高股息、红利指数有9年领涨，2015年至今中证红利指数累计上涨61.8%，超同期上证指数52.6个百分点 [9] - “红利+固收”组合是低利率环境下性价比较高的配置策略，能通过固收提供底层收益，红利增强收益弹性，提高收益风险比，二者相关性低可降低波动率，红利资产可与负债端现金流匹配 [13] 如何选择何种红利指数 - 市场红利指数主要区别在成分股、加权方式和调整方法，带来风险收益差异 [15] - 红利指数编制有样本选择和指数计算两步，传统红利指数多采用历史股息率，存在局限性，中证诚通央企红利指数是A股首次采用“预期股息率”加权和选股的指数 [16] - 各类红利指数在不同市场环境下表现有特色，2017 - 2025年7月，红利质量、红利成长和红利低波指数涨幅领先，过去两年红利成长低波全收益和红利低波指数表现好，红利质量全收益和诚通央企红利指数估值偏高，除红利质量全收益与红利成长指数外，其余指数股息率接近4.3% [19][20] - 诚通央企红利指数长期业绩出色，2017年以来累计增长56.02%，年化收益率5.41%，大幅跑赢沪深300等指数，考虑股息收益的全收益指数累计收益达113.16%，年化收益9.4%，与央企综指对比，波动率低、夏普比高、最大回撤小 [28][29] 融通中证诚通央企红利ETF：红利投资新选择 - 央企是国民经济重要支柱，经营稳定性高，近年来基本面和盈利能力改善，但整体估值长期处于低位，有较大修复空间，政策驱动其估值提升 [31][33][35] - 中证诚通央企红利指数首次采用预期股息率方法，成分以中大盘高股息周期股为主，暂未配置银行，分红水平突出且估值水平较低，截至2025年8月，股息收益率4.38%，高于央企和A股平均 [36][40] - 诚通央企红利指数自2017年以来累计收益56.02%，年化收益5.41%，考虑股息率收益累计收益高达113.16%，与红利和宽基指数对比，有高收益、高夏普比、低回撤特征，不含银行股长期收益前景更佳 [43] - 融通中证诚通央企红利ETF成立于2025年1月22日，2月12日上市，为完全被动式指数基金，采用完全复制法，风险控制目标是日均跟踪偏离度不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2% [45] - 该基金适合多种投资策略和投资者类型，有长期配置价值、战术配置机会，可作组合防御工具，管理费和托管费率分别为0.3%和0.05%，低于全市场高股息、红利基金平均值和约3/4的同类型基金 [46][47]

红利指数基金投资价值 - 红利资产来自盈利能力好、现金流稳健、具有稳健分红的公司 如银行、交运、能源等行业龙头企业 长期具备投资价值 [6] - 即便在市场波动或业绩短期下滑时 这些公司也能维持一定分红水平 稳健股息收益可抵消股价下跌损失 [7] - 自2007年初到2024年12月末 中证红利全收益指数年化收益率达10.32% 远超越沪深300全收益指数的5.52% [8] - 最近五年中证红利全收益指数年化波动率为16.66% 低于沪深300全收益指数的19.33% [9] 红利指数基金市场发展 - 国内红利指数基金起源于2006年 2006年至2016年间仅发行3只产品 [14] - 2017至2020年成为密集发行期 规模稳步提升 [15] - 截至2025年1季度末 全市场红利类指数基金数量达87只 合计规模1539亿元 较2007年末增长2211.68% [16] 红利指数基金分类特点 - 传统A股红利宽基指数基金跟踪中证红利、上证红利、深证红利等指数 采用经典编制方法 先筛选市值大、流动性好的公司 再纳入持续分红、高股息企业 [20][21] - Smart Beta红利指数基金在传统标准基础上强化低波动、质量、成长、价值、龙头等因子 如中证红利低波动指数基金兼顾高分红与低波动 中证红利质量指数基金强化红利+质量双重属性 [21][22] - 