截至13:25，恒生港股通高股息低波动指数（HSHYLV.HI）跌0.23%，权重股中，电能实业跌1.1%，恒 生银行跌0.2%，昆仑能源跌0.7%，招商局港口跌0.2%。此外，兖煤澳大利亚涨3.9%，中国神华涨 2.0%，中煤能源涨2.0%，华润电力涨2.0%，万洲国际涨1.6%。 红利ETF易方达（515180） 恒生红利低波ETF（159545）紧密跟踪恒生港股通高股息低波动指数，最新基金规模达40.36亿元；该 基金备受资金关注，近5日资金净流入超1800万，截至发稿，该基金盘中资金净申购7020万份。 | | 恒生红利低波ETF | | | | --- | --- | --- | --- | | | 159545 | | 实 | | | | | 中心 六 德 OFL | | ऐस | 22.80% 120日 | | 19.65% | | 5日 | 0.00% 250日 | | 28.45% | | 日02 | 4.33% 52周高 | | 1.49 | | 60H | 0.61% 52周低 | | 1.10 | | 实时申购赎回信息 | 申购 | | 赎回 | | 電数 | 61 | | 0 | | ...

据其介绍，广发稳健策略采用的量化增强策略包括多个不同的子策略。例如，有的子策略以基本面策略 作为基准，在中证红利指数成份股里优选标的；有的是根据股息率、股息支出率、ROE（净资产收益 率）、低波等特征构建比中证红利成份股更宽的红利集合，再用基本面和技术面因子选股；另外也有子 策略是在中证红利成份股里用AI模型进行收益增强。这相当于在全部静态股息率大于2%以上的股票池 中，对不同类型的红利股票进行分域优选。 业内人士分析，在今年前三季度红利指数表现一般的情况下，广发稳健策略的净值持续创新高，其超额 收益的核心来源是"主观+量化"的双轮驱动，把A股、港股通的红利资产做成了红利细分资产轮动的主 动增强策略。2025年三季报显示，该基金权益仓位略有增加，优化了持仓结构，主要增加了非银金融、 有色金属、基础化工等板块的配置，减持了银行、医药生物、交通运输等板块。 "市场普遍将高股息等同于低波动价值股，但其实红利策略内部也有不同的风格划分，比如有一类聚焦 于过去已实现的分红，属于偏价值的股票；也有一类着眼于未来分红增长潜力的股票，属于偏成长的股 票。"杨冬介绍，自2024年以来，组合配置的红利股票风格多元，既有红利低波， ...

指数与基金表现 - 截至10月27日中证红利指数年内上涨6.81%而创业板指数反弹逾51% [1] - 部分主动管理型红利基金年内收益率超过20%显著跑赢主流红利指数 [1] - 广发稳健策略基金年内收益达24.70%跑赢中证红利全收益超17个百分点自2024年1月4日接手以来累计回报达55%超额收益达31.14% [1] 投资策略框架 - 基金采用主观选股与量化选股双轮驱动的红利增强策略 [1] - 主观策略约一半仓位配置港股高股息资产以寻找更高股息率标的 [1] - 量化策略基于景气度因子和价量因子筛选被低估的红利品种包括红利成长红利低波AI增强等 [1] 量化增强策略细节 - 量化增强策略包含多个子策略如在指数成份股中优选或构建更宽红利集合再行筛选 [1] - 子策略运用股息率股息支出率ROE低波等特征并采用基本面和技术面因子选股 [1] - 在静态股息率大于2%的股票池中对不同类型红利股票进行分域优选并使用AI模型进行收益增强 [1] 组合配置与风格 - 基金权益仓位略有增加优化持仓结构增加非银金融有色金属基础化工配置减持银行医药生物交通运输 [2] - 红利策略内部风格多元既有偏价值的已实现分红股票也有偏成长的未来分红潜力股票 [2] - 具备确定性现金流和业绩向上期权的红利资产适合作为核心仓位传统红利低波策略适合作为卫星配置 [2] 市场环境与策略迭代 - 低利率环境下高股息资产成为稀缺的现金流资产不再仅是震荡市防御工具 [3] - 策略迭代至2.0版本关注非银有色化工等未来高股息品种超越传统银行煤炭范畴 [3]

