高盛2026年中国宏观经济展望核心观点 - 高盛首席中国经济学家闪辉预计，2026年中国实际GDP增速为4.8%，高于4.5%的市场共识预测，核心观点是中国经济需从外贸和国内两个维度寻找新动能，即发力非美市场和培育非地产增长拉动因素 [5][20] 经济增长动能转换 贸易新动能：市场多元化 - 中国在美国总进口中的份额经历重大转换，从2000年的7.5%升至最高超20%，在两次贸易战后于2024年后又回到约7.5%的水平 [5][20] - 中国出口已成功从美国分散至其他地区以保持整体增长，2025年中国对美进出口占中国进出口总值比重降至8.8% [6][10][21][25] - 贸易多元化成果显著：2025年中国对东盟进出口突破1万亿美元，与中亚贸易突破1千亿美元，对非进出口近2.5万亿元，其中对外承包工程货物对非出口增长超过四成 [6][10][21][25] 国内新动能：消费与储蓄 - 高盛预计实际居民消费同比增速将从2025年的4.8%降至2026年的4.5% [6][10][21][25] - 劳动力市场疲软抑制居民消费能力，房价持续下跌冲击消费者信心，导致居民“超额储蓄”（疫情前趋势线之上的额外银行存款）持续上升 [6][10][21][25] - 中金公司研报测算，2022-2025年期间居民共形成约6万亿元超额储蓄，2025年居民储蓄倾向仍位于21%左右的高位 [11][26] - 经季调后，中国居民储蓄率从2024年的31.5%升至2025年前三季度的33.4%，高盛分析认为除非出现重大经济或财政冲击，中国居民储蓄率在未来多年可能仍将维持高位 [11][26] - 为稳定消费增长，增加政府消费成为唯一选择，决策层可能需要显著提升政府消费以提高消费在GDP中的比重 [6][10][11][21][25][26] 宏观经济指标预测 通胀与价格 - 高盛预计中国2026年通胀将高于2025年：核心CPI通胀将从2025年预期的0.7%升至2026年的1.0%，整体CPI通胀预计将从2025年预期的0%升至2026年的0.6% [12][27] - 中国国家统计局数据显示，2025年全年CPI通胀与2024年持平，扣除食品和能源价格后的核心CPI上涨0.7% [12][27] 人民币汇率 - 闪辉预测人民币兑美元汇率在2026年底将升至6.85，2027年底进一步升至6.54，呈现持续温和升值趋势 [7][13][14][22][28][29] - 2026年1月20日人民币兑美元中间价报7.0006，在岸人民币报6.9603，离岸人民币报6.9525 [14][29] - 政策思路是保持人民币每年缓慢升值趋势，因太快升值对中国不利，完全不升值则可能引发贸易伙伴更多担忧 [7][14][22][29] 货币政策 - 高盛预计2026年一季度仅有一次“双降”（包含一次50个基点降准和一次10个基点的降息），三季度将再有一次10个基点降息 [7][15][22][30] - 中国人民银行在2025年5月初为应对美国加征关税，宣布了一次10个基点降息和一次50个基点降准，但此后对进一步宽松持谨慎态度 [14][29] - 2025年12月中央经济工作会议及2026年1月中国人民银行工作会议均重申实施“适度宽松的货币政策”，并“灵活高效运用降准降息等多种政策工具” [14][15][29][30] - 2026年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为1年期3.0%，5年期以上3.5%，LPR自2025年6月以来已连续8个月保持不变 [15][30] - 高盛认为中国人民银行的谨慎立场反映了其在提供增长支持与维护金融稳定之间寻求平衡，未来可能更多依赖灵活的流动性操作 [15][30] 资本市场与资金配置 - 高盛首席中国股票策略师刘劲津指出，当前许多个人投资者仍愿将资金存放于银行获取1%-2%的回报，但在通缩压力下实际收益仍高于此水平，若通胀预期改善，个人投资者对风险资产的配置需求会逐步提高 [11][12][26][27] - 刘劲津预计，未来12个月，中国个人投资者可投入股市的资金规模约达2万亿元人民币 [12][27] - 高盛报告指出，如果宏观和市场条件更趋有利，居民超额储蓄意味着进一步的资金再配置空间 [7][11][22][26]

