股价与交易表现 - 2025年1月8日盘中，公司股价下跌2.00%，报35.27元/股，成交额3.40亿元，换手率0.83%，总市值421.29亿元 [1] - 当日主力资金净流出779.78万元，特大单净卖出813.05万元，大单净流入33.26万元 [1] - 公司股价年初至今上涨3.67%，近5个交易日上涨5.79%，近20日微涨0.03%，近60日大幅上涨23.41% [1] 公司基本概况 - 公司全称为杭州巨星科技股份有限公司，成立于2001年8月9日，于2010年7月13日上市 [1] - 公司主营业务为手工具、手持式电动工具等工具五金产品及智能产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：手工具65.74%，工业工具23.23%，电动工具10.56%，其他(补充)0.47% [1] - 公司所属申万行业为机械设备-通用设备-其他通用设备，概念板块包括激光雷达、户外露营、激光概念、出海概念、油气勘探等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.63万户，较上期减少25.35%，人均流通股31,637股，较上期增加33.96% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2,867.88万股，较上期增加896.13万股 [3] - 睿远成长价值混合A为第四大流通股东，持股2,373.11万股，较上期减少144.50万股 [3] - 南方中证500ETF为新进第八大流通股东，持股1,047.28万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入111.56亿元，同比增长0.65% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润21.55亿元，同比增长11.35% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利25.24亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利14.23亿元 [3]

核心观点 - 报告认为人工智能、芯片及机器人产业景气度将持续提升，主要基于英伟达新一代AI平台Rubin的发布及CES展上的相关技术动态[2] - 报告认为国内资本市场将迎来长期健康发展，主要基于证监会牵头召开的多部门座谈会所显示的监管层呵护态度[3] - 报告认为出口需求依然旺盛，主要基于四家出口业务占比较高的公司发布的强劲四季度业绩预告[4] - 报告认为盐湖股份业绩增长质量较高，钾肥与锂行业均处于底部修复并向上的阶段[8] - 报告认为美图公司AI Agent转型战略及零售板块的盒马、山姆均呈现高增长与加速扩张态势[10][11] 产业综合组 - 2026年1月5日美国CES展上，英伟达CEO黄仁勋展示了新一代AI平台Rubin，其Rubin GPU芯片搭载第三代Transformer引擎，FP4推理算力达50PFLOPS，是Blackwell的5倍[2] - Rubin平台已进入全面生产阶段，产品预计2026年下半年面市，表明下一代AI芯片进展正常[2] - 本届CES展上，英伟达和高通发布了机器人芯片套件，谷歌下属DeepMind公司与波士顿动力的Atlas人型机器人合作，报告认为机器人领域已迎来“ChatGPT”时刻[2] - 报告继续看好今年芯片、人工智能和机器人产业的景气度提升[2] - 1月5日，中国证监会召开资本市场财务造假综合惩防体系跨部门工作推进会，最高人民法院、最高人民检察院、国家发展改革委、公安部等十余部门负责同志出席[3] - 会议联动部门非常多，对完善资本市场基本制度有较大促进作用，显示管理层进一步呵护资本市场繁荣稳定的态度，有利于国内资本市场的长期健康发展[3] - 惠而浦、涛涛车业、绿联科技、巨星科技四家出口业务占比超过60%的公司发布业绩预告，四季度业绩同比保持较快增长[4] - 具体增长数据：惠而浦四季度单季业绩增长27%，涛涛车业增长68%，绿联科技增长61%，巨星科技增长19%[4] - 从上述公司四季度业绩表现看，出口需求依然旺盛，国内12月份的出口增速大概率不差[4] 先进制造组 - 盐湖股份披露2025年业绩预告，预计归母净利润82.9亿元至88.9亿元，同比增长77.78%-90.65%[8] - 预计扣非净利润82.3亿元至88.3亿元，同比增长87.02%-100.66%[8] - 公司归母净利与扣非净利几乎一致，意味着利润增长主要来自主营业务，增长质量较高[8] - “以钾养锂、以锂促钾”的循环经济模式为公司带来充分的竞争优势[8] - 公司主要产品产销量：氯化钾产量约490万吨，销量约381.43万吨；碳酸锂产量约4.65万吨，销量约4.56万吨；两钾（氢氧化钾、碳酸钾）合计产量约38.22万吨，销量约38.89万吨[8] - 氯化钾产量显著高于销量，若后续销量与结算回补，产销剪刀差可转变为现金流[8] - 钾肥与锂均处于底部修复并向上的阶段，但修复逻辑存在区别[8] - 钾肥景气度回暖主要由刚性需求与供给约束驱动，可持续性较强[8] - 锂行业在新增需求扩张与供给端出清、合规约束的共同作用下进入新一轮修复周期，价格弹性与波动仍在，但底部已显著抬高[8] 消费组 - 美图公司推进全面转型AI Agent战略，内部激励与外部合作双轮驱动增长[10] - 公司拟设立千万元风投计划激励员工创业，重启赛马机制以全面转型AI Agent[10] - 2025年上半年业绩增长强劲，付费用户达1540万人，同比增长42.6%，付费率5.5%仍有显著提升空间[10] - 2025年上半年经调整净利润4.7亿元，同比增长71.3%[10] - 公司完成向阿里巴巴发行2.5亿美元可转股债券（转股价6.00港元）并签署业务合作协议，为AI技术与电商生态深度融合提供支撑[10] - 零售板块中，盒马从“广度探索”转向“深度运营”，聚焦盒马鲜生与超盒算NB两大业态[11] - 盒马接入淘宝“闪购”频道并持续提升供应链能力，2025年营收同比增长40%以上[11] - 盒马2026年计划新开近100家盒马鲜生门店、新增超50个覆盖城市，全国门店总数有望突破500家[11] - 山姆中国2025年销售额突破1400亿元，同比增长40%左右[11] - 山姆增长驱动力来自同店双位数增长、开店加速及线上业务（GMV占比50%左右）持续放量[11] - 山姆的核心竞争力源于差异化商品体系，自有品牌与定制商品贡献70%左右销售额，产品力依托优化选品与“研发型供应链”构建[11]

