交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱早报 2026-5-11 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 纯碱： 1、基本面：近期检修企业陆续执行，供应预期呈现下降趋势，但供给仍充裕；下游浮法玻璃、光 伏日熔量整体延续下滑，纯碱厂库处于历史同期最高位；偏空 2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1165元/吨，SA2609收盘价为1228元/吨，基差为-63元，期货升 水现货；偏空 3、库存：全国纯碱厂内库存185.64万吨，较前一周增加2.63%，库存在5年均值上方运行；偏空 4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向上；中性 5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空 6、预期：基本面疲弱，短期预计纯碱低位震荡运行为主。 影响因素总结 利多： 1、下游浮法玻璃进一步冷修乏力，生产持稳。 2、纯碱春季季节性检修高峰， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场难以走出单边强趋势，建议以偏震荡、宽幅波动看待，操作偏短期并注意风险；黑色板块热卷矛盾显著，估值偏高，后续上行需需求超预期或供给侧改革预期被证实；钢材价格上行带动利润回升，利好上游原材料价格；各品种价格走势受自身基本面、供需、成本、政策等多因素影响，需关注相关因素变化[2][5][9][15] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价 3263 元/吨，较上一交易日跌 10 元/吨（-0.30%），注册仓单 92026 吨，环比减 1830 吨，持仓量 214.45 万手，环比增 33758 手；天津汇总价 3400 元/吨，环比增 20 元/吨，上海汇总价 3320 元/吨，环比增 10 元/吨[1] - 热轧板卷主力合约收盘价 3473 元/吨，较上一交易日跌 19 元/吨（-0.54%），注册仓单 622160 吨，环比增 1108 吨，持仓量 209.93 万手，环比减 7456 手；乐从汇总价 3510 元/吨，环比不变，上海汇总价 3490 元/吨，环比减 10 元/吨[1] 策略观点 - 商品指数高位震荡，成材价格偏强；热卷供需双降，库存去化放缓；螺纹钢供需双降，库存压力缓解，基本面更稳健；钢材出口回升，海外钢价坚挺，内外价差支撑内盘价格，热卷价格反弹；当前钢材需求中性，库存去化平稳，出口修复支撑热卷需求，需求预期改善；短期地缘冲突缓和，商品价格或回归理性，需关注出口动能持续性[2] 铁矿石 行情资讯 - 上周五铁矿石主力合约（I2609）收至 814.50 元/吨，涨跌幅 -0.31%（-2.50），持仓变化 +10784 手，变化至 68.45 万手，加权持仓量 108.21 万手；现货青岛港 PB 粉 795 元/湿吨，折盘面基差 30.13 元/吨，基差率 3.57%[4] 策略观点 - 供给端，最新一期海外矿石发运环比增加，澳洲发运量下滑，巴西发运增量，非主流国家发运回落，近端到港量环比增加；需求端，日均铁水产量环比增 0.01 万吨至 238.91 万吨，高位持稳，钢厂盈利率大幅攀升，盈利比例超六成；库存端，钢厂进口矿库存大幅消耗，港口库存变化不大；预计价格高位震荡，关注铁水生产及地缘局势变化[5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 5 月 8 日，锰硅主力（SM607 合约）收跌 0.66%，收盘报 6008 元/吨，天津 6517 锰硅现货市场报价 6000 元/吨，折盘面 6190，升水盘面 182 元/吨；硅铁主力（SF607 合约）收跌 2.27%，收盘报 5768 元/吨，天津 72硅铁现货市场报价 5850 元/吨，升水盘面 82 元/吨 - 上周，锰硅盘面价格震荡回落，周度跌幅 60 元/吨或 -0.99%；硅铁盘面价格冲高回落，周度跌幅 26 元/吨或 -0.45%[7][8] 策略观点 - 商品市场割裂，黑色板块交易自身基本面；热卷持仓上升，价格上升得益于出口数据及供给侧改革预期，当前估值偏高，后续上行需需求超预期或供给侧改革预期被证实；钢材价格上行带动利润回升，利好原材料价格 - 锰硅静态供求格局不理想，下游建材需求低迷，库存高位难去化，近期供给端边际好转但产量环比回升；硅铁静态基本面无明显矛盾，供求关系非行情有力驱动，成本上涨和供给收缩是关键因素；锰矿价格走弱制约锰硅价格，硅铁估值偏高且有新投产，价格易回落；中长期关注成本支撑，等待驱动[9][10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 5 月 8 日，焦煤主力（JM2609 合约）收跌 1.38%，收盘报 1286.0 元/吨；山西低硫主焦报价 1576.9 元/吨，折盘面仓单价 1387 元/吨，升水盘面 101 