报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1120元/吨，SA2601收盘价为1125元/吨，基差为 -5元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存153.86万吨，较前一周减少3.07%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1133 | 1115 | -18 | | 现值 | 1125 | 1120 | -5 | | 涨跌幅 | -0.71% | 0.45% | -72.22% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1120元/吨，较前一日上涨5元/吨 [11] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -118.50元/吨，华东联产法利润 -220元/吨，纯碱生产利润历史低位 [14] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率80.74% [17] - 纯碱周度产量70.39万吨，其中重质纯碱38.15万吨，产量历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 - 2023年新增产能640万吨，涉及安徽红四方、内蒙古远兴能源等多家企业 [21] - 2024年新增产能180万吨，涉及内蒙古远兴能源、河南金山等企业 [21] - 2025年新增产能计划750万吨，实际投产100万吨，涉及江苏连云港德邦、内蒙古远兴能源等企业 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为108.16% [24] - 浮法玻璃全国浮法玻璃日熔量15.72万吨，开工率74.85% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存153.86万吨，较前一周减少3.07%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

纯碱现货市场价格 - 12月2日国内纯碱现货市场整体走稳，局部地区小幅整理 [2] - 轻质纯碱方面，华中市场价格区间下限下跌20元/吨至1120-1370元/吨，华南市场价格区间下限上涨10元/吨至1350-1430元/吨，其他主要市场价格维持稳定 [1] - 重质纯碱方面，所有主要区域市场价格均维持稳定，未出现日涨跌 [1] - 华北地区轻质纯碱主流价格1220-1320元/吨，重质纯碱1190-1320元/吨 [2] - 华东地区轻质纯碱价格区间1200-1620元/吨，重质纯碱主流价格1260-1320元/吨 [2] 纯碱价格指数 - 11月2日轻质纯碱价格指数为11195.71，较上一工作日下降2.86，幅度为-0.24% [3] - 11月2日重质纯碱价格指数为1211.43，较上一工作日持平 [3] 纯碱期货市场动态 - 12月2日纯碱主力合约SA2601开盘价1177元/吨，收盘价1183元/吨，日内涨幅1.28% [5] - 主力合约盘中最高1191元/吨，最低1175元/吨 [5] - 总持仓量1108996手，环比减少47886手 [5] - 期货市场呈现低位盘整态势，在窄幅区间内震荡，多空驱动不足 [5] 行业供需基本面 - 供应端存在波动预期，天津碱厂计划本月开车运行，河南骏化纯碱装置开工恢复中 [2] - 山东海化、河南金山及苏盐井神纯碱装置近期存检修计划，行业供应预计小幅波动 [2] - 下游需求表现一般，观望情绪较浓，厂家新单成交表现一般，多执行前期待发订单 [2] - 尽管库存延续去化对盘面情绪略有支撑，但下游需求一般，叠加玻璃期价回调压制产业链士气 [5] - 当前纯碱基本面矛盾不突出，盘面底部特征虽显，但缺乏新增驱动 [5] 市场后市展望 - 市场供应及下游重碱需求皆存收缩预期 [6] - 厂家多维持稳价策略，市场观望情绪较浓 [6] - 预计短期市场仍延续稳势 [6] - 后续需持续关注装置动态及下游采购节奏的变化 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当日纯碱期货震荡收跌 旺季玻璃需求整体偏弱致市场情绪悲观 成本与利润方面行业亏损面扩大 需求弱现实未改善 后续关注行业开工率、远兴能源投产情况、房地产政策及宏观刺激政策等因素对市场的影响 [2][6][7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 合约行情 2025年10月17日纯碱2601（SA601）开盘价1240元/吨 最高价1240元/吨 最低价1196元/吨 收盘价1209元/吨 较上一交易日结算价下跌18元/吨 跌幅1.47% 成交量104.5万手 较上日减少10.4万手 持仓量140.6万手 较上日增加1.8万手 [2] 品种价格 2025年10月17日 纯碱2609开盘1384元/吨 最高1384元/吨 最低1351元/吨 最新1360元/吨 涨跌-22元 涨幅-1.59% 持仓量8389手 成交量2544手；纯碱2601 M开盘1240元/吨 最高1240元/吨 最低1196元/吨 最新1209元/吨 涨跌-18元 涨幅-1.47% 持仓量1405646手 成交量1045011手；纯碱2605开盘1324元/吨 最高1327元/吨 最低1283元/吨 最新1294元/吨 涨跌-23元 涨幅-1.75% 持仓量257935手 成交量57567手 [4] 现货市场 2025年10月17日国内纯碱现货市场各地区轻碱和重碱价格较10月16日均无涨跌 华北轻碱1200元/吨 重碱1300元/吨；华东轻碱1130元/吨 重碱1250元/吨等 [5] 影响因素 产业链相关 旺季玻璃需求整体偏弱 利润回暖背景下行业开工率走高 企业库存连续增加 玻璃市场情绪悲观 盘面连续下挫 [6] 基本面相关 煤炭价格稳定在850元/吨 原盐价格环比下跌至280元/吨 联碱法理论利润降至 - 35元/吨 氨碱法利润 - 82元/吨 行业亏损面扩大至65% [6] 行情展望 当前纯碱需求弱现实未改善 光伏玻璃“反内卷”减产计划或致11月重碱需求减少 短期出货改善多为下游低价被动补库 后续若行业开工率降至80%以下或远兴能源投产延迟 可能引发阶段性反弹 若国内房地产政策见效推动浮法玻璃去库 将改善重碱需求预期 宏观层面降准降息等刺激政策落地 或改变市场情绪 [7][8]

纯碱市场价格动态 - 轻质纯碱全国市场价格保持稳定 华北1220-1320元/吨 华东1170-1460元/吨 华南1390-1470元/吨 其他区域价格均无波动 [1] - 重质纯碱华北市场上涨20元至1290-1370元/吨 东北市场上涨30元至1390-1520元/吨 其他区域价格持平 [1] - 轻质纯碱价格指数1230（持平） 重质纯碱价格指数1284.29（上涨0.56%） [3] 纯碱期货表现 - 主力合约SA2601单日大涨5.31% 收盘1409元/吨 盘中创半月新高1429元/吨 持仓量增加28157手至1153911手 [5] - 期货上涨受青海环保扰动预期及煤炭关联品种走强驱动 但基本面未改善 尾盘涨幅回落反映市场谨慎情绪 [5] 供需基本面分析 - 行业开工率维持高位 供应充足 企业面临库存压力 下游按需采购导致出货难度 [2] - 检修企业数量较少 市场维持宽松格局 下游订单增量有限缺乏价格驱动因素 [6] 后市展望 - 短期价格预计窄幅震荡 需关注装置运行情况及下游补库节奏变化 [6] - 期货市场政策预期与商品联动成为主要驱动 需跟踪政策落地及整体市场情绪 [5]