2025年回顾：外部扰动与结构性分化 - 消费品出口链行业广泛 增长动因各异 行情多由自下而上驱动 个股逻辑相对独立 板块效应不强 [2] - 2025年前三季度 出口链公司机构持仓占比普遍较低 收入增速和净利润增速呈现逐季度下降趋势 主要受关税影响导致海外客户提早备货 [2] - 出口链存在景气度持续超预期的细分方向 如摩托车和全地形车 相关公司业绩持续高增 股价表现较好 [2] 2026年展望：宏观环境改善与投资主线 - 宏观环境改善 关税问题缓和 运费处于较低位置 美联储开启新一轮降息周期 将刺激美国消费和投资活动 促进美国地产周期触底回暖 [1][3] - 投资主线上 首推受益于美国地产复苏的工具行业 其次建议持续关注卫浴泵行业和国产摩托车出海 [1][3] 工具行业：受益于美国地产复苏 - 工具需求与美国地产行业景气度直接相关 地产行业对房贷利率高度敏感 [4] - 目前受高利率压制 地产周期处于1999年以来的底部区域 [4] - 随着美联储降息落地 房贷利率下降 新房和二手房销量有望恢复增长 进而带动工具需求恢复 [4] 塑料卫浴泵行业：与地产及消费升级相关 - 塑料卫浴泵主要用于按摩浴缸、SPA浴池、游泳池等欧美需求旺盛的水上康体设施 [5] - 需求一方面作为新建工程配套设施与北美地产开发直接相关 另一方面可作为存量工程的消费升级 [5] - 在利率水平较高时需求会受到压制 未来随着降息落地 塑料卫浴泵的需求有望增长 [5] 摩托车行业：全球市场广阔 国产品牌出海升级 - 全球摩托车市场空间广阔 需求具有韧性 2023年全球摩托车行业销量达到5460万辆 同比增长2.44% 市场规模达到1396亿美元 同比增长2.72% [6] - 行业竞争格局呈现日系品牌领跑、印度品牌居第二梯队、中国品牌突围、欧美品牌坚守高端细分市场的特征 [6] - 国产品牌出海逐渐摆脱对低端通勤车型的依赖 向大排量、电动化等高附加值方向转型 逐步进入欧美市场 有望在全球持续提升市占率 [6] 重点公司推荐 - 重点推荐巨星科技（手工具+电动工具）和泉峰控股（电动工具+园林工具） [6] - 建议关注凌霄泵业、春风动力（中小盘）、隆鑫通用（汽车）、涛涛车业（汽车&家电）等 [6]

