The price of gold hits record highs on the back of U.S.-EU trade tensions ...

核心观点 - 美国关税政策及美欧贸易紧张局势对欧洲企业的负面影响预计将在2026年显著加剧 [1] 当前影响 - 2024年贸易摩擦对欧元区整体经济增长的拖累相对有限，仅使经济增幅收窄约0.03个百分点，因企业采取了前瞻性措施 [1] - 企业采取的前瞻性措施包括提前调整供应链、锁定关键原材料和多元化出口市场 [1] 未来预期影响 - 到2026年，贸易紧张局势的实质性影响将集中释放，预计拖累欧元区经济增长0.5至0.6个百分点 [1] - 影响加剧的原因包括临时应对策略效力减弱、合同重新谈判以及投资延迟效应显现 [1] 潜在连锁反应 - 若美欧未能在2024年年底前就关键贸易分歧达成缓和机制，2025年可能出现企业投资进一步收缩、产能利用率下降及就业市场承压等连锁反应 [1]

核心观点 - 美国关税政策及持续升级的美欧贸易紧张局势对欧洲企业的负面影响预计将在2026年显著加剧，其经济冲击可能达到2025年的十数倍 [1] - 贸易政策冲击具有典型的“滞后效应”，短期韧性可能掩盖中期脆弱性 [1] 对欧元区整体经济的影响 - 2025年，由于企业采取了前瞻性措施（如调整供应链、锁定原材料、多元化出口市场），贸易摩擦对欧元区GDP增长的拖累相对有限，仅使增幅收窄约0.03个百分点 [1] - 到2026年，随着临时应对策略效力减弱、合同重新谈判及投资延迟效应显现，实质性影响将集中释放，预计拖累欧元区GDP增长0.5至0.6个百分点 [1] - 若美欧未能在2025年底前就关键贸易分歧达成缓和机制，2026年可能出现企业投资进一步收缩、产能利用率下降及就业市场承压等连锁反应 [2] - 调查未包含潜在新关税或非关税壁垒的额外情景，实际影响可能更高 [2] 对特定国家与行业的影响 - 欧元区经济体因高度依赖制造业出口和全球价值链整合，所受冲击尤为显著 [1] - 德国、意大利和法国等工业大国面临较大的下行风险 [1]

美欧贸易紧张对意大利的影响 - 意大利面临美国对欧盟商品征收30%关税的直接打击，作为欧盟对美出口额排名第三的国家，其对美出口占出口总额的10% [1] - 意大利对美贸易顺差达390亿欧元，对美出口占非欧盟国家销售的22.2%，高于欧盟整体的19.7% [2] - 若30%关税实施，意大利对美出口可能减少近五分之一，导致124亿欧元经济损失 [3] 关税差异化冲击 - 美国对欧盟钢铝产品征收50%关税，汽车领域25%关税，其他商品10%基准关税 [2] - 意大利对美出口依赖度高且主要出口品类对应较高关税比例，因此受平均关税影响高于欧盟整体水平 [2] - 模拟30%关税情景下，意大利GDP将下滑0.36%，德国下滑0.5%，法国下滑0.25% [2] 汇率"隐形税"影响 - 美元走弱使意大利出口商品面临"隐形"关税，美元对欧元贬值幅度可能达20% [4] - 欧元兑美元汇率从年初1欧元兑1.03美元升至1欧元兑1.1584美元 [4] - 意大利5月对美出口仅增长2.5%，而进口增长18.5% [5] 行业与企业影响 - 超过6000家意大利企业直接暴露于美国提高关税风险中，主要为本土小微企业，涉及对美出口总额超110亿欧元 [6] - 饮料、汽车和其他运输设备等行业对美依赖度最高 [2] - 意大利北部和中部出口量高受冲击绝对值大，南部因依赖农产品加工行业相对受影响较大 [7] 潜在经济风险 - 出口是意大利经济火车头，去年对美贸易顺差390亿欧元，关税和汇率问题可能带来严重冲击 [7] - 中期风险包括企业可能将生产迁往美国，欧洲投资吸引力下降 [7] - 欧盟已准备对美国商品征收额外反制关税若谈判未达成一致 [7]