政策导向与市场环境 - 中国证监会推动上市公司增强投资者回报，倡导采用“注销式回购”等方式，并引导实施一年多次分红以增强分红的稳定性和可预期性 [2] - 上市公司加大分红力度被视为资本市场从重融资向重回报生态重构的关键转变，有助于提升对中长期资金的吸引力和推动“融资—发展—回报—再融资”的良性循环 [3] - 当前政策持续鼓励上市公司分红，为红利投资创造良好环境，同时全球资本市场震荡及无风险利率降低使得高股息资产收益优势显著，中长期资金入市背景下红利板块有望受青睐 [3] 高股息率个股表现 - 截至10月28日，以近12个月累计派息计算，股息率超过5%的个股有118只，其中6只股息率超过10% [4] - 东方雨虹股息率达14.1%位居首位，过去一年实施两次现金分红合计58.81亿元，三季度末获两只社保基金组合重仓，持仓市值达5.21亿元 [4] - 广汇能源股息率为11.87%，2024年度分红近40亿元，每10股派息6.22元，分红率超过134%，2021至2024年累计分红超163亿元，近乎当前市值一半 [4] 高股息个股的业绩增长 - 高股息率个股中，24只前三季度净利润同比增长，仙坛股份净利润增速72.48%居首，实现归母净利润1.93亿元，三季度末前十大流通股东出现两只养老保险基金组合及社保基金413组合重仓 [5] - 我乐家居前三季度归母净利润1.38亿元，同比增长70.92%，主要因主营业务收入增加及费用减少，剔除股权激励摊销影响后同比增13.62% [5] - 塔牌集团前三季度归母净利润5.88亿元，同比增长54.23%，得益于区域气候好转及低基数效应，水泥销量同比上升6.37%，“水泥+熟料”销量同比上升5.05% [5] - 星湖科技、上峰水泥、罗莱生活、三七互娱、联明股份、美能能源等净利润增速均超过20% [5] 机构关注与估值潜力 - 高股息股票中，66只获得5家及以上机构“积极型”评级，消费板块的华利集团、洽洽食品和洋河股份均获30家及以上机构关注 [6] - 21只个股具备低估值特征（滚动市盈率低于20倍且市净率低于2倍）且股价较机构一致预测目标价上涨空间超20% [6] - 洪城环境上涨空间达42.83%居首，前三季度归母净利润9.33亿元同比增长1.18%，业务增长稳健且股息率较高，在水价及燃气价格调整背景下静待价值重估 [6][7]

红利低波指数与创业板指长期表现 - 截至2025年10月21日，红利低波指数与创业板指在经历了十三年的市场周期后，累计收益水平交汇于同一水平线[1][4] 红利低波指数的特征与优势 - 红利指数的编制规则具备系统化的价值筛选机制，要求成份股满足过去3年连续现金分红的条件，仅此一项即可剔除A股约2/3的公司[6] - 红利策略以分红为锚，通过分红再投资利用复利效应，使时间成为投资者的优势[6] - 红利资产受其底层资产稳定的竞争格局和经营情况影响，走势相对平稳，无畏市场短期波动，能够持续前行[6] - 红利投资不依赖市场预判，而是依靠系统纪律，不追求暴富而注重稳健，不挑战人性弱点而利用时间复利[12] 成长投资的挑战与风险 - 成长投资虽然代表时代前沿和资本追捧，但伴随难以驾驭的波动、叙事频繁切换的焦虑以及人性在极端行情下的放大[10] - 成长股投资主线易变，个股竞争格局可能因技术路线变革而颠覆，高增长伴随高风险和高不确定性[10] - 成长股估值依赖遥远的未来现金流，估值弹性大，一旦市场情绪转冷或业绩不及预期，股价调整往往迅速且剧烈[10] - 在高波动环境下，能够长期持有的投资者凤毛麟角，这反映了人性弱点的真实写照[11] 投资策略的比较与选择 - 成长投资是发现时代机遇的重要方式，而红利投资则是守护财富底层的压舱石，两者并无绝对优劣，关键在于是否匹配投资者自身[12][13] - 对于追求长期稳健回报的普通投资者，红利策略提供的“慢”体现在复利累积、风险控制和心态平和上，这可能是一种所需的“快”[13] - 市场不缺少流星般的财富故事，但能穿越牛熊、实现长期增值的往往是恒星式的资产[14]