行业与公司 * 纪要涉及的行业广泛，包括交运、机械、家电、建筑建材、宠物食品、小商品贸易、车辆制造等，均围绕“出海链”主题展开[1] * 核心公司包括极兔速递、北部湾港、巨星科技、涛涛公司、春风动力、隆鑫通用、昊阳股份、美的集团、海尔智家、TCL电子、海信视像、石头科技、科沃斯、华新水泥、西部水泥、小商品城、中宠股份等[6][9][11][12][15][17][19][22] 核心观点与论据：出海链投资逻辑 * 美国财政扩张将强力推动外需，例如后续4万亿美元减税落地及向低收入群体发放2000美元等言论[3] * 美国降息周期下，资本从美国流出至新兴市场（如墨西哥）进行投资建厂，带动当地就业和消费[4] * 政策重心从“十四五”的科技转向“十五五”的制造，具备全球竞争优势的龙头企业将受益于行业集中度提升和全球需求恢复[4] * 财通证券构建的“奔马50”组合通过RCA竞争优势指数筛选出中国具有出口优势的306个商品，对应108个底层资产，最终组合自11月27日发布以来超额收益约4个百分点[1][5] 核心观点与论据：细分行业与公司机会 * **交运行业**：极兔速递受益于东南亚和拉美电商高增长，东南亚方向包裹增速从一季度52%提升至三季度79%，拉美方向从19%提升至48%[6][7]；北部湾港10月货物吞吐量增22.7%，与东盟进出口金额增速超15%，平陆运河开通将进一步提升吞吐量[7] * **机械与工具**：降息周期下关注阿尔法属性明显且受美国地产影响的工具类产品，宠物销售数据回暖（10月环比上涨1.2%超预期）[8]；地产链相关的手工具、电动工具、园林工具和户外动力设备需求将增长[9] * **车辆**：玩乐类车辆如涛涛公司的高尔夫球车受益于资本开支上升，隆鑫通用大排量摩托车在欧洲市场达国产前两名，春风动力北美市场发展显著且2026年电动车业务将扭亏[11] * **设备与家电**：昊阳股份舞台灯光设备订单连续三四个月恢复到历史高位，月订单量超一亿元[12]；2026年家电出口链呈内稳外强趋势，新兴市场占全球40%份额且渗透率低，有望实现双位数以上增速[13][14] * **建筑建材**：东南亚、非洲、中东人均水泥需求量远低于中国（如越南900多千克、坦桑尼亚300多千克），非洲每年基础设施支出达400~500亿美元，中非合作框架下2025-2027年将投入3600亿支持非洲重点项目建设[16]；华新水泥和西部水泥通过并购进军非洲，西部水泥2024年海外毛利超200元/吨（国内不足20元/吨）[17][18] * **小商品贸易与支付**：小商品城2025年前三季度进出口规模突破6000亿元，同比增长26%，对一带一路国家贸易额占比近七成[19]；其易支付业务上半年流水超25亿美元，同比增54%，上半年实现3000万元利润，同比增50%[21] * **宠物食品**：中宠股份全球供应链布局完善，美国工厂享受美加墨协定免关税，加拿大与美国代工利润率约15%，美国二期投产后产值将达10-15亿人民币[22]；品牌出海收入2025年预计达4.5亿人民币，依托代工经验转变客户为代理商[23] 其他重要内容 * 市场回调因素包括海外流动性问题、国内买债传闻不及预期、内需不确定性，但调整空间有限，上证指数3800点附近是相对靠谱的抄底位置[2] * 小商品城第六代市场全球数贸中心于2025年10月开业，优质铺位单价超10万元/平米，预计未来两三年贡献百亿收入和利润[21]

