报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善，短期预计纯碱低位震荡运行为主 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面近期检修企业陆续执行，供应预期下降，但供给仍充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量下滑，纯碱厂库处于历史同期最高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1165元/吨，SA2609收盘价1227元/吨，基差 -62元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存185.64万吨，较前一周增加2.63%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2][31] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向上，中性 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期基本面疲弱，短期预计纯碱低位震荡运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多下游浮法玻璃进一步冷修乏力，生产持稳；纯碱春季季节性检修高峰，产量损失较多 [3] - 利空远兴能源二期产线开工负荷提升，预计产量延续高位徘徊；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [3] 纯碱期货行情 |分类|主力合约收盘价（元/吨）|重质纯碱：沙河低端价（元/吨）|主力基差（元/吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |前值|1228|-63|1165| |现值|1227|-62|1165| |涨跌幅|-0.08%|-1.59%|0.00%| [5] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1165元/吨，较前一日持平 [11] 纯碱生产利润 - 当周重质纯碱，华北氨碱法利润 -90元/吨，华东联产法利润100.50元/吨 [14] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率86.50% [17] - 纯碱周度产量81.92万吨，其中重质纯碱43.11万吨，产量历史高位 [20] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为94.12% [23] - 浮法玻璃全国浮法玻璃日熔量14.45万吨，开工率69.44% [26] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存185.64万吨，较前一周增加2.63%，库存在5年均值上方运行 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪偏暖，黑色震荡向上，玻璃纯碱市场情绪一般，玻碱震荡为主，双硅黑色内部分化，铁合金弱势回调 [1][3] - 玻璃短期低位震荡运行，纯碱供需矛盾较大，硅锰、硅铁短期震荡运行 [1][3] 各品种情况总结 玻璃 - 市场分析：2609合约全天震荡运行，现货报价随盘面波动，贸易商采购意愿积极，成交价小幅上涨 [1] - 供需与逻辑：当前供需双弱，供应端产量下滑，日融降至低位；需求端下游消费平稳，地产疲软拖累刚需旺季；库存高位累库，去库压力大；短期受政策扰动，价格低位震荡，后期关注能源价格和产线冷修情况 [1] - 策略：震荡 [2] 纯碱 - 市场分析：2609合约区间震荡，现货报价随盘面波动，下游刚需采购 [1] - 供需与逻辑：供需矛盾大，本周产量环比回升，供应高位，行业供应宽松；需求疲软，消费不及预期；高出口消化部分库存，但难扭转高库存压力；后期关注能源价格和产线检修情况 [1] - 策略：震荡 [2] 硅锰 - 市场分析：黑色板块内部分化，成材、原料强势，硅锰期货承压回调；现货市场偏弱整理，期货走弱拖累心态，市场观望浓厚，6517北方市场价格5900 - 6000元/吨，南方市场价格5950 - 6050元/吨 [3] - 供需与逻辑：供需矛盾相对平稳，前期锰矿价格预期影响硅锰成本支撑，但现货进口影响不大，价格难有支撑；短期震荡运行，后期关注中东局势、锰矿发运和减产情况 [3] - 策略：震荡 [4] 硅铁 - 市场分析：黑色系其他品种强势，硅铁受资金分化影响，期货震荡回调偏弱；现货波动不大，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400 - 5500元/吨，75硅铁价格报5900 - 6000元/吨 [3] - 供需与逻辑：供需矛盾有限，但产量持续提升，潜在矛盾蓄力，需求收缩时库存将面临增长压力；短期震荡运行，后期关注能源价格和产量变化情况 [3] - 策略：震荡 [4]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [9] 报告的核心观点 - 板块表现分化，关注淡旺季切换，地缘冲突有不确定性，成本端有支撑，中美会面在即市场情绪好，盘面支撑偏强，但旺季进入中后段，需求上行空间有限，价格上行驱动或弱化，需关注供给端节能降碳政策扰动及后期钢材出口政策调整 [3][4] 各品种总结 铁元素 - 