文章核心观点 - 我国经济正进入新一轮平稳增长期 各地需科学分析"十五五"期间发展环境和增长条件 把握趋势顺势而为 向产业新增长点要动力 向需求扩容消费提质要动力 向企业效率提升要动力 全面夯实经济增长新动能 [4][5][10] 新时期增长目标制定 - 经济增长模式正从规模扩张向质量提升转变 从要素驱动投资驱动向创新驱动内生增长转型 传统增长目标设定方式面临挑战 [6] - 内需已成为拉动经济增长核心驱动力 消费占GDP比重由"十一五"末期的50%提升至"十四五"末期的57% 投资占比由47%降至41% [7] - 各地应坚持实事求是原则 既不冒进也不悲观 合理确定经济增长目标 确保目标既可行又具有积极引导作用 [7][9] 产业结构演变趋势 - 服务业占GDP比重达56.7% 较"十一五"末期上升11.6个百分点 对经济增长贡献率从45%提升至60%左右 [11] - 工业增加值占GDP比重为30% 较"十一五"末期下降9.3个百分点 其中制造业占比降至25% 下降6.2个百分点 [11] - 工业呈现"一降一升一平"结构性变化：传统消费品行业营收占比降至33.1% 高端制造业资产营收占比分别上升至37%和39.1% 能源资源型产业营收占比稳定在19%左右 [12] 服务业发展新方向 - 服务业呈现"一降两升一平"结构化分化：功能型服务业占比回落至28.5% 专业服务业占比从8.4%升至10.1% 社会服务业占比达7% 生活性服务业占比维持在3.1% [13] - 中部地区服务业5年营收增长率达73% 工业仅为22% 差距达51个百分点 东部西部东北地区差值分别为41/33/16个百分点 [13] - 建议各地加大对专业服务业和社会服务业的培育力度 深入挖掘生活性服务业增长潜力 [13] 消费拉动经济增长 - 服务消费对地方经济带动更为直接 2024年全国服务零售额同比增长6.2% 高于商品零售额增速3个百分点 居民人均服务性消费支出同比增长7.4% 对人均消费支出增长贡献率达63% [16] - 消费需求正从"物质满足型"向"价值表达型""体验导向型"转变 年轻群体催生单身经济宠物经济盲盒经济等新业态 银发经济正从补充型向主力型加速跃升 [17][18] - 建议各地重点加大对生活性消费和社会服务领域消费的支持力度 持续改善居民生活体验 [17] 企业创新发展路径 - 东部地区规模以上工业研发经费内部支出占全国比重达64.9% 5年增速56.5% 应加快关键核心技术攻关和科技成果转化 [22] - 中部地区研发经费内部支出占比20.9% 5年增速77.5%排名全国第一 安徽湖南江西增速均超80% [23] - 西部地区研发经费内部支出占比11.3% 但支出增速达73.2% 外部支出增速高达118% 贵州陕西宁夏等地增速超250% [23] - 东北地区研发经费内部支出占比仅2.9% 需加快与京津冀长三角等创新高地合作 [24]

文章核心观点 - 中国发展高层论坛2025年年会聚焦通过深化改革激发经济增长新动能 五位知名学者分别从缩小城乡差距 增加地方自主财力 科创 资本市场改革及“投资于人”五大角度提出具体改革建议 [1] 缩小城乡差距与释放消费潜力 - 中国消费不足核心在于结构性失衡 低收入群体消费能力不足是关键 [2] - 建议提高农民工等低收入人群基本公共服务水平 提升养老金待遇 推动城乡融合发展以释放被抑制消费潜力 [2] - 提出投入5000亿元刺激资金 使农村居民月养老金由200多元增至400元 实现翻番 短期扩大消费效果优于促销政策 [2] - 呼吁推动城乡间人员土地资金等生产要素双向流动 解放生产力 带动第二轮城市化浪潮 形成创新和消费引领的增长模式 [2] 增加地方自主财力以激发活力 - 地方政府间竞争是过去经济高速增长重要动力 激发其活力需进一步深化改革 [3] - 改革关键表述为“增加地方自主财力” 涉及消费税征收环节后移并下划地方等举措 [3] - 此轮央地财政关系改革旨在增加地方财政自主性 完善分税制 为地方经济发展提供更灵活政策空间 [3][4] 科创领域改革与资源优化 - 中国进入技术引领经济发展新阶段 改革重点应放在科创领域 [5] - 建议设立科创特区 于上海 深圳 长三角 珠三角等优势地区推进制度试验 集中资源扶持关键技术突破 [5] - 对人工智能 生物医药 互联网等新兴产业需“适度监管”和“去监管” 平衡环保 劳工权益等领域监管 [5] - 地方政府在科创改革中应发挥更大作用 对企业“抓小放大” 避免大企业占用过多公共资金 支持“专精特新”小企业 [5][6] 资本市场改革支持民营经济 - 现有提振消费政策不足以消化过剩产能 需进一步提升总需求 尤其通过投资支撑 [7] - 建议通过资本市场改革让民营经济尤其是中小企业获得更多资源 解决融资难问题 [7] - 具体建议包括调整IPO定价机制避免定价过低 鼓励企业现金分红吸引长期股东 让企业增发股票更容易以平衡A股供需 缩小沪港股市溢价 [7] “投资于人”的政策转向 - 政府工作报告释放“投资于人”信号 公共支出和政策转向提高人民生活水平 包括鼓励生育 [8] - 举例宁波将公共预算10%用于农民工福利带动本地经济 甘肃临泽生育补贴提高二胎生育率 宁波建大学培养留住人才 [8] - 建议提高中央政府债务水平用于支持地方政府 当前中央政府债务占GDP比重仅为25% 国债收益率1.7% 有潜力提升至GDP的50%或60% 用于生育补贴 农民工扶持及劳动力培训 [8]