公司股价表现 - 11月26日股价上涨5.15%，报收31.45元/股 [1] - 当日成交额2.03亿元，换手率0.57% [1] - 公司总市值375.66亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为手工具、手持式电动工具等工具五金产品及智能产品的研发、生产和销售 [1] - 手工具业务占主营业务收入65.74% [1] - 工业工具业务占主营业务收入23.23% [1] - 电动工具业务占主营业务收入10.56% [1] 基金持仓情况 - 恒越基金旗下恒越研究精选混合A/B（006049）重仓持有巨星科技 [2] - 该基金三季度减持5.9万股，当前持有33.04万股，占基金净值比例5.06%，为第七大重仓股 [2] - 基于11月26日股价涨幅，该基金持仓当日浮盈约50.88万元 [2] 相关基金表现 - 恒越研究精选混合A/B基金最新规模1.16亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为27.46%，同类排名2608/8134 [2] - 近一年收益率为22.32%，同类排名3612/8056，成立以来收益率为87.67% [2]

股价与交易数据 - 11月17日公司股价下跌1.98%，成交额为2.73亿元 [1] - 当日融资买入额为1663.25万元，融资偿还额为1757.13万元，融资净卖出93.88万元 [1] - 截至11月17日，融资融券余额合计为3.59亿元，其中融资余额3.39亿元，占流通市值的0.92%，低于近一年40%分位水平 [1] - 11月17日融券偿还2700股，融券卖出4200股，融券余额1995.11万元，超过近一年90%分位水平 [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为3.63万户，较上期减少25.35% [2] - 截至9月30日，人均流通股为31637股，较上期增加33.96% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2867.88万股，较上期增加896.13万股 [3] - 睿远成长价值混合A为第四大流通股东，持股2373.11万股，较上期减少144.50万股 [3] - 南方中证500ETF为新进第八大流通股东，持股1047.28万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入111.56亿元，同比增长0.65% [2] - 2025年1-9月公司实现归母净利润21.55亿元，同比增长11.35% [2] - A股上市后累计派发现金红利25.24亿元，近三年累计派现14.23亿元 [3] 公司基本情况 - 公司成立于2001年8月9日，于2010年7月13日上市，位于浙江省杭州市 [1] - 主营业务为手工具、手持式电动工具等工具五金产品及智能产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：手工具65.74%，工业工具23.23%，电动工具10.56%，其他0.47% [1]

投资评级与目标价 - 报告对巨星科技的投资评级为“推荐”（维持）[5] - 报告给出的目标价为38.3元，当前股价为31.64元，存在约21%的上涨空间[5] 核心财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入111.6亿元，同比增长0.7%，归母净利润21.55亿元，同比增长11.4% [2] - 2025年第三季度单季营业收入41.3亿元，同比下降5.8%，但归母净利润8.8亿元，同比增长19.0% [2] - 2025年第三季度单季毛利率达到35.0%，同比提升2.1个百分点，创历史新高[9] - 2025年第三季度归母净利率达21.4%，同比大幅提升4.5个百分点，部分受益于约0.84亿元的非经常性损益[9] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为24.96亿元、29.41亿元、34.68亿元，增速分别为8.3%、17.8%、17.9% [4] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为2.09元、2.46元、2.90元 [4] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为15倍、13倍、11倍 [4] 业务运营分析 - 第三季度营收下滑主要受欧洲市场需求疲软及美国市场受通胀和关税政策影响，美国工具消费量可能出现双位数降幅[9] - 毛利率改善得益于产品结构升级和自主品牌提价顺利传导[9] - 2025年第三季度经营现金流净额为5.79亿元，同比增加3.25亿元，显示现金流充沛[9] - 公司存货周转天数为109天，同比增加13天；应收账款周转天数为79天，同比增加9天[9]

