从美国国债占比来看，该指标在1980年低于10%，2016年前后达到三分之一左右的峰值，2025年中期下 降至不到25%。从黄金储备占比来看，该指标在1980年前后达到近四分之三的峰值，2008年与2016年均 下降至10%左右，目前已经上升至25%以上。 必须指出的是，上述黄金储备占比与美国国债占比的消长变化，在一定程度上与两者价格变动造成的估 值效应有关。例如，黄金价格在2016年仅为每盎司1200~1300美元，到2025年中期已经上涨至每盎司 3300美元左右。又如，10年期美国国债收益率在2016年的均值仅为1.85%左右，到2025年中期上升为 4.2%~4.3%。黄金价格上涨会造成黄金储备价值上升，美国国债收益率上升会导致存量美国国债市场价 格下跌。 但不可否认的是，黄金储备占比与美国国债占比的消长变化，的确也与各国在国际储备管理中有意增持 黄金、减持美国国债的行为有关。例如，美国高盛集团一份报告指出，2022年至今全球黄金价格上涨， 最重要的原因就是一些主权国家在持续购入黄金作为国际储备。 很有意思的一个现象是，美国国债占全球国际储备比重持续上升的时期（1980年至2016年），恰好是经 济金 ...

注：本文发表于《中国外汇》2025年第18期，转载请注明出处。文中配图摄于雁栖湖西山步道。 最近，有一张图表在社交媒体上频繁刷屏。这张图表上有两个指标，分别是黄金储备与美国国债各自占全球国际储备的比重。图上有两个关键的时间节 点。在1996年之前，黄金储备占比高于美国国债占比。在1996年至2025年上半年，美国国债占比高于黄金储备占比。然而从2025年下半年起，黄金储备占 比重新超过美国国债占比。 从美国国债占比来看，该指标在1980年低于10%，在2016年前后达到三分之一左右的峰值，在2025年中期下降至不到25%。从黄金储备占比来看，该指标 在1980年前后达到近四分之三的峰值，在2008年与2016年均下降至10%左右，目前已经上升至25%以上。 必须指出的是，上述黄金储备占比与美国国债占比的消长变化，在一定程度上与两者价格变动造成的估值效应有关。例如，黄金价格在2016年仅为每盎司 1200-1300美元，到2025年中期已经上涨至每盎司3300美元左右。又如，10年期美国国债收益率在2016年的均值仅为1.85%左右，到2025年中期上升为4.2- 4.3%。黄金价格上涨会造成黄金储备价值上升， ...

黄金走高，各国央行纷纷加持，"根源在于目前看不到能替代美元的下一种货币"。资金正以与美元吸引 力成反比的态势分散流动，在这个没有轴心货币的世界里，探寻着生存之道，新的秩序也正在逐步形 成。黄金异乎寻常的热度不过是这场变革的序章…… 美国纽约曼哈顿，纽约联邦储备银行地下24米处，有一间用重达90吨的钢筒门紧紧封闭的房 间。入口旁曾悬挂着德国诗人歌德的名言："无人能抗拒黄金的力量"。 反映动摇的秩序 这个房间里存放着约6300吨金块。按市价换算，这些金块价值约7000亿美元，是各国央行、 外国政府及国际机构存在这里的。这是全球最大的单个金库。 8月12日，在承诺绝不泄露内部情况的前提下，日本经济新闻的采访团队在纽约联储两名负责 人的陪同下，进入这座金库停留了约10分钟。金块堆叠的景象印证着人们对黄金不可动摇的 信任。但另一方面，也真切地反映出二战后国际社会建立的秩序正陷入动摇的事实。 各国用黄金来支撑本国货币价值的 "金本位制"的确立可追溯到1816年的英国货币法。下一个 转折点出现在1944年，二战后的国际货币框架布雷顿森林体系将美元与黄金挂钩，形成 了"黄金-美元本位制"。经过1971年尼克松政府停止黄金与美 ...