美伊冲突和燃料供应预期有反复风险，中美会面市场情绪偏强，供应恢复后累库压力或回归，铁矿预计震荡，可关注重新累库后逢高做空机会；短期废钢到货暂稳，短流程需求见顶但长流程及全流程需求有增长空间，需求端支撑强，成材价格强、电炉利润改善，预计跟随成材震荡运行 [4] 碳元素 - 旺季结束焦炭供需将见顶，短期基本面矛盾有限，现货三轮提涨落地后暂稳，盘面跟随焦煤运行；国内焦煤生产平稳，蒙煤进口高位，焦炭刚需支撑下基本面健康，大幅上下行驱动有限，价格震荡运行 [5] 合金 - 锰硅需求支撑趋弱、产量低位回升，库存高企难缓解，价格承压，但锰矿6 - 7月到港成本高，矿价有支撑，期价下探空间有限，短期震荡运行；硅铁市场供需转向宽松，厂家综合成本低，盘面上方压力增加，但市场货源紧、厂家低价出货意愿低，期价大幅下跌取决于库存积累幅度，短期震荡运行 [9] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有复产预期，需求季节性修复，当前供需平衡，关注供应端产线变化，复产多有下行压力，有计划外冷修或需求好转有上行驱动；纯碱供应短期高位稳定，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [9] 各品种具体情况 钢材 - 核心逻辑：现货成交尚可，铁水产量环比持稳，五大材总体供应小幅下降，下游补库放缓，表观需求回落，低供给下基本面矛盾不明显，但假期库存去化放缓，钢厂库存累积，热卷库存止跌回升 [12] - 展望：低供给和钢坯出口好背景下基本面矛盾不明显，叠加政策预期，短期盘面价格偏强，但旺季中后段需求上行空间有限，库存去化速度或放缓，价格上行驱动弱化，关注供给端及出口端政策影响 [12] 铁矿 - 核心逻辑：巴西发运受降雨影响，全球发运环比大幅减量，到港量环比走弱，二季度海外矿山有冲量预期，供应压力增加；需求端铁水持稳，钢厂盈利率增加，铁矿刚需有支撑，节后终端需求走出旺季，关注需求支撑力度；港口库存窄幅波动，后期供应恢复，铁水难大增，供需压力边际增加，累库压力或回归 [12] - 展望：美伊冲突和燃料供应预期有反复风险，中美会面市场情绪偏强，供应恢复后累库压力或回归，预计震荡，关注重新累库后逢高做空机会，注意市场波动风险 [13] 废钢 - 核心逻辑：供给方面，废钢到货量环比回升，整体到货偏稳；需求方面，短流程钢厂日耗见顶后稍有下滑但仍处高位，长流程及全流程钢企日耗环比增加但同比偏低，华东铁废价差高，长流程日耗有增长空间；库存方面，长流程钢厂库存环比微增，短流程及全流程钢厂库存去化，总库存及库存可用天数环比微降；利润方面，各地废钢报价上涨，电炉利润回暖，多地区谷电利润回正 [14] - 展望：短期废钢到货暂稳，短流程需求见顶但长流程及全流程需求有增长空间，需求端支撑强，成材价格强、电炉利润改善，预计跟随成材震荡运行 [14] 焦炭 - 核心逻辑：期货端震荡运行，现货端日照港准一报价稳定，05合约港口基差增大；供应端，第三轮提涨落地，焦化利润高，焦企开工积极性强，供应增加；需求端，钢厂高炉旺季增产至高位，虽有检修扰动但刚需支撑仍在；库存端，假期上游库存累积，节后物流恢复，焦企发货积极，下游钢厂库存高位，中间环节港口库存向下游转移，市场供需矛盾有限 [17] - 展望：旺季结束焦炭供需将见顶，短期基本面矛盾有限，现货三轮提涨落地后暂稳，盘面跟随焦煤运行 [17] 焦煤 - 核心逻辑：期货端震荡运行，现货端介休中硫主焦煤价格上涨，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格稳定；供给端，少数煤矿复产，部分地区煤矿生产受限，总体供应合理；进口端，蒙煤恢复正常通关，进口维持高位；需求端，焦炭产量环比增加，下游焦化高开工刚需支撑不减，采购平稳，上游煤矿库存低位，压力不大，基本面健康，现货价格暂稳 [18][20] - 展望：国内生产平稳，蒙煤进口高位，焦炭刚需支撑下基本面健康态势有望延续，大幅上下行驱动有限，价格震荡运行 [18] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中主流大板价格稳定，全国均价微降；地缘政治扰动多，宏观有不确定性；供应端，现货价格低，厂家亏损，长期日熔应下行，但待复产和点火产线多，短期供应难大幅下行；中下游库存去化，上游累库放缓，库存压力缓解；估值临近底部，交割逻辑尚远，价格震荡，关注需求能否持续好转使上游库存去化 [19] - 展望：震荡，供应有复产预期，需求季节性修复，当前供需平衡，关注供应端产线变化，复产多有下行压力，有计划外冷修或需求好转有上行驱动 [19] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格微降；地缘政治扰动多，宏观有不确定性；供应端日产环比下行；需求端，重碱刚需采购，高价采购放缓，低价增加采购，轻碱表需好，出口订单有放量预期；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求平稳，产量因检修降低，静态过剩缓解，海外能源价格上涨使纯碱成本抬升，但高库存高供应压制价格，预计短期震荡 [22] - 展望：震荡，玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [22] 锰硅 - 核心逻辑：市场库存高，成本支撑弱，黑色板块走势强但锰硅主力合约期价低开低走；现货市场情绪悲观，盘面下行拖累现货价格；成本方面，锰矿外盘报价回落，下游采购意愿低且压价强，港口交投清淡，矿价偏弱，化工焦价格下调，成本支撑不足；需求方面，淡季钢材产量可能下滑，锰硅下游刚需支撑趋弱；供应方面，丰水期云南开工抬升，行业自律减产难持续，产量低位回升，库存消化难，供需关系宽松 [23] - 展望：需求支撑趋弱、产量低位回升，库存高企难缓解，价格承压，但锰矿6 - 7月到港成本高，矿价有支撑，期价下探空间有限，短期震荡运行 [23] 硅铁 - 核心逻辑：供需关系转弱、结算电价下调，黑链品种价格强但硅铁盘面弱势；现货厂家库存压力不大，仍在交付前期套保订单；成本端，宁夏、青海4月结算电价下调，综合成本下滑，关注兰炭价格及其余产区电价调整；需求端，淡季钢材产量可能下滑，下游炼钢需求支撑趋弱，金属镁市场低价货源增加但询盘成交清淡，镁锭价格偏弱；供给端，产量小幅下滑但仍处高位，成本下滑厂家控产驱动不足，市场供需关系转向宽松，厂家低库存状态难维持 [24] - 展望：市场供需转向宽松，厂家综合成本低，盘面上方压力增加，但市场货源紧、厂家低价出货意愿低，期价大幅下跌取决于库存积累幅度，短期震荡运行 [24] 中信期货商品指数情况 综合指数 - 特色指数：商品指数2539.18，涨幅+0.20%；商品20指数2868.36，涨幅+0.24%；工业品指数2552.47，涨幅+0.38%；PPI商品指数1489.59，涨幅+0.39% [109] 板块指数 - 钢铁产业链指数2054.39，今日涨跌幅+0.19%，近5日涨跌幅+1.99%，近1月涨跌幅+4.80%，年初至今涨跌幅+3.97% [110]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱早报 2026-5-11 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 纯碱： 1、基本面：近期检修企业陆续执行，供应预期呈现下降趋势，但供给仍充裕；下游浮法玻璃、光 伏日熔量整体延续下滑，纯碱厂库处于历史同期最高位；偏空 2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1165元/吨，SA2609收盘价为1228元/吨，基差为-63元，期货升 水现货；偏空 3、库存：全国纯碱厂内库存185.64万吨，较前一周增加2.63%，库存在5年均值上方运行；偏空 4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向上；中性 5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空 6、预期：基本面疲弱，短期预计纯碱低位震荡运行为主。 影响因素总结 利多： 1、下游浮法玻璃进一步冷修乏力，生产持稳。 2、纯碱春季季节性检修高峰， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场难以走出单边强趋势，建议以偏震荡、宽幅波动看待，操作偏短期并注意风险；黑色板块热卷矛盾显著，估值偏高，后续上行需需求超预期或供给侧改革预期被证实；钢材价格上行带动利润回升，利好上游原材料价格；各品种价格走势受自身基本面、供需、成本、政策等多因素影响，需关注相关因素变化[2][5][9][15] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价 3263 元/吨，较上一交易日跌 10 元/吨（-0.30%），注册仓单 92026 吨，环比减 1830 吨，持仓量 214.45 万手，环比增 33758 手；天津汇总价 3400 元/吨，环比增 20 元/吨，上海汇总价 3320 元/吨，环比增 10 元/吨[1] - 热轧板卷主力合约收盘价 3473 元/吨，较上一交易日跌 19 元/吨（-0.54%），注册仓单 622160 吨，环比增 1108 吨，持仓量 209.93 万手，环比减 7456 手；乐从汇总价 3510 元/吨，环比不变，上海汇总价 3490 元/吨，环比减 10 元/吨[1] 策略观点 - 商品指数高位震荡，成材价格偏强；热卷供需双降，库存去化放缓；螺纹钢供需双降，库存压力缓解，基本面更稳健；钢材出口回升，海外钢价坚挺，内外价差支撑内盘价格，热卷价格反弹；当前钢材需求中性，库存去化平稳，出口修复支撑热卷需求，需求预期改善；短期地缘冲突缓和，商品价格或回归理性，需关注出口动能持续性[2] 铁矿石 行情资讯 - 上周五铁矿石主力合约（I2609）收至 814.50 元/吨，涨跌幅 -0.31%（-2.50），持仓变化 +10784 手，变化至 68.45 万手，加权持仓量 108.21 万手；现货青岛港 PB 粉 795 元/湿吨，折盘面基差 30.13 元/吨，基差率 3.57%[4] 策略观点 - 供给端，最新一期海外矿石发运环比增加，澳洲发运量下滑，巴西发运增量，非主流国家发运回落，近端到港量环比增加；需求端，日均铁水产量环比增 0.01 万吨至 238.91 万吨，高位持稳，钢厂盈利率大幅攀升，盈利比例超六成；库存端，钢厂进口矿库存大幅消耗，港口库存变化不大；预计价格高位震荡，关注铁水生产及地缘局势变化[5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 5 月 8 日，锰硅主力（SM607 合约）收跌 0.66%，收盘报 6008 元/吨，天津 6517 锰硅现货市场报价 6000 元/吨，折盘面 6190，升水盘面 182 元/吨；硅铁主力（SF607 合约）收跌 2.27%，收盘报 5768 元/吨，天津 72硅铁现货市场报价 5850 元/吨，升水盘面 82 元/吨 - 上周，锰硅盘面价格震荡回落，周度跌幅 60 元/吨或 -0.99%；硅铁盘面价格冲高回落，周度跌幅 26 元/吨或 -0.45%[7][8] 策略观点 - 