公司财务表现 * 2025年上半年营业收入70.27亿元，同比增长4.87%[3] * 归属于上市公司股东的净利润12.72亿元，同比增长6.63%[3] * 扣非净利润12.54亿元，同比增长3.94%[3] * 经营活动现金流10.33亿元，同比增长76.54%[3] * 归属于上市公司股东的净资产181亿元，增长10.69%[3] * 单季度毛利率提升至33.74%，创2021年会计准则变化以来新高[3] * 资产负债率降至历史新低19.04%，归还约20亿元借款[4][10] * 半年度每10股派发现金红利2.5元，总分红2.98亿元，目标保持净利润30%左右的分红率[10] 产品线表现 * 手工具仍是主要收入来源，占比65.74%[4] * 电动工具增长显著，占比从7%提升至10%[4] * 工业工具受欧洲经济和竞争影响基本持平[4] * 电动工具因规模效应毛利率明显提升[6] * 电动工具业务维持50%增速目标，通过新增客户、扩展品类和推广新产品实现[26] 区域市场表现 * 美洲市场增速快于欧洲市场[4] * 美洲区域毛利低于欧洲，因欧洲以高毛利工业工具为主[6] * 其他地区包括一带一路沿线和国内销售增速快于整体平均水平[5] 自有品牌发展 * 自有品牌增长快于客户品牌[5] * 国际电商品牌WorkPro占比达50%，线下渠道以Arrow等收购品牌为主[7] * 自有品牌单件产品毛利远高于FOB产品[7] * 通过跨境电商平台如亚马逊、Temu等取得良好效果[7] * 自有品牌毛利远超客户品牌，受益于北美通胀环境下的即时涨价收益[6] * 采用FOB原则，ODM部分不承担关税，OBM部分关税通过终端涨价转嫁[23] 产能与海外基地 * 越南三期7月竣工验收，8月初试生产，预计未来四个月贡献收入增量[12] * 越南四期地基完成并开始建设，预计明年中旬竣工验收[12] * 泰国二期厂房购买并紧急改造投产，正在验场[12] * 越南生产成本比中国低，在FOB价越南比中国贵15%的情况下，商超终端毛利仍比中国制造高3%[14] 关税与宏观环境 * 美国对中国出口基础产品税率达55%，钢铝产品原材料额外增加50%关税，总体税率60%以上[16] * 东南亚地区税率约为35%[16] * 高额关税导致美国通胀上升和中国通缩压力增大[16] * 对等关税对美国相关行业有损害，美国制造业难以回归，公司国际竞争力强劲[13] * 美国工具行业需求下降主因房屋换手率低，与高房贷利率相关[17] * 87%房贷持有人利率低于市场平均水平6.8%，75%的人利率低于4.6%[17] 行业展望与策略 * 公司预计全年收入增长为中个位数，下半年情况好于上半年[4][24] * 三季度经营情况将改善，毛利率有望稳定增长[4][25] * 历史上降息周期对房地产和工具行业有正面刺激[18] * 若利率回落到6%，可能增加50万套旧屋成交及16万套新屋转化，为工具行业带来21亿美元增量，相当于行业增长3.5%-4%[19] * 每50个基点降息可能带来3.5%-4%的行业增长弹性[19] * 工具行业在降息通道中表现优于家具和家电，能维持三年以上同比增速超过10%[20][22] * 公司采用跟随策略，根据主要竞争对手价格调整模式调整自身价格[33] * 公司有信心提升市场份额，长期看好美国降息通道带来的机遇[34] 其他重要信息 * 公司计划继续拓展现有收购品牌如Arrow，从单一品类扩展到全品类[8] * 每年新增收入约3亿美元，需要至少3000万美元运营资本[11] * 上半年投入约3亿元用于越南三期和泰国二期厂房建设，每年额外支出5000万美元左右用于资本开支[11] * 二季度资产减值和信用减值冲回因一季度预估未发货订单在二季度顺利出货[28] * 美国市场毛利率略微下降因自由品牌比例低而ODM比例高，且ODM部分产能利用率低及公摊成本增加[29] * 费用率与订单情况相关，预计全年费用率保持相对稳定[30] * 自主品牌利润提升核心原因在于供应链降本和生产制造成本下降[31] * 智能工具发展规划涉及投资SoC芯片公司，但因保密要求暂不披露[27]