报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃和纯碱现货成交偏弱期货震荡收跌 双硅期货冲高回落 各品种均维持震荡策略[1][3] 各品种总结 玻璃 - 期货盘面宽幅震荡尾盘收跌 现货价格企稳市场以刚需为主成交偏弱[1] - 供需双弱格局延续 企业利润收缩冷修产线增多产量持续下滑 下游深加工订单偏弱 贸易商及终端以刚需采购为主整体需求不振 库存虽高位回落但受地产数据不及预期影响价格仍承压运行[1] - 策略为震荡[2] 纯碱 - 期货盘面宽幅震荡尾盘收跌 现货市场成交以刚需为主[1] - 产量继续增加 供应压力依旧存在 且浮法玻璃持续减产 光伏玻璃未见起色 下游需求疲软 企业库存向下游转移 总库存仍面临高位压力 受中东局势影响成本受能源价格影响 波动有所加剧 后期需关注成本支撑和新投产项目进展[1] - 策略为震荡[2] 硅锰 - 近日全球锰业协会合金讨论会减产氛围浓重 但锰系合金行业产能过剩限制价格上涨 期货主力合约冲高回落 现货市场偏强震荡运行 期货上冲至 6700 以上后回落 合金厂生产积极性尚可 暂无大范围增减产情况 6517 北方市场价格 6200 - 6300 元/吨 南方市场价格 6300 - 6400 元/吨[3] - 本周产量下降 表需上升 库存增长 产能依旧宽松 叠加高库存压力 供需矛盾较大 短期因澳洲飓风可能影响锰矿发运 海运费抬升增加锰矿成本 价格大幅上涨 飓风影响消退或中东局势稳定后仍面临下行压力 后期关注能源价格和锰矿发运[3] - 策略为震荡[5] 硅铁 - 期货高位震荡 现货端市场向上调整 市场活跃度一般 主产区 72 硅铁自然块现金含税出厂 5550 - 5650 元/吨 75 硅铁价格报 5950 - 6100 元/吨[3] - 目前供需矛盾相对有限 但近期利润好转产量明显提升 叠加自身产能宽松 为旺季去库增加阻力 近期中东局势紧张扰动国际能源价格 市场担忧电价上涨 价格震荡偏强 后期关注能源价格、成本、库存变化和仓单情况[4] - 策略为震荡[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶产业方面，美伊冲突有停火及和谈预期，市场情绪缓和，胶价止跌反弹，但随着国内产区全面开割，供应压力将逐步主导市场，预计后续胶价仍承压，关注美伊冲突后续进展 [2][4] - 尿素市场方面，24 日尿素期货盘面震荡走弱，现货价格稳中小幅上涨，短期情绪有所降温，行情再显僵势，供强需弱基本面现状短期难改，现货市场与期货相背离，近期中东冲突有升级预期，情绪反复下短期内尿素市场情绪性波动较大 [5] - 烧碱市场方面，24 日烧碱早盘跟随化工商品冲高回落，现货价格继续上涨，基本面虽边际好转，但供需偏弱的大格局未改，近期中东局势稍有缓和，情绪退潮导致盘面价格有所回落 [6] - PVC 市场方面，24 日 PVC 期货盘面震荡走弱，现货市场价格高位弱势回头，市场情绪随着原油波动，国内市场呈现两极分化趋势，PVC 供需基本面双弱，但在大环境下被动推高趋势依然存在，整体市场价格重心仍保持易涨难跌局势 [6] - 玻璃市场方面，现货价格以稳为主，成交一般，后市仍将为供需面和成本支撑预期的博弈，震荡偏弱看待，关注 FG605 在前期震荡区间下沿 1030 左右的支撑 [7] - 纯碱市场方面，纯碱基本面供强需弱格局延续，近期多条产线检修，周产量高位下降趋势，需求端下游刚需拿货，后市仍将为供需面和成本支撑预期的博弈，震荡偏弱看待，关注 SA605 在前期震荡区间下沿 1150 左右的支撑，套利关注 5 - 9 反套 [7] - 纯苯市场方面，部分亚洲炼厂开工受影响，纯苯供应存下降预期，下游产品价格积极跟进上涨，纯苯供需预期好转，但油价大跌拖累短期纯苯走势，短期纯苯或跟随油价波动，关注中东地缘动态，策略上观望，EB05 - BZ05 价差逢高做缩为主 [8] - 苯乙烯市场方面，行业利润较好，预计整体供应维持，需求端下游采购跟进低迷，刚需合约提货为主，苯乙烯供需面仍偏紧，近期原料乙烯供应损失加大，苯乙烯利润不断压缩，短期苯乙烯绝对价格跟随油价波动，关注中东地缘动态，策略同纯苯 [8] - 甲醇市场方面，地缘冲突扰动反复，盘面波动较大，期现价格大幅走弱，进口减量主导当前行情，但高波动下需警惕需求持续性及政策风险 [9] - LPG 市场方面，未提及明确核心观点 - 原油市场方面，当前冲突焦点在霍尔木兹海峡控制权与能源供应链安全，美国提出停火方案，市场地缘情绪缓和，但对谈判及停火预期存疑，预计油价维持宽幅震荡，主线是地缘支撑 + 政策抑制，短期重点跟踪霍尔木兹海峡实际通航恢复、谈判是否有实质性进展，中长期关注高油价对全球通胀与经济的压制、能源替代提速以及地缘冲突带来的持续性不确定性 [11] - 聚酯产业链方面，PX 供需两弱，短期跟随油价波动，策略上暂观望；PTA 自身驱动有限，绝对价格跟随成本端波动，策略同 PX；乙二醇价格仍有冲高动能，但注意冲高回落风险；短纤自身驱动偏弱，跟随原料波动为主；瓶片供需预期偏紧，PR 单边同 PTA，PR 主力盘面加工费预计偏强运行 [13] - 聚烯烃市场方面，受美伊可能谈判预期影响，盘面跌幅较大，基差被动走强，聚烯烃基本面围绕“强成本、减供应”逻辑展开交易，单边价格波动巨大，多单可减仓 [14] 根据相关目录分别进行总结 橡胶产业 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶（SCRWF）上海全乳基差 3 月 24 日为 16100 - 125，较 3 月 23 日涨 100 20，涨跌幅 0.63% - ；泰标混合胶报价 3 月 24 日为 15400，较 3 月 23 日涨 150，涨跌幅 0.98% 等 [2] - 月间价差：9 - 1 价差 3 月 24 日为 - 790，较 3 月 23 日跌 5，涨跌幅 - 0.64%；1 - 5 价差 3 月 24 日为 800，较 3 月 23 日涨 45，涨跌幅 5.96% 等 [2] - 基本面数据：1 月泰国产量 549.00，较前值涨 54.80，涨跌幅 11.09%；1 月印尼产量 161.10，较前值跌 28.20，涨跌幅 - 14.90% 等 [2] - 库存变化：保税区库存（保税 + 一般贸易库存）3 月 24 日为 685569，较前值涨 8000，涨跌幅 1.18%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）3 月 24 日为 48082，较前值跌 1209，涨跌幅 - 2.45% 等 [2] 尿素市场 - 期货收盘价：01 号合约 3 月 24 日收盘价 1902，较 3 月 23 日跌 8，涨跌幅 - 0.42%；05 合约 3 月 