元/吨；山西中硫主焦报 1380 元/吨，折盘面仓单价 1365.5 元/吨，升水盘面 79.5 元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙 5精煤报价 1269 元/吨，折盘面仓单价 1244 元/吨，贴水盘面 62 元/吨 - 焦炭主力（J2609 合约）收跌 1.72%，收盘报 1828.0 元/吨；日照港准一级湿熄焦报价 1560 元/吨，折盘面仓单价 1822.5 元/吨，贴水盘面 5.5 元/吨；吕梁准一级干熄焦报 1615 元/吨，折盘面仓单价 1831.5 元/吨，升水盘面 3.5 元/吨 - 上周，焦煤盘面价格冲高回落，周度涨幅 5.5 元/吨或 +0.43%；焦炭盘面价格冲高回落，周度跌幅 10 元/吨或 -0.54%[12][13][14] 策略观点 - 商品市场割裂，黑色板块交易自身基本面；热卷持仓上升，价格上升得益于出口数据及供给侧改革预期，当前估值偏高，后续上行需需求超预期或供给侧改革预期被证实；钢材价格上行带动利润回升，利好原材料价格 - 焦煤供求结构宽松，盘面估值偏高，近月合约持仓高，价格高位有交割压力，建议价格回落做多，不追高；中长期看好焦煤价格，关注二季度末三季度初；焦炭跟随成本端焦煤波动[15] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅：上周五工业硅期货主力（SI2609 合约）收盘价报 9020 元/吨，涨跌幅 -0.66%（-60），加权合约持仓变化 +6970 手，变化至 497902 手；华东不通氧 553市场报价 9250 元/吨，环比 +100 元/吨，主力合约基差 230 元/吨；421市场报价 9500 元/吨，环比 +100 元/吨，折合盘面价格后主力合约基差 -320 元/吨 - 多晶硅：上周五多晶硅期货主力（PS2606 合约）收盘价报 38540 元/吨，涨跌幅 -4.67%（-1890），加权合约持仓变化 +6832 手，变化至 150552 手；现货端，SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 34.5 元/千克，环比持平；N 型致密料平均价 34.5 元/千克，环比持平；N 型复投料平均价 35.1 元/千克，环比持平；主力合约基差 -3440 元/吨[17][19] 策略观点 - 工业硅：上周五高开低走，短期价格偏强；供给端，新疆开炉数减少，周产量环比下滑；需求侧，多晶硅期现情绪降温，有机硅 DMC 开工率提升，硅铝合金开工率平稳，下游需求提振有限，库存高位；政策预期、成本抬升和西北减产扰动是价格冲高驱动，价格上涨西南硅企套保空间打开，丰水期开工率提升，价格或面临压力，短期追高谨慎[18] - 多晶硅：供给端，5 月西北基地复产，产量预计小幅提升；需求端，5 月下游各环节排产环比提升；4 月上游情绪转好，硅片报价平稳，电池片价格止跌，组件成交价格下移；政策预期情绪传导递减，未带动全产业链好转，关注 5 月后国内终端需求回暖；4 月硅料工厂库存下降，签单增多，但集中签单后采购节奏放缓；期货价格受政策预期影响大，实际供需变化不足，盘面波动大，预计宽幅震荡，关注现货成交及政策情况[20] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃：周五下午 15：00 玻璃主力合约收 1055 元/吨，当日 -2.13%（-23），华北大板报价 1040 元，较前日持平，华中报价 1050 元，较前日 -20；5 月 7 日浮法玻璃样本企业周度库存 7827.1 万箱，环比 +219.05 万箱（+2.88%）；持仓方面，持买单前 20 家减仓 16304 手多单，持卖单前 20 家增仓 48566 手空单 - 纯碱：周五下午 15：00 纯碱主力合约收 1228 元/吨，当日 -3.00%（-38），沙河重碱报价 1168 元，较前日 -38；5 月 7 日纯碱样本企业周度库存 185.64 万吨，环比 +4.76 万吨（+2.88%），其中重质纯碱库存 90.23 万吨，环比 +0.47 万吨，轻质纯碱库存 95.41 万吨，环比 +4.29 万吨；持仓方面，持买单前 20 家增仓 7612 手多单，持卖单前 20 家增仓 44438 手空单[22][24] 策略观点 - 玻璃：石油焦产线燃料成本上移，市场呈现“沙河去库、湖北累库”区域分化，全国玻璃库存高位，去库慢，需求端复苏乏力，终端消费低迷，深加工订单量低；5 月点火产线多，供给压力大，但利空预期已兑现，预计短期下行驱动不足，盘面横盘震荡，可逢低轻仓试多，参考区间 1030 - 1100 元/吨[23] - 纯碱：4 月经历估值修复，印度零关税进口，东南亚需求韧性，出口数据亮眼，4 - 5 月装置检修集中缓解供需矛盾；需求端轻碱稳中有升，重碱需求疲软，玻璃日熔量低，近期补库有增量，库存未大幅累积；5 月仍有装置检修计划，下游或补库，但难推动价格，行情宽幅震荡，可逢高沽空，参考区间 1200 - 1275 元/吨[25]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [8] 