投资计划概述 - 公司全资二级子公司广元林丰铝材拟投资2.59亿元建设铝基新材料绿色智造300万只轮毂协同升级项目 [1] - 项目总投资2.59亿元，其中新增建设投资1.42亿元，新增流动资金1.17亿元，所有资金由企业自筹解决 [3] - 项目分两期建设：一期为200万只轮毂项目，建设期14个月，投资1.742亿元；二期为100万只轮毂项目，建设期12个月，投资0.851亿元 [3] 项目经济效益预测 - 项目全部达产后，预计年可实现新增含税销售收入11.82亿元（不含税销售收入10.46亿元），利润总额3046万元 [3] - 项目投资财务内部收益率（所得税后）预计为10.8%，投资回收期（所得税后）约为10.0年（含建设期） [3] 公司战略与产业协同 - 此次投资是公司深耕"绿色水电铝+铝精深加工"产业链的重要举措，可利用产业协同优势降低生产成本，提高铝合金车轮业务市场竞争力 [2][4] - 公司已在四川广元构建"绿色水电铝"产业布局，电解铝生产使用绿色水电，有助于减少碳排放 [4] 公司近期财务状况 - 公司2025年前三季度实现营业收入166.33亿元，同比微降0.60%；归母净利润达11.87亿元，同比增长63.25% [6] - 净利润增长主要驱动力来自电解铝业务盈利增加，得益于完成相关股权收购及铝价上涨、氧化铝价格下降 [6] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.14亿元，同比下降59.69%，主要因本期购买商品、接受劳务支付的现金增加 [6] 项目实施主体财务状况 - 投资主体广元林丰铝材截至2024年底资产总额1.42亿元，负债总额1.22亿元，2024年归母净利润亏损966.7万元 [5] - 2025年前三季度，广元林丰铝材营业收入为5856.12万元，归母净利润仍亏损304.73万元 [5] 行业背景与市场风险 - 新能源汽车渗透率攀升，铝合金轮毂作为轻量化关键部件市场需求持续走高 [1][3] - 汽车铝合金轮毂产业市场及订单集中度高，价格竞争激烈，项目存在一定的市场风险 [6] - 原材料价格波动是行业主要风险，公司通过套期保值业务规避部分风险 [7]

投资计划概述 - 中孚实业全资二级子公司广元林丰铝材拟投资2.59亿元建设铝基新材料绿色智造300万只轮毂协同升级项目 [2] - 项目总投资2.59亿元由企业自筹解决，其中新增建设投资1.42亿元，新增流动资金1.17亿元 [3] - 项目分两期建设，一期建设200万只轮毂产能，建设期14个月，投资1.742亿元；二期建设100万只轮毂产能，建设期12个月，投资8510万元 [3] 项目预期效益 - 项目全部达产后预计年可实现新增含税销售收入11.82亿元，利润总额3046万元 [4] - 项目投资财务内部收益率（所得税后）预计为10.8%，投资回收期（所得税后）约为10.0年（含建设期） [4] - 投资旨在利用公司产业协同优势降低生产成本，提高铝合金车轮业务市场竞争力 [4] 公司财务状况 - 中孚实业2025年前三季度实现营业收入166.33亿元，归母净利润11.87亿元，同比增长63.25% [6] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.14亿元，同比下降59.69% [6] - 业绩增长主要驱动力来自电解铝业务盈利增加，得益于收购河南中孚铝业24%股权及铝价上涨、氧化铝价格下降 [6] 项目实施主体与行业风险 - 投资主体广元林丰铝材截至2024年底资产总额1.42亿元，负债总额1.22亿元，2024年归母净利润亏损966.7万元 [5] - 2025年前三季度广元林丰铝材营业收入5856.12万元，归母净利润亏损304.73万元 [5] - 汽车铝合金轮毂产业市场及订单集中度高，价格竞争激烈，项目存在市场风险 [5] 公司战略与产业布局 - 公司深耕"绿色水电铝+铝精深加工"产业链，此次投资是产业链深化的重要举措 [2] - 中孚实业已在四川广元构建"绿色水电铝"产业布局，电解铝生产使用绿色水电，有助于减少碳排放 [4]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2][4][22] 核心观点 - 2025H1归母净利润27.7亿元（同比+9.9%），扣非归母净利润27.6亿元（同比+15.4%），经营性净现金流37.2亿元（同比+35.5%）[1][5] - 2025Q2归母净利润17.9亿元（同比+32.3%，环比+84.1%），主因氧化铝价格下跌降低铝冶炼成本 [1][5] - 中期分红每10股派现3.2元，合计11.1亿元，分红比例达40% [1][5] - 电解铝产能308万吨持续满产，预计2025H1原铝产量约157万吨 [1][5] - 财务费用降至-0.08亿元，资产负债率降至21.9%，短期借款为零，长期借款不足5亿元 [2][18] - 绿电比例超80%，碳排放仅为煤电铝的20%，受益于铝价上涨及原材料价格下降 [20][21] - 铝价每上涨1000元/吨，归母净利润增约20亿元；氧化铝价每降200元/吨，归母净利润增6亿元 [21] 财务表现 - 2025E归母净利润预测68.89亿元（同比+56.2%），2026E为71.65亿元（同比+4.0%），2027E为71.69亿元（同比+0.1%）[2][22] - 2025E摊薄EPS 1.99元，对应PE 9.5x；2026E EPS 2.07元（PE 9.1x）[2][22] - 2025E毛利率19%，EBIT Margin 16.3%，ROE 21.2% [3][23] - 经营性净现金流37.2亿元，资本开支仅4亿元，自由现金流充沛 [2][18] 行业与公司定位 - 国内绿色水电铝龙头企业，电解铝权益产能255万吨，氧化铝自给率23% [21][22] - 受益于铝冶炼格局改善及绿色能源优势 [20][22]