24 日收盘价 1864，较 3 月 23 日跌 20，涨跌幅 - 1.06% 等 [5] - 期货合约价差：01 合约 - 05 合约 3 月 24 日价差 38，较 3 月 23 日涨 12，涨跌幅 46.15%；05 合约 - 09 合约 3 月 24 日价差 - 28，较 3 月 23 日无涨跌，涨跌幅 0.00% 等 [5] - 主力持仓：多空前 20 3 月 24 日为 113538，较 3 月 23 日跌 5929，涨跌幅 - 4.96%；空空前 20 3 月 24 日为 146185，较 3 月 23 日跌 11202，涨跌幅 - 7.12% 等 [5] - 上游原料：无烟煤小块（晋城）3 月 24 日价格无涨跌，涨跌幅 0.00%；动力煤坑口（伊金霍洛旗）3 月 24 日价格涨 10，涨跌幅 1.80% 等 [5] - 现货市场价：山东（小颗粒）3 月 24 日价格 1880，较 3 月 23 日涨 10，涨跌幅 0.53%；山西（小颗粒）3 月 24 日价格无涨跌，涨跌幅 0.00% 等 [5] - 跨区价差：山东 - 河南 3 月 24 日价差 20，较 3 月 23 日涨 10，涨跌幅 100%；广东 - 河南 3 月 24 日价差 120，较 3 月 23 日无涨跌，涨跌幅 0% 等 [5] - 基差：山东基差 3 月 24 日为 16，较 3 月 23 日涨 30，涨跌幅 214.29%；山西基差 3 月 24 日为 - 114，较 3 月 23 日涨 20，涨跌幅 14.93% 等 [5] - 下游产品：三聚氰胺（山东）3 月 24 日价格 7800，较 3 月 23 日涨 300，涨跌幅 4.00%；复合肥 45%S（河南）3 月 24 日价格 3340，较 3 月 23 日涨 20，涨跌幅 0.60% 等 [5] - 化肥市场：硫酸铵（山东）3 月 24 日价格 1635，较 3 月 23 日涨 35，涨跌幅 2.19%；硫磺（镇江）3 月 24 日价格 5615，较 3 月 23 日跌 85，涨跌幅 - 1.49% 等 [5] - 供需面概览：国内尿素日度产量 3 月 18 日为 21.04，较 3 月 17 日跌 0.78，涨跌幅 - 3.56%；煤制尿素日产量 3 月 18 日为 17.59，较 3 月 17 日跌 0.25，涨跌幅 - 1.38% 等 [5] 烧碱和 PVC 市场 - PVC、烧碱现货&期货：山东 32% 液碱折百价 3 月 23 日为 1843.8，较 3 月 20 日无涨跌，涨跌幅 0.0%；山东 50% 液碱折百价 3 月 23 日为 2740.0，较 3 月 20 日涨 140.0，涨跌幅 5.4% 等 [6] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB 华东港口 3 月 18 日价格 400.0，较 3 月 11 日涨 55.0，涨跌幅 15.9%；出口利润 3 月 18 日为 176.4，较 3 月 11 日涨 98.7，涨跌幅 127.2% [6] - PVC 海外报价&出口利润：CFR 东南亚 3 月 18 日价格 1050.0，较 3 月 11 日涨 210.0，涨跌幅 25.0%；CFR 印度 3 月 18 日价格 1050.0，较 3 月 11 日涨 110.0，涨跌幅 11.7% 等 [6] - 供给：烧碱行业开工率 3 月 19 日为 83.9，较 3 月 12 日跌 1.4，涨跌幅 - 1.6%；PVC 总开工率 3 月 19 日为 80.1，较 3 月 12 日跌 1.2，涨跌幅 - 1.5% 等 [6] - 需求：氧化铝行业开工率 3 月 19 日为 82.5，较 3 月 12 日跌 0.2，涨跌幅 - 0.3%；粘胶短纤行业开工率 3 月 19 日为 89.0，较 3 月 12 日跌 1.2，涨跌幅 - 1.3% 等 [6] - 氢碱库存：烧碱厂库库存 3 月 19 日为 50.0，较 3 月 12 日跌 3.0，涨跌幅 - 5.7%；PVC 上游厂库库存 3 月 19 日为 36.5，较 3 月 12 日跌 1.2，涨跌幅 - 3.1% 等 [6] 玻璃和纯碱市场 - 玻璃相关价格及价差：华北报价 3 月 20 日为 1070，较 3 月 13 日无涨跌，涨跌幅 0.00%；华东报价 3 月 20 日为 1250，较 3 月 13 日无涨跌，涨跌幅 0.00% 等 [7] - 纯碱相关价格及价差：华北报价 3 月 20 日为 1280，较 3 月 13 日无涨跌，涨跌幅 0.00%；华东报价 3 月 20 日为 1250，较 3 月 13 日无涨跌，涨跌幅 0.00% 等 [7] - 供量：纯碱周产量 3 月 20 日为 81.81，较 3 月 13 日涨 0.9，涨跌幅 1.10%；光伏日熔量 3 月 20 日为 89360.00，较 3 月 13 日无涨跌，涨跌幅 0.00% [7] - 库存：玻璃厂库 3 月 20 日为 7443.00，较 3 月 13 日跌 141.9，涨跌幅 - 1.87%；纯碱厂库 3 月 20 日为 185.38，较 3 月 13 日跌 7.8，涨跌幅 - 4.03% 等 [7] - 地产数据当月同比：新开工面积 3 月 20 日同比 - 20.20%，较 3 月 13 日降 0.89 个百分点；销售面积 3 月 20 日同比 - 9.04%，较 3 月 13 日升 7.53 个百分点等 [7] 纯苯 - 苯乙烯市场 - 上游价格及价差：布伦特原油（5 月）3 月 24 日价格 104.49，较 3 月 23 日涨 4.55，涨跌幅 4.6%；WTI 原油（5 月）3 月 24 日价格 92.35，较 3 月 23 日涨 4.22，涨跌幅 4.8% 等 [8] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货 3 月 24 日价格 10360，较 3 月 23 日跌 780，涨跌幅 - 7.0%；EB 期货 2605 3 月 24 日价格 10242，较 3 月 23 日跌 828，涨跌幅 - 7.5% 等 [8] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚现金流 3 月 24 日为 - 283，较 3 月 23 日涨 342，涨跌幅 - 54.8%；己内酰胺现金流（单产品）3 月 24 日为 - 450，较 3 月 23 日涨 300，涨跌幅 - 40.0% 等 [8] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯江苏港口库存 3 月 23 日为 26.90，较 3 月 16 日跌 1.90，涨跌幅 - 6.6%；苯乙烯江苏港口库存 3 月 23 日为 16.84，较 3 月 16 日涨 0.59，涨跌幅 3.6% [8] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率（华瑞）3 月 20 日为 73.8%，较 3 月 13 日跌 0.2%，涨跌幅 - 0.3%；国内纯苯开工率 3 月 20 日为 74.6%，较 3 月 13 日涨 0.4%，涨跌幅 0.5% 等 [8] 甲醇市场 - 甲醇价格及价差：MA2605 收盘价 3 月 24 日为 3139，较 3 月 23 日跌 212，涨跌幅 - 6.33%；MA2609 收盘价 3 月 24 日为 2939，较 3 月 23 日跌 171，涨跌幅 - 5.50% 等 [9] - 甲醇库存：甲醇企业库存 3 月 24