商品市场割裂，黑色板块交易自身基本面；热卷持仓上升，价格上升得益于出口数据及供给侧改革预期，当前估值偏高，后续上行需需求超预期或供给侧改革预期被证实；钢材价格上行带动利润回升，利好原材料价格 - 锰硅静态供求格局不理想，下游建材需求低迷，库存高位难去化，近期供给端边际好转但产量环比回升；硅铁静态基本面无明显矛盾，供求关系非行情有力驱动，成本上涨和供给收缩是关键因素；锰矿价格走弱制约锰硅价格，硅铁估值偏高且有新投产，价格易回落；中长期关注成本支撑，等待驱动[9][10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 5 月 8 日，焦煤主力（JM2609 合约）收跌 1.38%，收盘报 1286.0 元/吨；山西低硫主焦报价 1576.9 元/吨，折盘面仓单价 1387 元/吨，升水盘面 101 元/吨；山西中硫主焦报 1380 元/吨，折盘面仓单价 1365.5 元/吨，升水盘面 79.5 元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙 5精煤报价 1269 元/吨，折盘面仓单价 1244 元/吨，贴水盘面 62 元/吨 - 焦炭主力（J2609 合约）收跌 1.72%，收盘报 1828.0 元/吨；日照港准一级湿熄焦报价 1560 元/吨，折盘面仓单价 1822.5 元/吨，贴水盘面 5.5 元/吨；吕梁准一级干熄焦报 1615 元/吨，折盘面仓单价 1831.5 元/吨，升水盘面 3.5 元/吨 - 上周，焦煤盘面价格冲高回落，周度涨幅 5.5 元/吨或 +0.43%；焦炭盘面价格冲高回落，周度跌幅 10 元/吨或 -0.54%[12][13][14] 策略观点 - 商品市场割裂，黑色板块交易自身基本面；热卷持仓上升，价格上升得益于出口数据及供给侧改革预期，当前估值偏高，后续上行需需求超预期或供给侧改革预期被证实；钢材价格上行带动利润回升，利好原材料价格 - 焦煤供求结构宽松，盘面估值偏高，近月合约持仓高，价格高位有交割压力，建议价格回落做多，不追高；中长期看好焦煤价格，关注二季度末三季度初；焦炭跟随成本端焦煤波动[15] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅：上周五工业硅期货主力（SI2609 合约）收盘价报 9020 元/吨，涨跌幅 -0.66%（-60），加权合约持仓变化 +6970 手，变化至 497902 手；华东不通氧 553市场报价 9250 元/吨，环比 +100 元/吨，主力合约基差 230 元/吨；421市场报价 9500 元/吨，环比 +100 元/吨，折合盘面价格后主力合约基差 -320 元/吨 - 多晶硅：上周五多晶硅期货主力（PS2606 合约）收盘价报 38540 元/吨，涨跌幅 -4.67%（-1890），加权合约持仓变化 +6832 手，变化至 150552 手；现货端，SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 34.5 元/千克，环比持平；N 型致密料平均价 34.5 元/千克，环比持平；N 型复投料平均价 35.1 元/千克，环比持平；主力合约基差 -3440 元/吨[17][19] 策略观点 - 工业硅：上周五高开低走，短期价格偏强；供给端，新疆开炉数减少，周产量环比下滑；需求侧，多晶硅期现情绪降温，有机硅 DMC 开工率提升，硅铝合金开工率平稳，下游需求提振有限，库存高位；政策预期、成本抬升和西北减产扰动是价格冲高驱动，价格上涨西南硅企套保空间打开，丰水期开工率提升，价格或面临压力，短期追高谨慎[18] - 多晶硅：供给端，5 月西北基地复产，产量预计小幅提升；需求端，5 月下游各环节排产环比提升；4 月上游情绪转好，硅片报价平稳，电池片价格止跌，组件成交价格下移；政策预期情绪传导递减，未带动全产业链好转，关注 5 月后国内终端需求回暖；4 月硅料工厂库存下降，签单增多，但集中签单后采购节奏放缓；期货价格受政策预期影响大，实际供需变化不足，盘面波动大，预计宽幅震荡，关注现货成交及政策情况[20] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃：周五下午 15：00 玻璃主力合约收 1055 元/吨，当日 -2.13%（-23），华北大板报价 1040 元，较前日持平，华中报价 1050 元，较前日 -20；5 月 7 日浮法玻璃样本企业周度库存 7827.1 万箱，环比 +219.05 万箱（+2.88%）；持仓方面，持买单前 20 家减仓 16304 手多单，持卖单前 20 家增仓 48566 手空单 - 纯碱：周五下午 15：00 纯碱主力合约收 1228 元/吨，当日 -3.00%（-38），沙河重碱报价 1168 元，较前日 -38；5 月 7 日纯碱样本企业周度库存 185.64 万吨，环比 +4.76 万吨（+2.88%），其中重质纯碱库存 90.23 万吨，环比 +0.47 万吨，轻质纯碱库存 95.41 万吨，环比 +4.29 万吨；持仓方面，持买单前 20 家增仓 7612 手多单，持卖单前 20 家增仓 44438 手空单[22][24] 策略观点 - 玻璃：石油焦产线燃料成本上移，市场呈现“沙河去库、湖北累库”区域分化，全国玻璃库存高位，去库慢，需求端复苏乏力，终端消费低迷，深加工订单量低；5 月点火产线多，供给压力大，但利空预期已兑现，预计短期下行驱动不足，盘面横盘震荡，可逢低轻仓试多，参考区间 1030 - 1100 元/吨[23] - 纯碱：4 月经历估值修复，印度零关税进口，东南亚需求韧性，出口数据亮眼，4 - 5 