宏观经济 - 1-9月全国新设立外商投资企业48921家，同比增长16.2% [2] - 前三季度智能设备制造行业增加值同比增长12.2%，工业机器人产量达59.5万套，已超上年全年产量 [3] - 农作物自主选育品种占比超过95% [3] - 9月末全国乘用车行业库存328万辆，较上月增12万辆，较2024年9月增26万辆 [3] - 拱北口岸本年度出入境旅客总量突破1亿人次，成为全国首个年客流量过亿人次的口岸 [2] 投资要闻 - 5月7日至9月末，全市场共530家机构发行科技创新债券11672.67亿元 [4] - 截至10月24日，1083家披露三季报的A股公司中，647家净利润同比增长，占比约59.74% [4] - 业绩大幅回暖公司主要集中在通信设备、半导体、化工、工业金属等行业 [4] - 2025年上半年险资增配红利股近3200亿元，超去年全年增配规模 [4] 公司动向 - 茅台集团宣布人事调整，陈华接任集团董事长 [5] - 涛涛车业美国团队已收到宇树科技机器人样机并进行测试，市场反响良好 [7] - 北鼎股份三季度国内自有品牌中蒸锅、养生壶等品类呈现不错增长，山姆渠道销售收入占比持续提升 [7] 行业动态 - 国家发展改革委等六部门拟将49个目的地纳入高质量户外运动目的地建设名单 [3] - 数控机床、工控系统、3D打印设备产量均实现两位数增长 [3] - 阿迪达斯在中国市场市占率位居耐克、安踏与李宁之后，处于明显扩张期 [11][12] - 花西子等多家化妆品牌因产品被检测出禁用成分苏丹红而下架相关产品 [13][14]

据统计，易方达基金是目前唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司，旗下的红利ETF易方达、 红利价值ETF、恒生红利低波ETF和红利低波动ETF管理费率均为0.15%/年，可助力投资者低成本开展 红利投资。 本报讯(记者昌校宇)近期，多只红利类ETF密集分红，按照权益登记日进行统计，定档10月份分红的红 利类ETF已超过15只，其中就包括易方达基金旗下的红利ETF易方达和红利价值ETF，这两只ETF均于 10月24日发放现金红利。 其中，红利ETF易方达此次每10份基金份额分红0.61元，分红总额约4.2亿元。数据显示，该ETF自2020 年以来已连续6年实施分红，累计分红金额超10亿元。红利价值ETF此次每10份基金份额分红0.1元，分 红总额约700万元。这也是红利价值ETF今年第二次分红，7月份该ETF每10份基金份额分红0.1元。 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：交通运输行业，具体包括高速公路、铁路、港口、物流及内贸集运 [1][3][4][5][6] * 公司：皖通高速、赣粤高速、粤高速、四川成渝、大秦铁路、唐山港、中国物流、建发股份、中国外运 [1][4][5][6] 核心观点和论据 * **核心观点一：当前是配置红利股的较好时机** 主要驱动因素包括第三批互换便利即将推出、券商自营资金配置偏向红利、以及明年1月1日起所有保险都需执行OCI将带来大量资金流入 [1][3] 在全球降息趋势下，红利投资的性价比将进一步提升 [1][3] 配置时机为今年第四季度到明年初 [1][3] * **核心观点二：头部红利标的股息率具有吸引力** 跟踪的头部红利标的股息率已提升至4.5%至5%左右，部分甚至更高 [1][3] 例如皖通高速股息率约为4.8%，粤高速约为5.2%，四川成渝约为5.3% [1][4][5] * **核心观点三：高速公路板块是关注重点** 推荐皖通高速，其增长来自收购福州和市区高速、收费折扣调整及车辆流量恢复，未来一两年成长性较好 [1][4] 推荐赣粤高速，因持有国盛金控7800万股，预计三季度业绩同比增长50%以上 [1][4] 推荐粤高速，预计全年利润增长明显，受益于减值损失追回及广佛高速养护费用减少 [1][4][5] 推荐四川成渝，因财务费用减少带来利润增长，股息率在A股中最高 [1][5] * **核心观点四：铁路与港口存在机会** 建议关注大秦铁路，受益于煤炭行情改善及运量增加，当前PB估值接近历史最低点，股息率约为4.3% [5] 建议关注唐山港，按固定每股两毛钱分红，股息率超过5%，三季度经营有所改善 [5] * **核心观点五：泛红利标的提供高收益选择** 推荐中国物流，内贸集运进入旺季且运价指数上涨显著，预计全年利润可达20亿元，在90%分红比例下股息率可达7.7% [1][6] 推荐建发股份，按照固定每股七毛钱分配，确定性高，股息率为6.8% [2][6] 提及中国外运，固定分配每两毛九分，股息率4.6%稳定性强，受保险资金青睐 [6] 其他重要内容 * 部分传统红利板块（如公路、港口）在2025年表现相对一般，原因是过去几年涨幅较大，今年有所调整，但这使得股息率提升 [3] * 唐山港上半年业绩同比下滑，但三季度经营有所改善 [5]