央国企红利指数基金专门聚焦央企和国企中的红利标的 盈利稳定性强 在政策引导下分红意愿持续提升 [22] - 跨境红利指数基金将视野扩展到港股市场 跟踪中证沪港深高股息、中证港股通高股息等指数 帮助分散地域风险 [23] 红利指数基金选择标准 - 传统宽基求全 是红利投资的基础配置 Smart Beta类求专 满足细分需求 央国企红利求稳 聚焦高确定性分红 跨境红利求广 扩展覆盖范围 [25] - 需考察基金规模与流动性 避免规模过小的清盘风险及流动性差导致的成交价格问题 [26] - 跟踪误差越小 说明基金对标的指数的跟踪效果越好 [26] 红利指数基金费率状况 - 费率差异长期可能显著影响投资收益 对追求长期复利的指数投资尤为重要 [28][29] - 2024年公募基金行业降费浪潮中 红利指数基金费率表现滞后 大部分仍采取0.5%管理费率和0.1%托管费率 [29] - 偏高的费率可能与过去两年红利资产火热行情相关 基金公司掌握更多定价主动权 [29] - 随着产品数量增长、市场饱和及竞争加剧 未来费率存在进一步下降空间 [29]

纪要涉及的行业或公司 - 行业：半导体、光伏、锂电池、医疗研发外包 CRO、煤炭、国防军工（如造船业）、银行业、金融板块（非银金融和银行）、机器人、AI、TMT、医药、新能源、创新药[1][2][5][6][7][12][14] - 公司：未提及具体上市公司名称 核心观点和论据 方法论框架 - 主线轮动和切换基于两种方法论：自上而下（宏观经济场景划分）和自下而上（板块属性及财务数据）[2] - 自上而下：经济上行周期利好大盘成长和大盘价值 经济下行周期初期大盘价值具防守属性 盈利下行周期尾声小盘成长或主题成长表现较好[1][2][4] - 自下而上：关注ROE加速上行行业的成长机会（如半导体、光伏、锂电池、煤炭） ROE走平阶段视为价值阶段[1][2][4][5] 历史主线行情经验 - A股领涨板块多为景气上行行业：2019-2021年半导体、光伏、锂电池、CRO 2022-2023年煤炭行业（ROE持续向上） 2006-2007年造船业 2003-2008年银行业（财务数据向好）[1][2][5] - 主线行情需行业处于景气上升阶段 若财务数据未改善但短期行情变化则多为主题性行情[1][5] 历史风格切换案例 - 2000年：科技股（1999年5月-2000年3月）切换至材料股（水泥、钢铁） 与美国互联网泡沫破裂时间一致[1][6] - 2007年：可选消费品（纺织服装、家电、汽车）切换至资源品（煤炭、石油、有色金属） 受印花税上调（530事件）及经济过热影响[1][6][9] - 2014年底：金融板块（非银金融和银行）大涨后切换回科技成长板块 受央行降息及经济预期变化驱动[1][6][9] 2025年市场风格切换 - 2025年1-2月：成长股（机器人、AI）主导[1][7] - 2025年3-6月：金融股（银行）表现较好[1][7] - 2025年7月起：大盘价值股（防守属性）突出 标志主线转向价值类股票[1][7][8] 当前市场驱动因素 - 盈利周期及其预期变化是主线切换主因（如经济周期变化或预期变化）[3][9][10] - 事件性催化剂加速切换：降息、印花税调整、政策变化等[3][9] - 当前处于盈利下行周期尾声（阶段一） 逻辑偏向红利或主题投资 非顺周期投资[3][10][11] 当前市场环境判断 - 盈利下行周期尾声（阶段一） 类似2014年下半年至2015年及2019年1月至2020年3月[10][11] - 小盘股表现优异且收益率高 过去三年平均ROE越低当前收益率越高 类似2000年和2015年行情[11] - 增量资金持续入场 两融余额超2015年历史最高点[3][11][13] - 短期内系统性风格切换可能性低 偏成长或科技风格主线不变 PPI转正前四季度保持偏成长、偏科技方向[3][12] 投资策略与关注指标 - 关注行业财务数据（如ROE）及产业周期判断景气上行阶段[1][2][4][5] - 关注小盘股估值：市盈率相对估值处于2010年以来40%分位数 市净率相对估值约60%分位数[13] - 关注PPI是否转正（影响市场风格）及产业逻辑（如AI、新能源、创新药）[12][13][14] 其他重要内容 - 国防军工（如造船业）在06-07年因财务数据向好成为主线行情[5] - 银行业在2003-2007年间因成长属性成为主线板块[4][5] - 主题性行情需与系统性切换区分 需综合宏观环境及行业发展判断[1][5]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润4744.59万元，加权平均基金份额本期利润0.0881元 [3] - 上半年基金净值增长率6.66%，截至9月3日近一年复权单位净值增长率30.04% [3][6] - 近三年复权单位净值增长率48.02%，同类排名13/241 [6] 基金规模与持仓结构 - 截至2025年上半年末基金规模7.51亿元，持有人共计1861户，合计持有5.35亿份 [3][30][33] - 个人投资者占比100%，机构持有份额占比0，管理人员工持有391.59万份占比0.73% [33] - 近三年平均股票仓位92.86%高于同类平均85.68%，2025年上半年末仓位88.56%为最低 [29] 投资组合特征 - 持股集中度较高，前十大重仓股集中度长期超过60% [39] - 重仓股包括中国建筑、招商银行、华润置地、格力电器、农业银行等 [39] - 持仓行业分布与外需相关性较小，主要集中于银行、建筑、地产、煤炭等领域 [4] 估值水平 - 加权市盈率1.96倍显著低于同类均值26.16倍 [12] - 加权市净率0.16倍大幅低于同类均值2.38倍 [12] - 加权市销率0.09倍远低于同类均值2.05倍 [12] 成长性与收益质量 - 加权营业收入同比增长率-0.06%，加权净利润同比增长率-0.05% [18] - 加权年化净资产收益率0.08% [18] - 近三年夏普比率0.9271，同类排名5/240 [24] 风险控制指标 - 近三年最大回撤16.43%，同类排名236/242 [26] - 单季度最大回撤出现在2024年三季度为11.63% [26] - 最近半年换手率11.93%，持续低于同类均值 [36] 投资策略 - 持仓品种变化不大但整体仓位略有下降，依据内部收益率变化调整仓位和标的 [3] - 组合在贸易战背景下风险暴露较小，重点关注国内政策和行业内部结构性变化 [4] - 对外需相关度较高持仓会密切跟踪并重新评估长期盈利能力和空间 [4]

通过所选区间该基金净值增长率分位图，可以观察该基金与同类基金业绩比较情况。图为坐标原点到区间内某时点的净值增长率在同类基金中的分位数。 AI基金泰康新机遇灵活配置混合（001910）披露2025年中期报告，上半年基金利润4159.99万元，加权平均基金份额本期利润0.0322元。报告期内，基金净 值增长率为2.97%，截至上半年末，基金规模为15.46亿元。 该基金属于灵活配置型基金。截至9月2日，单位净值为1.252元。基金经理是任慧娟和范子铭。 基金管理人在中期报告中表示，权益投资方面，本组合将继续红利投资的探索，以"现金流质量+股息可持续性"为选股准绳，来应对上述难题。目前观察到 两类机会：港股折价机会再挖掘，除了已被修复的金融、能源领域的红利H股外，市场对于环保、制造、香港本地股等领域，仍存在忽视甚至偏见，相应领 域或有一定幅度的估值修复；内需各领域龙头股，其现金流稳定性仍有优势，只是营收与利润增速与自身过往相比，下了一个台阶，在估值压缩后，其综合 股东回报水平已经显著回升。本产品将聚焦当前策略，并紧密跟踪新机会，力争实现组合收益的持续和稳定。 债券市场方面，下半年债券市场或阶段性承压，但趋势性明显调 ...