月装置检修集中缓解供需矛盾；需求端轻碱稳中有升，重碱需求疲软，玻璃日熔量低，近期补库有增量，库存未大幅累积；5 月仍有装置检修计划，下游或补库，但难推动价格，行情宽幅震荡，可逢高沽空，参考区间 1200 - 1275 元/吨[25]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [8] 报告核心观点 - 化工行业在2025年筑底维稳后，于2026年第一季度迎来景气反转，营收和利润同比大幅改善，曙光初现，行业蓄势上行 [2][6][16][17] - 地缘冲突（美伊冲突）短期扰乱了行业节奏，推高了原油价格，为中游化工行业带来了能源套利与库存增利，并压缩了海外供给，推动了国内化工品价格和价差上行 [2][6][17] - 中长期来看，全球化工品供需关系有望改善，在“双碳”政策约束下国内扩产有限，叠加海外产能清退，行业景气有望逐步上行 [8][17] 整体经营情况总结 - **2025年业绩**：化工行业实现营业收入26058.3亿元，同比增长1.9%；归属净利润为1214.8亿元，同比下滑0.9%，行业处于周期底部，景气度筑底震荡 [2][6][16] - **2026年第一季度业绩**：行业实现营业收入6834.5亿元，同比增长12.8%；归属净利润达453.3亿元，同比增长21.5%，盈利大幅改善 [2][6][17] - **财务指标变化**：2026Q1行业毛利率为17.6%，同比增长1.1个百分点；期间费用率为9.3%，同比增长0.4个百分点 [17][18] - **资本开支与供给**：2025年化工行业资本开支延续放缓态势，供给减速，为中长期景气修复奠定基础 [2][16][17] 重点子行业经营与展望总结 - **钾肥**：2025年归母净利润152.1亿元，同比大增73.6%；2026Q1归母净利润55.3亿元，同比激增123.0%。高油价推高全球运费，农产品有望涨价，需求快速增长，行业景气上行 [7][36] - **涤纶长丝**：2025年归母净利润30.5亿元，同比增长32.5%；2026Q1归母净利润22.7亿元，同比大增146.9%。低价原料库存带来效益大幅提升，长期看好行业格局改善与供需修复 [7][41][46] - **氟化工**：2025年归母净利润67.5亿元，同比大增120.5%；2026Q1归母净利润19.2亿元，同比增长39.1%。三代制冷剂在配额制下价格稳步上行，非周期性特征凸显 [7][51][52] - **聚氨酯**：2025年归母净利润129.2亿元，同比微降3.6%；2026Q1归母净利润38.6亿元，同比增长20.3%。美伊冲突导致海外高成本产能减产，国内企业优势与话语权增强 [7][58] - **农药**：2025年归母净利润63.3亿元，同比大幅增长442.1%；2026Q1归母净利润32.8亿元，同比增长14.2%。行业去库基本结束，海内外补库周期开启，需求回暖 [7][62][67] - **磷化工**：2025年归母净利润83.2亿元，同比微降3.5%；2026Q1归母净利润19.1亿元，同比持平。磷矿作为资源品，实际投放难度大，景气有望高位维持 [7][75] - **饲料添加剂**：2025年归母净利润143.3亿元，同比增长14.1%；2026Q1归母净利润27.9亿元，同比下滑43.6%。维生素、氨基酸品种景气于2026年初触底，海外供应扰动与农产品景气回暖有望带动板块向上 [7][83][87] - **轮胎**：2025年归母净利润125.4亿元，同比下滑14.4%；2026Q1归母净利润32.2亿元，同比微降2.9%。欧盟反倾销调查初步落地，全球化产能布局的头部企业竞争优势突出 [7][96][101] - **纯碱**：2025年板块整体亏损7.5亿元；2026Q1归母净利润3.6亿元，同比微降1.3%。行业供给过剩，景气触底，政策变化下的“反内卷”有望带动行业景气反转 [7][107][108] - **氯碱**：2025年归母净利润33.3亿元，同比大增168.1%；2026Q1归母净利润8.6亿元，同比下滑31.1%。行业景气筑底，长期在“双碳”及无汞化趋势下供给有望进一步约束 [7][114][115] - **电子化学品**：2025年归母净利润72.7亿元，同比增长31.3%；2026Q1归母净利润21.2亿元，同比增长11.6%。受益于人工智能、智能汽车等领域需求多点开花，半导体市场持续回暖 [7] 投资建议总结 - 看好高油价之下受益的品种，包括核心龙头、钾肥、硫和磷、氯碱、饲料添加剂 [8] - 关注弹性品种，如纯碱、硅化工、制冷剂、PTA-涤纶长丝、染料等 [8] - 看好新质生产力方向，并重视轮胎行业的长期价值 [8]

报告行业投资评级 - 焦炭看多，其余多数品种震荡 [1] 报告的核心观点 - 短期内市场流动性宽松、情绪高涨，预计短期股指偏强震荡，中小成长风格或延续更强表现；多品种受地缘、供需、成本等因素影响呈现不同走势 [1] 各品种情况总结 股指 - 短期内市场流动性宽松、情绪高涨，股指偏强震荡，中小成长风格的中证500、中证1000或延续更强表现 [1] 有色金属 铜 - 中东局势降温，铜价回升，但能源价格高位、欧美通胀有上行压力压制铜价，短期宽幅震荡 [1] 铝 - 国内库存累库压制铝价，但海外供应偏紧，铝价下行空间有限 [1] 氧化铝 - 反内卷消息升温使氧化铝价格反弹，但国内产能及库存双增，供应过剩格局未变，关注几内亚铝土矿出口配额进展 [1] 锌 - 地缘缓和锌价反弹，Kazzinc炼厂爆炸实际影响不大，5月冶炼检修，供需或双弱 [1] 镍 - 霍尔木兹海峡通航预期升温，硫磺供给担忧溢价回落，镍价高位回调，但印尼镍供给收紧，中长期成本抬升，操作逢低多 [1] 不锈钢 - 印尼硫磺供应担忧降温，不锈钢高位回调，中长期印尼成本抬升逻辑仍存，后续关注持仓及矿端供给，操作观望 [1] 锡 - 地缘缓和、终端需求表现好，锡价大幅拉升，短期维持高位 [1] 贵金属与新能源 金银 - 美伊谈判预期升温、中国央行增持黄金储备，短期金银偏多震荡 [1] 铂钯 - 中东地缘缓和、美元指数偏弱支撑铂钯价格上涨，但宏观因素复杂，短期区间震荡 [1] 工业硅 - 供给端复产、需求疲软、显性库存去化，合约流动性差 [1] 多晶硅 - 储能需求旺盛、动力需求修复、矿端扰动放松、下游备货累库 [1] 碳酸锂 - 长假现货价格持稳，市场风偏中性，期现头寸节后若有止盈窗口可滚动止盈，单边偏强格局未走坏，关注现货情绪 [1] 螺纹钢 - 长假现货价格持稳，市场风偏中性，期现头寸节后若有止盈窗口可滚动止盈，单边偏强格局未走坏，关注现货情绪 [1] 热卷 - 期现头寸入场、下游补库及出口拉动，板坯需求好价格小冲，期现头寸节后若有止盈窗口可滚动止盈，单边偏强格局未走坏，关注现货情绪 [1] 铁矿石 - 短期钢材情绪高涨，但铁矿上方压力明显，钢厂利润走高，长线可逢高沽空 [1] 硅铁 - 短期市场情绪多变，供需双增与成本支撑构成利多 [1] 玻璃 - 短期供需双弱，现货偏弱，价格承压 [1] 纯碱 - 跟随玻璃，短期供强需弱，现货偏弱，价格承压 [1] 焦炭 - 商品市场情绪强、通胀预期升温，热卷带领下焦炭第三轮落地概率增加，若现货承接力强，以多头思路看待 [1] 棕榈油、豆油 - 地缘缓和，外盘原油走低，油脂短期走跌，等待原油企稳后做多 [1] 棉花 - 国际上2026/27年度全球棉花库存收紧，中国进口需求增25%，美棉出口利好；国内库存高位、需求平稳，内外价差有进口替代压力，中长期随需求复苏与减种预期上移 [1] 食糖 - 国际2025/26榨季全球食糖结构性过剩，国内供应宽松，预计郑糖难大幅波动，内强外弱 [1] 稻谷 - 稻谷拍卖利空，但旧作优质粮偏紧限制回调幅度，关注政策和新作种植天气 [1] 美豆、豆粕 - 特朗普访华提振美盘，但南美丰产卖压和播种顺利有调整压力，中长期成本支撑底部；国内豆粕库存宽松、节后到港增量，基差承压 [1] 纸浆 - 期货减仓反弹，但基本面弱势，空间有限，短期观望 [1] 原木 - 山东现货价格回落，市场投机意愿下降，短期在810 - 830区间震荡 [1] 生猪 - 现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 原油、燃料油 - 美伊谈判进展，局势降温，但霍尔木兹海峡受阻、对峙未消，市场宽幅波动 [1] 沥青 - 地缘缓和、成交清淡、供应有支撑 [1] 沪胶 - 开割初期成本支撑强、中游库存去库、短期有天气扰动 [1] BR橡胶 - 地缘情绪回落油价下跌，BR偏弱震荡，原料去库、开工率抬升，天胶价格提供底部支撑，关注价差 [1] PTA - 原油下跌、检修旺季、高价破坏需求，下游抵触仅刚需采购 [1] 乙二醇 - 海外地缘缓和原油下跌，乙烯受区域供应支撑，沙特装置重启但袭击未影响装置 [1] 短纤 - 原油走弱、炼厂降负、PX紧缺，下游补货，价格跟随成本波动 [1] 苯乙烯 - 中东局势缓和供应增加，中韩炼厂降低开工率，下游开工率高位刚需托底 [1] 尿素 - 美伊和谈进展，霍尔木兹海峡放开预期升温，甲醇基本面强但下游隐患现，短期震荡中长期看跌 [1] PE - 地缘缓和海峡开放预期升温，东北亚因原料降负荷，下游消化通畅 [1] PVC - 2026年全球投产少，西北地区电价或倒逼产能出清，地缘缓和但中东产能难修复，海外乙烯法工厂减产增加 [1] 烧碱 - 地缘情绪缓和，检修增加供应压力缓解，液氯价格下行，氯碱综合利润下行 [1] LPG - 5月CP持平，中东冲突降温，PG价格震荡，5月PDH开工率有修复预期，关注局势反复 [1] 集运欧线 - 阶段性底部确认，进入旺季喊涨周期，盘面提前计价，关注PA现货敞口高的航司报价 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年4月全国乘用车厂商新能源批发实现同比和环比双重增长，行业复苏势头初显；“五一”假期全国国内出游人次和花费同比均有增长 [3] - 各品种展望：国债偏空，股指长期看好短期偏震荡，贵金属震荡偏弱，螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭或有反弹，铁合金偏多，铜、铝、锌、铅、碳酸锂、锡、镍高位震荡，原油、聚烯烃偏空，合成橡胶、天然橡胶、PVC、尿素、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯碱、玻璃、烧碱、纸浆区间震荡，豆油观望、豆粕偏多，菜粕偏多、菜油关注价差走扩机会，棕榈油关注价差走扩机会，棉花偏多，白糖震荡偏空，苹果偏空，生猪震荡，鸡蛋震荡，玉米、玉米淀粉观望，原木高位回落 [4][5][6][7][8] 各板块总结 金融板块 - 截至4月末我国外汇储备规模为34105亿美元，较3月末上升684亿美元，升幅为2.05%；4月末黄金储备报7464万盎司，环比增加26万盎司，为连续第18个月增持黄金 [10] 黑色板块 - 5月1日港口锰矿库存515万吨，环比+26万吨 [11] 能源化工板块 - 原油：伊朗和美国就缓解美国海上封锁以换取霍尔木兹海峡逐步重新开放达成共识，特朗普表示停火还在持续 [12] - 聚烯烃：余姚市场LLDPE价格调整，杭州PP市场报盘震荡整理，现货资源偏紧 [12] - 