投资评级 - 报告对波司登的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 近期全国降温及延后的春节旺季有望提振冬装销售，利好公司业绩 [8] - 公司FY25财年业绩稳健，全年指引维持双位数增长，经营质量优化 [8] - 高分红政策延续，当前股息率约6%，具备红利投资价值 [8] - 亮相巴黎时装周并聘任顶奢设计师Kim Jones，强化品牌全球影响力与产品高端化 [8] - 公司在羽绒服领域护城河深厚，并积极拓展新赛道，中长期发展被持续看好 [8] 财务表现与预测 - FY25财年营业收入为25902百万元人民币，同比增长12% [6][8] - FY25财年归母净利润为3514百万元人民币，同比增长14% [6][8] - 预计FY26-FY28财年归母净利润将分别达到3899/4340/4754百万元人民币，对应同比增长率分别为11%/11%/10% [6][8] - 预计FY26-FY28财年营业收入将分别达到28465/31272/34210百万元人民币，同比增长率分别为10%/10%/9% [6][8] - 毛利率预计保持稳定，FY26-FY28财年预测分别为57.4%/57.6%/57.3% [6][8] 市场与运营亮点 - 全国降温天气催化御寒需求，京东平台数据显示部分羽绒服品类成交额同比增长翻倍，特定品牌增长超2倍 [8] - 上半财年预计收入同比持平，羽绒服业务表现优于贴牌业务，毛利率有望小幅提升 [8] - 公司在巴黎时装周发布“大师泡芙”系列新品，运用新科技提升产品时尚性与舒适度 [8] - 正式聘任国际知名设计师Kim Jones为创意总监，旨在推动产品设计升级与高端化突破 [8]

开源证券指出，当前红利占优的原因主要是外部冲击下的避险需求以及科技斜率过高后催化剂的钝化。 市场在10月风险偏好拉扯过程中会出现阶段性"再平衡"，红利/顺周期可能阶段性占优。但牛市的核心 驱动力并未显著破坏，市场仍在等待下一个发令枪（如四中全会或中美谈判）。待风险偏好恢复后，科 技仍将是核心主线。当前市场呈现"纠结期"特征，缩量观望下避险逻辑主导，但稳定型红利、黄金及优 化的高股息品种作为底仓配置具备防御价值。 红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151），该指数从市场中筛选具备高分红特征、分 红稳定性良好且兼具规模与流动性的股票作为成分股，主要覆盖金融、能源、工业等传统行业领域，集 中体现价值投资策略下稳健收益与长期分红的特性。 如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来 表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成 任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配 的产品。基金有风险，投资需谨慎。 值得注意的是，红利国企ETF（510720）在上市后 ...