记者 李燕娜 在全球经济不确定性加剧的背景下，红利投资策略正吸引更多投资者关注。作为一种注重高股息回报的 投资方式，它被视为穿越市场周期的潜在工具。 近期，A股和港股市场高位震荡，增加确定性成为投资者的追求，市场对A股和港股红利指数相关产品 的关注度大幅回升。 红利策略重获青睐：政策与宏观因素共振 红利投资，为何成为穿越周期的"优质之选"？ 市场数据显示，自2021年以来，A股红利相关指数在震荡环境中表现出色，显著跑赢沪深300等基准指 数。分析人士指出，这一现象源于宏观环境变化和政策支持。全球地缘政治格局叠加国内无风险利率下 行，使得高股息资产因其相对稳定的现金流和防御特性，成为资金的选择。 在政策层面，新"国九条"鼓励上市公司提升分红水平，央国企市值管理考核进一步强调股东回报。对比 中证红利指数股息率与十年期国债收益率，二者差距持续扩大，凸显红利资产的相对吸引力。对比中证 红利指数股息率与国债收益率，可见明显"剪刀差"。 数据来源：Wind，统计区间：2015.1.4-2025.8.27，指数过往业绩不代表未来，不代表相关产品收益。 业内专家表示，红利投资的兴起促使基金公司开发相关产品。博时基金指数与量化 ...

业绩表现 - 2025年上半年营收134亿元同比减少3.40% 归母净利润70亿元同比增长0.60% [1] - 非息收入降幅收窄支撑营收增速改善 非息收入同比增长5.3%较25Q1增速提升20个百分点 [2][3] - 净息差1.39%较24年末下降11bp 负债成本改善力度加大但未能完全对冲资产端收益率下降 [1][2] 利息收入 - 利息净收入同比减少5.45% 净息差下降主要因生息资产收益率下降32bp至3.04% [1][2] - 贷款收益率下降45bp至3.32% 其中企业贷款和个人贷款分别下降46bp和50bp [2] - 负债成本率下降22bp至1.69% 存款成本率下降21bp至1.57% 企业存款和个人存款成本分别下降18bp和27bp [2] 非利息收入 - 手续费及佣金净收入同比减少4.1% 但降幅较25Q1收窄2.2个百分点 [2] - 代理业务收入占比68.4%同比增长1.9% 主要受益于保险代理和理财代销业务增长 [2] - 其他非息收入同比增长5.3% 其中投资收益增长44.6%主要来自OCI账户贡献 [3] 资产负债 - 总资产1.55万亿元同比增长6.5% 贷款总额7742亿元同比增长5.2% [3] - 上半年贷款净增189亿元 企业贷款增加224亿元个人贷款减少36亿元 [3] - 企业贷款投放增量同比近翻倍 主要投向房地产业净增214亿元 [3] 存款结构 - 存款总额1.11万亿元同比增长5.9% 上半年存款净增369亿元 [3] - 定期存款占比64.57%较上年末提升1.2个百分点 [3] 资产质量 - 不良率0.97%与上季度持平 关注率1.77%较上季度提升28bp [4] - 逾期率1.42%较上年末下降3bp 拨备覆盖率336.55%较上季度下降3个百分点 [4] - 企业贷款不良率0.94%下降8bp 主要因房地产业不良率下降30bp至0.85% [4] 风险指标 - 不良生成率0.51%较24年末下降21bp 核销转出规模17亿元同比减少7亿元 [5] - 信用成本0.23%同比下降8bp 个人贷款不良率1.50%上升18bp [4][5] 分红方案 - 中期每10股派现2.41元 分红比例占归母净利润33.1% [1]