报告核心观点 - 化工行业在2025年筑底维稳后，于2026年第一季度迎来景气反转，营收和利润同比大幅改善，曙光初现，行业蓄势上行 [2][6][16][17] - 地缘冲突（美伊冲突）短期扰乱了行业节奏，推高了原油价格，为中游化工行业带来了能源套利与库存增利，并压缩了海外供给，推动了国内化工品价格和价差上行 [2][6][17] - 中长期来看，全球化工品供需关系有望改善，在“双碳”政策约束下国内扩产有限，叠加海外产能清退，行业景气有望逐步上行 [8][17] 整体经营情况总结 - **2025年业绩**：化工行业实现营业收入26058.3亿元，同比增长1.9%；归属净利润为1214.8亿元，同比下滑0.9%，行业处于周期底部，景气度筑底震荡 [2][6][16] - **2026年第一季度业绩**：行业实现营业收入6834.5亿元，同比增长12.8%；归属净利润达453.3亿元，同比增长21.5%，盈利大幅改善 [2][6][17] - **财务指标变化**：2026Q1行业毛利率为17.6%，同比增长1.1个百分点；期间费用率为9.3%，同比增长0.4个百分点 [17][18] - **资本开支与供给**：2025年化工行业资本开支延续放缓态势，供给减速，为中长期景气修复奠定基础 [2][16][17] 重点子行业经营与展望总结 - **钾肥**：2025年归母净利润152.1亿元，同比大增73.6%；2026Q1归母净利润55.3亿元，同比激增123.0%。高油价推高全球运费，农产品有望涨价，需求快速增长，行业景气上行 [7][36] - **涤纶长丝**：2025年归母净利润30.5亿元，同比增长32.5%；2026Q1归母净利润22.7亿元，同比大增146.9%。低价原料库存带来效益大幅提升，长期看好行业格局改善与供需修复 [7][41][46] - **氟化工**：2025年归母净利润67.5亿元，同比大增120.5%；2026Q1归母净利润19.2亿元，同比增长39.1%。三代制冷剂在配额制下价格稳步上行，非周期性特征凸显 [7][51][52] - **聚氨酯**：2025年归母净利润129.2亿元，同比微降3.6%；2026Q1归母净利润38.6亿元，同比增长20.3%。美伊冲突导致海外高成本产能减产，国内企业优势与话语权增强 [7][58] - **农药**：2025年归母净利润63.3亿元，同比大幅增长442.1%；2026Q1归母净利润32.8亿元，同比增长14.2%。行业去库基本结束，海内外补库周期开启，需求回暖 [7][62][67] - **磷化工**：2025年归母净利润83.2亿元，同比微降3.5%；2026Q1归母净利润19.1亿元，同比持平。磷矿作为资源品，实际投放难度大，景气有望高位维持 [7][75] - **饲料添加剂**：2025年归母净利润143.3亿元，同比增长14.1%；2026Q1归母净利润27.9亿元，同比下滑43.6%。维生素、氨基酸品种景气于2026年初触底，海外供应扰动与农产品景气回暖有望带动板块向上 [7][83][87] - **轮胎**：2025年归母净利润125.4亿元，同比下滑14.4%；2026Q1归母净利润32.2亿元，同比微降2.9%。欧盟反倾销调查初步落地，全球化产能布局的头部企业竞争优势突出 [7][96][101] - **纯碱**：2025年板块整体亏损7.5亿元；2026Q1归母净利润3.6亿元，同比微降1.3%。行业供给过剩，景气触底，政策变化下的“反内卷”有望带动行业景气反转 [7][107][108] - **氯碱**：2025年归母净利润33.3亿元，同比大增168.1%；2026Q1归母净利润8.6亿元，同比下滑31.1%。行业景气筑底，长期在“双碳”及无汞化趋势下供给有望进一步约束 [7][114][115] - **电子化学品**：2025年归母净利润72.7亿元，同比增长31.3%；2026Q1归母净利润21.2亿元，同比增长11.6%。受益于人工智能、智能汽车等领域需求多点开花，半导体市场持续回暖 [7] 投资建议总结 - 看好高油价之下受益的品种，包括核心龙头、钾肥、硫和磷、氯碱、饲料添加剂 [8] - 关注弹性品种，如纯碱、硅化工、制冷剂、PTA-涤纶长丝、染料等 [8] - 看好新质生产力方向，并重视轮胎行业的长期价值 [8]

报告行业投资评级 - 焦炭看多，其余多数品种震荡 [1] 报告的核心观点 - 短期内市场流动性宽松、情绪高涨，预计短期股指偏强震荡，中小成长风格或延续更强表现；多品种受地缘、供需、成本等因素影响呈现不同走势 [1] 各品种情况总结 股指 - 短期内市场流动性宽松、情绪高涨，股指偏强震荡，中小成长风格的中证500、中证1000或延续更强表现 [1] 有色金属 铜 - 中东局势降温，铜价回升，但能源价格高位、欧美通胀有上行压力压制铜价，短期宽幅震荡 [1] 铝 - 国内库存累库压制铝价，但海外供应偏紧，铝价下行空间有限 [1] 氧化铝 - 反内卷消息升温使氧化铝价格反弹，但国内产能及库存双增，供应过剩格局未变，关注几内亚铝土矿出口配额进展 [1] 锌 - 地缘缓和锌价反弹，Kazzinc炼厂爆炸实际影响不大，5月冶炼检修，供需或双弱 [1] 镍 - 霍尔木兹海峡通航预期升温，硫磺供给担忧溢价回落，镍价高位回调，但印尼镍供给收紧，中长期成本抬升，操作逢低多 [1] 不锈钢 - 印尼硫磺供应担忧降温，不锈钢高位回调，中长期印尼成本抬升逻辑仍存，后续关注持仓及矿端供给，操作观望 [1] 锡 - 地缘缓和、终端需求表现好，锡价大幅拉升，短期维持高位 [1] 贵金属与新能源 金银 - 美伊谈判预期升温、中国央行增持黄金储备，短期金银偏多震荡 [1] 铂钯 - 中东地缘缓和、美元指数偏弱支撑铂钯价格上涨，但宏观因素复杂，短期区间震荡 [1] 工业硅 - 供给端复产、需求疲软、显性库存去化，合约流动性差 [1] 多晶硅 - 储能需求旺盛、动力需求修复、矿端扰动放松、下游备货累库 [1] 碳酸锂 - 长假现货价格持稳，市场风偏中性，期现头寸节后若有止盈窗口可滚动止盈，单边偏强格局未走坏，关注现货情绪 [1] 螺纹钢 - 长假现货价格持稳，市场风偏中性，期现头寸节后若有止盈窗口可滚动止盈，单边偏强格局未走坏，关注现货情绪 [1] 热卷 - 期现头寸入场、下游补库及出口拉动，板坯需求好价格小冲，期现头寸节后若有止盈窗口可滚动止盈，单边偏强格局未走坏，关注现货情绪 [1] 铁矿石 - 短期钢材情绪高涨，但铁矿上方压力明显，钢厂利润走高，长线可逢高沽空 [1] 硅铁 - 短期市场情绪多变，供需双增与成本支撑构成利多 [1] 玻璃 - 短期供需双弱，现货偏弱，价格承压 [1] 纯碱 - 跟随玻璃，短期供强需弱，现货偏弱，价格承压 [1] 焦炭 - 商品市场情绪强、通胀预期升温，热卷带领下焦炭第三轮落地概率增加，若现货承接力强，以多头思路看待 [1] 棕榈油、豆油 - 地缘缓和，外盘原油走低，油脂短期走跌，等待原油企稳后做多 [1] 棉花 - 国际上2026/27年度全球棉花库存收紧，中国进口需求增25%，美棉出口利好；国内库存高位、需求平稳，内外价差有进口替代压力，中长期随需求复苏与减种预期上移 [1] 食糖 - 国际2025/26榨季全球食糖结构性过剩，国内供应宽松，预计郑糖难大幅波动，内强外弱 [1] 稻谷 - 稻谷拍卖利空，但旧作优质粮偏紧限制回调幅度，关注政策和新作种植天气 [1] 美豆、豆粕 - 特朗普访华提振美盘，但南美丰产卖压和播种顺利有调整压力，中长期成本支撑底部；国内豆粕库存宽松、节后到港增量，基差承压 [1] 纸浆 - 期货减仓反弹，但基本面弱势，空间有限，短期观望 [1] 原木 - 山东现货价格回落，市场投机意愿下降，短期在810 - 830区间震荡 [1] 生猪 - 现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 原油、燃料油 - 美伊谈判进展，局势降温，但霍尔木兹海峡受阻、对峙未消，市场宽幅波动 [1] 沥青 - 地缘缓和、成交清淡、供应有支撑 [1] 沪胶 - 开割初期成本支撑强、中游库存去库、短期有天气扰动 [1] BR橡胶 - 地缘情绪回落油价下跌，BR偏弱震荡，原料去库、开工率抬升，天胶价格提供底部支撑，关注价差 [1] PTA - 原油下跌、检修旺季、高价破坏需求，下游抵触仅刚需采购 [1] 乙二醇 - 海外地缘缓和原油下跌，乙烯受区域供应支撑，沙特装置重启但袭击未影响装置 [1] 短纤 - 原油走弱、炼厂降负、PX紧缺，下游补货，价格跟随成本波动 [1] 苯乙烯 - 中东局势缓和供应增加，中韩炼厂降低开工率，下游开工率高位刚需托底 [1] 尿素 - 美伊和谈进展，霍尔木兹海峡放开预期升温，甲醇基本面强但下游隐患现，短期震荡中长期看跌 [1] PE - 地缘缓和海峡开放预期升温，东北亚因原料降负荷，下游消化通畅 [1] PVC - 2026年全球投产少，西北地区电价或倒逼产能出清，地缘缓和但中东产能难修复，海外乙烯法工厂减产增加 [1] 烧碱 - 地缘情绪缓和，检修增加供应压力缓解，液氯价格下行，氯碱综合利润下行 [1] LPG - 5月CP持平，中东冲突降温，PG价格震荡，5月PDH开工率有修复预期，关注局势反复 [1] 集运欧线 - 阶段性底部确认，进入旺季喊涨周期，盘面提前计价，关注PA现货敞口高的航司报价 [1]

2026 年 5 月 8 日星期五 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67071029 乘联分会初步汇总测算，2026 年 4 月，全国乘用车厂商新能源批发达 122 万辆，同比增长 7%、 环比增长 7%，实现双重增长，行业复苏势头初显。 文化和旅游部公布 2026 年"五一"假期文化和旅游市场情况。经文化和旅游部数据中心测算， "五一"假期，全国国内出游 3.25 亿人次，同比增长 3.6%；国内出游总花费 1854.92 亿元，同比增 长 2.9%。 | | | 主 要 品 种 展 望 | | --- | --- | --- | | 板块 | 品种 | 核心逻辑 观点 | | 金融衍 | 国债 | 当前国债收益率处在相对低位，预计流动性将保持宽松； 偏空，TL 主力合约关 注区间 114 附近阻力 | | | | 中国经济呈现平稳复苏态势，核心通胀持续回升。若能源 | | | | 危机长时间持续，全球通胀压力或进一步上行。 | | | | 国内资产估值水平处在低位，估值修复仍有空间；中国经 | | 生品 | | 济有足够韧性，核心通胀持续回升。同时政策环境偏暖， 长期看好，短期偏震 | ...