股价与成交表现 - 11月11日巨星科技股价上涨0.73%，成交金额为3.85亿元 [1] - 当日融资买入额为2700.90万元，融资偿还额为4751.37万元，融资净买入额为-2050.47万元 [1] - 截至11月11日，融资融券余额合计为3.48亿元 [1] 融资融券情况 - 当前融资余额为3.30亿元，占流通市值的0.87%，融资余额水平低于近一年40%分位，处于相对低位 [1] - 11月11日融券偿还2.10万股，融券卖出2500股，卖出金额7.91万元 [1] - 融券余量为58.67万股，融券余额为1856.37万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本信息 - 杭州巨星科技股份有限公司成立于2001年8月9日，于2010年7月13日上市 [1] - 公司主营业务为手工具、手持式电动工具等工具五金产品及智能产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：手工具65.74%，工业工具23.23%，电动工具10.56%，其他0.47% [1] 股东与股权结构 - 截至9月30日股东户数为3.63万户，较上期减少25.35% [2] - 人均流通股为31637股，较上期增加33.96% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2867.88万股，较上期增加896.13万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入111.56亿元，同比增长0.65% [2] - 2025年1-9月归母净利润为21.55亿元，同比增长11.35% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现25.24亿元，近三年累计派现14.23亿元 [3] - 睿远成长价值混合A为第四大流通股东，持股2373.11万股，较上期减少144.50万股 [3] - 南方中证500ETF为新进第八大流通股东，持股1047.28万股 [3]

美国在线电子商务整体表现 - 2024年10月美国消费者在线电子商务支出达到887亿美元，同比增长8.2% [1] - 移动设备消费占比达51.4%，较上年同期增长11.6% [1] - “立即购买后分期付款”模式推动消费额达71亿美元，增长7.6% [1] 亚马逊会员日销售情况 - 亚马逊“会员日”活动期间（10月7日至8日）美国线上总消费额达91亿美元 [1] - 销售增长部分归因于竞争激烈的折扣活动，折扣幅度最高达标价的18% [1] 热门商品销售增长 - 节日装饰品线上销售额增长130% [2] - 手工具销售额增长83%，电动工具增长62% [2] - 冰箱和冰柜销售额增长55% [2] - 电子阅读器销售额增长81%，耳机和音箱增长52%，手机配件增长51%，视频游戏增长41% [2] 生成式人工智能对电商的影响 - 10月份来自生成式人工智能渠道的流量同比增长1200% [3] - 受人工智能驱动的消费者在零售网站的转化率提高16% [3] - 来自生成式人工智能渠道的购物者参与度高出13.6%，跳出率显著降低31% [3] 受益零售商 - 报告对亚马逊、eBay、沃尔玛、塔吉特、迪克体育用品、梅西百货、Wayfair和Etsy等零售商构成利好消息 [3]

投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为公司收入短期承压，但在降息预期下有望修复 [1] - 公司大力推动全球化布局和新品类扩张，手工具和工业工具传统主业稳健发展 [5] - 电动工具业务作为第二成长曲线，订单持续突破，已成为公司重要增长点 [4][5] - 在26年3次降息预期下，若美国房贷利率下降到位，将改善工具需求 [4] - 公司产品提价后能够抵消美国关税成本对盈利的影响，关税下降后预计会通过让利抢占市场份额，收入端有望持续修复 [4] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司实现营收111.56亿元，同比增长0.65%；实现归母净利润21.55亿元，同比增长11.35% [4] - 单Q3实现营收41.29亿元，同比下降5.80%；实现归母净利润8.82亿元，同比增长18.96% [4] - 25Q3公司毛利率达35%，同比提升2.09个百分点，创历史新高 [4] - Q3经营性利润率达19.6%，同比提升2.5个百分点，环比提升1.5个百分点 [4] - 预测公司25-27年收入分别为157.50亿元、175.35亿元、201.20亿元，归母净利润分别为25.54亿元、30.60亿元、35.40亿元 [5] - 对应25-27年EPS分别为2.14元、2.56元、2.96元，以2025年11月4日收盘价计算PE分别为14倍、12倍、10倍 [5] 业务分析 - Q3美国地产需求低迷拖累营收，美国30年期房贷利率仍超6%，抑制房地产需求释放，导致美国工具需求疲软 [4] - 参考美国09-13年降息周期，美国30年房贷利率降至4-6%区间时，12年单月已售新建住房量同比最高可达36% [4] - 费用端方面，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.54%/5.97%/2.40%/0.21%，同比分别+0.69pct/+0.94pct/+0.35pct/-2.1pct [4] - 电动工具目前已经逐步成为公司重要增长点，25年公司持续新增东南亚制造产能 [4] - 长期规模效应下，东南亚成本有望低于国内，依靠全球化布局，公司在大型商超客户订单方面持续突破 [4]