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面偏空，供应虽呈下降趋势但整体仍充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量下滑，厂库处于历史同期最高位；基差显示期货升水现货，主力持仓净空且空减，均偏空；盘面价格在20日线上方运行且20日线向上，偏多；成本端提振，短期预计纯碱震荡运行 [2] - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] 各目录总结 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价从前值1256元/吨降至1240元/吨，跌幅1.27%；重质纯碱沙河低端价从前值1235元/吨降至1215元/吨，跌幅1.62%；主力基差从前值 -21元/吨变为 -25元/吨，涨幅19.05% [5] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1215元/吨，较前一日下跌20元/吨 [11] 纯碱生产利润 - 当周重质纯碱，华北氨碱法利润 -25.30元/吨，华东联产法利润227.5元/吨 [14] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率87% [17] - 纯碱周度产量81.81万吨，其中重质纯碱43.40万吨，产量处于历史高位 [19] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为101.92% [22] - 全国浮法玻璃日熔量14.58万吨，开工率70.41% [25] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存185.38万吨，较前一周减少4.03%，库存在5年均值上方运行 [30] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口、净进口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [31] 影响因素总结 - 利多因素：下游浮法玻璃冷修较少，产量持稳；美伊冲突提振市场多头情绪 [4] - 利空因素：远兴能源二期产线开工负荷提升，且暂无新增检修预期，预计产量延续高位徘徊；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内纯碱盘面波动加大，中长期因供需格局偏弱面临价格下行压力；玻璃短期有博弈反弹可能但上行空间有限，中长期需关注商品房销售数据变化 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 3月24日，纯碱主力期货SA605冲高回落，收盘价1240元/吨，涨幅0.24%，日减仓11088手；玻璃FG605收盘价1064元/吨，跌幅1.11%，减仓5825手；FG609收盘价1214元/吨，涨幅0%，增仓2506手 [7][8] - 纯碱基本面延续弱势承压格局，供应端压力显著，需求端疲软，库存累积，成本端受地缘政治因素支撑但不稳定，市场处于基本面与成本支撑、宏观预期的博弈阶段 [8] - 玻璃盘面价格上下两难，上方受高库存和潜在复产产能压制，下方因部分产线冷修预期和上游商品价格形成支撑，但冷修难以形成实质性利好，库存累积仍是核心矛盾，价格进一步下行空间有限，需关注上游原料上涨持续性和商品房销售数据变化 [9][10] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据 [12][14][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着企业检修开始，供应呈下降趋势但供给预期充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量下滑，厂库处于历史同期高位，基差显示期货升水现货，库存虽降仍在5年均值上方，盘面价格在20日线上方且20日线向上，主力持仓净空且空减，成本端提振，短期预计纯碱震荡运行[2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，供应有下降趋势但整体供给预期充裕，下游日熔量下滑且厂库处于历史同期最高位 [2] - 基差偏空，河北沙河重质纯碱现货价1235元/吨，SA2605收盘价1256元/吨，基差-21元，期货升水现货 [2] - 库存偏空，全国纯碱厂内库存185.38万吨，较前一周减少4.03%，在5年均值上方运行 [2] - 盘面偏多，价格在20日线上方运行，20日线向上 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空减 [2] - 预期短期纯碱震荡运行，受成本端提振 [2] 影响因素总结 - 利多因素为下游浮法玻璃冷修较少产量持稳、美伊冲突提振市场多头情绪 [4] - 利空因素为远兴能源二期产线开工负荷提升且暂无新增检修预期预计产量延续高位徘徊、重碱下游光伏玻璃减产对纯碱需求走弱 [4] - 主要逻辑是纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] 纯碱期货行情 |对比项|前值|现值|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |主力合约收盘价（元/吨）|1220|1256|4.49%| |重质纯碱：沙河低端价（元/吨）|1190|1235|3.78%| |主力基差（元/吨）|-12|-21|75.00%|[5] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1235元/吨，较前一日上涨45元/吨 [11] 纯碱生产利润 - 当周重质纯碱，华北氨碱法利润-25.30元/吨，华东联产法利润227.5元/吨 [14] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率87% [17] - 纯碱周度产量81.81万吨，其中重质纯碱43.40万吨，产量处于历史高位 [19] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为101.92% [22] - 全国浮法玻璃日熔量14.58万吨，开工率70.41% [25] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存185.38万吨，较前一周减少4.03%，在5年均值上方运行 [30] 基本面分析——供需平衡表 |年份|有效产能|产量|开工率|进口|出口|净进口|表观供应|总需求|供需差|产能增速|产量增速|表观供应增速|总需求增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2017|3035|2715|89.46%|14|152|-138|2577|2517|60|2.20%|5.10%|7.40%|4.60%| |2018|3087|2583|83.57%|29|138|-109|2474|2523|-49|1.85%|-4.86%|-4.00%|0.24%| |2019|3247|2804|86.36%|19|144|-125|2679|2631|48|5.05%|8.56%|8.29%|4.28%| |2020|3317|2757|73.40%|36|138|-102|2655|2607|48|2.16%|-1.68%|-0.90%|-0.91%| |2021|3288|2892|71.90%|23|73|-50|2842|2764|78|-0.87%|4.90%|7.04%|6.02%| |2022|3114|2944|85.26%|11|206|-195|2749|2913|-164|-5.29%|1.80%|-3.27%|5.39%| |2023|3342|3228|87.76%|82|144|-62|3166|3155|11|7.32%|9.65%|15.17%|8.31%| |2024E|3930|3650|78.20%|42|156|-114|3536|3379|157|17.59%|13.07%|11.69%|7.10%|[31]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 煤炭能源替代逻辑成市场交易重心，在地缘冲突和原油价格高企下，煤焦价格强势；美伊冲突和现货流动性偏紧支撑铁矿期现价格；澳洲飓风对合金影响有限，但能源估值抬升支撑合金价格；钢材库存高位，旺季预期谨慎，价格上行驱动受限，需关注地缘和铁矿石供给端扰动 [1] - 旺季预期谨慎，现实端上行驱动待验证，若地缘冲突持续价格支撑强，缓和则有回调压力，需跟踪地缘及铁矿石供给端扰动 [7] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 美伊冲突和部分品种现货流动性偏紧支撑铁矿期现价格，供需宽松难去库压制价格，预计铁矿震荡；短期废钢到货持稳，长流程需求恢复慢，基本面弱平衡，预计短期震荡 [1] 碳元素方面 - 短期焦炭供需双增，铁水复产或更快，现货成本上涨，提涨落地预期强，盘面随焦煤运行；地缘扰动下，能源替代是焦煤交易重心，短期双焦易涨难跌，地缘缓和则有回调压力 [2] 合金方面 - 地缘环境下，锰矿进口成本推涨和高耗能品种用电成本上行预期难证伪，但锰硅供需宽松、库存高、成本传导难，中长期盘面估值有回调风险；硅铁产能过剩，行业利润修复或加速复产，供需转向宽松，中长期盘面估值高于成本有回调风险 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存偏高，供需过剩，若产销不好高库存压制价格；纯碱供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [2][7] 各品种情况 钢材 - 核心逻辑：现货成交尚可，环保限产影响弱化后铁水和电炉产量回升，五大材供应低位回升，基建投资增速好，下游复工好，刚需和补库需求释放，五大材需求有韧性，钢材去库但库存仍偏高，基本面亮点有限 [9] - 展望：地缘风险抬升能源估值，铁矿石供给有扰动，成本支撑强，但库存高位且旺季预期谨慎，价格上行驱动受限，关注地缘冲突和旺季需求 [9] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，海外矿山发运环比增加，到港环比恢复，地缘扰动使发运到港有波动；需求端钢厂盈利率增加，铁水环比修复有恢复空间；库存方面港口库存和压港库存下降，钢厂进口矿库存累积；美伊冲突和原油价格影响发运和成本，部分现货流动性受限，供需宽松压力难交易 [9] - 展望：美伊冲突和现货流动性偏紧支撑期现价格，供需宽松难去库压制价格，预计震荡；关注BHP新首席执行官上任影响及美伊冲突持续性和价格敏感性变化 [10] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料价格微降，螺废价差增加；废钢到货环比微降接近去年同期，供应持稳；短流程钢厂复产快，废钢日耗接近节前高于去年同期，长流程钢企恢复慢，整体日耗低于去年同期；成材价格高，电炉利润好有望推动复产；库存方面长流程钢厂补库，短流程需求旺，钢厂库存回落且偏低 [11] - 展望：短期到货持稳，长流程需求恢复慢，基本面弱平衡，预计短期震荡，关注终端需求恢复进度 [11] 焦炭 - 核心逻辑：期货跟随焦煤偏强运行，现货日照港准一报价上涨，基差缩小；供应端首轮提降落地但焦化利润好，两会后焦炉复产供应增加；需求端两会后高炉复产，铁水增产，刚需支撑好；库存端节后焦企发运提速，期现贸易商和钢厂采购，焦企去库；限产解除后供需恢复，地缘冲突带动能源估值走强，成本上升现货提涨意愿再起，期货随焦煤运行 [12] - 展望：短期供需双增，铁水复产快，现货成本上涨，提涨落地预期强，盘面随焦煤运行 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货因能源替代逻辑偏强运行，现货介休中硫主焦煤价格上涨，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给端国内煤矿复产正常，内蒙部分煤矿未完全复产，后续供应有增长空间；进口端蒙煤通关高位，外部供应压力大；需求端限产后焦炭产量回升，下游采购使煤矿库存去化；能源替代逻辑下宏观资金涌入，盘面和现货价格上涨 [13] - 展望：地缘扰动下能源替代是交易重心，短期双焦易涨难跌，地缘缓和则有回调压力 [13] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中主流大板价格不变，全国均价上涨；地缘政治扰动多，宏观不确定；供应端现货价格低，厂家亏损，日熔长期呈下行趋势；下游需求未恢复，中下游补库使上游去库，但中下游库存高，补库能力有限，能源价格抬升推动远月成本预期上升，预计价格短期震荡 [14] - 展望：供应有扰动预期，中下游库存偏高，供需过剩，若产销不好高库存压制价格 [14] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格上涨；地缘政治扰动多，宏观不确定；供应端日产环比下行；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清，下游需求平稳，产量高位，静态过剩未加剧，高库存高供应压制价格，预计短期震荡 [16] - 展望：玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [16] 锰硅 - 核心逻辑：澳洲飓风影响有限，焦煤期价拉涨，锰硅盘面高开震荡；现货市场观望，成交冷清，厂家报价积极性一般；成本方面焦炭价格走强，化工焦价格上调，地缘因素使锰矿成本增加，贸易商挺价，港口矿价偏强；需求方面旺季钢材产量增加，锰硅需求回暖；供应方面北方新增产能投放，行业利润修复厂家开工增加，云南枯水期结束开工上行，日产水平将抬升，市场供需过剩，上游库存压力缓解难 [17] - 展望：地缘环境下锰矿进口成本推涨和用电成本上行预期难证伪，但基于基本面情况，中长期盘面估值有回调风险，关注锰矿价格和厂家开工水平变化 [17] 硅铁 - 核心逻辑：焦煤期价拉涨，硅铁用电成本增加预期强，主力合约高开高走；现货市场活跃度一般，报价上调；成本端兰炭价格稳定，内蒙、青海结算电价上调，成本支撑强；需求端旺季钢材产量增加，炼钢需求支撑好转，金属镁方面镁厂挺价，镁锭价格上升但成交跟进慢；供给端上游库存压力不大，行业利润修复，停产厂家复产意愿增加，产量将回升，供需关系可能转向宽松 [19] - 展望：地缘环境下高耗能品种用电成本增加预期难证伪，但硅铁产能过剩，行业利润修复加速复产，供需转向宽松，中长期盘面估值高于成本有回调风险，关注主产区结算电价调整和厂家复产动向 [19] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品指数2026 - 03 - 23数据显示，商品指数2531.78，涨0.33%；商品20指数2810.80，跌0.34%；工业品指数2583.01，涨1.73% [104] - 板块指数：钢铁产业链指数2026 - 03 - 23今日涨2.25%，近5日涨2.11%，近1月涨7.03%，年初至今涨3.86% [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 房地产仍在磨底但下滑趋势趋缓，制造业端汽车耗钢连续俩月下滑，基建起到拖底作用；铁矿石价格近强远弱，中长 期基本面或转向宽松；焦煤短期过剩矛盾加剧，焦炭供需矛盾有恶化风险；铁合金下方支撑增强，但需求支撑偏弱；纯碱供应压力持续，价格走势受多因素影响；玻璃供需与成本共同作用，价格震荡运行 [10][25][42][57][69][91] 各行业相关总结 钢材行业 - 3月16日公布1 - 2月宏观数据，房地产新开工面积5084万平方米，累计同比 - 23.1%，单月耗钢330.46万吨处于历年同期最低，下降趋势趋于平稳；1 - 2月汽车产量402.4万辆，累计同比 - 9.9%；2月基建投资完成额同比 + 9.76%，铁路、机场耗钢分别为271.6、29.97万吨，同比 + 0%和 + 31.1% [4][6][8] - 3月23日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3209、3154、3182元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3345、3330、3336元/吨；螺纹、热卷各月差与3月20日相比无变化 [10] - 3月23日螺纹钢中国汇总价格3346元/吨，上海3250元/吨等；热卷上海汇总价格3300元/吨，乐从3300元/吨等；01螺纹基差（上海）41元/吨，01热卷基差（上海） - 45元/吨 [15] - 3月23日01卷螺差129元/吨，05卷螺差174元/吨，10卷螺差152元/吨；卷螺现货价差（上海）50元/吨，卷螺现货价差（北京）130元/吨 [18] - 3月23日01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [22] 铁矿石行业 - 价格近强远弱，成本端原油高位与燃油短缺提供支撑，全球发运量边际恢复，铁水产量随钢厂复产回升，港口库存去库速度偏慢，现货结构性紧缺支撑价格；中长期新产能投放使基本面转向宽松，宏观需求内外承压，衰退担忧抑制需求，事件性驱动的紧缺持续性待观察 [25] - 3月23日01合约收盘价762.5元/吨，05合约收盘价819元/吨，09合约收盘价786.5元/吨；01基差36元/吨，05基差 - 20.5元/吨，09基差14元/吨；日照PB粉795元/吨，日照卡粉956元/吨，日照超特675元/吨 [26][30] - 3月20日日均铁水产量228.15万吨，45港疏港量320.97万吨，五大钢材表需868万吨，全球发运量3048.8万吨，澳巴发运量2384.7万吨，45港到港量2271.6万吨，45港库存17098.4万吨，247家钢厂库存9034.06万吨，247钢厂可用天数32.13天 [37] 煤焦行业 - 国内煤矿复产，蒙煤通关量偏高，澳煤价格下跌收窄内外价差，焦煤短期过剩矛盾加剧；焦炭化产品价格上涨改善利润，开工率有望提升，下游钢材利润承压拖累铁水复产，供需矛盾有恶化风险；海外能源涨价提供底部支撑，过剩问题制约价格弹性 [42] - 3月23日焦煤09 - 01为 - 202，焦煤05 - 09为 - 116，焦煤01 - 05为318；焦炭09 - 01为 - 87.5，焦炭05 - 09为 - 75，焦炭01 - 05为162.5；盘面焦化利润 - 48元/吨，主力矿焦比0.469，主力螺焦比1.794，主力炭煤比1.456 [43] - 3月23日安泽低硫主焦煤出厂价1470元/吨，蒙5原煤288口岸自提价1114元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1280元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1475元/吨等；即期焦化利润 - 54元/吨，蒙煤进口利润（长协）317元/吨，澳煤进口利润（中挥发） - 33元/吨 [44][45] 铁合金行业 - 澳洲飓风扰动锰矿发运，矿商挺价推升锰矿价格，焦煤强势提供成本支撑，铁合金下方支撑增强；硅铁产量回升，硅锰维持低产，钢厂盈利率有限，对铁合金需求支撑偏弱，硅锰库存处于历史高位，去库压力大，锰矿扰动放大波动 [57] - 3月23日硅铁基差（宁夏） - 82，硅铁01 - 05为118，硅铁05 - 09为 - 74，硅铁09 - 01为 - 44；硅铁现货宁夏5650元/吨，内蒙5670元/吨等；兰炭小料705元/吨，秦皇岛动力煤735元/吨，榆林动力煤610元/吨；硅铁仓单10324 [58][60] - 3月20日硅锰基差（内蒙古）50，硅锰01 - 05为30，硅锰05 - 09为 - 40，硅锰09 - 01为10；双硅价差 - 468；硅锰现货宁夏6100元/吨，内蒙6150元/吨等；天津澳矿45元/吨，天津南非矿42.5元/吨等；硅锰仓单54339 [61] 纯碱行业 - 日产维持高位，供应压力持续，刚需持稳偏弱，库存表现优于预期，中游存在补库空间，但需求弹性有限制约上行幅度，下行空间需库存积累打开；中长期供应高位预期不变，产业矛盾待进一步积累，价格走势或受其他板块与宏观因素带动，上下空间暂难打开 [69] - 3月23日纯碱05合约1256元/吨，09合约1334元/吨，01合约1381元/吨；月差（5 - 9） - 78，月差（9 - 1） - 47，月差（1 - 5）125；沙河重碱基差 - 10，青海重碱基差 - 232 [70][71] - 3月23日华北重碱市场价1280元/吨，轻碱市场价1250元/吨；华南重碱市场价1350元/吨，轻碱市场价1350元/吨等 [71] 玻璃行业 - 浮法玻璃冷修预期持续，日融量下滑，中游库存偏高存在负反馈风险，供应回归预期与高库存限制价格高度，需求有待验证；成本端石油焦价格上涨形成支撑，宏观情绪与相关板块波动带来带动效应，供需与成本共同作用，价格震荡运行 [91] - 3月23日玻璃05合约1082元/吨，09合约1231元/吨，01合约1296元/吨；月差（5 - 9） - 149，月差（9 - 1） - 65，月差（1 - 5）214；01合约基差（沙河） - 219，01合约基差（湖北） - 117等 [92] - 3月20日沙河产销89，湖北产销113，华东产销103，华南产销100 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面处于“弱平衡”状态，需求边际改善、库存逐步去化，但未形成趋势性强驱动，需关注旺季需求释放节奏及原料价格波动对成本端的传导影响 [2] - 铁矿石受资源结构性问题及海外地缘冲突影响，矿价高位震荡运行，近期波动幅度增大 [4] - 中长期商品多头趋势未结束，但短期需注意宏观衰退预期下价格的阶段性回调压力以及中东局势不确定下的高波动属性，黑色板块面临压力较低 [9][14] - 锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁基本面表现良好，未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿突发情况及“双碳”政策进展 [10] - 焦煤短期有脉冲上涨可能但波动大，中长期乐观，当前支撑大幅反弹的基本面因素不足，建议多头短线操作或暂时观望 [14] - 工业硅预计价格震荡运行，多晶硅预计价格震荡寻底 [17][20] - 浮法玻璃预计短期内维持宽幅震荡格局，纯碱预计延续低位宽幅震荡走势 [23][25] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3123元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.38%），当日注册仓单49286吨，环比增加7610吨，主力合约持仓量138.72万手，环比减少62026手；现货天津汇总价格3190元/吨，环比不变，上海汇总价格3230元/吨，环比减少10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3297元/吨，较上一交易日跌5元/吨（-0.15%），当日注册仓单522795吨，环比增加48799吨，主力合约持仓量109.82万手，环比减少44974手；现货乐从汇总价格3280元/吨，环比不变，上海汇总价格3280元/吨，环比不变 [1] 策略观点 - 上周商品指数高位震荡，成材价格震荡偏强；1 - 2月房地产数据偏弱，地产投资端修复动能不足，短期内地产对钢材需求支撑有限，终端需求大概率延续偏弱格局；热卷需求恢复快、产量回升、库存去化，螺纹钢供需双增、库存小幅去化，整体呈“弱平衡”状态 [2] 铁矿石 行情资讯 - 上周五铁矿石主力合约（I2605）收至815.50元/吨，涨跌幅+0.99%（+8.00），持仓变化+3294手，变化至45.02万手，加权持仓量88.04万手；现货青岛港PB粉798元/湿吨，折盘面基差32.39元/吨，基差率3.82% [3] 策略观点 - 最新一期海外矿石发运环比回升，澳洲发运量增长，巴西发运基本持稳，非主流国家发运小幅回升，近端到港量回落；需求方面，日均铁水产量环比回升6.95万吨至228.15万吨，钢厂盈利率延续小幅回升；库存端，港口库存高位环比小幅下降，钢厂进口矿库存增加；受资源结构性问题及海外地缘冲突影响，矿价高位震荡运行，近期波动幅度增大 [4] 锰硅硅铁 行情资讯 - 3月20日，受台风影响，锰硅期货显著走强，主力（SM605合约）盘中一度涨破6600元/吨或涨近7%后尾盘回吐部分涨幅，日内最终收涨3.43%，收盘报6400元/吨，天津6517锰硅现货市场报价6200元/吨，折盘面6390，贴水盘面10元/吨；硅铁主力（SF605合约）跟随锰硅情绪上涨，日内收涨1.85%，收盘报5932元/吨，天津72硅铁现货市场报价6000元/吨，升水盘面68元/吨 [7] - 上周，锰硅盘面价格震荡冲高，周涨幅230元/吨或+3.72%，受成本端煤炭价格支撑及台风影响；硅铁盘面价格宽幅震荡，周度涨幅50元/吨或+0.84% [8] 策略观点 - 中东争端使市场转入滞胀、衰退交易，商品价格回调压力大，但黑色板块压力较低；锰硅供需格局不理想但已计入价格，硅铁基本面良好；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿突发情况及“双碳”政策进展，短期关注台风对格鲁特岛锰矿的影响 [9][10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 3月20日，焦煤主力（JM2605合约）日内收涨0.99%，收盘报1171.0元/吨，山西低硫主焦报价1464.9元/吨，折盘面仓单价为1272.5元/吨，升水盘面101.5元/吨，山西中硫主焦报1320元/吨，折盘面仓单价为1304.5元/吨，升水盘面133.5元/吨，乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1240元/吨，折盘面仓单价为1215元/吨，贴水盘面44元/吨；焦炭主力（J2605合约）日内收涨1.13%，收盘报1740.5元/吨，日照港准一级湿熄焦报价1470元/吨，折盘面仓单价为1725.5元/吨，贴水盘面15元/吨，吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，折盘面仓单价为1710.5元/吨，贴水盘面30元/吨 [12] - 周五夜盘，焦煤价格大幅走强带动焦炭价格上行，上周焦煤盘面价格震荡，周度涨幅5元/吨或+0.41%，受原油价格和市场氛围影响；焦炭价格震荡，周度涨幅9元/吨或+0.51%，跟随焦煤价格波动 [13] 策略观点 - 中东争端使市场转入滞胀、衰退交易，商品价格回调压力大，但黑色板块压力较低；焦煤能源属性可能被激发，但油、气高波动带来焦煤价格高波动；焦煤、焦炭短期供求结构宽松，但下游补库和钢材库存去化缓和市场担忧；支撑短期内价格大幅反弹的基本面因素不足，焦煤当前估值不低且存在“烂仓单”风险，短期建议多头短线操作或暂时观望，中长期对焦煤价格乐观 [14] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8455元/吨，涨跌幅+2.05%（+170），加权合约持仓变化 - 4914手，变化至374013手，华东不通氧553市场报价9100元/吨，环比持平，主力合约基差645元/吨，421市场报价9600元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差345元/吨 [16] - 上周五多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报37765元/吨，涨跌幅 - 2.04%（-785），加权合约持仓变化+340手，变化至51255手，SMM口径N型颗粒硅平均价44元/千克，环比持平，N型致密料平均价42元/千克，环比持平，N型复投料平均价43.5元/千克，环比 - 0.25元/千克，主力合约基差5735元/吨 [18][19] 策略观点 - 工业硅供给产量回升，需求改善乏力，价格疲软抑制复产积极性，短期内成本能提供支撑，预计价格震荡运行 [17] - 多晶硅基本面偏弱，价格滑落，硅片库存高位、需求不振，工厂库存走高，成交氛围弱，期现价格负反馈，预计价格震荡寻底 [20] 玻璃纯碱 行情资讯 - 周五下午15：00玻璃主力合约收1065元/吨，当日 - 0.09%（-1），华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1090元，较前日持平；03月19日浮法玻璃样本企业周度库存7443.6万箱，环比 - 141.30万箱（-1.86%）；持仓方面，持买单前20家增仓4049手多单，持卖单前20家增仓25370手空单 [22] - 周五下午15：00纯碱主力合约收1217元/吨，当日 + 0.50%（+6），沙河重碱报价1207元，较前日持平；03月19日纯碱样本企业周度库存185.38万吨，环比 - 7.79万吨（-1.86%），其中重质纯碱库存89.07万吨，环比 - 2.74万吨，轻质纯碱库存96.31万吨，环比 - 5.05万吨；持仓方面，持买单前20家增仓1998手多单，持卖单前20家减仓6617手空单 [24] 策略观点 - 玻璃现货供应端收缩支撑市场情绪，但高库存和需求疲弱限制价格上行，终端复苏不及预期，预计短期内维持宽幅震荡格局，主力合约参考区间1040 - 1100元/吨 [23] - 纯碱现货供应端扰动有限，下游需求不足，市场缺乏买盘支撑，供需宽松格局未变，库存去化未传导至价格，预计延续低位宽幅震荡走势，主力合约参考区间1200 - 1250元/吨 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货震荡下行，主力合约SA2605收盘较前一周下跌5.87%报1202元/吨，现货河北沙河重碱低端价1190元/吨，较前一周下跌5.18% [3] - 纯碱供给随企业检修开始呈下降趋势，下周预计开工率82%，产量78 + 万吨；需求端下游需求一般，按需为主，低价补库，消费稳定整体波动不大，暂无明显新增，新价格下游补库意向减弱，消费库存为主 [3] - 周内浮法日熔量14.58万吨，环比降1100吨，光伏8.94万吨，环比稳定 [3] - 截至3月19日，全国纯碱厂内库存185.38万吨，较前一周减少4.03%，处于历史同期最高位 [3] - 近期纯碱受宏观情绪影响加大，短期预计维持宽幅震荡走势 [3] - 利多因素为下游浮法玻璃冷修较少，产量持稳 [5] - 利空因素主要逻辑为纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善；风险点为下游浮法和光伏玻璃冷修不及预期，宏观利好超预期 [6] - 远兴能源二期产线开工负荷提升，且暂无新增检修预期，预计产量延续高位徘徊；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期、现货周度行情 - 主力合约收盘价前值1277元/吨，现值1220元/吨，涨跌幅 - 5.87%；重质纯碱沙河低端价前值1255元/吨，现值1190元/吨，涨跌幅 - 5.18%；主力基差前值 - 22元/吨，现值 - 12元/吨，涨跌幅 - 45.45% [8] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1190元/吨，较前一周下跌5.18% [14] 纯碱生产利润 - 当周重质纯碱，华北氨碱法利润 - 25.30元/吨，华东联产法利润227.5元/吨 [17] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率87% [20] - 纯碱周度产量81.81万吨，其中重质纯碱43.40万吨，产量历史高位 [22] 纯碱行业产能变动情况 - 2023年新增产能640万吨，涉及安徽红四方、内蒙古远兴能源等企业 [23] - 2024年新增产能180万吨，涉及内蒙古远兴能源、河南金山等企业 [23] - 2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨，涉及江苏连云港德邦、连云港碱业等企业 [23] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为101.92% [26] - 全国浮法玻璃日熔量14.58万吨，开工率70.41% [29] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存185.38万吨，较前一周减少4.03%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率等多项数据 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月28日以来中东地缘冲突不断，国际原油价格大幅上涨，纯碱期货价格先涨后跌，当前已跌回冲突发生之前 [2][13] - 成本端，国内纯碱生产企业能源主要为煤炭，中东地缘冲突使海外煤价上涨，国内煤炭市场相对谨慎，短期对纯碱成本影响有限，后续国内煤价若持续上行或支撑成本 [2][21] - 供应端，自2023年下半年以来纯碱行业产能快速扩张，2026年1 - 2月新增355万吨产能，未来两年仍处于投产周期，预计2026年产量增幅5.4%，总产量提升200万吨，加深供应过剩局面 [3][28] - 需求端，房地产走弱，浮法玻璃企业亏损，光伏行业产能过剩，2026年浮法与光伏玻璃偏弱拖累重碱需求，预计全年纯碱总需求同比下降5.1%，净减190万吨，重碱同比降20%、净减422万吨，轻碱同比增138%、净增232万吨 [3][75] - 净出口方面，国内纯碱出口持续高增，中东地缘冲突对全球纯碱供需格局影响有限，中国纯碱成本优势显著，预计2026年纯碱净出口309万吨，同比大幅增加 [4][76] - 库存端，预计全年供应增加5.4%，需求减少5.1%，供需延续宽松格局，上半年库存或平稳，下半年持续走高，预计年底总库存累积至360万吨，高于往年 [5][83] - 策略为等待地缘冲突缓和，择机逢高卖出套保 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、中东地缘冲突扰动，纯碱价格冲高回落 - 2月28日以来中东地缘冲突使国际原油价格大幅上涨，WTI原油较年初上涨68%，布伦特原油较年初上涨近79%，纯碱期货价格先涨后跌，已跌回冲突前 [13] - 3月全国重碱市场主流均价环比上调，盘面价格回落使现货价格松动，期现货均先涨后跌，基差小幅收窄 [16] - 国内纯碱生产企业能源主要为煤炭，占生产成本约1/3，中东地缘冲突使海外煤价上涨，国内煤炭市场谨慎，短期对纯碱成本影响有限，后续国内煤价若上行或支撑成本 [21] - 近期煤炭价格震荡下行，纯碱利润好转，联碱法装置利润为227.5元，氨碱法装置利润约为 - 25.3元 [21] 二、新增产能持续投放，纯碱产量续创新高 - 2023 - 2025年国内新增纯碱产能分别为395万吨、260万吨和180万吨，2026年1 - 2月新增355万吨产能，最新产能达4465万吨，未来两年仍处于投产周期 [28] - 今年一季度纯碱企业开工率维持在85%左右，新增产能使产量持续走高，2026年1 - 2月全国纯碱产量累计649万吨，同比增7.2%，重碱产量累计348万吨，同比增1.4%，轻碱产量累计302万吨，同比增14.9% [33] - 部分纯碱厂家有小幅检修情况，但产能增加使产量影响有限，预计2026年纯碱月度产量维持在332万吨左右，全年产量增幅5.4%，总产量提升200万吨，加深供应过剩局面 [42] 三、浮法冷修持续，光伏产能过剩，制约纯碱需求 - 受房地产拖累，浮法玻璃日熔量下滑，企业盈利压缩，冷修产线增多，对重碱刚需采购收缩；光伏行业产能过剩，开工率不足60%，对纯碱新增拉动减弱 [46] - 2026年一季度浮法玻璃产线减少，光伏玻璃产线基本持平，1 - 3月浮法和光伏玻璃总日熔量同比下降5%，重碱消耗同比减少5% [46] - 出口退税政策使下游组件企业“抢出口”，短期带动光伏排产增加，库存回落，但透支未来需求，中东地缘冲突或推动能源转型升级，支撑光伏需求 [53] - 一季度轻碱需求表现良好，整体稳中偏强，2026年1 - 2月全国轻碱表需同比增长17.5% [67] - 光伏玻璃供应过剩难以扭转，预计对重碱需求拉动下滑，预计2026年纯碱总需求同比下降5.1%，净减190万吨，重碱同比降20%、净减422万吨，轻碱同比增138%、净增232万吨 [70][75] 四、中东冲突影响有限，纯碱出口或进一步走高 - 近年来国内纯碱价格低迷，出口持续高增，2025年出口量达210万吨，2026年1 - 2月累计出口量40万吨，同比增加39% [76] - 中东地缘冲突对全球纯碱供需格局影响有限，海外能源价格上涨或抬升海外纯碱生产成本，中国纯碱成本优势显著，预计2026年纯碱净出口309万吨，同比大幅增加 [76][80] 五、纯碱总库存或持续走高 - 近年来纯碱产能过剩，各环节库存增加，2026年新增产能增加，重碱需求下滑，轻碱需求相对持稳，部分企业库存长期偏高，最新企业库存增至193万吨，样本玻璃厂库存可用天数19.55天，交割库库存28.95万吨，三环节库存加总276万吨，处于同期高位 [79] - 预计全年供应增加5.4%，需求减少5.1%，供需延续宽松格局，上半年库存或平稳，下半年持续走高，预计年底总库存累积至360万吨，高于往年 [83] 六、总结 - 中东地缘冲突使原油价格上涨，纯碱期货价格先涨后跌，当前已跌回冲突前 [85] - 成本端，中东地缘冲突使海外煤价上涨，国内煤炭市场谨慎，短期对纯碱成本影响有限，后续国内煤价若上行或支撑成本 [85] - 供应端，2026年1 - 2月新增355万吨产能，未来两年仍处于投产周期，预计2026年产量增幅5.4%，总产量提升200万吨，加深供应过剩局面 [86] - 需求端，2026年浮法与光伏玻璃偏弱拖累重碱需求，预计全年纯碱总需求同比下降5.1%，净减190万吨，重碱同比降20%、净减422万吨，轻碱同比增138%、净增232万吨 [87] - 净出口方面，国内纯碱出口持续高增，中东地缘冲突对全球纯碱供需格局影响有限，中国纯碱成本优势显著，预计2026年纯碱净出口309万吨，同比大幅增加 [87] - 库存端，预计全年供应增加5.4%，需求减少5.1%，供需延续宽松格局，上半年库存或平稳，下半年持续走高，预计年底总库存累积至360万吨，高于往年 [87] - 中东地缘冲突对国内纯碱市场更多带来情绪及成本端扰动，难以扭转实质性供需矛盾 [88] - 策略为等待地缘冲突缓和，择机逢高卖出套保 [89]