报告行业投资评级 - 中线展望：震荡 [6] 报告的核心观点 - 地缘冲突有不确定性，成本端有支撑，叠加地产及供给端政策预期，盘面支撑偏强，但旺季进入中后段，需求上行空间有限，价格上行驱动或弱化，需关注供给端节能降碳政策扰动及后期钢材出口政策调整 [1] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 美伊冲突和燃料供应预期有反复风险，到港恢复后累库压力或回归，铁矿预计震荡，需注意市场波动风险 [2] - 短期废钢到货暂稳，短流程需求见顶但长流程及全流程需求有增长空间，需求端支撑偏强，成材价格强，电炉利润改善，预计跟随成材震荡运行 [2][9] 碳元素 - 旺季结束，焦炭供需将见顶，短期基本面矛盾有限，现货三轮提涨落地预期强，盘面跟随成本端焦煤运行 [2][12] - 国内焦煤生产平稳，蒙煤进口高位，焦炭刚需支撑，基本面健康态势有望延续，但上下行驱动有限，预计价格震荡运行 [2][13] 合金 - 锰硅市场供需关系边际改善，但未形成明显供应缺口，库存高企价格承压运行，锰矿后市到港成本高，矿价下跌空间有限，期价下探空间也有限，预计价格震荡运行 [2][16][17] - 硅铁市场供需转向宽松，盘面上方压力增加，价格涨幅需谨慎看待，目前市场货源偏紧，厂家低价出货意愿低，成本端有支撑，期价缺乏大幅下跌驱动，预计盘面震荡运行 [2][18] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若产销不持续好转，高库存压制价格 [6][14] - 纯碱供应短期高位稳定，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [6][16] 各品种情况 钢材 - 假期影响表需回落，现货成交转弱，铁水产量环比持稳，五大材总体供应小幅下降，下游补库放缓，表观需求回落，低供给下基本面矛盾不明显，库存去化速度放缓，钢厂库存累积，热卷库存止跌回升 [7] - 低供给叠加钢坯出口好，基本面矛盾不明显，叠加政策预期，短期盘面价格偏强，但旺季中后段需求上行空间有限，价格上行驱动弱化，关注供给端及出口端政策影响 [7] 铁矿 - 全球发运环比增加，到港量环比回升，二季度海外矿山有季节性冲量预期，供应压力增加；需求端铁水基本持稳，钢厂盈利率增加，铁矿刚需有支撑，节后终端需求走出旺季，关注需求支撑力度；港口库存窄幅波动，钢厂进口矿库存增加，供应恢复后累库压力增加；美伊冲突预期反复，市场担心燃料短缺形成供应扰动，盘面有韧性，海峡通航预期升温，航运成本支撑可能弱化 [7] - 美伊冲突和燃料供应预期有反复风险，到港恢复后累库压力回归，预计表现震荡，注意市场波动风险 [7][8] 废钢 - 本周废钢到货量环比稍降，与去年同期基本持平，整体到货偏稳；短流程钢厂日耗见顶后稍有下滑但仍处近三年最高水平，预计短期内维持高位，长流程及全流程钢企日耗环比增加但同比偏低，华东铁废价差高，长流程日耗有增长空间；长流程钢厂库存环比微增，短流程及全流程钢厂库存去化，总库存及库存可用天数环比微降；各地废钢报价上涨，电炉利润持续回暖，多地区谷电利润回正 [9] - 短期废钢到货暂稳，短流程需求见顶但长流程及全流程需求有增长空间，需求端支撑偏强，成材价格强，电炉利润改善，预计跟随成材震荡运行 [9] 焦炭 - 期货端地缘扰动下市场情绪回落，盘面震荡运行；现货端日照港准一报价上涨，05合约港口基差不变；供应端节前焦炭第三轮提涨开启，焦化利润处年内高位，焦企开工积极性强，个别前期检修焦化复产，供应持续增加；需求端钢厂高炉旺季增产至高位，短期有检修扰动，焦炭刚需支撑仍在；库存端假期内部分焦企惜售及运力受限，上游库存累积，节后物流恢复，焦企发货积极，下游钢厂刚需支撑下库存高位，中间环节港口库存向下游转移，市场供需矛盾有限，三轮提涨仍在博弈 [12] - 旺季结束，焦炭供需将见顶，短期基本面矛盾有限，现货三轮提涨落地预期强，盘面跟随成本端焦煤运行 [12] 焦煤 - 期货端地缘扰动下市场情绪回落，盘面震荡运行；现货端介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给端少数假期停减产的煤矿复产，山西吕梁、山东等地煤矿生产稍有受限，其他地区煤矿正常生产，总体供应合理；进口端五一假期中蒙口岸闭关三天，目前蒙煤恢复正常通关，总体进口维持高位，外部供应压力大；需求端焦炭产量环比增加，假期前集中补库后中下游采购谨慎，本周焦企库存去化明显，上游煤矿库存低位，整体压力不大，基本面总体健康，现货价格暂稳 [13] - 国内生产平稳，蒙煤进口高位，焦炭刚需支撑，基本面健康态势有望延续，但上下行驱动有限，预计价格震荡运行 [13] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格有变化，全国均价上涨；地缘政治扰动多，宏观有不确定性；供应端现货价格低位，厂家大面积亏损，长期日熔应下行，关注计划外冷修产线；下游需求未明显修复，中游出货使上游表需走弱，处于负反馈中；中下游库存水平偏高压制盘面估值，但整体需求水平稳步回升；估值临近底部，关注计划外冷修，无冷修则价格低位震荡，有较多冷修则价格有上行驱动 [14] - 供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若产销不持续好转，高库存压制价格 [14] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格不变；地缘政治扰动多，宏观有不确定性；供应端昨日日产环比下行；需求端重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱表需好，出口订单有放量预期；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，近期下游需求平稳，产量因检修降低，静态过剩有缓解，海外能源价格波动传导到成本端需时间，高库存高供应压制上方价格，预计短期震荡运行 [16] - 玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [16] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数 2026 - 05 - 07，商品指数 2541.10，跌 0.34%；商品 20 指数 2862.03，跌 0.14%；工业品指数 2558.78，跌 0.88% [102] - 板块指数：钢铁产业链指数 2026 - 05 - 07 今日涨跌幅 - 0.03%，近 5 日涨跌幅 + 2.89%，近 1 月涨跌幅 + 3.61%，年初至今涨跌幅 + 3.65% [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪好转，钢价维持上行，玻璃纯碱、双硅等品种各有表现，各品种价格短期多震荡运行，需关注能源价格、检修情况、产量变化等因素[1][3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 市场分析：玻璃期货盘面偏强震荡尾盘回落，现货价格企稳，成交以刚需为主且偏弱；纯碱期货盘面震荡上涨，现货市场成交以刚需为主[1] - 供需与逻辑：玻璃供需矛盾基本可控，日融降至低位，需长期低价压制产量去库，短期价格低位震荡，远端升水有套保和期现投机机会；纯碱供需压力大，下游需求缺增量致高库存，高出口助化解压力但有上限，长期需低价压制供给[1] - 策略：玻璃和纯碱均为震荡，跨期和跨品种无策略[2] 双硅 - 市场分析：假期后硅锰市场看涨情绪高，期货反弹飘红，6517北方市场价5900 - 6000元/吨，南方5950 - 6050元/吨；硅铁期货跟随黑色商品震荡飘红，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400 - 5500元/吨，75硅铁5900 - 6000元/吨[3] - 供需与逻辑：硅锰供需矛盾相对平稳，锰矿受能源价格影响有成本支撑预期，但进口高位价格难有明显支撑；硅铁供需矛盾有限，产量持续提升潜在矛盾蓄力，需求收缩库存将有增长压力，短期价格震荡[3] - 策略：硅锰和硅铁均为震荡[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计低位震荡运行，行业春季检修不及预期，供应逐步回升且充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量整体下滑，厂库处于历史同期最高位 [2] - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] 各目录总结 每日观点 - 基本面偏空，行业春季检修不及预期，供应逐步回升，下游浮法玻璃、光伏日熔量下滑，厂库处于历史同期最高位 [2] - 基差偏空，河北沙河重质纯碱现货价1200元/吨，SA2609收盘价1267元/吨，基差-67元，期货升水现货 [2] - 库存偏空，全国纯碱厂内库存180.88万吨，较前一周下降3.15%，库存在5年均值上方运行 [2] - 盘面偏多，价格在20日线上方运行，20日线向上 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空减 [2] 影响因素总结 - 利多因素为下游浮法玻璃进一步冷修乏力，生产持稳，且纯碱春季季节性检修高峰，产量损失较多 [3] - 利空因素为远兴能源二期产线开工负荷提升，预计产量延续高位徘徊，重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [3] 纯碱期货行情 | 项目 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1239 | 1267 | 2.26% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1160 | 1200 | 3.45% | | 主力基差（元/吨） | -79 | -67 | -15.19% | [5] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1200元/吨，较前一日上涨40元/吨 [11] 纯碱生产利润 - 当周重质纯碱，华北氨碱法利润-88.38元/吨，华东联产法利润142.50元/吨 [14] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率85.48% [17] - 纯碱周度产量80.96万吨，其中重质纯碱42.25万吨，产量历史高位 [19] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为101.57% [23] - 全国浮法玻璃日熔量14.49万吨，开工率69.63% [26] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存180.88万吨，较前一周下降3.15%，库存在5年均值上方运行 [31]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 - 节后情绪向好，价格表现偏强，地缘冲突反复使成本端有支撑，叠加地产端及供给端政策预期，盘面支撑偏强，但旺季进入中后段，需求继续上行空间有限，价格上行驱动或将弱化，需关注供给端节能降碳政策扰动及后期钢材出口政策调整 [2] 各品种总结 铁元素 - 美伊冲突和燃料供应预期有反复风险，到港恢复后累库压力或回归，铁矿预计震荡，废钢到货暂稳，长流程需求有增长空间，需求端支撑偏强，电炉利润改善，预计跟随成材震荡运行 [3] 碳元素 - 旺季结束焦炭供需将见顶，短期基本面矛盾有限，现货三轮提涨落地预期强，盘面跟随焦煤运行；国内焦煤生产平稳，蒙煤进口高位，焦炭刚需支撑，基本面健康，上下行驱动有限，价格预计震荡 [3] 合金 - 锰硅市场供需关系边际改善但未形成供应缺口，库存高企价格承压，锰矿到港成本高，期价下探空间有限，预计震荡运行；硅铁市场供需转向宽松，盘面压力增加，但市场货源偏紧，厂家低价出货意愿弱，成本有支撑，期价下方空间有限，预计震荡，关注结算电价调整 [3][8] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，若产销不持续好转，高库存压制价格；纯碱供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [8] 各品种具体情况 钢材 - 核心逻辑为现货成交好转，铁水产量节前微降，五大材总体供应小幅下降，节后预计产量回升，下游补库放缓，节前五大材表观需求回落，低供给下基本面矛盾不明显，库存去化速度或放缓；展望为低供给下基本面矛盾不明显，叠加政策预期，短期盘面偏强，但旺季中后段需求上行空间有限，价格上行驱动弱化，关注政策影响 [10] 铁矿 - 核心逻辑为港口成交增加，全球发运环比增加，到港量回升，二季度海外矿山有冲量预期，供应压力增加；需求端铁水小幅下滑，钢厂盈利率增加，刚需有支撑，节后终端需求走出旺季，关注需求支撑力度；库存方面港口库存下降，钢厂进口矿库存增加，供应恢复后累库压力增加；展望为美伊冲突和燃料供应预期反复，到港恢复后累库压力回归，预计震荡 [10] 废钢 - 核心逻辑为华东破碎料不含税均价和螺废价差上升，本周废钢到货量环比稍降，短流程钢厂日耗处于高位后稍有下滑，长流程及全流程钢企日耗环比稍减，华东铁废价差回正，长流程日耗有增长空间，假期内长流程钢厂库存去化，短流程及全流程钢厂库存增加，总库存及库存可用天数环比微增，电炉利润持续回暖；展望为短期废钢到货暂稳，长流程需求有增长空间，需求端支撑偏强，成材价格强，电炉利润改善，预计跟随成材震荡运行 [12] 焦炭 - 核心逻辑为期货端节后市场情绪偏暖，日盘震荡偏强，夜盘稍有回落；现货端日照港准一报价上升，05合约港口基差下降；供应端节前第三轮提涨开启，焦化利润高，焦企开工积极性强，供应环比增加；需求端正值旺季，钢厂高炉复产，铁水有增产空间，刚需支撑仍在；库存端少数焦企惜售，上游库存累积，下游钢厂刚需和补库需求在，中间环节港口库存向下游转移，市场供需矛盾有限，三轮提涨在博弈；展望为旺季结束焦炭供需将见顶，短期基本面矛盾有限，现货三轮提涨落地预期强，盘面跟随焦煤运行 [14] 焦煤 - 核心逻辑为期货端节后市场情绪偏暖，日盘震荡偏强，夜盘稍有回落；现货端介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格持平；供给端国内少数煤矿假期停减产，山西部分煤矿产量恢复，山东地区产量缩减，其他地区正常生产，总体供应合理，进口端五一假期中蒙口岸闭关，目前已恢复通关，进口维持高位；需求端焦炭产量环比增加，假期前集中补库后中下游采购谨慎，上游煤矿库存低位，压力不大；展望为国内生产平稳，蒙煤进口高位，焦炭刚需支撑，基本面健康态势延续，上下行驱动有限，价格预计震荡 [14] 玻璃 - 核心逻辑为华北、华中主流大板价格持平，全国均价下降，地缘政治扰动多，宏观不确定；供应端现货价格低，厂家亏损，日熔长期呈下行趋势，关注计划外冷修产线；下游需求未明显修复，中游出货使上游表需走弱，处于负反馈，中下游库存高压制盘面估值，整体需求稳步回升，估值临近底部，关注计划外冷修；展望为震荡，供应有扰动预期，中下游库存偏高，供需过剩，若产销不持续好转，高库存压制价格 [15] 纯碱 - 核心逻辑为重质纯碱沙河送到价格持平，地缘政治扰动多，宏观不确定；供应端日产环比持平；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，重碱需求走弱，轻碱表需好，出口订单有放量预期，供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清，下游需求平稳，产量因检修降低，静态过剩缓解，海外能源价格波动传导到成本端需时间，高库存高供应压制价格；展望为震荡，玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [15][18] 锰硅 - 核心逻辑为昨日主力合约期价跟随黑色板块偏强震荡，节后市场观望情绪浓，现货报价暂稳；成本方面新一轮外盘报价回落，厂家采购意愿低且压价强，贸易商低价出货情绪一般，港口矿价偏弱，成本支撑不足；需求方面钢材产量高位，下游刚需有韧性；供应方面产量低位回升，行业自律减产持续性存疑，上游库存高；展望为市场供需关系边际改善但未形成供应缺口，库存高企价格承压，锰矿到港成本高，期价下探空间有限，预计震荡 [18] 硅铁 - 核心逻辑为昨日黑链品种价格走势偏强，硅铁盘面冲高回落，交易重心上移，节后市场波动不大，低价货源有限，报价随盘面小幅上调；成本端宁夏、青海4月结算电价下调，综合成本下滑；需求端钢材产量高位，下游炼钢需求有韧性，金属镁方面镁厂低价出货意愿不高，市场询盘成交一般，镁锭价格暂稳；供给端产量升至高位，市场供需由紧平衡转向宽松，低库存状态难维持，供需有隐忧；展望为市场供需转向宽松，盘面压力增加，但市场货源偏紧，厂家低价出货意愿弱，成本有支撑，期价下方空间有限，预计震荡，关注其余产区电价调整 [19] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2549.87，涨幅1.13%；商品20指数2866.18，涨幅1.30%；工业品指数2581.57，涨幅1.05%；PPI商品指数1490.40，涨幅1.18% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数2048.72，今日涨跌幅+1.70%，近5日涨跌幅+2.05%，近1月涨跌幅+3.31%，年初至今涨跌幅+3.68% [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计低位震荡运行 ，行业春季检修不及预期，供应逐步回升且充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑，厂库处于历史同期最高位 [2] - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，行业春季检修不及预期，供应逐步回升，下游浮法玻璃、光伏日熔量下滑，厂库处于历史同期最高位 [2] - 基差偏空，河北沙河重质纯碱现货价1160元/吨，SA2609收盘价为1239元/吨，基差为 -79元，期货升水现货 [2] - 库存偏空，全国纯碱厂内库存180.88万吨，较前一周下降3.15%，库存在5年均值上方运行 [2] - 盘面中性，价格在20日线上方运行，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空减 [2] 影响因素总结 - 利多因素为下游浮法玻璃进一步冷修乏力，生产持稳，纯碱春季季节性检修高峰，产量损失较多 [3] - 利空因素为远兴能源二期产线开工负荷提升，预计产量延续高位徘徊，重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [3] 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价前值1238元/吨，现值1239元/吨，涨跌幅0.08% [5] - 重质纯碱沙河低端价前值和现值均为1160元/吨，涨跌幅0.00% [5] - 主力基差前值 -78元/吨，现值 -79元/吨，涨跌幅1.28% [5] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1160元/吨，较前一日持平 [11] 纯碱生产利润 - 当周重质纯碱，华北氨碱法利润 -88.38元/吨，华东联产法利润142.50元/吨 [14] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率85.48% [17] - 纯碱周度产量80.96万吨，其中重质纯碱42.25万吨，产量历史高位 [19] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为101.57% [23] - 全国浮法玻璃日熔量14.49万吨，开工率69.63% [26] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存180.88万吨，较前一周下降3.15%，库存在5年均值上方运行 [31]