合成橡胶：截至4月末，顺丁库存3.21万吨（+1.9%）、丁苯2.43万吨（+0.8%）；均价12600元/吨，月涨7.8% [12] - PTA：本周独山能源300万吨重启，嘉兴石化220万吨停车检修，台化120万吨重启中，百宏250万吨负荷提升，威联化学250万吨小幅降负，至周四国内PTA负荷上涨至67.3% [12] - 乙二醇：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.43%（环比上期上升5.14%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在87.76%（环比上期上升6.93%） [13] - 瓶片：本周荣盛、百宏各一套长丝装置重启，另有部分短纤装置减产，瓶片个别调整，国内大陆地区聚酯负荷在81.9%附近；5月1日起国内大陆地区聚酯产能升至9088万吨；5月1日欧盟委员会撤销对原产于越南的进口聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）进行反倾销调查的立案 [13] - 纯碱：周内国内纯碱产量81.92万吨，环比增加0.96万吨，涨幅1.19%；综合产能利用率86.50%，环比增加1.02%；厂家总库存185.64万吨，较上周四增加4.76万吨，涨幅2.63%；企业待发订单窄幅增加，维持11+天 [14][15] - 玻璃：周内浮法日熔量14.45万吨，环比降400吨；厂内库存7827.1万重量箱，环比+2.88%，同比+15.85%；周内均价1144元/吨，环比上期-2.65元/吨 [15] - 烧碱：中国20万吨及以上烧碱样本企业产量83万吨，环比-1.19%，同比+2.24%；山东地区32碱周均价581元/吨，环比-4.3% [16] - 纸浆：本周港口库存237.1万吨，环比+0.81%，同比+16.51%；截至本周四，进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价5007元/吨，环比上期上涨0.02%；阔叶浆、本色浆、化机浆现货含税均价环比上期持平 [16] 农产品板块 - 豆油豆粕：5月1日样本油厂豆粕库存45万吨，环比-7万吨；样本油厂豆油库存97万吨，环比-4万吨 [17] - 菜油菜粕：截至2026年5月1日，全国油菜籽压榨厂商业库存为22.9万吨，周比下滑11.2%，同比下滑14.55%；港口菜粕库存为24.88万吨，周比增加2.7%，同比下滑64.46% [17] - 棉花：美国当前种植区域干旱较为严重，截至2026年4月中旬，全美约94%的棉花种植区遭受不同程度的干旱侵袭，较2025年同期大幅提升60个百分点 [17] - 白糖：2025/26榨季截至2026年4月30日，印度糖产量达到2752.8万吨，较去年同期的2564.9万吨增长7% [17] - 苹果：截至2026年5月6日，全国主产区苹果冷库库存量为265.40万吨，环比上周减少24.96万吨，走货量环比上周减缓，同比去年走货速度下降明显 [17] - 玉米淀粉：5月1日北方四港玉米库存331万吨，环比+18万吨；广东港口玉米库存58万吨，环比-5万吨 [18]

报告行业投资评级 - 中线展望：震荡 [6] 报告的核心观点 - 地缘冲突有不确定性，成本端有支撑，叠加地产及供给端政策预期，盘面支撑偏强，但旺季进入中后段，需求上行空间有限，价格上行驱动或弱化，需关注供给端节能降碳政策扰动及后期钢材出口政策调整 [1] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 美伊冲突和燃料供应预期有反复风险，到港恢复后累库压力或回归，铁矿预计震荡，需注意市场波动风险 [2] - 短期废钢到货暂稳，短流程需求见顶但长流程及全流程需求有增长空间，需求端支撑偏强，成材价格强，电炉利润改善，预计跟随成材震荡运行 [2][9] 碳元素 - 旺季结束，焦炭供需将见顶，短期基本面矛盾有限，现货三轮提涨落地预期强，盘面跟随成本端焦煤运行 [2][12] - 国内焦煤生产平稳，蒙煤进口高位，焦炭刚需支撑，基本面健康态势有望延续，但上下行驱动有限，预计价格震荡运行 [2][13] 合金 - 锰硅市场供需关系边际改善，但未形成明显供应缺口，库存高企价格承压运行，锰矿后市到港成本高，矿价下跌空间有限，期价下探空间也有限，预计价格震荡运行 [2][16][17] - 硅铁市场供需转向宽松，盘面上方压力增加，价格涨幅需谨慎看待，目前市场货源偏紧，厂家低价出货意愿低，成本端有支撑，期价缺乏大幅下跌驱动，预计盘面震荡运行 [2][18] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若产销不持续好转，高库存压制价格 [6][14] - 纯碱供应短期高位稳定，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [6][16] 各品种情况 钢材 - 假期影响表需回落，现货成交转弱，铁水产量环比持稳，五大材总体供应小幅下降，下游补库放缓，表观需求回落，低供给下基本面矛盾不明显，库存去化速度放缓，钢厂库存累积，热卷库存止跌回升 [7] - 低供给叠加钢坯出口好，基本面矛盾不明显，叠加政策预期，短期盘面价格偏强，但旺季中后段需求上行空间有限，价格上行驱动弱化，关注供给端及出口端政策影响 [7] 铁矿 - 全球发运环比增加，到港量环比回升，二季度海外矿山有季节性冲量预期，供应压力增加；需求端铁水基本持稳，钢厂盈利率增加，铁矿刚需有支撑，节后终端需求走出旺季，关注需求支撑力度；港口库存窄幅波动，钢厂进口矿库存增加，供应恢复后累库压力增加；美伊冲突预期反复，市场担心燃料短缺形成供应扰动，盘面有韧性，海峡通航预期升温，航运成本支撑可能弱化 [7] - 美伊冲突和燃料供应预期有反复风险，到港恢复后累库压力回归，预计表现震荡，注意市场波动风险 [7][8] 废钢 - 本周废钢到货量环比稍降，与去年同期基本持平，整体到货偏稳；短流程钢厂日耗见顶后稍有下滑但仍处近三年最高水平，预计短期内维持高位，长流程及全流程钢企日耗环比增加但同比偏低，华东铁废价差高，长流程日耗有增长空间；长流程钢厂库存环比微增，短流程及全流程钢厂库存去化，总库存及库存可用天数环比微降；各地废钢报价上涨，电炉利润持续回暖，多地区谷电利润回正 [9] - 短期废钢到货暂稳，短流程需求见顶但长流程及全流程需求有增长空间，需求端支撑偏强，成材价格强，电炉利润改善，预计跟随成材震荡运行 [9] 焦炭 - 期货端地缘扰动下市场情绪回落，盘面震荡运行；现货端日照港准一报价上涨，05合约港口基差不变；供应端节前焦炭第三轮提涨开启，焦化利润处年内高位，焦企开工积极性强，个别前期检修焦化复产，供应持续增加；需求端钢厂高炉旺季增产至高位，短期有检修扰动，焦炭刚需支撑仍在；库存端假期内部分焦企惜售及运力受限，上游库存累积，节后物流恢复，焦企发货积极，下游钢厂刚需支撑下库存高位，中间环节港口库存向下游转移，市场供需矛盾有限，三轮提涨仍在博弈 [12] - 旺季结束，焦炭供需将见顶，短期基本面矛盾有限，现货三轮提涨落地预期强，盘面跟随成本端焦煤运行 [12] 焦煤 - 期货端地缘扰动下市场情绪回落，盘面震荡运行；现货端介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给端少数假期停减产的煤矿复产，山西吕梁、山东等地煤矿生产稍有受限，其他地区煤矿正常生产，总体供应合理；进口端五一假期中蒙口岸闭关三天，目前蒙煤恢复正常通关，总体进口维持高位，外部供应压力大；需求端焦炭产量环比增加，假期前集中补库后中下游采购谨慎，本周焦企库存去化明显，上游煤矿库存低位，整体压力不大，基本面总体健康，现货价格暂稳 [13] - 国内生产平稳，蒙煤进口高位，焦炭刚需支撑，基本面健康态势有望延续，但上下行驱动有限，预计价格震荡运行 [13] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格有变化，全国均价上涨；地缘政治扰动多，宏观有不确定性；供应端现货价格低位，厂家大面积亏损，长期日熔应下行，关注计划外冷修产线；下游需求未明显修复，中游出货使上游表需走弱，处于负反馈中；中下游库存水平偏高压制盘面估值，但整体需求水平稳步回升；估值临近底部，关注计划外冷修，无冷修则价格低位震荡，有较多冷修则价格有上行驱动 [14] - 供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若产销不持续好转，高库存压制价格 [14] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格不变；地缘政治扰动多，宏观有不确定性；供应端昨日日产环比下行；需求端重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱表需好，出口订单有放量预期；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，近期下游需求平稳，产量因检修降低，静态过剩有缓解，海外能源价格波动传导到成本端需时间，高库存高供应压制上方价格，预计短期震荡运行 [16] - 玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [16] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数 2026 - 05 - 07，商品指数 2541.10，跌 0.34%；商品 20 指数 2862.03，跌 0.14%；工业品指数 2558.78，跌 0.88% [102] - 板块指数：钢铁产业链指数 2026 - 05 - 07 今日涨跌幅 - 0.03%，近 5 日涨跌幅 + 2.89%，近 1 月涨跌幅 + 3.61%，年初至今涨跌幅 + 3.65% [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪好转，钢价维持上行，玻璃纯碱、双硅等品种各有表现，各品种价格短期多震荡运行，需关注能源价格、检修情况、产量变化等因素[1][3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 市场分析：玻璃期货盘面偏强震荡尾盘回落，现货价格企稳，成交以刚需为主且偏弱；纯碱期货盘面震荡上涨，现货市场成交以刚需为主[1] - 供需与逻辑：玻璃供需矛盾基本可控，日融降至低位，需长期低价压制产量去库，短期价格低位震荡，远端升水有套保和期现投机机会；纯碱供需压力大，下游需求缺增量致高库存，高出口助化解压力但有上限，长期需低价压制供给[1] - 策略：玻璃和纯碱均为震荡，跨期和跨品种无策略[2] 双硅 - 市场分析：假期后硅锰市场看涨情绪高，期货反弹飘红，6517北方市场价5900 - 6000元/吨，南方5950 - 6050元/吨；硅铁期货跟随黑色商品震荡飘红，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400 - 5500元/吨，75硅铁5900 - 6000元/吨[3] - 供需与逻辑：硅锰供需矛盾相对平稳，锰矿受能源价格影响有成本支撑预期，但进口高位价格难有明显支撑；硅铁供需矛盾有限，产量持续提升潜在矛盾蓄力，需求收缩库存将有增长压力，短期价格震荡[3] - 策略：硅锰和硅铁均为震荡[4]