核心观点 - 市场情绪好转但投资者焦虑情绪加剧 建议保持理性并渐进优化投资组合而非激进调整 [4] - 长期来看主动偏股基金相对沪深300年化超额收益仅1.49% 短期超高收益不可持续且伴随高风险 [5] - 通过阶梯式提升风险偏好（如债基升级、红利策略优化、宽基指数调整等）平衡收益与风险 [9][10][13][15][19][22] 债券持仓优化 - 纯债基金可转换为含转债仓位的一级债基（权益仓位接近零） [13] - 一级债基可转换为含权益仓位的二级债基 [13] - 低波动固收+产品可转换为中高波动固收+产品 [13] 红利持仓优化 - 传统红利指数或红利低波指数在牛市中表现滞后 建议升级为红利质量指数或自由现金流指数 [15] - 红利质量全收益指数（921468）年内收益11.83% 中证红利质量全收益指数（932315CNY010）收益6.49% [16] - 自由现金流指数年内上涨4.61%（优于中证红利的4.51%）且不含银行股 银行板块同期涨幅16.96% [16] - 可替代选择深度价值风格基金经理（如姜诚、徐彦等） 其对估值容忍度高于纯红利指数 [17] 宽基指数优化 - 上证指数或沪深300可转换为行业更均衡、成长行业占比更高的中证A500 [19] - 中证A500可进一步选择对标偏股基金指数的指数增强产品 [20] - 创业板指/科创50可升级为创业50ETF、创业板成长ETF或科创成长50ETF以增强弹性 [20] - 通过市值下沉提升进攻性（如沪深300→中证500→中证1000→中证2000→微盘股） [20] 主动基金优化 - 风格转换路径：深度价值→均衡偏价值→均衡偏成长→成长型 [22] - 成长风格基金内部可轮动 卖出短期涨幅较大品种并买入滞涨品种 [23] - 举例：在当前时点将姜诚（深度价值）置换为田瑀（更进取风格） [23] 长期投资视角 - 2007年至今纯债基金指数（无权益仓位）长期回报与沪深300接近且投资体验更优 [9] - 重点在于长期留在市场并坚持有效策略 而非追逐短期波动 [9]

市场指数表现 - 上证指数收盘3844点，单日上涨1.14%，近5日上涨6.83%，近1月上涨1.92% [1] - 深证综指收盘2431点，单日上涨1.55%，近5日上涨9.92%，近1月上涨3.11% [1] - 大盘指数单日上涨1.79%，近1月上涨8.34%，近6月上涨13.09%；中盘指数单日上涨2.43%，近1月上涨11.38%，近6月上涨14.72%；小盘指数单日上涨1.63%，近1月上涨10.78%，近6月上涨14.88% [1] - 通信设备行业单日上涨9.12%，近1月上涨52.23%，近6月上涨84.89%；元件Ⅱ行业单日上涨8.71%，近1月上涨22.75%，近6月上涨61.37%；半导体行业单日上涨6.65%，近1月上涨30.27%，近6月上涨20.66% [1] - 渔业行业单日下跌2.44%，近1月下跌2.07%，近6月上涨9.11%；汽车服务Ⅱ行业单日下跌1.24%，近1月下跌1.81%，近6月上涨2.88% [1] 雪峰科技（603227）深度分析 - 预测2025-2027年收入分别为65.82亿元、76.65亿元、86.13亿元，归母净利润分别为5.45亿元、8.20亿元、10.35亿元，增速分别为-19%、51%、26% [2][12] - 2026年PE约13倍，低于可比公司平均PE 15倍，新疆区域优势显著，硝酸铵稀缺性凸显 [2][12] - 广东宏大成为控股股东，承诺3年内注入至少15万吨炸药产能，3-5年内注入全部民爆资产，协同推进一体化+全球化布局 [2][12] - 截至2024年底拥有工业炸药产能11.95万吨/年，2025年通过整合产能增至19.05万吨 [12] - 新疆煤炭需求高增带动民爆景气，公司作为疆内唯一硝酸铵生产企业，许可产能81万吨，2024年外销量44.88万吨（同比+39%） [12] 美团（03690）业绩点评 - 2025Q2收入918亿元（同比+11.7%），经调整净利润14.9亿元（同比-89.0%），低于市场预期 [12] - 核心本地商业收入653亿元（同比+7.7%），经营利润37亿元（同比-75.6%），经营利润率5.7% [12] - 下调2025-2027年经调整净利润预测至-45亿元、385亿元、576亿元（原值443亿元、567亿元、691亿元） [2][15] - 闪购业务强劲增长，618期间服务超1亿用户，闪电仓数量突破5万家；到店业务订单量同比增超40% [13][15] - 行业竞争加剧，京东、淘宝等入局，公司加大投入维护市场份额，销售及营销开支225亿元（同比+51.8%） [13][15] 混合一级债基研究 - 全市场一级债基数量415只，总规模约8680亿元，收益风险介于二级债基和纯债基金之间 [15][18] - 投资策略分为三类：纯债及类纯债策略（166只产品无含权资产）、转债增厚策略（主流增强方式）、股票增厚策略（29只产品，仓位普遍低于5%） [3][18] - 代表产品包括西部利得汇享（纯债+转债）、天弘添利（高弹性转债策略）、易方达增强回报（股票仓位超10%） [18] 银行板块业绩汇总 - 兴业银行1H25营收1105亿元（同比-2.3%），归母净利润431亿元（同比+0.2%），不良率1.08%，拨备覆盖率229% [17][19] - 中信银行1H25营收1058亿元（同比-3%），归母净利润365亿元（同比+2.8%），不良率1.16%，拨备覆盖率208% [21][23] - 苏农银行1H25营收22.8亿元（同比+0.2%），归母净利润11.8亿元（同比+5.2%），不良率0.90%，拨备覆盖率387% [25][29] - 多家银行息差收窄，但对公信贷支撑增长，零售业务边际改善，资产质量整体稳定 [19][23][29] 快递与即时配送行业 - 顺丰控股1H25营收1469亿元（同比+9.3%），归母净利润57.4亿元（同比+19.4%），业务量78.5亿件（同比+25.7%） [29][30] - 顺丰同城1H25营收102.4亿元（同比+49%），调整后净利润1.6亿元（同比+139%），闪购业务收入44.7亿元（同比+55%） [31][33] - 鄂州机场货邮吞吐量70万吨（同比+79%），国际业务收入342亿元（同比+9.7%）；无人车运营规模超300台 [30][33] 保险与资管表现 - 新华保险1H25归母净利润147.99亿元（同比+33.5%），新单保费424.31亿元（同比+100.5%），股票配置规模提升299亿元 [32][34][36] - 分红险转型成效显著，新单规模46.27亿元（同比+231250%），银保渠道NBV同比+137.1% [36] 化工与民爆行业 - 桐昆股份1H25营收441.58亿元（同比-8.41%），归母净利润10.97亿元（同比+2.93%），涤纶长丝价差1306元/吨（环比+28元/吨） [35][36] - 江南化工1H25营收46.14亿元（同比+4%），归母净利润4.27亿元（同比+2%），新签矿服订单62.38亿元 [37][39] - 易普力1H25营收47.13亿元（同比+20%），归母净利润4.09亿元（同比+16%），新签矿服订单79.91亿元 [41][43] 医药与消费板块 - 石药集团1H25收入132.7亿元（同比-18.5%），净利润25.5亿元（同比-15.6%），创新管线27项进入II/III期临床 [44][45] - 周大生1H25营收45.97亿元（同比-43.92%），净利润5.94亿元（同比-1.27%），毛利率受金价及产品结构优化提升 [47] 红利策略展望 - 保险资金预计带来6687.6亿元增量资金，支撑红利资产配置；A股红利板块关注周期、消费类，港股关注非银、石化等补涨空间 [40][42]